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一、行业深度亏损：2025年生猪市场核心困境
（一）价格暴跌击穿成本线
2025年生猪市场深陷产能过剩困境，全年呈现“旺季不旺”的反常特征。传统下半年腊肉腌制及节日消费旺季对猪价的提振效应未如期显现，市场供需失衡格局贯穿全年。
Choice数据监测显示，截至12月31日，全国生猪均价为12.13元/公斤，较上年同期的15.72元/公斤下跌3.15元/公斤，跌幅达20.04%。按头均120公斤出栏重量测算，单头生猪利润减少378元，行业整体盈利空间大幅压缩。
2025年10月，猪价跌至全行业系统性亏损区间，部分上市企业人士透露，当时价格已跌破多家养猪企业的付现成本。相较于常规利润亏损，付现成本击穿直接引发企业现金流压力，加剧行业经营风险。
（二）上市猪企经营承压，亏损面扩大且负债高企
上市猪企作为行业标杆，其经营状况直观反映行业困境。2025年第三季度，超半数上市猪企陷入亏损，行业经营压力显著传导至头部企业。
伴随亏损加剧，上市猪企资产负债率同步攀升。截至三季度末，14家上市猪企资产负债率同比上升，其中金新农（002548.SZ）、新五丰（600975.SH）、天邦食品（002124.SZ）、天域生物（603717.SH）四家企业资产负债率超70%，债务风险持续累积。
值得注意的是，行业亏损背景下，上市猪企出栏规模仍保持增长态势。2025年1-11月，前12大上市猪企累计出栏量超1.5亿头，部分企业提前完成全年出栏目标。这种“量增利减”的矛盾格局，反映出行业在产能过剩背景下，企业为维持市场份额被迫延续规模扩张的被动处境。
二、产能调控：政策引导与市场倒逼的双重驱动
（一）政策引导与市场被动调整双轮驱动
面对行业深度亏损困境，生猪产能调控进程全面启动。政策引导与市场被动调整形成双轮驱动，共同推动能繁母猪产能去化，为行业供需结构改善奠定基础。
监管部门年内多次召开行业会议，明确能繁母猪产能调减100万头的目标，并出台严禁二次育肥、控制出栏体重等配套政策，引导市场从“逆周期累库博弈”转向“政策性去库引导”，规范市场供给行为。
牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）等头部企业积极响应政策号召，主动调减能繁母猪存栏量、优化出栏节奏，发挥行业示范引领作用，推动产能去化有序开展。
在政策引导与亏损压力的双重作用下，行业自2025年三季度起进入产能缓慢去化通道，标志着行业开始主动修复供需失衡格局。
（二）能繁母猪存栏量首破4000万头，去化初显成效
产能调控成效逐步显现，农业农村部数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，时隔17个月首次回落至4000万头以下，标志着行业产能去化取得阶段性成果。
能繁母猪存栏量作为决定未来10-12个月商品猪供应量的核心指标，其回落至4000万头以下，意味着行业产能向合理区间回归，为后续猪价企稳回升提供基础支撑。
需客观认识的是，在养殖效率提升背景下，当前能繁母猪存栏基数仍处于相对高位。上海钢联农产品事业部生猪分析师王红焱指出，PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）提升是行业效率升级的核心标志，短期来看，其不仅放大了供应过剩格局、加剧行业亏损，还导致产能去化滞后——同等能繁母猪存栏量下，PSY提升将增加仔猪产出，部分抵消了母猪去化对供应的收缩效应。
三、2026年市场展望：上半年承压，下半年回暖可期
（一）上半年供应充裕，猪价或在成本线震荡
从行业周期规律及产能数据推演，2026年上半年生猪市场仍面临较大供应压力。机构研报显示，2024年初至2025年9月，仔猪市场连续19个月维持盈利状态，在此期间母猪产能持续稳中有增，未出现明显去化。这一产能基础决定了截至2026年7月前，生猪基础供应量仍将保持充裕，猪价整体承压态势难以改变。
2026年二季度预计将成为上半年供应压力的峰值期，猪价大概率在成本线附近震荡运行，行业仍需经历阶段性调整。
（二）二季度末至三季度迎拐点，下半年供需紧平衡支撑价格
长期来看，行业调整期后将迎来基本面改善，二季度末至三季度有望成为猪价走势的关键拐点。随着前期产能去化效果逐步释放，叠加消费旺季来临，猪价有望实现企稳回升。
分析师王红焱分析指出，2026年生猪行情将呈现“前低后高”走势，下半年供需紧平衡格局将支撑猪价温和上涨。核心驱动因素包括四方面：一是产能去化持续推进带来的供应收缩；二是饲料成本波动对养殖端的传导影响；三是政策调控对市场预期的稳定作用；四是消费复苏带来的需求增量。
在此过程中，行业分化将进一步加剧，规模化企业的竞争优势将持续凸显。相较于中小养殖户，规模化企业在成本控制、疫病防控、资金储备等方面具备显著优势，能够更好地抵御市场波动风险，在猪价回暖周期中率先实现盈利修复。行业集中度有望伴随周期调整进一步提升。
四、降本增效：企业穿越周期的核心战略
（一）头部企业成本管控成效显著
2025年行业持续亏损背景下，降本增效成为养殖企业抵御周期风险的核心举措。头部企业凭借技术优势与管理能力，在成本管控领域取得显著成效，为行业树立降本标杆。
牧原股份在成本控制方面表现突出，2025年9月其生猪完全成本降至11.6元/公斤，较1月下降1.5元/公斤；10月进一步降至11.3元/公斤，成为首家进入“5元/斤成本区间”的上市猪企，成本领先优势显著。
温氏股份、神农集团（605296.SH）等第一梯队企业也展现出较强的成本控制能力，当前生猪完全成本已低于12.5元/公斤。此类企业通过优化养殖流程、推广智能化养殖技术、强化精细化管理等方式，在饲料采购、疫病防控、人员效率等环节实现成本压缩，显著提升抗风险能力。
（二）2026 成本目标再下探，“5 元俱乐部” 成新追求
展望2026年，养殖企业持续推进降本增效战略，多家企业已明确新的成本控制目标，“5元/斤成本区间”成为行业头部企业的核心追求，行业降本竞争将进一步加剧。
温氏股份相关人士表示，综合考虑饲料原料价格潜在上涨因素，公司初步预计2026年全年肉猪养殖平均综合成本在5.9元/斤左右。为实现这一目标，企业将从三方面发力：一是推进种质改良，优化猪群结构，提升仔猪成活率与生长性能；二是加大智能化养殖设备投入，提升生产效率，降低人工成本；三是强化内部管理，优化组织架构，压缩管理费用，全方位挖掘降本空间。
在生猪价格由市场多重因素博弈决定的背景下，企业作为价格接受者，降本增效成为提升运营安全边际的关键。低成本企业在价格低迷期可维持盈利或减少亏损，保障现金流稳定；在价格回暖周期，成本优势可进一步转化为盈利弹性，增强企业发展韧性。
若2026年企业成本控制取得进一步突破，叠加猪价回暖预期，养殖端盈利水平有望在下半年得到显著支撑。具备成本优势与规模化能力的企业将在周期波动中占据先机，推动行业资源向优质主体集中，助力生猪产业向高质量发展阶段转型。
数据来源： Choice数据、农业农村部、上海钢联农产品事业部、上市猪企财报
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