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中粮家佳康:生猪养殖高质量成长,品牌化转型势头向好


肉类食品网 http://www.meat360.cn 2023/3/29 18:36:29 关注:135 评论: 我要投稿

  中粮家佳康公布2022年业绩:2022年收入同比-2.5%至129.0亿元,生物资产公允价值调整前/调整后利润为-3.20/3.57亿元,同比-113.6%/+8.4亿元,业绩基本市场符合预期,主因饲料成本上行、套期保值负向影响。分半年看,1H/2H22收入同比-28.8%/32.0%,1H/2H22公允价值调整前利润同比-189.6%/36.2%,主因2H22生猪均价抬升。
  评论:
  1、生猪养殖高质量增长,生鲜猪肉势头向好,期货套保对业绩存在拖累。1)生猪养殖:公司在成本较低的情况下实现高质量增长。2022年,公司生猪养殖收入同比+15.2%至77.11亿元,其中出栏量同比+19.4%至410.3万头。截至2022年底,公司能繁母猪存栏26.3万头,我们预计可支撑23年出栏量提升约10%-15%。我们测算22年养殖完全成本约16元/千克,处于行业领先水平。2)生鲜猪肉:公司在疫情及消费偏弱等限制下仍保持较快增长。生鲜猪肉板块收入同比+30.8%至48.11亿元,销量同比+39.1%至23.1万吨。其中,品牌盒装肉同比+11%至5,583万盒,其中亚麻籽猪肉销量同比+138%,且公司新增终端门店360家。3)肉制品及肉类进口:因进口冻猪肉价格倒挂,进口业务主动缩量。肉制品板块收入同比-3.1%至7.62亿元,肉类进口收入同比-22.2%至30.26亿元。4)期货套保:期货套保对业绩存在负向影响,主因2022年下半年生猪价格存在超预期波动。
  2、成本控制能力不断增强,资本结构保持稳健。1)公司加强内部管理提质增效,费用率持续下降。2022年公司销售、管理费用合计费用率同比-0.7ppt至5.1%。2)公司资产负债率保持行业较低水平。2022年公司资产负债率同比小幅提升2.8ppt至55.1%。此外,公司于2023年向大股东中粮集团完成配股实现净筹资15.51亿港元,资本结构持续向好。
  3、我们看好公司作为品牌猪肉提供商的长期发展潜力。1)周期层面,我们预计猪价弱景气、企业强分化,公司资金储备实力较强,生猪出栏量有望实现稳健增长。2)经营层面,公司成本管控能力持续增强,生鲜猪肉业务势头向好,有望持续提升公司盈利水平。3)期货套保,我们预计随着公司套保业务与生产经营匹配度持续提升,期现有机结合或将逐步提升盈利稳定性。
  盈利预测与估值
  当前股价对应2023/2024年8.4/4.3倍市盈率,我们基于本年猪价弱景气下调2023年归母净利润65.1%至9.9亿元,引入2024年归母净利润预测18.5亿元。基于盈利预测调整,我们下调目标价30%至2.8港币,对应2023/2024年11.1/5.9倍市盈率,30.8%向上空间,维持跑赢行业评级。
文章来源:中金农业     文章编辑:一米优讯     
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