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一、行情回顾：短期面临压力，周内波动显著加剧
（一）主力合约价格走势
2025 年 9 月 29 日，生猪期货主力合约 2511 延续弱势震荡态势。截至当日收盘，该合约价格报 12325 元 / 吨，较前一交易日下跌 300 元 / 吨。本周内，合约价格最高触及 12920 元 / 吨，最低下探至 12570 元 / 吨，周跌幅达 2.03%，周 K 线收阴。持仓量环比减持 11732 手，表明市场空头力量占据主导地位，短期内资金逢高做空的意愿较为强烈。
（二）市场情绪与资金动向
从盘面表现来看，本周生猪期货呈现出 “高开低走” 的态势，开盘价为 12835 元 / 吨。随后，受现货市场疲弱的影响，多头信心不足，价格逐步回落。持仓量持续减少，反映出市场参与度有所下降，投资者观望情绪浓厚。同时，成交量的萎缩进一步加剧了价格的波动，凸显出当前市场多空分歧较大。
二、影响因素剖析：供需失衡主导市场，政策预期增添变数
（一）供应端：产能释放加速，阶段性过剩特征明显
根据迈科期货的分析，近期规模化养殖企业积极出栏，全国生猪出栏量显著攀升。9 月中旬，生猪（外三元）价格环比下降 5.1%，部分地区出现阶段性供应过剩的情况。截至 9 月 26 日当周，全国生猪存栏量维持在 4.2 亿头以上的高位，能繁母猪存栏量超出正常保有量 3.5%。前期产能恢复的成果集中兑现，适重猪源供应充足，短期内市场难以消化过剩产能。
尽管部分散户因亏损出现挺价惜售、暂停出栏的情况，但规模场为抢占节前市场，加快出栏节奏，导致生猪供应压力集中释放。此外，企业冻肉库存高企，冻猪肉储备收储工作虽已提上日程，但短期内难以有效缓解现货市场的供应压力。
（二）需求端：旺季提振作用乏力，消费复苏不及预期
尽管中秋、国庆双节临近，但餐饮和零售渠道的猪肉消费恢复缓慢，屠宰企业收猪意愿偏弱，多采取随用随采的策略。广东省 9 月 23 日猪粮比价为 5.64∶1，连续三周处于过度下跌二级预警区间，这反映出终端需求对价格的支撑有限，难以对冲供应端的压力。
在传统消费旺季，学校开学、节日备货等利好因素未能有效提振市场需求。屠宰企业开机率仅小幅回升，高温天气抑制了居民的采购意愿，猪肉消费仍以刚需为主，市场缺乏实质性的需求增长点。
（三）政策与市场预期：产能调控与收储政策的博弈
9 月 25 日，农业农村部召开会议，强调强化生猪产能综合调控，做好保供稳价工作，市场对后续可能出台的产能去化政策有所预期。广东省启动冻猪肉储备收储，虽短期内对市场情绪有一定的提振作用，但收储规模和节奏尚不明朗，难以改变当前供需宽松的格局。
远月 2601 合约因市场对产能调控的预期，价格相对坚挺；而主力 2511 合约受短期供需压制明显，呈现出 “近弱远强” 的分化行情，反映出市场对短期供应过剩的担忧与中长期产能去化的预期并存。
三、机构观点汇总：短期面临压力，关注阶段性反弹机会
（一）空头逻辑：供需宽松压制价格
迈科期货指出，当前市场供应量持续攀升，需求端的提振作用尚未显现，终端采购和屠宰企业收猪意愿低，价格面临较大压力。预计主力合约将在 12500 - 12900 元 / 吨区间震荡偏弱运行。建信期货也认为，现货需求增量不明显，出栏供应压力更大，整体供需宽松，期货价格受现货疲软拖累，2511 合约短期内难改偏弱走势。
（二）多头预期：产能去化与政策支撑
部分机构指出，养殖端已陷入亏损，后续销售进度和情绪可能影响供应节奏。且随着春节前消费旺季的临近，远月合约存在阶段性反弹机会。不过，当前需重点关注能繁母猪存栏数据及政策调控力度，若产能去化信号明确，将为价格提供中长期支撑。
四、走势预测与操作建议：短期震荡寻底，中长期关注产能去化
（一）短期走势（9 月底 - 10 月）预计主力 2511 合约将继续在供需宽松的格局下震荡偏弱运行。若国庆前消费未超预期，价格可能下探 12500 元 / 吨整数关口支撑位。操作上，建议逢高轻仓试空，关注 12800 元 / 吨附近的压力位。若价格回调至 12500 - 12600 元 / 吨区间企稳，可短多博弈反弹，务必严格设置止损止盈。
（二）中长期展望（2025 年底 - 2026 年初）中长期需重点跟踪产能去化进度。若能繁母猪存栏量持续回落至正常保有量内，叠加春节前消费旺季拉动，远月合约有望迎来修复性行情。投资者可关注 2601 合约在 12500 元 / 吨附近的布局机会，逢低建立中长期多单。同时，密切关注每月能繁母猪存栏数据及政策动向，及时调整持仓策略。
结语：理性看待短期波动，把握中长期拐点
当前生猪期货主力 2511 合约受供需宽松压制，短期走势面临较大压力。但养殖亏损加剧或加速产能去化，政策层面的稳价措施也为市场提供了一定支撑。投资者需理性看待短期价格波动，重点关注供需结构变化及政策信号。在控制风险的前提下，把握阶段性交易机会，中长期可布局产能去化带来的价格修复行情。
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