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3月27日晚间，牧原股份发布2025年年报。报告期内，公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；实现净利润158.12亿元，同比下降16.45%，主要原因为生猪价格下降。
近年来，牧原股份持续推动降本增效，公司财务结构不断优化，负债规模持续下降。截至2025年年末，公司资产负债率为54.15%，较年初下降4.53个百分点，负债总额较年初下降171亿元，超额完成全年降负债目标，财务结构更加健康。
为积极回报股东，与所有股东分享公司发展成果，牧原股份制定了2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额24.35亿元（含税）。如本议案获得股东会审议通过，2025年公司现金分红总额为74.38亿元（含税），占本年度归母净利润的48.03%。
牧原股份通过多维度举措实现稳健运营：养殖成本持续优化，有效对冲价格下行影响；屠宰肉食业务实现历史性盈利，成为公司新的增长支撑；财务结构不断完善，抗风险能力进一步提升；海外市场布局取得实质性进展，为长期发展拓宽空间。本次年报全面展现了公司在周期波动中的经营韧性，也为生猪行业高质量发展提供了实践参考。
一、养殖主业：成本压降至12元/kg，构筑穿越周期核心壁垒
1.1营收微增利润承压，规模供应彰显龙头担当
2025年，在生猪价格持续下行的行业背景下，牧原股份依托规模化养殖优势，实现业务稳步推进。全年公司向市场供应商品猪7798.1万头、高品质猪肉709万吨，可满足超1亿人的猪肉消费需求，规模化供应能力为营业收入增长提供坚实支撑，推动公司营收实现4.49%的同比增长，在行业整体低迷态势下展现出较强的经营稳定性。
受生猪均价同比下降9.2%影响，行业整体盈利水平大幅下滑，牧原股份净利润亦出现16.45%的同比降幅。但得益于长期构建的成本控制优势，公司在行业多数企业面临亏损的情况下，仍保持盈利状态，凸显行业龙头企业的经营韧性与核心竞争力，进一步巩固了其在生猪养殖行业的领先地位。
1.2完全成本再降2元/kg，优秀场线突破11元/kg关口
2025年，牧原股份在成本管控领域成效显著，生猪养殖完全成本降至12元/kg，较上年下降2元/kg，降本幅度达14.29%。其中，公司内部优秀场线养殖成本可控制在11元/kg以下，最优场线成本低至10.5元/kg，成本控制水平处于行业领先地位，为公司抵御周期风险提供了核心支撑。
公司降本成效的实现，主要源于三大举措：一是优化猪群健康管理体系，升级疫病防控流程，从源头降低疫病发生概率，减少疫病相关损失；二是推广智能化养殖技术，普及智能温控、自动投喂等设备，提升养殖效率，精准控制饲料、水电等资源消耗；三是推行全流程精细化管理，对仔猪繁育、育肥、出栏等各个环节实施标准化管控，最大化降低运营成本。
未来，牧原股份将持续推进降本工作：一方面，复制优秀场线的技术与管理经验，实现全公司养殖水平整体提升；另一方面，强化人员培训与技术研发投入，持续优化养殖流程，推动整体养殖成本进一步下行，巩固并扩大成本领先优势，夯实穿越行业周期的核心能力。
二、屠宰肉食：首年盈利跻身第二增长曲线，品质+渠道双轮驱动
2.1营收大增86.32%，年度盈利实现历史性突破
2025年，牧原股份屠宰肉食业务实现跨越式发展，成为公司经营增长的重要亮点。全年公司屠宰生猪2866.3万头，销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨，实现营业收入452.28亿元，同比增长86.32%；同时，该业务自成立以来首次实现年度盈利，且第三、四季度连续盈利，标志着公司屠宰肉食业务已进入稳健盈利阶段，成功跻身公司第二增长曲线。
产能利用率提升是屠宰肉食业务扭亏为盈的关键因素之一。2025年，公司屠宰产能持续释放，全年产能利用率达98.8%，接近满负荷运转，有效分摊固定成本，显著降低单位运营成本，推动业务盈利水平提升。
养殖屠宰一体化协同效应的充分释放，进一步支撑业务盈利。牧原股份采用自繁自养模式，可稳定供应优质猪源，不仅减少猪源长途运输带来的损耗与应激反应，保障猪肉产品品质，还降低了猪源采购与物流成本，为屠宰肉食业务构建了成本与品质双重优势。
2.2产品+渠道双向升级，筑牢持续盈利根基
产品端，牧原股份聚焦品质提升与产品细分，持续优化产品结构。公司依托先进育种技术，培育瘦肉夹层丰富的优质五花肉产品，提升产品市场竞争力；同时，对猪肉产品进行精细化分割，根据不同部位肉质特点细分产品品类，覆盖高端餐饮、普通家庭等不同消费层级，满足多样化市场需求。
渠道端，公司加速构建全国性销售网络，截至2025年末，已在全国20个省级行政区设立超过70个销售分支，实现产品快速铺货与市场覆盖。同时，加大数字化、智能化研发投入，利用大数据分析优化供应链管理与物流配送效率，降低运营成本，提升渠道运营效能。
展望2026年，牧原股份屠宰量预计保持增长态势，随着销售渠道持续拓展与产品结构不断优化，屠宰肉食业务盈利能力有望进一步提升，持续为公司经营增长提供支撑，与生猪养殖主业形成协同发展格局。
三、财务优化：超额降负债+74亿分红，现金流收获期全面来临
3.1资产负债率降至54.15%，超额完成降负债目标
