|
一、行情回顾：期货现货双回调，区域分化显著
（一）主力合约单日下跌 1.74%，创近 5 周低位
截至 2025 年 10 月 20 日收盘，鸡蛋期货主力合约 2511 报价为 2770 元 / 500 千克，相较于上周五下跌 1.74%，较 9 月峰值下跌 12%，5 日跌幅达 1.35%。持仓量减少 1.2 万手至 17.12 万手，此数据反映出市场看空情绪呈升温态势。同期，北京新发地现货价为 3070 元 / 500 千克 ，较期货升水 300 元 / 500 千克，期现背离现象扩大，表明期货市场对于远期供应过剩的担忧进一步加剧。
（二）主产区现货普跌，华南领跌全国
现货市场呈现出 “北稳南跌” 的格局。山东鸡蛋均价为 5.79 元 / 公斤（较前一日下跌 0.18 元 / 公斤）、河北 5.45 元 / 公斤（下跌 0.21 元 / 公斤）、广东 6.4 元 / 公斤（下跌 0.20 元 / 公斤）、北京 6.16 元 / 公斤（下跌 0.20 元 / 公斤）。华南地区由于高温导致淘汰鸡出栏延迟，加之进口冻品的市场冲击，其跌幅相较于北方地区高出 10%-15%。
二、三大核心驱动因素解析：供应过剩是主因
（一）供给端：产蛋率回升 + 存栏高位，短期压力难释
从供给端视角分析，当前鸡蛋市场面临着较为显著的供应压力。在产蛋鸡存栏量处于高位水平，同时产蛋率随着天气转凉而有所回升，然而淘汰鸡出栏量却持续低迷，致使市场短期供应压力难以得到有效缓解。
依据相关数据显示，当前全国在产蛋鸡存栏量已达 13 亿只，同比增长 8.87%，处于近年来的高位。在山东、河南等鸡蛋主产区，规模化养殖占比已超 60%，养殖规模的扩张使得鸡蛋供应量大幅增加。随着天气逐渐转凉，蛋鸡产蛋环境得以改善，产蛋率提升至 90% 以上，这使得鸡蛋日均供应量较之前增加 2%-3%，进一步加剧了市场供应压力。
与此同时，淘汰鸡出栏量处于低迷状态。目前，日均淘汰鸡数量仅为 58 万只，较 2024 年同期减少 15%。在蛋鸡存栏结构中，450 日龄以上的老鸡占比达 35%，养殖户普遍存在压栏惜售心理，期望等待蛋价上涨后再行淘汰。这种压栏行为导致市场流通环节库存增加，目前库存天数已达 1.56 天，同比高出 20%。过多的库存使得市场上鸡蛋供应量进一步加大，对价格形成明显压制。
南华期货指出，从中长周期来看，鸡蛋产能仍处于偏宽松状态。若要改变当前供过于求的局面，加速去产能进程迫在眉睫。唯有减少在产蛋鸡存栏量，降低市场供应量，才能够使鸡蛋价格回归至合理水平。
（二）需求端：旺季不旺，终端消费疲弱加剧拖累
在需求层面，本应处于鸡蛋消费旺季，但今年却呈现出旺季不旺的态势，终端消费疲弱，对鸡蛋价格形成明显拖累。
国庆、中秋双节过后，节日效应逐渐消退，食品加工企业的备货也已结束，市场对鸡蛋的需求明显减少。其中，冻品采购量环比下降 15%，反映出食品加工企业对鸡蛋的需求大幅降低。在农贸市场，鸡蛋交易量受到猪肉、鸡肉低价的分流影响，同比减少 12%。目前猪肉价格为 17.72 元 / 公斤，鸡肉价格也相对较低，消费者在购买蛋白质食品时，更多地选择了猪肉和鸡肉，使得鸡蛋的市场份额受到挤压。不过，学校食堂的采购仍维持刚需，在一定程度上支撑了鸡蛋的需求，但整体需求依然较为疲弱。
贸易商对市场前景持谨慎态度，补库意愿不强。全国流通环节的库存周环比下降 8%，但这主要是由于价格下跌导致的被动去库，而非需求提振。在广东、福建等地，贸易商的拿货量减少 30%，大多持观望态度，等待市场价格进一步明朗。贸易商的谨慎态度也反映出市场需求的不足，对鸡蛋价格的上涨形成阻碍。
（三）成本与情绪：养殖亏损扩大，市场悲观预期升温
在成本和市场情绪方面，当前蛋鸡养殖亏损扩大，市场悲观预期升温，进一步影响了鸡蛋市场的走势。
近期，饲料成本虽有所回落，玉米价格降至 2.8 元 / 公斤，豆粕价格降至 3.8 元 / 公斤，但蛋鸡养殖的综合成本仍然较高，约为 2.8 元 / 斤。然而，目前鸡蛋现货均价已跌破 2.99 元 / 斤，养殖户每销售一斤鸡蛋就要亏损 0.1-0.2 元。持续的亏损使得养殖户的积极性受到严重打击，在河北、山东等地，散户的空栏率已达 25%，补栏积极性降至近三年来的最低水平。养殖户减少养殖规模或暂停补栏，将对未来鸡蛋的供应量产生影响。
机构方面，普遍对鸡蛋市场持看空情绪。南华期货建议投资者 “谨慎观望或逢高沽空远月合约”，其认为双节期间蛋价不振，已充分印证供应过剩的逻辑，短期内鸡蛋市场难以出现趋势性反转。这种悲观的预期在市场中蔓延，使得投资者对鸡蛋期货的信心不足，进一步加剧了价格的下跌。
三、后市展望：短期承压，中长期关注产能去化节奏
