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一、供应端三重压力叠加，宽松格局持续强化
（一）国储 + 轮换 + 春玉米，供应 “组合拳” 密集落地
当前，国内玉米现货市场处于 “新旧粮交替期”，供应端承受着巨大压力。
国储进口玉米拍卖已成为常态化举措，每周投放量稳定维持在 50 - 80 万吨。然而，从 7 月成交数据来看，形势不容乐观，成交率持续低于 30%，且溢价空间被压缩至 10 元 / 吨以内。这清晰表明，市场对高价粮的接受程度不断降低，如同消费者在采购商品时愈发追求性价比，高价进口玉米在市场中逐渐丧失吸引力。
轮换玉米出库亦在加速推进，东北、华北地区的中储粮库点作业繁忙，日均出库量高达 20 万吨。2022 年陈粮成交价为 2300 元 / 吨，较现货价格低 50 - 80 元 / 吨 。此价格优势对贸易商库存粮估值产生直接冲击，引发贸易商的忧虑。
春玉米的集中上市形成强大的 “地域冲击”。在华北的河北、山东地区，春玉米开秤价为 2350 元 / 吨，两湖地区（湖北、湖南）为 2300 元 / 吨。这些春玉米具有水分低（≤15%）、杂质少的显著优势，深受深加工企业青睐。深加工企业纷纷加大对春玉米的采购力度，这无疑挤压了陈粮的市场份额，使陈粮在市场竞争中处境愈发艰难。
（二）贸易商心态转弱，出货积极性创半年新高
供应端压力致使贸易商心态发生显著转变。在山东、河南等地，贸易商周度出货量环比增长 15%，东北渠道余粮消化进度超过 60% 。但市场频繁出现低价抛售现象，例如水分 16%、容重 700g/L 的玉米，成交价仅为 2300 元 / 吨 ，与优质粮相比，价格低 100 元 / 吨。这充分反映出持粮主体急于在新粮上市前变现手中粮食的迫切心态。
二、消费端 “双引擎” 熄火，饲料与深加工需求集体承压
（一）养殖端：存栏拐点渐近，饲料增量空间收窄
在消费端，玉米的两大 “需求引擎”—— 饲料与深加工，目前均面临较大压力。
先看养殖端，存栏量变化一直是行业重点关注指标。根据农业农村部数据，2025 年 6 月，生猪存栏量达到 42447 万头，季环比增长 1.7% 。虽有增长，但分析能繁母猪存栏量，却存在隐忧。能繁母猪存栏量为 4043 万头，月环比持平 ，这意味着后续生猪存栏量增长动力不足。结合 8 月 13 日中国畜牧业协会猪业分会会议精神，计划在三季度末将能繁母猪存栏量调减至 3900 万头左右，这预示着三季度之后，生猪存栏量很可能进入下行通道。
当前，二次育肥全面降温，对标猪与肥猪价差已缩小至 0.3 元 / 斤 ，养殖户二次育肥积极性大幅降低。50 公斤以上仔猪补栏量下降 20% ，直接减少后续育肥阶段对玉米饲料的需求。饲料企业敏锐捕捉到这一变化，纷纷调整库存策略，玉米库存天数从 25 天降至 20 天 ，采取 “随用随采” 方式应对远期需求的不确定性。
同时，小麦对玉米的替代效应加剧。目前，小麦均价为 2442 元 / 吨，玉米均价为 2376 元 / 吨 ，玉麦价差为 - 66 元 / 吨。在华北、长江流域等地区，饲料厂小麦替代玉米的比例已达 30% 。经测算，每月减少玉米需求量高达 150 万吨 ，显著压缩了玉米在饲料市场的份额。
（二）深加工：开工率低迷成常态，产品库存高企难提振
再看玉米深加工行业，目前开工率仅为 55% ，与去年同期相比，低 8 个百分点 ，低迷开工率已成为常态。
造成这一现象的主要原因是下游消费 “量价双弱”。以淀粉和酒精为例，淀粉报价为 2800 元 / 吨，环比下跌 5% ，酒精报价为 3800 元 / 吨，同比下跌 12% 。在此价格走势下，行业库存普遍达 30 天以上 。企业为避免库存积压损失，被迫压减原料采购。
此外，地域替代优势显著。在华北地区，春玉米到厂价比陈粮低 50 元 / 吨 ，深加工企业更倾向采购新粮。从成交数据看，陈粮成交占比降至 40% 以下 ，新粮凭借价格优势在市场竞争中占据上风，进一步压缩陈粮市场空间。
三、期现市场 “冰火两重天”，近月平水、远月走弱的分歧信号
（一）期货市场提前演绎 “预期差”
在期货市场中，C2509 合约与 C2601 合约走势截然不同。
C2509 合约临近交割月，与现货价格关系微妙。截至 8 月 19 日，现货价格为 2376 元 / 吨，期货价格为 2261 元 / 吨 ，价差缩小至 115 元 / 吨 。这种 “平水状态” 表明，市场对短期供需矛盾逐渐钝化，市场参与者对短期价格波动预期降低。
然而，C2601 合约走势相反。8 月上半月，其向下突破 2200 元 / 吨的震荡箱体 ，最低触及 2170 元 / 吨 。价格下跌引发市场关注，持仓量在此期间增仓 10% ，表明资金看空远期市场。背后核心逻辑是新粮上市后供应压力将进一步加剧。
（二）现货市场 “涨不动、跌不深” 的背后
