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一、行业现状：供需失衡下的深度调整
（一）供给高位运行，产能去化迫在眉睫
在 2025 年的生猪市场，供给侧的压力如乌云般笼罩，给行业发展投下浓重的阴影。从官方数据来看，农业农村部公布的信息显示，2025 年前三季度全国生猪出栏量达到了 5.30 亿头这一庞大数字，同比增长 1.85%。这一增长幅度虽然看似不大，但放在近五年的时间轴上，这一数据处于次高水平，仅低于 2023 年。再看存栏数据，三季度末，全国生猪存栏量为 43680 万头，环比增长 2.9%，展现出供给持续高位运行的态势。
而产能居高不下的根源，就在于能繁母猪存栏量的过剩。截至 2025 年 9 月末，全国能繁母猪存栏量为 4035 万头，与 3900 万头的合理保有量相比，高出了 3.5%。这意味着市场上母猪数量过多，后续仔猪的出生量也将维持在高位，进而使得生猪供应在未来一段时间内仍将保持充足状态。这种情况并非偶然，过去几年生猪养殖行业的扩张潮，使得众多养殖户纷纷加大养殖规模，而当市场需求未能同步增长时，产能过剩的问题便逐渐凸显出来。如今，能繁母猪存栏量过剩的局面短期内难以得到有效缓解，成为悬在行业头顶的达摩克利斯之剑，时刻威胁着行业的健康发展。
（二）猪价震荡下行，行业陷入全面亏损
供给过剩的压力，直接传导至价格端，使得猪价走势一路下行。自 2024 年三季度见顶之后，猪价便开启了漫长的下跌之旅，2025 年全年，这种跌势仍在延续。年初时，猪价还维持在 15 - 16 元 / 千克的区间，然而到了四季度，价格已跌至 11 - 12 元 / 千克左右。这一价格波动，如同一场无情的风暴，席卷了整个生猪养殖行业。
申万宏源证券的研报清晰地揭示了行业盈利周期的转变。2025 年 8 月，养殖盈利周期正式结束，从 9 月开始，全行业陷入亏损状态。到了 11 月，自繁自养头均亏损达到了 122 元，这一数据让众多养殖户心痛不已。不仅如此，仔猪价格也未能幸免，同样遭受重创，跌至 209 元 / 头，远远低于生产成本。在这样的价格形势下，中小养殖户的资金链受到了极大的压力。他们不像大型养殖企业那样拥有雄厚的资金储备和完善的产业链体系，在持续亏损的情况下，资金周转困难，甚至面临着资金链断裂的风险。许多中小养殖户为了维持生计，不得不忍痛削减养殖规模，甚至退出养殖行业。
在一些农村地区，曾经热闹的养殖场如今变得冷冷清清，养殖户们望着空荡荡的猪舍，满是无奈和失落。他们投入了大量的心血和资金，本期望能在生猪养殖中获得收益，改善生活，然而现实却给了他们沉重的打击。行业全面亏损的局面，不仅影响了养殖户的切身利益，也对整个生猪养殖产业链产生了连锁反应，饲料供应商、兽药企业等相关行业也面临着市场需求下降、营收减少的困境，生猪养殖行业正处于前所未有的寒冬之中。
二、产能去化：政策与市场的双重驱动
在生猪养殖行业的困境中，产能去化成为破局的关键。2025 年，政策与市场双管齐下，共同发力，推动产能去化进程，为行业的复苏带来了曙光。
（一）政策发力 “反内卷”，加速行业出清
2025 年，政策层面对于生猪产能的调控可谓密集且有力。7 月，农业农村部召开的生猪产业高质量发展座谈会，犹如一声号角，以 “反内卷” 为鲜明导向，明确要求头部企业控制产能，地方政府也需落实调减任务 。这一举措旨在遏制行业内的无序竞争，避免产能的过度扩张，引导行业朝着健康、可持续的方向发展。
到了 9 月，国家发展改革委联合农业农村部等多部门召开的生猪产能调控座谈会，再次释放出强烈的减产能信号。会议明确指出，头部养殖集团在中短期内将不再为行业带来增量产能。这一政策的出台，犹如给过热的产能扩张势头泼了一盆冷水，让整个行业都深刻认识到了产能调控的紧迫性和重要性。
