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一、行情复盘：多空博弈加剧，短期反弹遇阻
（一）期货价格窄幅震荡，空头格局未改
截至 2025 年 10 月 31 日 14:00，鸡蛋期货主力合约 2512 报价为 3148 元 / 500 千克，相较于前一交易日微幅下跌 0.22%，日内振幅为 1.52%，成交量达 58.7 万手，持仓量为 24.1 万手，资金呈现净流出 867 万元态势。从技术分析层面来看，自 9 月高点回落之后，该合约已形成清晰的下降通道，5 日均线与 10 日均线呈死叉向下形态，MACD 绿柱持续放大，充分表明空头趋势占据主导地位。然而，RSI 指标（14）已跌至 32，进入超卖区间，这意味着短期内存在技术性反弹需求。
回顾近一个月的走势，9 月中旬受中秋、国庆双节备货因素刺激，期货价格一度冲高至 3450 元 / 500 千克，但节后市场需求迅速转淡，空头力量再度占据上风。10 月上旬，鸡蛋期货跟随现货价格持续下挫，期间虽出现短暂反弹，但均在 3250 元 / 500 千克附近遭遇阻力，显示出上方抛压较为沉重。进入下旬，随着 “双 11” 电商促销活动的启动，市场对需求回暖抱有一定预期，期货价格在 3100 - 3200 元 / 500 千克区间震荡整理，多空双方陷入胶着状态。
（二）现货期货背离，基差收窄至 - 7.8%
全国现货均价为 2.89 元 / 斤（折合 2890 元 / 500 千克），期货较现货升水 258 元 / 500 千克。北方产区现货价格处于 2.8 - 2.9 元 / 斤区间，山东、河北地区因库存压力略有下降，贸易商进行阶段性补货；南方销区受 “双 11” 商超备货拉动，广东、福建价格小幅反弹至 3.1 - 3.3 元 / 斤。基差收窄反映出市场对远期供需改善的预期，但现货高库存（生产环节 1.03 天，流通环节 1.1 天）仍对期货反弹空间形成压制。
从区域市场视角分析，北方产区受前期蛋鸡存栏量较高影响，供应相对充裕。尽管近期部分养殖户加快淘汰老鸡节奏，但新增开产蛋鸡数量仍维持一定规模，致使产区库存消化缓慢。山东作为鸡蛋生产大省，当前库存天数较上月增加 0.2 天，达到 1.2 天，贸易商采购积极性不高，以随采随销模式为主。河北产区同样面临库存压力，养殖户出货意愿较强，价格相对弱势。
南方销区市场表现相对分化，长三角地区受气温下降、居民消费偏好季节性转变影响，鸡蛋需求略有回升，但由于周边产区供应充足，价格上涨幅度有限；珠三角地区则受益于 “双 11” 电商和商超备货，需求明显改善，价格出现阶段性反弹。不过，随着备货高峰期过去，销区市场也将面临库存消化压力，对后期价格走势构成挑战。
二、核心驱动因素：供应过剩 vs 成本支撑
（一）供应端：高存栏压制弹性，产能去化缓慢
供应端方面，当前鸡蛋市场面临较为严峻的产能过剩问题。据相关数据统计，10 月在产蛋鸡存栏量达到 13.68 亿只，这一数据不仅创下近五年新高，较去年同期更是增长 4.7%。从鸡龄结构来看，中青年鸡（120 - 450 日龄）占比高达 78.27%，这部分蛋鸡正处于产蛋高峰期，产蛋率维持在 90% 以上，形成了 “高存栏 + 高效率” 的供应压制局面 。
在这种背景下，鸡蛋市场供应压力显著。大量鸡蛋涌入市场，使得市场供应量远超需求量，价格受到严重压制。而这种高存栏局面短期内难以得到有效改善，主要原因在于淘汰进度不及预期。尽管当前养殖端单斤亏损已达 0.31 元，但养殖户仍对未来鸡蛋价格回升抱有一丝希望，淘汰鸡日龄依旧高达 500 天 。周度淘鸡量仅为 60.94 万只，虽然环比增长 1.55%，但与产能出清所需淘鸡量相比，仍存在较大差距。这就导致短期内市场鸡蛋供应过剩格局难以改变，价格上行压力巨大。
