|
一、行情回顾：短期反弹遇阻，多空博弈白热化
（一）期价窄幅震荡，短期反弹显韧性
截至 2025 年 10 月 27 日收盘，鸡蛋期货主力合约 2512 报价为 3134 元 / 500 千克，较上周五上涨 2.86%。当日盘中最高价触及 3145 元 / 500千克，最低价下探至 3085 元 / 500千克，成交量达 56.05 万手，持仓量为 24.04 万手，呈现出 “增仓上行”、分歧加剧的特征。本周一开盘价为 3100 元 / 500千克，较前一日结算价跳空高开，这反映出市场对于短期超跌修复存在一致预期。然而，午后涨幅收窄，表明上方压力依然存在。
从技术图形分析，2512 合约在日线级别已连续三日收阳，5 日均线拐头向上，与 10 日均线形成金叉，MACD 指标绿柱缩短，显示多头力量正在逐步积聚。不过，在 3150 - 3200 元 / 500 千克区间，前期密集成交区形成了较强的阻力位。若无法有效突破此阻力位，短期反弹可能面临中断。从周线级别来看，价格仍处于下降通道之中，均线系统呈空头排列，中期下行趋势尚未得到扭转，此次反弹更倾向于是下跌过程中的修正。
（二）现货期货背离，基差持续收窄
全国现货周均价约为 2.89 元 / 斤（折合 2890 元 / 500 千克），期货较现货升水 244 元 / 500 千克，基差持续收窄至 - 8.4%。北方产区现货价在 2.8 - 2.9 元 / 斤区间，山东、河北等地因库存压力略有下降，贸易商阶段性补货，现货价格止跌企稳；南方销区价格在 2.9 - 3.1 元 / 斤区间，广东、福建受 “双 11” 商超备货拉动，价格小幅反弹，但终端消费仍以刚性需求为主，暂无集中采购情况。
基差的变化体现了期货与现货市场预期的差异。期货升水一方面源于市场对未来供需改善的预期，如 “双 11”、元旦、春节等节日备货需求的释放；另一方面，也与资金炒作相关，部分资金押注在产蛋鸡存栏量见顶回落，产能逐步去化。而现货市场受当前高库存、弱需求的影响，价格表现相对疲软。这种期现背离现象在短期内可能持续，随着交割月的临近，期现价格有望逐步回归。
二、基本面透视：供应过剩 vs 短期修复，核心矛盾未改（一）供应端：高存栏 + 低淘汰，产能去化举步维艰从供应端视角分析，鸡蛋市场当前正面临着显著的产能压力，存栏量持续处于高位运行状态，产能去化进程缓慢，这无疑成为了当前市场的主要制约因素。
根据最新数据，当前在产蛋鸡存栏量已达到 13.68 亿只，创下近五年同期的新高，与去年同期相比，增长了 4.7%。在鸡龄结构方面，120 - 450 日龄的中青年鸡占比高达 78.27%，这些鸡正处于产蛋高峰期，产蛋率始终维持在 90% 以上的高位。这种情况形成了 “高存栏 + 高效率” 的供应压制局面，大量鸡蛋持续涌入市场，导致市场供应严重过剩。
再审视淘鸡情况，目前淘汰鸡的日龄约为 500 天，处于历史偏高水平。从养殖利润角度分析，养殖周度单斤亏损已达 0.31 元，且亏损幅度仍在不断扩大。按理说，亏损会促使养殖户加快淘汰鸡的速度，但实际情况并非如此。由于当前饲料成本处于低位运行状态，玉米价格为 2253 元 / 吨，豆粕价格为 2950 元 / 吨，这在一定程度上降低了养殖成本，使得养殖户被动淘汰的动力明显不足。数据显示，周度淘鸡量仅为 60.94 万只，虽然环比增长了 1.55%，但这样的增长幅度远远无法满足产能出清的需求，产能出清进度远远不及预期。这就导致市场上的蛋鸡存栏量始终居高不下，鸡蛋供应持续过剩，对价格形成了强大的压制作用。
