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一、24/25 年度进口玉米及替代谷物锐减 3000 万吨，创五年最低
（一）玉米进口量腰斩，替代谷物同步收缩海关数据
精准剖析了 24/25 年度玉米市场进口层面的重大变革。在 2024 年 10 月至 2025 年 9 月这一市场年度，玉米进口量仅为 182 万吨，与上年度相比，减少 2151 万吨，降幅达 92%，进口规模回归至 2017 年之前水平。受关税提升影响，美国玉米到岸成本大幅增加，在 24/25 年度进口量锐减。
除玉米外，高粱、大麦等玉米替代谷物进口量亦呈显著下降态势。进口高粱 553 万吨，较上一年减少 281 万吨；进口大麦 1025 万吨，同比减少 565 万吨，二者合计减少 846 万吨。将玉米与替代谷物进口量加总，24/25 年度进口总量为 1761 万吨，与上年度相比，减少 2996 万吨，降幅达 63%，为 2019 年以来最低值。在 20/21 - 23/24 年度，该数值均稳定保持在 3000 万吨以上。数据对比清晰显示出 24/25 年度玉米及替代谷物进口量的急剧下滑。
（二）进口管制与关税政策是主因
进口量锐减的背后，进口管制与关税政策成为两大关键因素。中美贸易摩擦持续升级，24/25 年度美国玉米进口关税大幅提升至 35%，致使美国玉米到岸成本比巴西玉米高出 200 元 / 吨。成本劣势促使进口商将采购目光转向巴西，但巴西港口罢工及物流拥堵问题严重阻碍进口，即便更换供应源，进口量仍大幅下滑。
与此同时，为保障国家粮食安全，国内对玉米进口政策作出调整，实施配额动态调整。24/25 年度，玉米进口配额缩减至 200 万吨，较上年度减少 1800 万吨。大幅缩水的配额严格限制了进口商进口玉米数量，即便国际市场货源充足，也难以大量引入国内，进一步加剧玉米进口量下降。进口管制与关税政策的双重作用，共同导致 24/25 年度玉米及替代谷物进口量锐减。
二、供应未现紧缺：结转库存与小麦替代的双重缓冲
（一）23/24 年度结转库存消化进口减量
在 24/25 年度玉米市场的复杂格局中，23/24 年度结转库存发挥了关键的稳定作用。国家粮食和物资储备数据中心数据表明，23/24 年度末结转库存高达 2817 万吨，创下近五年新高，为后续市场稳定供应奠定基础。
从供应端看，24/25 年度进口量锐减 2000 万吨，虽国内玉米产量增加 500 万吨（官方数据），但供应仍净减少 1500 万吨。需求端饲用消费显著增长 1200 万吨，其他领域消费变化不大，整体需求增加 1200 万吨。在供应减少、需求增加的双重压力下，市场未出现供应紧张局面，23/24 年度结转库存功不可没。
整个 24/25 年度，该结转库存被大规模消耗，全年消耗数量超过 2500 万吨。正是这一庞大库存的持续释放，使市场实际可流通玉米量未因进口量锐减而大幅下跌。结转库存有效平抑进口减量带来的冲击，维持玉米市场相对平稳。
（二）小麦替代窗口期达 5 个月，贡献约 1000 万吨
补充除结转库存外，小麦在 24/25 年度成为玉米市场供应的重要补充力量，其替代作用主要通过价格优势实现。2025 年 1 - 5 月，华北地区小麦与玉米价差持续收窄，小麦价格高于玉米价格不超过 100 元 / 吨，为小麦替代玉米创造经济可行性。
南方地区饲料企业敏锐捕捉价格信号，迅速调整饲料配方，小麦在饲料中的使用比例大幅提升至 30%。据钢联数据测算，24/25 年度小麦饲用替代量约为 1000 万吨。在生猪和家禽饲料中，小麦替代玉米比例达 15% - 20%，这一调整既满足饲料企业成本控制需求，又在很大程度上缓解玉米供应压力。