（二）需求端：淡季刚需支撑，短期备货难破疲弱
进入 10 月，鸡蛋市场需求进入传统淡季。中秋、国庆双节过后，食品加工企业订单明显收缩，幅度达 15%。家庭采购也回归以刚需为主的状态，全国商超鸡蛋销量周度下降 8%。尽管南方地区在 “双十一” 备货拉动下，局部市场出现一定反弹，但终端走货量仅增长 10%，远远不足以覆盖市场巨大的供应压力。
与此同时，替代品的分流效应较为显著。当前生猪价格为 17.8 元 / 公斤，白羽鸡价格为 17.58 元 / 公斤，均处于相对低价运行状态。在餐饮端，鸡蛋的使用比例已降至 40%，团膳、食堂等采购量环比下降 8%。这表明在替代品价格优势明显的情况下，消费者对鸡蛋的需求受到一定程度抑制，进一步加剧了鸡蛋市场需求的疲弱态势。
（三）成本与资金面：养殖亏损扩大，抄底情绪升温
成本方面，饲料成本出现小幅回落。玉米、豆粕现货价分别降至 2253 元 / 吨、2950 元 / 吨，使得养殖成本降至 2.8 元 / 斤。然而，当前鸡蛋期货价为 3148 元 / 500 千克，折合 3.148 元 / 斤，成本支撑相对有限。虽然饲料成本下降在一定程度上减轻了养殖端压力，但由于期货价格仍高于成本价，使得市场对于鸡蛋价格走势仍存在较大不确定性。
资金面和市场情绪方面，由于鸡蛋价格在月内出现大幅下跌，最大跌幅达 12%，多头开始押注超跌反弹，部分资金逢低介入。然而，空头则聚焦产能过剩这一核心问题，继续采取高空策略主导市场。目前多空持仓量差已缩至 1.2 万手，双方博弈进入白热化阶段。这种市场情绪的分化加剧了鸡蛋期货价格的波动，使得投资者在决策时面临更大风险和挑战。
三、多空因素角力：短期修复 vs 长期承压
（一）利多因素：超跌反弹与政策预期
技术面超跌修复：合约跌破 2800 元 / 500 千克养殖成本线后，RSI、KDJ 指标同步底背离，触发技术性抄底。10 月 27 日 - 30 日累计反弹 4.5%，显示市场对低价筹码的争夺。从技术分析角度而言，当 RSI 指标低于 30 时，市场通常被视为处于超卖状态，此时价格反弹可能性增加。而 KDJ 指标的底背离现象，进一步确认市场短期内可能出现反转信号。这使得一些技术派投资者纷纷入场，抢购低价的鸡蛋期货合约，推动了价格的反弹。
产能去化预期升温：中小散户亏损面达 80%，10 月蛋鸡出苗量减少 61 万羽，补栏积极性降至冰点，预示 6 个月后新增供应或放缓，中长期供需格局或改善。由于持续亏损，许多中小散户已难以承受养殖成本压力，纷纷减少养殖规模。蛋鸡出苗量的大幅减少，意味着未来一段时间内，市场新增蛋鸡数量将明显下降。根据蛋鸡生长周期，从鸡苗到产蛋鸡需约 6 个月时间，因此，当前蛋鸡出苗量的减少，将在 6 个月后对市场供应产生明显影响，有助于改善中长期供需格局。
（二）利空因素：库存高压与淡季压制
冻品库存高企：屠宰企业冻品库存达 45 万吨，同比增长 10%，冷库蛋集中出库可能压制现货反弹空间。山东、河南等地冻品价格较鲜蛋低 0.3 元 / 斤，形成价格倒挂。如此高的冻品库存，对市场价格形成巨大压制。一旦冷库蛋集中出库，市场鸡蛋供应量将瞬间大幅增加，远超市场消化能力，从而导致价格下跌。山东、河南等地冻品价格与鲜蛋价格的倒挂现象，也反映出市场鸡蛋供应过剩的严峻形势，进一步打压了现货价格的反弹空间。
宏观经济环境拖累：消费信心指数环比下降 2%，家庭食品开支预算收缩，鸡蛋作为非必需消费品，需求弹性放大，低价难改整体疲弱态势。在当前宏观经济环境不佳背景下，消费者消费信心受到严重影响。家庭食品开支预算的收缩，使得消费者在购买鸡蛋时更加谨慎，对价格敏感度更高。尽管鸡蛋价格已处于较低水平，但由于整体需求疲弱，低价并不能有效刺激需求增长，市场仍然难以摆脱低迷态势。
四、后市展望与操作建议