（二）需求端：淡季刚需支撑，短期备货难改疲弱格局
在需求端，当前市场呈现出明显的季节性特征，处于传统消费淡季，需求整体较为疲弱，虽存在短期备货需求，但难以改变市场的弱势格局。
随着 10 月末 “双 11” 的临近，市场出现了一些短期变化。商超为促销纷纷增加鸡蛋礼盒订单，订单量较之前增长了 10%。在此情况下，北京、上海等地的流通环节库存天数从 4 天降至 3 天，短期的供需错配使得鸡蛋价格出现一定程度的反弹。然而，这种反弹只是短暂现象。从食品加工企业的订单情况来看，同比下降了 15%，这表明工业需求明显不足。中秋、国庆双节过后，市场进入传统消费淡季，家庭采购量仅增长了 3%，主要以刚需消费为主，难以对市场形成持续的拉动作用。
与此同时，替代品价格的低位运行也对鸡蛋市场产生了较大影响。生猪价格为 17.96 元 / 公斤，肉鸡价格为 17.58 元 / 公斤，均处于低位。在这种情况下，鸡蛋的性价比优势并不突出，在餐饮端的替代效应减弱。团膳、食堂等集体采购渠道的采购量环比下降了 8%，这进一步说明了鸡蛋市场需求的疲弱。在供应过剩、需求不足的双重压力下，鸡蛋市场的弱势格局在短期内难以得到根本性改变。
三、多空因素角力：短期修复 vs 长期承压
（一）短期利多：超跌反弹与情绪修复驱动
技术面超跌反弹：2512 合约自 9 月以来累计跌幅达 12%，跌破 2800 元 / 500 千克的养殖成本线，触发市场抄底情绪。上周五持仓量增仓 1.2 万手，资金逢低介入迹象明显。从技术指标来看，RSI 指标一度触及 25 的超卖区间，显示市场超跌严重，存在强烈的反弹需求。随着短期均线拐头向上，技术派投资者纷纷入场，推动期价反弹。
库存压力阶段性缓解：生产环节库存从 1.5 天降至 1.24 天，流通库存从 1.4 天降至 1.32 天，主要原因是北方降雪影响物流运输，短期区域供应偏紧，贸易商被动去库。在河北、山东等地，因降雪导致交通受阻，鸡蛋运输困难，部分地区出现 “有价无市” 的情况，市场供应受限，从而刺激价格回升。
（二）中长期利空：产能过剩与需求疲弱双压制
供应过剩是核心矛盾：农业农村部数据显示，9 月新增雏鸡 76.65 万只，虽环比下降 4.77%，但在产蛋鸡存栏仍处于历史高位，预计 11 月新开产蛋鸡量将增加 5%，供应压力将持续至春节前。在产蛋鸡存栏的持续高位，意味着未来一段时间内，鸡蛋市场将持续面临供应过剩的压力，这对价格形成了强大的压制。即使有短期的需求提振，也难以改变供应过剩的大格局。
成本支撑边际减弱：饲料价格回落降低了养殖端亏损（当前头均周亏损缩至 5 元），但也削弱了低价倒逼淘鸡的动力。机构测算产能去化周期或延长至 2026 年一季度。饲料成本的下降，虽然减轻了养殖户的成本压力，但也使得他们淘汰蛋鸡的动力不足，导致产能去化缓慢。在这种情况下，鸡蛋市场的供应过剩问题将难以在短期内得到有效解决，价格也将继续受到压制。
四、机构观点与市场情绪：逢高做空为主流，警惕波动风险
（一）主流机构策略偏空