再看现货市场，山东、河北等地深加工企业报价围绕 2400 元 / 吨窄幅震荡 。
从企业策略来看，采用 “低价吸粮 + 高价抛货” 策略。当企业门前到货量超过 1000 车 / 日时，压价 10 - 20 元 / 吨 ；到货量低于 500 车 / 日时，提价 30 元 / 吨 ，以此调节市场供需。
基层心态复杂，惜售与恐慌情绪交替。高水分粮（≥20%）持有者因担心粮食变质急于变现；优质粮主体观望中秋后行情，期待更好价格。这种心态差异导致市场呈现 “结构性上量” 特征，加剧市场复杂性。
四、小麦 “政策性托底” VS 玉米 “市场化寻底”，玉麦价差引领新变局
（一）小麦价格筑底反弹，政策信号明确
小麦市场今年备受关注。8 月 5 日，国家粮食和物资储备局发布消息，在江苏、江西、山东三省开启小麦最低保护价收购 ，托市价格定为 2.52 元 / 公斤 ，为小麦市场提供底部支撑。在政策带动下，小麦均价迅速反弹至 2442 元 / 吨 ，与 7 月低点相比，涨幅达 2% ，有效恢复市场信心。
随着 9 月临近，面粉消费旺季将至。从历史数据看，消费旺季面企开工率通常显著提升。去年 9 月面企开工率从 50% 提升至 65% ，带动小麦采购量增加。预计今年也将如此，随着开工率提升，小麦需求将进一步增加，为小麦价格提供更有力支撑。
（二）玉麦价差 “倒挂” 加剧替代效应
再看玉米与小麦价差，其变化对市场影响深远。当前，玉米均价为 2376 元 / 吨，小麦均价为 2442 元 / 吨 ，玉米较小麦低 66 元 / 吨。而在 2024 年同期，玉米溢价 50 元 / 吨 ，价差反转改变市场格局。
在饲料领域，价差反转促使饲料厂调整配方。以猪饲料为例，为降低成本，猪料中小麦添加比例从 15% 提升至 25% 。按当前价格计算，单吨饲料成本可降低 30 元 。贸易商敏锐察觉市场变化，在华北地区，“卖玉米、囤小麦” 现象增多。从数据看，小麦收购量周增 12% ，玉米出货量周增 8% 。贸易商根据市场价格变化调整策略，加剧玉米市场供应压力，为小麦市场带来更多需求，深刻改变玉米和小麦市场格局。
五、后市展望：震荡下行成主基调，三大节点需重点关注
（一）短期（1-2 周）：新粮上市前的 “最后挣扎”
未来 1 - 2 周内，玉米市场将迎来关键时期。华北春玉米上市量预计达 50 万吨 / 周 ，轮换粮投放也将加码，预计每周投放量增加 20 万吨 ，供应大幅增加。
在此情况下，玉米均价预计下探至 2350 元 / 吨 。山东地区企业可能出现 “二次压价” 情况。建议贸易商在价格达到 2380 元 / 吨以上时出货，避免新粮集中上量后因供过于求导致价格踩踏。
（二）中期（3-4 周）：关注两大核心变量
3 - 4 周的中期视角下，有两大核心变量深刻影响玉米市场走势。
第一个变量是能繁母猪的去化进度。若 9 月初能繁母猪存栏量降至 3900 万头以下 ，意味着饲料玉米需求将大幅减少。按每头能繁母猪对应 5 吨 / 年的玉米需求计算，存栏量下降将导致每月饲料玉米需求减少 200 万吨 ，对玉米价格形成利空。
第二个变量是深加工开工率的拐点。目前，深加工企业产品库存普遍偏高，达 30 天以上 。但如果下游产品库存降至 20 天以下 ，企业为维持生产可能补库，短期内或提振玉米价格。但鉴于需求端疲弱，这种提振作用难以改变 “旺季不旺” 的市场格局。
（三）长期：新季玉米决定价格下限
从长期看，新季玉米的产量和价格是市场关键因素。当前，东北新粮长势良好。若 9 月收割期未出现大范围减产（单产≥7.5 吨 / 公顷 ），新粮开秤价可能低至 2200 - 2250 元 / 吨 。较低开秤价将倒逼陈粮价格下探至 2300 元 / 吨 ，形成 “新旧粮价格倒挂” 局面，市场竞争将更激烈，价格下行压力持续存在。
结语：理性看待震荡，落袋为安是上策
8 月玉米市场，供应宽松与成本支撑相互博弈，市场震荡前行。
对于贸易商而言，应摒弃 “赌涨” 的冒险心态。在当前市场环境下，这种心态风险较大。贸易商应抓住价格反弹机会，果断清理高水分粮和高价库存，降低库存成本，避免价格下跌造成损失。
深加工企业需谨慎规划库存策略，逢低建立 15 天左右的安全库存，保证生产正常进行，避免新粮上市初期价格波动冲击。
养殖户也应重视，继续深化小麦替代配方，科学合理调整饲料配方，降低对单一原料（玉米）的依赖，有效应对原料价格波动风险。
市场规律客观存在，当供应端 “堰塞湖” 与消费端 “肌无力” 同时出现时，任何短期价格反弹都应视为出货良机。玉米市场 “熊市筑底” 进程仍在持续，价格虽可能反复，但整体下行趋势难以改变。只有 “顺势而为”，根据市场变化及时调整策略，才能在震荡行情中守住利润，避免被市场淘汰。 （数据支持：农业农村部、国家粮油信息中心、Mysteel 农产品）
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