圣农发展(002299):种源优势持续加强 C端发力快速增长 静待鸡周期上行
肉类食品网 http://www.meat360.cn 2023/3/30 12:09:05 关注:156 评论: 我要投稿
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事件:公司2022 年营收+16.15%,归母净利润-8.33%。公司2022 年实现营业收入168.17 亿元(同比+16.15%),归母净利润4.11 亿元(同比-8.33%);单四季度收入同比+11.34%,归母净利润同比+174.12%。
公司业务稳健增长,业绩改善趋势预计持续。具体分业务看,1)家禽饲养加工业务,2022 年营业收入同比+16.97%至104.43 亿元,销量同比+8.1%至114.11万吨。2)食品加工业务,2022 年营业收入同比+7.42%至49.90 亿元,销量同比+4.3%至23.41 万吨。公司2022 年毛利率8.57%,同比下行0.14pct,但季度改善趋势明显,2022Q4 毛利率同比+4.4pct 至11.62%。2022H1 受原材料价格上行及新冠疫情影响,公司业绩承压;2022H2 伴随需求回暖,行业走出周期底部,业绩季度环比持续改善。2023 年产业链景气度有望持续上行,带动业绩持续改善,目前祖代产能去化已传导至父母代鸡苗销量,预计商品代价格上行周期2023 年底启动。
禽流感导致祖代引种受阻,公司上游种源优势持续增强。2022 年海外爆发高致病性禽流感疫情,国内祖代白羽肉鸡引种受阻,全年祖代白羽种鸡引种量总计 96.34 万套,同比-24.5%;截至 2023 年3 月 19 日,后备祖代种鸡存栏量较上年同期减少 26.27%至 48.8 万套。目前引种恢复程度和速度仍存在不确定性,在此背景下,公司自研品种“圣泽901”有望得到较好的推广机会,提供白羽肉鸡种源的国产替代,迅速扩大市场份额。2022 年公司“圣泽901”
父母代种鸡雏正式批量供应,全年销售655 万套,其中对外销售145 万套;江西资溪祖代场完成整体建设,具备 1750 万套父母代种鸡雏的年供种能力。根据钢联统计,2022 年祖代鸡更新量“圣泽901”占比25.29%,公司目标2025年市占率达到40%。公司自有种源的批量销售,有望为公司提供较快增长动力,同时完善公司产业链布局,提升成本优势。
公司C 端食品业务持续向好,品牌推广及渠道建设进展顺利。2022 年,子公司圣农食品实现营业收入63.90 亿元(同比+14.0%),净利润2.16 亿元(+45.4%)。公司食品深加工业务中,C 端业务含税收入2022 年突破 14 亿元,同比增长 64%,占比由 2019 年的7%左右提升至 2022 年 23%以上。
公司在产品研发、渠道开发、运营管理等多点发力,产品方面,大单品“脆皮炸鸡”“嘟嘟翅”等年销售额突破2 亿元,同时打造香煎鸡胸肉、手枪腿、脆皮炸翅等新爆品;渠道方面,深耕各销售渠道,多层次深化渠道营销,提升品牌影响力,2022 年,公司线上渠道销售收入同比增长 143.86%,平台电商、社区团购渠道在C 端占比提升至60%以上。
公司产能建设稳步推进,综合竞争力进一步加强。2022 年,公司白羽鸡养殖产能超 6 亿羽,2025 年目标提升至10 亿羽;已建及在建食品深加工产能合计超过 43.32 万吨。2022 年年底在建工程1.27 亿元,较年初减少6.12 亿元,主要系(圣农发展)肉鸡加工六厂、光泽、政和年底新建 1 个种鸡场、4 个 肉鸡场、(江西圣泽)6 个祖代鸡场、(政和食品)食品九厂工程项目完工转固,光泽基地肉鸡加工六厂以及政和基地食品九厂预计将增加 9000 万羽年屠宰产能以及 4.8 万吨的食品深加工产能,为公司未来毛鸡出栏量及鸡肉销量的增长提供支撑。
投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现营业收入183.23/204.02/216.61 亿元,归母净利润17.75/27.39/26.96 亿元,3 月28 日收盘价对应PE 分别为17.5/11.3/11.5 倍。公司作为白羽肉鸡全产业链龙头,预计将充分受益于行业景气上行,同时公司种源优势进一步加强,C 端食品业务持续发力,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:禽类价格波动风险;重大疫情风险;原材料价格波动风险;食品安全风险等
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文章来源:财通证券 余剑秋 文章编辑:一米优讯 |
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