此外，陈化稻谷拍卖虽释放部分库存，为市场供应提供支持，但其规模相对较小，约 300 万吨，与小麦替代量相比差距明显。在玉米供应保障中，小麦发挥了关键作用。
（三）市场与官方产量数据分歧下的替代逻辑
在玉米市场数据分析中，国家粮食和物资储备数据中心与市场机构存在明显数据分歧，这从侧面凸显小麦替代的重要性。国家粮食和物资储备数据中心认为 24/25 年度玉米产量增产 500 万吨，而市场机构钢联测算 24/25 年度玉米产量为 2.7 亿吨，同比减产 906 万吨，与官方数据形成鲜明对比。
若依据市场机构数据，24/25 年度玉米供应缺口将进一步扩大至 1500 万吨。在此情况下，约 1000 万吨小麦进入饲用领域，恰好填补供应缺口，维持市场供需相对平衡。这深刻反映出，在实际市场供需平衡中，小麦等替代谷物发挥着不可或缺的作用，保障市场在数据分歧和供应变化下稳定运行。
三、25/26 年度供需或进一步趋紧：三大变量敲响警钟
（一）结转库存即将见底，进口依赖度难提升站
在 24/25 年度与 25/26 年度的时间节点，玉米市场结转库存状况对市场供需影响重大。24/25 年度，结转库存预计不足 100 万吨，较上年度 2817 万吨减少幅度高达 96%，几近枯竭。如此低的结转库存使市场应对供应波动的缓冲能力大幅减弱。
若 25/26 年度进口量继续维持在 182 万吨低位，即便国内玉米产量增产 1000 万吨（假设），供应端仍面临严峻挑战。进口量较 23/24 年度减少 2000 万吨，结转库存减少 2700 万吨，合计供应缺口高达 4700 万吨，远超国内增产可弥补范围，市场供应紧张态势将加剧，玉米价格面临巨大上行压力。
（二）小麦替代空间收窄，饲料原料竞争加剧
在 25/26 年度玉米市场中，小麦作为重要替代谷物，其供应和价格情况对玉米市场影响显著。25/26 年度小麦预计减产 200 万吨，虽减产幅度看似不大，但在小麦市场供需格局中可能引发连锁反应。同时，五大主产省全面启动最低收购价预案，支撑小麦价格底部，预计维持在 2800 元 / 吨以上。
小麦价格坚挺导致玉麦价差进一步扩大，目前已超 200 元 / 吨，小麦替代玉米经济性丧失，饲料企业基于成本考量将减少小麦使用，增加玉米采购量。此外，高粱、大麦等其他替代谷物进口情况不容乐观，国际粮价波动使到岸成本上涨 15%，抑制进口商采购积极性，替代规模难以明显增加。饲料企业为满足生产需求，将被迫增加玉米使用比例，加剧玉米市场供需矛盾。
（三）饲用与深加工需求刚性增长，供需错配凸显
从需求端看，25/26 年度玉米市场面临饲用与深加工需求双重刚性增长，加剧市场供需错配。饲用领域，生猪存栏量维持在 4.3 亿头高位，家禽存栏量增长 5%，饲用玉米需求强劲，预计增加 1500 万吨。每头生猪从幼崽到出栏约需消耗 300 - 400 公斤玉米饲料，庞大生猪存栏量对玉米需求量巨大，家禽养殖规模扩大也推动玉米需求攀升。
深加工领域，玉米深加工（淀粉、乙醇）产能扩张 3%，工业对玉米需求持续增加，预计增加 800 万吨。生产 1 吨淀粉约需消耗 1.5 - 1.6 吨玉米，淀粉产能扩张带动玉米消耗同步增长，乙醇生产每吨约需消耗 3 吨玉米。综合来看，25/26 年度玉米总需求预计达 3.2 亿吨，而供应端（国产 + 进口）预计仅 3.1 亿吨，供需缺口 1000 万吨，库存消费比降至 3%，为 2012 年以来最低水平，玉米价格承受巨大上行压力，市场供需矛盾尖锐。
四、短期价格承压，中长期看涨：市场如何应对？
（一）当前新作集中上市压制价格
2025 年新季玉米丰收，东北和华北作为主产区，自 10 月进入集中售粮期，持续至 12 月。期间大量玉米涌入市场，供应极为充裕。10 - 12 月，东北和华北地区玉米上市量达全年产量 40%，致使市场玉米供应过剩，价格承受较大压力。
