立华股份:黄鸡价格低位致业绩下行 21年迎来回归
肉类食品网 http://www.meat360.cn 2021/3/9 20:37:20 关注:246 评论: 我要投稿
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事件
公司发布2020年年度报告。受黄鸡价格历史低位影响,全年业绩大幅下行2020年,公司营业收入为86.21亿元,同比-2.81%,其中鸡、猪业务分别贡献收入74.2亿元、8.57亿元,同比-12.02%、+156.4%;归母净利润2.54亿元,同比-87.06%;扣非后归母净利润为1.98亿元,同比-89.35%。公司综合毛利率8.58%,同比-19.33pct;期间费用占比为6.33%,同比-0.07pct。2020Q4,公司营业收入为27.62亿元,同比+3.61%;归母净利润1.32亿元,同比-80.92%;扣非后归母净利润1.37亿元,同比-78.69%。2020年受新冠疫情以及其他因素影响,导致黄羽鸡行业供需矛盾严重,价格水平低位,影响公司业绩表现。分红预案:每10股派现金股利1.5元(含税)。
黄鸡价格恢复性趋势,公司产能布局助力未来增长2020年,公司黄羽鸡销量为3.23亿只,同比+11.85%,销售均价为11.54元/公斤,同比-20.74%,毛利率约为8.39%。公司黄羽鸡板块销售收入占总收入的比重约为89%,依旧为公司最主要收入来源。在继续稳定华东市场占有率的同时,公司加大对西南、华南以及华中等主要消费市场的开发力度。
2020年公司注册成立3家一体化养鸡子公司,规划总产能为年出栏9000万只商品肉鸡,我们看好公司未来几年黄鸡板块的持续增长。在黄鸡价格方面,我们看好全年价格恢复性走势。基于历史数据判断,我们觉得一是黄鸡价格跌到成本线以下并持续一段时间后,部分产能会逐步出清,供给压力下降,推动价格逐步上行;二是新冠、禽流感等疫情带来的极端行情会被修复,比如17、18年的情况,我们认为21年会是价格恢复正常区间的时期,预计带来15%左右的价格上涨。
积极布局下游屠宰加工,鸡周期波动性或可平抑2020年公司销售冰鲜鸡及冻品2.14万吨,同比+12.42%。公司加快黄羽鸡屠宰加工产能布局,在扬州、合肥、潍坊、自贡等地新成立8家冰鲜鸡屠宰加工子公司。公司具有“雪山鸡”、“苏禽黄”等国家级黄羽鸡品种配套系,公司通过与综合商超与盒马鲜生等新零售、电商平台建立合作,并在苏南、上海等中大城市探索生鲜门店模式,开拓线上线下生鲜销售渠道。未来5年,公司计划形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力,并进一步建立和扩大熟食加工产能。我们认为向下游延伸一方面可熨平鸡周期的波动性,另一方面可进一步提升公司估值。
投资建议公司为黄羽鸡养殖产业链头部企业,具备规模持续增长、成本控制行业领先的核心竞争力,并逐步向下游屠宰加工领域进发。考虑到黄羽鸡价格经历2020年降幅达20%的行情,公司业绩增速大幅下行。但随着行业产能陆续出清,疫情影响逐步被笑话,黄鸡价格将呈现均值回归状态,我们看好2021年公司业绩的大幅回升。我们预计公司2021-2023年EPS分别3.56、4.37、4元,对应PE为11、9、10倍,维持“推荐”评级。
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文章来源:金融界 文章编辑:一米优讯 |
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