在政策的引导下，不少头部企业迅速做出反应。据浙商证券研报数据显示，已有头部企业主动停建猪场，不再盲目扩张规模，同时积极淘汰低效母猪，优化母猪种群结构。这些企业还制定了详细的计划，将能繁母猪存栏量逐步调减至政策目标区间。比如，牧原股份从最高的母猪存栏 362.1 万头，减少了 32 万头，提前完成了调减目标，并且短期内不再考虑新增母猪；温氏股份关停了全国七个猪场，积极落实调控要求 。这些头部企业的行动，不仅体现了对政策的高度响应，也为行业的产能去化起到了良好的示范作用，加速了行业的出清进程，为周期反转奠定了坚实的基础。
（二）市场倒逼去产能，去化节奏显著加快
市场的力量同样不可忽视，在亏损的压力下，生猪产能去化的节奏也在显著加快。历史经验就像一位智慧的长者，为我们揭示了行业发展的规律：当仔猪与肥猪同时陷入亏损后 1 - 2 个月，能繁母猪去化将明显加速。而当前的行业现状，恰好满足了这一条件。2025 年三季度以来，仔猪销售陷入亏损，养殖户们望着低价的仔猪，满心无奈，补栏意愿也随之降至冰点。据相关数据显示，2025 年 10 月能繁母猪存栏量环比下降 1.1%，同比降幅更是达到了 2.1%，去化斜率逐步陡峭，这表明能繁母猪的去化速度正在不断加快。
东方证券的研报数据，更是清晰地展现了行业的亏损状况。当前行业肥猪价格为 12 元 / 千克，仔猪价格在 200 元 / 头左右，在这样的价格水平下，仔猪自繁自养肥猪头均亏损近 300 元，外购仔猪育肥头均亏损超 400 元。价格处于历史低位，行业快速陷入深亏，市场化去产能的大幕已然拉开。养殖户们在亏损的困境中，不得不重新审视自己的养殖计划，减少养殖规模，淘汰部分母猪，以降低损失。这种市场自发出清的力量，与政策约束形成了强大的合力，共同推动产能去化进入加速通道，让行业朝着供需平衡的方向不断迈进。
三、格局重塑：成本分化催生行业集中度提升
在生猪养殖行业深度调整的大背景下，成本控制成为企业生存发展的关键，成本分化也推动着行业集中度进一步提升，行业格局正朝着规模化、集约化的方向加速演进。
（一）成本管控成生存关键，龙头优势凸显
在行业低迷的困境中，成本管控的重要性愈发凸显，成为企业在激烈市场竞争中存活的关键因素。目前，行业内的成本分化现象极为显著，头部企业凭借多方面的优势，构建起了坚固的竞争壁垒。
以某头部上市公司为例，2025 年 10 月，其养殖成本成功降至 11.3 元 / 千克，这一成绩的背后，是企业多年来在规模化养殖、技术研发以及全产业链布局等方面持续投入和深耕的结果。规模化养殖使得企业能够实现规模经济，通过大量采购饲料、设备等生产资料，降低单位采购成本；在技术研发上，企业投入大量资金用于生猪育种、疫病防控等关键技术的研究，不断提升生猪的生产性能和健康水平，降低养殖过程中的损耗。牧原股份自主研发的新风空气过滤系统、独立通风系统等，有效降低了疫病传播风险，提高了生猪的成活率 。在全产业链布局方面，企业实现了从饲料生产、种猪繁育、生猪养殖到屠宰加工的全流程覆盖，不仅减少了中间环节的成本，还增强了企业对市场波动的抵御能力。
与之形成鲜明对比的是，部分中小企业的成本仍高于 14 元 / 千克。中小企业由于规模较小，无法像大型企业那样享受规模经济带来的成本优势。在饲料采购上，中小企业的采购量小，议价能力弱，往往需要支付更高的价格；在技术研发方面，由于资金有限，中小企业难以投入大量资源进行技术创新，导致养殖效率低下，成本居高不下。一些中小企业仍采用传统的养殖方式，人工成本高，疫病防控能力不足，生猪的死亡率较高，这些因素都进一步推高了养殖成本。在市场竞争日益激烈的今天，中小企业面临着巨大的生存压力，成本劣势使得它们在与头部企业的竞争中处于明显的下风。
（二）中小散户加速退出，规模化进程深化