在当前鸡蛋期货市场中，各大主流机构均表达了对市场的偏空观点，其策略建议主要围绕逢高做空展开。首创期货明确指出，依据前期鸡苗补栏数据以及当前淘汰鸡出栏量判断，预计 10 月在产蛋鸡存栏量变化不大，整体仍将处于今年高位。从淘鸡日龄来看，虽已回落至 500 天以内，但相较前几轮行业深度去化周期的低点仍有差距。在淘鸡日龄降至 480 天之前，行业整体产能难以有效收缩。同时，各环节均有一定量的库存尚未消化，冷库也尚未出清，加之天气转凉，蛋鸡产蛋率与蛋重逐步恢复，市场供应过剩的格局未变。而需求端，双节后食品企业订单有所收缩，市场消费主力回归家庭日常采购，鸡蛋市场正逐步进入阶段性淡季，即便 10 月末临近 “双 11” 备货期，需求有小幅好转，但难以改变整体弱势格局，因此建议逢高布局空单。
南华期货也持有类似观点，认为中长周期鸡蛋产能依旧处于偏宽松状态，产业链还需要进一步去产能。从短期来看，虽然近期市场有抄底情绪，但鸡蛋价格难言见底，双节期间蛋价不振也充分印证了前期看空观点。基于此，建议投资者谨慎观望或逢高沽空远月合约，待淘鸡放量后，再适当参与正套。
光大期货则特别强调，需要重点关注 11 月淘鸡量能否突破 80 万只 / 日。这一数据至关重要，因为它直接关系到产能去化的速度。若 11 月淘鸡量持续低于 60 万只，就意味着产能去化进度缓慢，市场供应过剩的局面将持续，反弹行情或将夭折。这一观点提醒投资者在关注市场行情时，要密切留意淘鸡量这一关键指标的变化。
（二）持仓结构显示分歧加剧
从持仓结构来看，当前市场的分歧正在加剧。前二十名席位净空持仓 2.2 万手，尽管较上周减少了 1855 手，但多头增仓主要集中于中小投资者。这一现象反映出中小投资者对市场的短期走势较为乐观，认为价格有上涨的空间，从而积极增仓。然而，产业客户仍以逢高套保为主。产业客户对市场的了解更为深入，他们基于对基本面的判断，选择逢高套保，以锁定利润、规避风险，这也从侧面反映出产业客户对市场中长期走势并不乐观。
与此同时，盘面波动率升至 15%，较上月增加了 5 个百分点。波动率的大幅上升，提示短期资金博弈加剧。在这种情况下，追涨杀跌的风险显著提升。市场行情变得更加难以捉摸，投资者在操作时需要更加谨慎，避免因盲目跟风而遭受损失。若投资者在价格上涨时盲目追涨，一旦市场行情反转，就可能面临巨大的亏损；同样，在价格下跌时杀跌，也可能错过后续的反弹行情。
五、后市展望与操作建议：短期震荡筑底，中线仍需去化产能
（一）短期（11 月上旬）：区间震荡，3050-3150 元 / 500 千克
成关键博弈区展望 11 月上旬，鸡蛋市场预计将呈现区间震荡态势，3050 - 3150 元 / 500 千克区间将成为多空双方激烈博弈的关键区域。这一区间的形成是多种因素共同作用的结果。
从供应端来看，淘鸡量的变化将对市场产生重要影响。若淘鸡量能够大幅增加，达到 70 万只 / 日以上，这将意味着市场上的蛋鸡存栏量将显著减少，鸡蛋的供应量也会相应下降。与此同时，“双 11” 备货需求若超预期，商超、电商等渠道大量采购鸡蛋，将进一步推动市场需求的增长。在供应减少、需求增加的双重作用下，期价有望向上突破，挑战 3150 元 / 千克的压力位。这一压力位是前期价格多次触及但未能有效突破的关键点位，一旦突破，将为价格的进一步上涨打开空间。
然而，市场的不确定性依然存在。若产区库存出现反弹，回升至 1.5 天以上，这将表明市场供应过剩的局面并未得到有效缓解，大量的鸡蛋库存将对价格形成压制。而且，若食品厂订单不及预期，意味着工业需求不足，无法对市场形成有力支撑。在这种情况下，价格可能会失去上涨的动力，转而回落至 3000 元 / 千克寻求支撑。3000 元 / 千克是前期价格的一个重要支撑位，多次在价格下跌时起到了稳定市场的作用，若这一支撑位被跌破，价格可能会进一步下探。
