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一、核心原料价格全景扫描：涨跌互现，区域性分化显著
（一）玉米：新粮上市施压，短期偏弱震荡
截至 2025 年 10 月 27 日，全国玉米均价为 2327 元 / 吨，较前一日下降 10 元 / 吨，呈现 “北弱南稳” 态势。主产区新粮收获进度已超 60%，基层售粮积极性增强，山东、东北等地深加工企业收购价格普遍回落，寿光金玉米、诸城源发等企业报价降至 2160-2260 元 / 吨。而南方销区受运输成本支撑，价格相对稳定，广东、广西等地主流报价维持在 2400-2450 元 / 吨。当前下游饲料企业备货较为谨慎，库存普遍控制在 15-20 天，加之进口玉米到港量增加（10 月预计到港 200 万吨），短期内玉米价格难改偏弱走势，但需关注 10 月下旬阴雨天气可能引发的霉变粮风险，进而导致价格出现阶段性反弹。
（二）豆粕：供应宽松压制涨幅，局部地区逆势上涨
豆粕市场呈现 “南涨北稳” 的区域性差异，全国均价为 3127.5 元 / 吨，环比下跌 75 元 / 吨，然而华南、华东部分地区报价逆势上涨 5-20 元 / 吨，日照邦基、东莞中储粮等油厂现货价集中在 2970-3020 元 / 吨。从基本面来看，进口大豆到港量连续三周超过 150 万吨，油厂开工率维持在 90% 以上的高位，豆粕库存攀升至 120 万吨的历史同期高位。不过，国际原油期货价格回落以及美豆农户抛售打压外盘，CBOT 大豆期货收跌 0.3%，国内油厂因压榨亏损（当前吨亏约 150 元）提价意愿增强，形成多空博弈格局。下游养殖企业采取 “随用随采” 策略，短期内豆粕价格或延续在 2900-3200 元 / 吨区间震荡。
（三）其他蛋白粕：供需两弱，差异化走势凸显
DDGS 均价为 2650 元 / 吨，以持稳为主，酒精企业装置恢复运行导致供应增加，但终端养殖需求疲软，性价比优势不及玉米，饲企采购量环比下降 10%；棉粕、菜粕受豆粕价格走势影响，分别报价 3100 元 / 吨、3250 元 / 吨，其中菜粕因加拿大油菜籽期货价格上涨（涨幅 1%）获得一定支撑，但水产养殖进入淡季，需求端难有增长；鱼粉价格维持高位震荡，秘鲁超级蒸汽鱼粉港口报价为 14800-14900 元 / 吨，外盘价格坚挺与国内库存消化缓慢并存，短期内难现趋势性行情。
二、驱动因素深度解析：供应端压力与成本端支撑的角力
（一）供应端：新季粮食集中上市与进口利好叠加
国内玉米、大豆迎来丰收季。据相关部门预估，2025 年玉米产量有望达到 2.85 亿吨，同比增长 2%。大豆进口量突破 9500 万吨，为国内市场提供了充足货源。与此同时，临储玉米拍卖持续投放，每周均投放量稳定在 50 万吨。在此供应态势下，短期内原料供应充足，限制了价格上行空间。油厂开机率维持高位，豆粕、菜粕周度产量分别飙升至 180 万吨、20 万吨，创下年内新高，蛋白粕市场过剩压力进一步加剧，市场竞争愈发激烈。
（二）需求端：养殖亏损抑制采购热情
生猪养殖处于亏损状态，自繁自养每头均亏损 185 元，poultry 存栏量环比下降 3%。饲料企业为降低成本，普遍缩减高成本蛋白粕配方比例，豆粕替代方案（如杂粕、DDGS）使用量提升 15%。下游养殖端采取 “降体重、快出栏” 策略，生猪出栏均重降至 102 公斤，肉鸡养殖周期缩短至 42 天。这些举措导致饲料总需求同比减少 5%，对饲料市场需求端形成明显利空。
（三）成本端：国际大宗商品与政策预期支撑
尽管国内供应较为宽松，但国际市场变化对饲料价格形成支撑。国际原油价格强势反弹，涨幅达 2%，导致运输成本上升。美豆产区干旱担忧升温，10 月 USDA 供需报告有可能调减全球大豆库存。国内油厂挺价意愿强烈，豆粕基差报价较上周上调 20 元 / 吨。这些因素在成本端为饲料价格筑牢底部防线，使其避免出现超预期下跌情况，在市场波动中保持相对稳定。
三、后市展望与操作建议：把握阶段性机会，警惕情绪波动
（一）短期（10 月底前）：弱势震荡为主，关注天气与政策信号
在 10 月底前，玉米市场将继续受新粮集中上市压制，价格走势不容乐观，均价有可能进一步下探至 2300 元 / 吨。但 10 月下旬，华北和东北地区降雨可能给玉米晾晒带来困难，引发市场对霉变率的担忧，从而导致价格出现阶段性反弹。豆粕市场处于高库存与油厂挺价的博弈之中，区间震荡概率较大。建议饲料企业逢低建立 30 天的安全库存，以应对市场不确定性。其他粕类，如 DDGS、棉粕等，会跟随豆粕走势，企业可根据性价比选择部分替代豆粕使用，以降低成本。
（二）中期（11-12 月）：供需格局或迎边际改善
从 11 月到 12 月，随着生猪产能去化持续推进，9 月能繁母猪存栏量降至 4035 万头，环比下降 0.2%，养殖亏损局面有望逐渐收窄，饲料需求可能触底回升。同时，北半球冬季恶劣天气可能导致运输受阻，进口大豆到港量可能下降，豆粕库存预计见顶回落，从而带动蛋白粕价格修复。在玉米方面，深加工企业春节前的备货周期即将启动，将为玉米市场注入新的需求动力。再加上东北玉米仓储成本的支撑，价格有望筑底反弹，体现市场供需关系变化带来的价格调整。
（三）风险提示
在关注市场走势的同时，需重视潜在风险。中美贸易谈判进展对大豆进口影响重大，11 月的首轮磋商结果将直接关系到国内大豆市场供应格局。USDA 月度供需报告对国际粮价的指引不容忽视，其数据的微小变化都可能引发市场连锁反应。此外，国内生猪疫病，如非洲猪瘟，一旦爆发，将对养殖存栏造成潜在冲击，进而影响饲料市场供需平衡，导致价格剧烈震荡。因此，企业在制定采购策略时，必须充分考虑这些风险因素，做好应对准备。
当前饲料市场处于 “供应过剩 + 需求低迷” 的磨底期，短期内价格难以出现趋势性行情。但从中期来看，随着养殖周期回暖与供应端边际收紧，核心原料有望迎来估值修复。建议企业立足基本面，采取 “逢低补库、分散采购” 策略，重点关注性价比品种与政策催化带来的阶段性机会，在复杂多变的市场环境中稳健前行。
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