市场的持续低迷与政策的引导，共同作用，使得行业集中度提升的趋势愈发明显。据东方证券研报数据显示，2024 年，TOP20 生猪养殖企业出栏量占比已升至 27.63%，相较于 2023 年，增加了 3.04 个百分点 。这一数据的背后，是龙头企业与中小散户截然不同的发展态势。
龙头企业凭借其强大的成本控制能力和充足的现金流，在行业寒冬中展现出了强大的韧性。即使在猪价低迷、行业普遍亏损的情况下，龙头企业依然能够保持稳定的运营，通过优化产能结构、降低成本等措施，积极应对市场挑战。而中小散户则由于抗风险能力较弱，在持续亏损的压力下，不得不选择退出市场。他们缺乏资金和技术支持，难以承受长期的亏损，一旦市场行情不佳，资金链就容易断裂，只能无奈放弃养殖。
在一些农村地区，曾经随处可见的中小散户养殖场，如今数量大幅减少。许多养殖户感慨，现在养猪越来越难，不仅要面对市场价格的波动，还要应对环保、防疫等各种压力，小养殖户根本难以招架。而龙头企业则抓住了这一机遇，通过扩大市场份额，进一步巩固了自身的优势地位。行业格局正逐渐朝着规模化、集约化的方向加速演进，未来，头部企业在行业中的主导地位或将更加突出，行业的发展也将更加规范、有序 。
四、未来展望：短期承压与中期拐点并存
（一）2026 年上半年供给压力仍大，猪价低位震荡
展望 2026 年，生猪养殖行业的走势依旧充满不确定性。从供给端来看，能繁母猪产能的波动，就像一只无形的大手，掌控着未来生猪供应的节奏。按照能繁母猪产能传导规律，其存栏量的变化会在 10 个月后对生猪供给产生显著影响。这意味着，2025 年能繁母猪存栏量居高不下的局面，将使得 2026 年上半年生猪供应持续释放，市场供给压力依然沉重。
而二季度，往往是猪肉消费的传统淡季。在这个时间段，居民对猪肉的消费热情相对较低，市场需求难以对猪价形成有力支撑。申万宏源证券基于对市场的深入研究和分析，认为在供给增加与需求疲软的双重压力下，2026 年上半年猪价大概率将延续低位震荡的态势，甚至可能继续探底。
不过，历史数据也为我们提供了一些乐观的依据。在后 “非瘟” 时期，猪价共经历了 2 轮周期，产能平均去化幅度达到 8.8%，而这一去化幅度对应的是 10 个月后猪价平均涨幅 89%。这表明，产能去化与猪价上涨之间存在着紧密的联系。当前，本轮猪周期自 2024 年 9 月起进入下行阶段，截至目前已下行 14 个月，而过去六轮周期的平均下行时长约为 22 个月。从时间维度来看，下行阶段或许已渐近尾声，这也为猪价未来的反弹埋下了希望的种子。
（二）下半年供需改善，周期拐点值得期待
广发证券则将目光聚焦到了 2026 年下半年。其研报指出，2025 年三季度以来，行业母猪产能去化节奏逐步加快，这一积极变化将在 2026 年下半年得到体现。随着产能去化的持续推进，生猪供给将逐渐减少，而需求端则相对稳定，市场供需关系有望逐步改善。在供需关系的调整下，猪价或迎来震荡上行的走势，2026 年中期猪价有望迎来拐点，开启新一轮的上升周期。
在政策精准调控与市场自发调整的双重作用下，生猪养殖行业正朝着供需平衡的方向不断迈进。具备成本优势和资金实力的龙头企业，在这场行业变革中占据着有利地位，有望在周期反转中率先受益。它们凭借自身的优势，在产能去化过程中，不仅能够稳定运营，还能抓住机遇，进一步扩大市场份额，提升行业地位，迎来新一轮的发展机遇。
当前生猪养殖行业正处于产能去化的关键窗口期，政策与市场的双重作用下，行业底部特征明显。对于投资者而言，周期底部与估值底部的双重机遇已然显现。在这个关键时期，密切关注产能去化进度及龙头企业的抗周期能力，将有助于把握行业新一轮景气周期的起点，在生猪养殖行业的变革浪潮中，实现财富的增值与增长 。
数据来源：农业农村部、广发证券研报、申万宏源证券、东方证券、Wind 数据
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