|
一、行情复盘：期价冲高回落呈现分歧态势，现货旺季特征初步显现
（一）期货主力合约走势：短期情绪驱动下的震荡调整格局
截至 2025 年 10 月 30 日收盘，生猪期货主力合约 2601 报价为 11940 元 / 吨，相较于前一交易日下跌 220 元 / 吨，跌幅达 1.81%，全天振幅为 2.3%，成交量为 7.58 万手，持仓量为 13.38 万手。从盘面表现来看，早盘受现货价格偏强支撑，以 12145 元 / 吨高开；午间由于二次育肥补栏情绪降温，价格快速回落，最低下探至 11905 元 / 吨；尾盘收于全天低位，形成 “冲高回落” 阴线形态。技术层面，价格跌破 5 日均线，MACD 红柱缩短，显示多头动能有所衰减，短期市场转入震荡格局。
（二）现货市场联动：南北分化加剧，标肥价差收窄趋势明显
北方产区呈现 “量增价稳” 态势：山东、河北等地外三元标猪出栏均价处于 12.5 - 12.6 元 / 公斤区间，较周初微涨 0.1 元 / 公斤。其中，低价区补涨至 12.1 元 / 公斤，高价区回调至 12.7 元 / 公斤。规模场出栏计划完成率达到 105%，散户逢高出栏数量增多，500 斤以上大猪占比超过 30%。
南方销区 “韧性犹存”：广东、四川等地标猪均价在 13 - 13.5 元 / 公斤范围。依托腌腊提前备货需求，佛山、成都等地走货量周度增长 5%，140 公斤以上大猪溢价达到 0.5 元 / 公斤。然而，随着二次育肥补栏性价比下降，中小散户补栏积极性回落 10%。
二、三大核心因素驱动期价回调
（一）供应端：产能高位与出栏节奏错配压制多头信心
能繁母猪去化不及预期：从长期供应的核心指标能繁母猪存栏量来看，截至 8 月末，全国能繁母猪存栏量为 4038 万头。以正常保有量 4100 万头的临界值衡量，当前存栏量虽有一定幅度下降，但仍处于高位水平。回顾 1 - 8 月，累计去化仅 40 万头，去化速度较为缓慢。依据生猪的生长周期进行理论推算，2025 年四季度生猪供应同比将增加 3%。例如山东、河南等生猪养殖大省，规模场制定的 11 - 12 月出栏计划环比增加 5%，这使得远期供应压力愈发显著，导致多头资金对未来市场供应过剩的担忧加剧，不敢贸然大幅做多。
短期出栏呈现 “前低后高” 格局：10 月上中旬，由于二次育肥集中入场，市场上大量标猪被二次育肥户收购囤养，致使标猪周度出栏量大幅减少 15% ，市场供应紧张预期强烈。然而，进入 10 月月末，市场情况发生转变。散户的认卖心态转强，在河北、江苏等地，社会场出栏量大幅增加 20%。与此同时，集团猪企前期出栏进度较慢，截至 10 月已完成出栏计划的 85%，后期缩量出栏意愿增强。这使得市场陷入 “供应紧张预期” 与 “现实出栏增加” 的博弈之中，供应端的不确定性增加，打压了期价上涨的动力。
（二）需求端：旺季预期落空，替代消费分流明显
终端消费呈现 “旺季不旺” 现象：进入传统的猪肉消费旺季，市场表现却未达预期。全国日均猪肉成交量仅周度增长 3%，与往年同期 8% 的增幅相比，差距较为明显。在北京、上海等一线城市的商超，冷鲜肉销量环比仅增长 2%。居民在选购肉类时，受到生猪低价（12.56 元 / 公斤）以及鸡肉高性价比（8 元 / 斤）的影响，猪肉在居民肉类消费中的占比降至 45%，创下近五年的新低。这表明消费者在面对多种肉类选择时，因价格和性价比因素，对猪肉的消费热情下降，需求端对猪价的支撑力度不足。
二育补栏阶段性见顶：随着市场的发展，标肥价差收窄至 0.7 元 / 公斤，这一变化对二次育肥产生了重要影响。当标肥价差缩小时，养殖大猪的利润空间被压缩。目前 140 公斤大猪的养殖成本高达 13 元 / 公斤 ，二次育肥的盈利空间大幅压缩至 50 元 / 头。在利润微薄的情况下，山东、河南等地的二育入场量周度减少 15%。不仅如此，前期囤养的大猪也开始集中出栏，这使得市场短期内供应大幅增加，形成了供应 “堰塞湖”，进一步加剧了市场供大于求的局面，对猪价产生下行压力。
（三）资金面与情绪面：多空分歧加剧，投机资金撤离
技术面超买引发回调：从技术分析角度来看，主力合约在月内出现了较大幅度的反弹，涨幅达到 12%。当价格触及 12300 元 / 吨时，遇到了 60 日均线的强大压力位。同时，RSI（14）指标达到 68，进入超买区。这一系列技术信号表明市场短期内上涨过度，存在回调需求。量化资金和投机客敏锐捕捉到这些信号，纷纷获利了结。在这一过程中，单日空头增仓 1.1 万手，持仓量减少 8000 手，显示市场资金流向发生变化，从之前由情绪驱动的上涨行情，逐步转向基于基本面定价，市场回归理性，期价因此回调。
机构观点分化加剧：在市场多空博弈中，机构观点的分化也加剧了市场的不确定性。光大期货等专业机构经过深入分析指出，当前的生猪价格已经过度透支了四季度的消费预期。从产能去化缓慢的现状推断，2026 年一季度生猪供应过剩的局面将难以避免，基于此，建议投资者逢高布局空单。然而，部分产业客户则有着不同的看法，他们从成本支撑的角度出发，考虑到当前养殖成本在 12.8 元 / 公斤 ，认为价格下跌空间有限，于是在 11800 元 / 吨附近挂出抄底买单。这种多空双方截然不同的观点和操作，使得多空持仓比接近 1:1，市场多空分歧达到白热化，进一步加剧了期价的波动与回调。