（一）短期（11 月上旬）：箱体震荡，高抛低吸为主
压力位与支撑位：上方 3150 - 3200 元 / 500 千克（前期密集成交区），下方 2900 - 2920 元 / 500 千克（养殖成本线 + 技术支撑），预计区间内震荡概率较大。从技术分析角度来看，前期密集成交区往往会对价格产生较强压力，当价格上涨到该区域时，会面临大量卖盘压力，导致价格难以继续上涨。而养殖成本线则是价格的重要支撑位，当价格下跌到养殖成本线附近时，养殖户亏损会加剧，可能促使他们减少养殖规模，从而减少市场供应，对价格形成支撑。技术支撑位则是通过技术分析方法得出，如均线、趋势线等，这些支撑位可帮助投资者判断价格短期走势。
操作策略：逢反弹至 3150 元以上可尝试做空，止损设置为 3180 元，目标价位为 2950 元；回调至 2920 元附近可轻仓尝试做多，止损设置为 2890 元，博弈技术性反弹。在操作过程中，投资者需密切关注市场变化，根据市场情况及时调整操作策略。若市场出现突发情况，如重大政策变化、自然灾害等，可能导致市场走势发生逆转，此时投资者需果断止损，避免损失进一步扩大。
（二）中长期（12 月 - 交割）：产能去化决定趋势
核心变量：若 11 - 12 月能繁母鸡淘汰率达 10%，2026 年春季供应缺口或显现，合约价格有望上移至 3300 - 3400 元 / 500 千克；反之，若存栏持续高位，或下探 2800 元 / 500 千克历史低位。能繁母鸡淘汰率是影响鸡蛋市场供应的关键因素之一。若淘汰率达到 10%，意味着市场蛋鸡数量将大幅减少，从而导致 2026 年春季鸡蛋供应出现缺口。在这种情况下，市场供需关系将发生变化，供不应求局面将推动合约价格上涨。相反，若存栏持续高位，市场供应过剩问题将无法得到有效解决，价格可能继续下跌，甚至下探至历史低位。
产业客户建议：养殖端可逢高进行对冲套保，锁定 12 月出栏利润；贸易商应关注现货升水缩窄机会，避免囤货待涨。对于养殖端而言，逢高对冲套保可帮助其锁定未来销售价格，避免价格下跌带来的损失。通过在期货市场卖出相应数量的期货合约，养殖端可在价格上涨时获得期货市场收益，从而弥补现货市场价格下跌的损失。对于贸易商而言，关注现货升水缩窄机会可帮助其降低采购成本，提高利润空间。当现货升水缩窄时，贸易商可选择在现货市场采购鸡蛋，而非在期货市场买入期货合约，从而降低采购成本。同时，贸易商也应避免囤货待涨，因为市场价格波动较大，囤货可能导致资金占用和库存风险增加。
（三）风险提示
供应端：气温骤降可能导致产蛋率回升，或进口蛋冲击加剧，可能放大下跌风险。气温骤降可能致使蛋鸡产蛋率回升，从而增加市场供应。进口蛋的冲击也可能加剧市场竞争，导致价格下跌。若进口蛋数量大幅增加，市场鸡蛋供应量将进一步增加，价格可能受到更大压力。因此，投资者需密切关注供应端变化，及时调整投资策略。
需求端：冬季疫情反复影响餐饮消费，或替代品价格持续低位，压制鸡蛋溢价空间。冬季疫情反复可能影响餐饮消费，导致鸡蛋需求下降。替代品价格持续低位也会压制鸡蛋的溢价空间，使得鸡蛋价格难以上涨。若疫情反复导致餐饮行业受到严重影响，鸡蛋需求量将大幅减少，价格可能下跌。因此，投资者需关注需求端变化，以及替代品价格走势，以便更好把握市场机会。
结语
当前鸡蛋期货 2512 合约处于 “短期超跌反弹” 与 “长期产能过剩” 的矛盾期，投资者需警惕情绪驱动下的波动风险，重点跟踪存栏数据与淘汰进度。短期策略以区间操作为主，中长期逢高布局空单，等待产能去化信号明确后的趋势性机会。市场永远在周期中运行，理性判断供需本质，方能在震荡中把握节奏。（数据支持：卓创资讯、农业农村部、光大期货）
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