（二）中期（11 月中下旬 - 12 月）：产能去化进度决定方向
进入 11 月中下旬至 12 月，鸡蛋市场的走向将在很大程度上取决于产能去化的进度，这一阶段市场存在两种截然不同的情景。
在利多情景下，若出现极端天气，如持续的暴雨、暴雪或高温等，导致蛋鸡产蛋率大幅下降，下降幅度达到 5% 以上，鸡蛋的供应量将显著减少。而且，若春节前腊肉、蛋制品加工需求提前启动，市场对鸡蛋的需求将大幅增加。在供应减少、需求增加的双重利好因素作用下，期价有望迎来大幅反弹，目标价位可能达到 3300 元 / 500 千克。这一价位将是市场供需关系发生重大转变的体现，也将为投资者带来丰厚的回报。
但市场也存在利空的可能性。若存栏量持续维持在高位，高于 13.5 亿只，这将意味着市场供应过剩的局面将持续存在，大量的鸡蛋供应将对价格形成强大的压制。而且，若替代品价格维持低位，如生猪、肉鸡价格持续低迷，消费者将更多地选择替代品，从而导致鸡蛋的需求进一步下降。在供应过剩、需求不足的双重压力下，期价可能会继续下行，甚至下破 2800 元 / 千克，创下年内新低。这将给养殖户和投资者带来巨大的损失，市场也将陷入更加严峻的困境。
（三）操作策略
投机者：对于投机者而言，短期可在 3050 - 3150 元 / 千克区间内进行高抛低吸操作，利用价格的波动获取差价收益。由于市场整体仍处于弱势格局，建议以轻仓试空为主，这样可以在控制风险的前提下，把握市场的短期机会。设置止损位为 3180 元 / 千克，一旦价格突破这一止损位，说明市场走势与预期相反，应及时止损，避免损失进一步扩大。对于中线投资者来说，目前市场产能过剩的问题尚未得到有效解决，因此需要耐心等待产能去化的明确信号，如存栏量降至 13 亿只以下，再布局多头，这样可以提高投资的成功率。
套保者：养殖端可在 3100 元 / 千克以上分批进行套保操作，通过在期货市场上卖出期货合约，锁定远期销售利润。这样可以有效规避价格下跌的风险，确保养殖收益的稳定。贸易商则应逢回调建立 10 天的安全库存，避免在价格上涨时盲目追高。建立安全库存可以保证贸易商在市场波动时有足够的货物供应，同时也能避免因价格波动带来的损失。
风险提示：投资者在操作过程中，需要密切关注气象预警信息。因为极端天气不仅会影响鸡蛋的运输，导致物流受阻，还会对蛋鸡的产蛋率产生影响，进而影响市场供应。政策收储动向也不容忽视，政府的收储政策可能会提振市场情绪，改变市场的供需关系。突发疫病，如禽流感等，更是可能对鸡蛋市场造成巨大冲击，导致市场供应减少、价格大幅波动。因此，投资者务必做好仓位管理，合理控制风险，以应对市场的不确定性。
结语
10 月末的鸡蛋期货 2512 合约，正经历 “短期情绪修复” 与 “长期产能过剩” 的激烈博弈。尽管超跌反弹带来阶段性机会，但供应端的高存栏、低淘汰，需求端的淡季疲弱、替代分流，仍是压制价格的核心矛盾。对于投资者而言，需警惕情绪驱动的短期波动，聚焦产能去化进度与消费边际变化，在震荡周期中保持理性。毕竟，鸡蛋期货的真正转机，或许还需等待老鸡加速淘汰与春节备货的双重催化。（数据支持：农业农村部、瑞达期货、华泰期货、大商所）
|
