大北农(002385):业绩受困猪价低迷 生物育种静待花开
肉类食品网 http://www.meat360.cn 2023/9/4 7:18:51 关注:188 评论: 我要投稿
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事件:
大北农发布2023年中报:2023 年上半年实现营收156.67 亿元,同比增长16.97%;归母净利润-7.74 亿元。其中,二季度单季营收78.91 亿元,同比增长13.82%,归母净利润-4.69 亿元。
点评:
饲料销量持续增长,毛利水平逆势提升。报告期内,公司饲料销售量达到278.16 万吨,同比增长18.34%;实现销售收入116.07 亿元,同比增长21.45%,市场占有率进一步提升。分品种,猪饲料和反刍饲料销量分别同比增长22.40%/16.54%,而水产饲料受下游行情低迷拖累,销量同比减少15.21%。尽管面临玉米、豆粕等饲料原料价格剧烈波动、养殖业不景气导致成长上涨压力向下游传导困难等压力,但得益于集采规模优势以及产品结构优化,公司饲料业务毛利率却逆势提升0.66pct 至12.11%。
生猪规模持续扩张,完全成本明显回落。上半年,公司控股子公司生猪出栏172.53 万头,同比增长 38.3%;控参股合计出栏278.01 万头,同比增长40.2%。报告期末,公司能繁母猪存栏15.31 万头,同比增长33.72%,产能保持快速扩张。并且,公司持续推进生猪养殖降本增效,我们估算Q2 完全成本已低于18 元/公斤,较Q1 的18.53 元/公斤明显回落。随着近期猪价大幅反弹,公司生猪养殖业务亏损预计将大幅收窄。
玉米种子维持高增,转基因先发优势明显。公司玉米种子销售延续良好态势,上半年收入同比大增553.86%至7439 万元,带动种子销量增长22.74%至1064.31 万公斤,收入增长45.54%至2.64 亿元。公司在转基因领域具有明显先发优势,拥有行业最多的转基因生物安全证书,报告期内公司再获一项转基因大豆安全证书。今年已有5 个省20 个县安排转基因玉米大豆产业化试点,随着国内转基因商业化加速落地,公司种子业务有望迎来爆发式增长。
盈利预测与估值:由于生猪价格低于预期,对公司生猪养殖及饲料销售业务均造成不利影响,且转基因推广节奏慢于预期,我们下调公司2023-25 年净利润至-3.70/11.69/18.58 亿元,对应EPS 分别为-0.09/0.28/0.45 元,对应当前PE 估值为-/22.98/14.46 倍。维持增持评级。
风险提示:猪价波动风险,政策不确定性,业绩预测和估值不达预期。
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文章来源:东北证券王玮/陈科诺 文章编辑:一米优讯 |
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