（一）短期走势：2700 元 / 500 千克成关键支撑位
从短期来看，鸡蛋期货主力合约 2511 的走势不容乐观，2700 元 / 500 千克将成为关键支撑位。未来一周，合约价格可能会延续在 2700 - 2850 元 / 500 千克区间震荡的态势。
从季节性规律分析，11 月是鸡蛋的传统消费淡季，市场需求较为低迷。在这一时期，终端采购量难有明显提振，难以对价格形成有力支撑。食品加工企业在经过前期的备货后，对鸡蛋的采购需求大幅减少，使得市场上鸡蛋的消化速度放缓。
期货贴水现货 145 元 / 500 千克，这意味着期货价格相对现货价格较低，修复空间有限。在这种情况下，期货价格向上的动力不足，难以出现大幅上涨的行情。贴水现象反映出市场对未来鸡蛋供应的预期较为宽松，投资者对期货价格的上涨缺乏信心。
不过，市场也存在一些可能引发价格反弹的因素。若淘汰鸡出栏量单日超过 80 万只，将有效减少市场上的鸡蛋供应量，从而对价格形成支撑。低温天气也可能影响鸡蛋的运输，导致局部地区供应短缺，进而触发技术性反弹。但这种反弹的高度高度依赖供需边际改善，若供应过剩的局面没有得到根本改变，反弹的幅度也将十分有限。
（二）中长期拐点：产能去化 + 春节备货或成转机
从中长期视角分析，鸡蛋市场可能会出现一些转机，产能去化和春节备货有望成为市场的转折点。
产能出清正在加速，当前能繁母鸡存栏较 2024 年峰值下降了 8%。随着养殖亏损的持续，养殖户的淘汰意愿逐渐增强。若 11 月淘汰率提升至 15%，根据相关模型推算，2026 年一季度新增雏鸡量将减少 12%。这将有效缓解远期的供应压力，为鸡蛋价格的回升创造条件。随着产能的逐步去化，市场供需关系将逐渐趋于平衡，鸡蛋价格也将有望迎来上涨的契机。
春节前的备货预期也为市场带来一定希望。历史数据显示，12 月中旬后鸡蛋期货常因节日备货迎来反弹。当前 2511 合约持仓量集中在产业客户，这表明产业客户对市场有着较为深入的了解和判断。若散户恐慌性抛盘结束，市场情绪将逐渐稳定，这或为逢低布局提供了机会。在春节备货的带动下，市场需求将大幅增加，鸡蛋价格有望迎来一波上涨行情。投资者可以密切关注市场动态，把握逢低布局的时机，以获取更好的投资收益。
四、操作建议：差异化策略应对震荡行情
（一）短线交易者
对于短线交易者而言，在当前鸡蛋期货主力合约 2511 的震荡行情中，需密切关注关键点位和市场动态，灵活调整交易策略。2700 元 / 500 千克是一个关键的支撑位，一旦该支撑位被有效跌破，市场可能会进一步下行，此时应果断止损，避免损失进一步扩大。当价格反弹至 2800 元 / 500 千克以上时，可以轻仓尝试做空，目标价位设定在 2750 元 / 500 千克，止损位设置在 2830 元 / 500 千克。在操作过程中，务必严格控制仓位在 10% 以内，以降低风险。这种操作策略主要是基于对短期市场走势的判断，通过抓住价格的波动来获取利润，但同时也需要注意控制风险，避免因市场的不确定性而导致较大的损失。
（二）中长线投资者
中长线投资者则可采取更为稳健的投资策略，逢低布局 “期货 + 期权” 组合。买入 2511 合约看跌期权可有效对冲风险，即使市场出现不利波动，也能在一定程度上保护投资组合的价值。同时，要密切跟踪淘汰鸡周报数据，这是判断市场供应情况的重要指标。若周度出栏量增幅超过 20%，这意味着市场供应可能会发生较大变化，产能去化进程加速，此时可逐步平空转多，博弈春节前的估值修复行情。春节前，市场对鸡蛋的需求通常会增加，价格有望上涨，通过提前布局，可在市场变化中获取较好的投资收益。这种投资策略注重对市场长期趋势的把握，通过合理的资产配置和风险控制，实现资产的稳健增值。
（三）风险提示
在进行鸡蛋期货投资时，投资者需警惕多种风险因素。禽流感疫情的扩散是一个重要风险点，一旦疫情爆发，可能会导致蛋鸡集中出栏，市场供应量大幅增加，从而对价格产生巨大冲击。进口政策的放宽也可能带来低价冻品的冲击，进一步加剧市场竞争，影响鸡蛋价格。建议投资者每日复盘存栏量、淘汰量、贸易商库存三大约束指标，及时了解市场动态，以便根据市场变化调整投资策略。只有充分认识到这些风险，并采取有效的应对措施，才能在鸡蛋期货市场中更好地保护自身投资。
结语
当前鸡蛋期货 2511 合约的下跌，本质是 “高存栏 + 弱需求” 的周期兑现。短期来看，供应过剩压制价格难有亮眼表现；中长期需紧盯产能去化进度，待养殖端亏损倒逼淘汰加速，或为行情反转的关键信号。对于投资者，应避免追涨杀跌，宜以震荡思路高抛低吸；对于养殖户，建议顺势淘汰低效产能，为明年春季行情蓄力。
|