现货市场中，玉米价格明显回落。截至 12 月，玉米现货价格降至 2500 元 / 吨，较 9 月高点下跌 8%。山东地区玉米深加工企业门前运送玉米车辆众多，企业为消化库存降低收购价格，部分小型贸易商因库存积压低价抛售玉米以缓解资金压力。
饲料企业在价格波动中采取理性采购策略，抓住玉米价格下跌时机积极补库。但受养殖行业持续亏损影响，采购时较为谨慎，担心增加成本而养殖收益无法覆盖，库存周转天数维持在 30 天，较往年 45 天明显缩短。河南一家大型饲料企业原计划采购 10 万吨玉米，权衡养殖成本和市场前景后，最终采购 5 万吨以降低库存风险。
（二）2026 年二季度或现供应拐点
随着时间推移，玉米市场供应格局发生变化。进入 2026 年，结转库存即将耗尽，小麦替代窗口期已过，小麦价格上涨使其在饲料领域替代优势消失。市场预测，2026 年 4 - 6 月，深加工企业和饲料厂将面临库存告罄局面，市场玉米供应将极度紧张。
若进口政策未放宽，玉米价格可能大幅上涨，市场普遍预计价格或将突破 2800 元 / 吨，这将给下游企业带来巨大成本压力。江苏一家大型饲料厂负责人表示，若玉米价格突破 2800 元 / 吨，企业生产成本将增加 20%，严重压缩利润空间甚至可能导致亏损。
面对市场预期，饲料企业和养殖端积极应对。饲料企业提前锁定 2025 年 12 月船期的进口玉米，部分大型饲料企业已与国外供应商签订长期合同锁定价格和供应量。养殖端在价差合理时适度增加小麦储备，河北一家大型养殖场已储备 5000 吨小麦以备不时之需。
（三）长期需构建多元化供应体系
从长期视角看，为保障玉米市场稳定供应，构建多元化供应体系至关重要。政策层面，适度放宽玉米进口配额，当前我国玉米进口配额相对较低，限制市场供应渠道，放宽配额有助于增加市场供应、缓解供需矛盾。建立与巴西、乌克兰等主产国的长期采购协议，稳定进口渠道、降低采购成本，确保国际市场波动时仍有稳定玉米供应，如与巴西签订为期 5 年采购协议，每年进口一定数量玉米。
产业端，加快推广玉米替代品开发应用，降低对玉米依赖。木薯淀粉含量高、豌豆蛋白质丰富，可分别作为饲料能量来源和替代部分豆粕，推广这些替代品可减少玉米需求。提升国内玉米单产水平亦不容忽视，我国当前玉米单产水平较美国低 20%，可通过技术升级，如推广优良品种、优化种植技术等提高单产，增加国内玉米供应能力。加大对玉米种业研发投入，培育高产、抗病品种，推广机械化种植和精准施肥技术，提升玉米产量和质量。
结语：从 “库存依赖” 到 “体系重构”
回顾 24/25 年度玉米市场，进口锐减冲击虽被结转库存与小麦替代暂时缓解，但这只是权宜之计。结转库存持续消耗，库存见底危机日益临近；小麦替代因价格和产量变化逐渐失效，25/26 年度市场困境愈发突出。
面对未来，构建全方位、多层次的三维供应体系是根本解决之道。国内增产方面，加大科研投入，推广先进种植技术，培育优良品种，提高玉米单产，增强国内供应能力。进口多元要求拓宽进口渠道，与更多玉米主产国建立稳定合作关系，降低对单一供应源依赖。替代储备同样重要，加强对木薯、豌豆等替代作物开发和储备，确保玉米供应紧张时有充足替代品稳定市场。
对于市场从业者，短期市场波动需谨慎应对。新作集中上市导致价格压制，从业者应合理安排库存、把握销售时机。从中长期看，要紧跟政策导向，关注农业政策调整，及时调整经营策略。积极参与技术升级，采用先进种植和仓储技术，提高生产效率、降低成本。在全球粮价波动加剧背景下，主动出击、积极重构供应链，才能在玉米供需变局中掌握主动权，实现可持续发展。
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