2025年，牧原股份持续推进财务结构优化，强化财务管控，取得显著成效。截至2025年末，公司资产负债率降至54.15%，较年初下降4.53个百分点；负债总额较年初减少171亿元，超额完成全年降负债目标，财务结构进一步优化，抗风险能力显著提升。
股权结构稳定性持续增强，公司控股股东牧原实业集团已完成全部股权质押解除手续，秦英林家族旗下合计持有55.11%的公司股份实现零质押，有效降低股权质押风险，为公司长期稳健发展提供保障。
牧原股份采用的自繁自养、重资产投入模式，使其成本结构具备较强抗风险韧性。其中，折旧摊销等非现金成本占比约10%，这一特性使得公司在低猪价周期中，即便账面利润承压，仍可凭借较低的现金成本实现经营活动现金流入，呈现“账面承压、现金稳健”的经营特征，为公司穿越行业周期提供了有力支撑。
3.2全年分红超74亿，分红率48.03%回馈股东
牧原股份高度重视投资者回报，切实保障股东权益。2025年上半年，公司已实施现金分红50.02亿元（含税），占当期归母净利润的47.5%；年报披露的2025年度利润分配预案显示，拟向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），对应分红总额24.35亿元（含税）。若该预案经股东大会审议通过，2025年公司全年现金分红总额将达74.38亿元（含税），占本年度归母净利润的48.03%。
高比例分红的实现，得益于公司现金流创造能力的持续提升。目前，公司已逐步度过大规模产能建设投入期，资本开支持续下降，正式进入现金流收获期，充沛的现金流为高比例分红提供了坚实的资金保障。
未来，牧原股份将持续统筹业绩增长与股东回报的动态平衡，在提升经营质量、增强核心竞争力的基础上，优化分红政策，与全体股东共享公司发展成果，进一步提升公司在资本市场的认可度。
四、全球布局：A+H上市落地，技术出海开辟新增长空间
4.1东南亚合作破冰，技术输出赋能海外养殖
在深耕国内市场的基础上，牧原股份积极推进国际化布局，聚焦潜力广阔的东南亚市场，2025年海外业务取得实质性进展，先后与越南BAF公司、泰国正大集团达成深度合作，开启技术出海与市场拓展新篇章。
公司与越南BAF公司合作落地智能养殖楼房项目，设计年出栏商品猪160万头。依托自身在猪群健康管理、智能养殖、环保治理等领域的成熟经验，牧原股份为该项目提供技术支持，推广智能空气过滤猪舍、智能环控系统及低蛋白饲料配方体系，有效提升养殖效率、降低疫病风险与养殖成本；同时结合越南本地市场特点，推行本地化运营模式，在猪种选育、饲料供应、人员管理等方面实现本土化适配，确保项目稳步推进。
与泰国正大集团的合作属于农牧行业巨头间的优势互补，双方围绕饲料、生猪养殖、屠宰与食品深加工等领域开展全方位协同。正大集团在东南亚市场拥有深厚的市场根基与丰富的运营经验，牧原股份则具备先进的养殖技术与高效的管理模式，双方通过共享育种技术、联合研发产品、拓展市场渠道等方式，共同提升在东南亚市场的竞争力，推动业务协同发展。
4.2港交所挂牌成首家A+H猪企，优化治理引入国际资本
2026年2月6日，牧原股份在香港联合交易所正式挂牌上市，成功实现“A+H”双资本市场布局，成为国内生猪养殖行业首家两地上市企业，标志着公司国际化发展迈出坚实一步。
本次H股发行获得全球投资者广泛认可，香港公开发售与国际发售均实现超额认购，正大集团、富达基金等多家知名机构参与基石投资，合计认购金额达53.42亿港元。上市首日，公司港股收盘价为40.52港元/股，涨幅3.9%，按收盘价计算，本次募集资金约111亿港元，公司总市值达2325亿港元，充分体现了资本市场对公司经营实力与发展前景的认可。
本次H股募集资金用途明确：约60%（约62.76亿港元）用于海外市场拓展，重点推进越南等东南亚国家的业务布局，完善全球供应链体系，开展海外收购与战略联盟等资本运作；约30%（约31.38亿港元）投入育种、智能养殖、营养管理及生物安全等核心技术研发，巩固技术领先优势；剩余10%（约10.46亿港元）用作营运资金，保障公司日常经营与战略举措落地。
A+H上市的落地，不仅拓宽了公司融资渠道，更推动公司治理与股东结构优化。公司将按照国际资本市场规则，提升信息披露透明度与内部治理水平；同时引入更多国际长期投资者，优化股东结构，吸收多元投资理念与管理经验，助力公司国际化发展，实现长期可持续增长。
结语：韧性与活力兼具，牧原锚定长期高质量发展
2025年，在生猪行业价格下行、竞争加剧的背景下，牧原股份通过养殖降本、屠宰盈利、财务优化、海外拓展四大核心举措，实现稳健运营，展现出较强的经营韧性与发展活力。养殖成本的持续优化筑牢抗周期基础，屠宰业务的历史性盈利拓宽增长路径，财务结构的完善提升抗风险能力，海外布局的推进打开长期增长空间，各项业务协同发展，为公司长期高质量发展奠定坚实基础。
展望未来，牧原股份将坚持技术创新与精细化管理双轮驱动，持续加大核心技术研发投入，优化养殖与屠宰业务流程，提升运营效率与产品品质，巩固行业领先地位；同时统筹国内国际两大市场，持续深化国内市场布局，加速推进海外业务拓展，实现技术输出与本地化运营有机结合。
公司将兼顾经济效益、生态效益与社会效益，推行绿色养殖模式，推动循环经济发展，降低环境影响；同时带动农民增收，助力乡村振兴，履行企业社会责任。未来，牧原股份有望持续提升企业价值，为股东创造更大回报，为生猪行业高质量发展树立标杆。
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