三、后市展望：震荡筑底为主，关注两大关键变量
（一）短期（11 月上旬）：供需博弈下的区间震荡
期价格预判：综合当前供需格局，预计 11 月上旬生猪期货主力合约 2601 将在 11800 - 12200 元 / 吨区间震荡运行，现货标猪价格围绕 12.5 - 12.8 元 / 公斤波动。若集团猪企为完成年度出栏计划，持续缩量出栏，周度出栏量减少 5%，供应压力阶段性缓解，将刺激期价上探 12100 元 / 吨；但如果二育户前期囤养的大猪集中抛售，单日抛售量超 20 万头，市场供应瞬间激增，期价则可能下探至 11700 元 / 吨。
风险提示：11 月 7 日农业农村部将公布生猪存栏数据，其中能繁母猪存栏数据尤为关键。若能繁母猪单月去化幅度超 1%，这将有力提振市场对远期产能收缩的预期，推动期价上行；反之，若去化幅度不及预期，市场将进一步强化 “近弱远强” 格局，加重短期价格下行压力。
（二）中长期（12 月 - 春节）：产能去化进度决定反弹
高度关键矛盾转换：当前生猪市场的交易逻辑已从短期情绪主导，逐渐转向对产能去化斜率的关注。若 10 - 12 月能繁母猪存栏量累计去化 3%，降至 4000 万头以下，产能去化进程加快，市场供应预期收缩，2601 合约可看高至 12500 元 / 吨。但倘若去化幅度不及 2%，产能过剩局面难改，春节前合约价格或回落至 11500 元 / 吨，对应现货价格约 12 元 / 公斤，接近养殖成本线，养殖端亏损加剧，市场或陷入深度调整。
产业政策影响：发改委冻肉收储动向对市场影响重大。目前冻肉库存 98 万吨，若启动第二轮收储，收储量≥5 万吨，将有效减少市场流通量，短期支撑期价。相反，若屠宰企业库存周转率降至 15 天以下，企业为降低成本，压价采购意愿增强，可能引发连锁反应，导致市场价格下行。
四、操作建议：差异化策略应对多空博弈
（一）期货投资者
短线交易：鉴于短期市场处于震荡格局，11800 - 12200 元 / 吨区间支撑与压力较为明显。当价格反弹至 12100 元 / 吨以上时，空头力量增强，可尝试布局空单，但为防止价格异常波动导致亏损扩大，设置止损位在 12300 元 / 吨。若价格回落至 11850 元 / 吨以下，显示下方支撑较强，可买入多单，同时将止损位设置在 11750 元 / 吨 ，以控制风险。仓位控制在 30% 以内，避免因市场大幅波动而造成过大损失。
中长线布局：12000 元 / 吨整数关口是市场重要心理价位，若价格有效跌破并收于 11800 元 / 吨以下，表明市场空头趋势确立，可轻仓布局空单，目标看向 11500 元 / 吨。相反，若能繁去化超预期，意味着未来供应将大幅减少，可在 11800 元 / 吨以下分批建多，提前布局，博弈春节前消费旺季带来的价格上涨行情。
（二）产业链客户
养殖户：当前市场价格波动频繁，对于养殖户来说，把握出栏时机至关重要。120 公斤以上标猪逢 12.8 元 / 公斤分批出栏，既能锁定当前利润，又能避免价格下跌风险。在仔猪补栏方面，50 公斤以下仔猪补栏需谨慎，若目标价高于 20 元 / 公斤 ，补栏成本过高，后期盈利空间受限。对于 400 公斤以上老牛，日增重成本高达 1.5 元 / 头 ，继续压栏只会增加成本，应加速淘汰，优化养殖结构。
屠宰企业：北方冻品区库存管理尤为关键，控制在 15 天以内库存，可降低资金占用和市场风险。当期货价格跌至 11800 元 / 吨以下时，采购低价标猪，能获得 5% 的成本优势，增强市场竞争力。南方鲜销区则应充分利用腌腊季契机，对接广东、四川等地腌腊加工企业，锁定 130 - 140 公斤中规格猪源，此类猪源分割出的排骨、五花肉等附加值超 20% ，可有效提升盈利空间。
（三）风险提示
密切跟踪二次育肥存栏变化：当前全国二次育肥存栏量约 300 万头，若 11 月中旬出栏量增 20%，即出栏量超 60 万头，市场供应将瞬间大幅增加，引发恐慌性抛售，可能导致价格踩踏事件，使猪价大幅下跌。
关注突发公共卫生事件：如禽流感等突发公共卫生事件，会对家禽等替代品价格产生重大影响。若禽流感爆发，家禽产量减少，价格上涨，消费者可能会增加对猪肉的需求，从而间接传导至生猪消费预期，改变生猪市场供需格局，影响猪价走势。
结语：在分歧中锚定核心矛盾
10 月 30 日的生猪期货回调，本质是 “短期情绪透支” 与 “长期产能过剩” 的必然碰撞。对于投资者而言，需跳出单日涨跌视角，聚焦能繁母猪去化进度与消费旺季兑现度；对于产业端来说，借价格震荡期优化出栏结构、控制成本，方能在周期底部积蓄突围力量。毕竟，生猪市场的真正拐点，从不取决于短期资金博弈，而在于产能与需求的深度再平衡 —— 这正是当前行情最值得关注的核心逻辑。（数据支持：大连商品交易所、农业农村部、光大期货、卓创资讯）
|
