|
一、合约行情复盘：短期承压下挫，近远月分化加剧
（一）日内走势与资金动向
在 2025 年 12 月 1 日的期货市场中，鸡蛋期货主力合约 2601 的表现备受关注。截至上午 11:30，其价格报收于 3220 元 / 500 千克，相较于上一交易日结算价，跌幅达 1.89%。此价格变动系市场多空力量激烈博弈之结果。从当日盘面走势观察，开盘价为 3294.00 元，价格一度冲高至 3310.00 元，但随后迅速回落，盘中最低触及 3210 元，振幅高达 3.05%，彰显出市场的高度不确定性与价格的剧烈波动。
持仓量和资金流向通常是洞察市场情绪的关键窗口。当日，鸡蛋期货主力合约 2601 的持仓量增加了 1.2 万手，总量达到 28.7 万手。持仓量的上升，表明市场参与者对该合约的关注度在提升，多空双方均在加大筹码投入，试图在这场博弈中占据优势。然而，资金流向呈现净流出态势，共计流出 860 万元。资金的撤离，反映出市场对当前价格走势存在疑虑，部分投资者选择暂时离场观望，多空双方在冬季消费旺季预期下分歧加剧，致使市场走势更为扑朔迷离。
技术分析作为期货投资常用工具，在解读鸡蛋期货主力合约 2601 的走势时亦发挥着重要作用。从技术面来看，其 K 线形态呈现出 “破位阴跌” 特征。5 日均线与 10 日均线形成死叉，此为较为明显的短期看跌信号，表明短期内市场的空头力量占据主导地位。同时，MACD 指标的绿柱持续放大，进一步印证了空头趋势的延续。在此种技术形态下，市场短期走势不容乐观，空头趋势显著，投资者在操作时需保持谨慎。
（二）合约价差与市场结构分化
在鸡蛋期货市场中，不同合约之间的价差变化往往蕴含丰富市场信息。2025 年 12 月 1 日，近月合约 2601 与远月合约 2608 之间形成了 145 元 / 500 千克的反向价差，且该价差相较于上周扩大了 42%。这种价差的迅速扩大，凸显出市场参与者对现货压力与远期产能去化的观点存在严重分歧。
交割月合约 2512 的表现更是将现货市场的压力展露无遗。在当日交易中，2512 合约一度逼近跌停，其背后的主要原因是现货市场的高库存。大量的鸡蛋积压在仓库和贸易商手中，使得现货价格面临巨大下行压力，进而传导至期货市场，导致交割月合约价格大幅下跌。
与之形成鲜明对比的是，2608 合约却逆势上涨 1.69%。这一上涨背后的交易逻辑主要围绕着 “淘鸡加速→存栏下降→2026 年夏季供需修复” 的预期展开。近一个月来，养殖端淘鸡节奏明显加快，据钢联数据显示，11 月份淘鸡出栏量环比增长 4.04%，淘鸡日龄降至 491 天。虽然由于在产蛋鸡存栏基数较大以及新开产蛋鸡数量较多，11 月在产蛋鸡存栏环比仅下降 0.31%，仍处于 13.07 亿只的历史高位区间，但淘鸡加速的趋势已让市场看到了未来产能下降的希望。市场预期，随着蛋鸡存栏量的逐渐减少，到 2026 年夏季，鸡蛋市场的供需关系将得到修复，价格有望上涨，这也使得 2608 合约受到投资者的青睐。
从持仓结构来看，前 20 名期货公司在鸡蛋期货市场中的净空单占比达到了 23%，为近两个月以来的新高，空头控盘特征十分明显。这表明在当前市场中，大型期货公司对鸡蛋期货近月合约的走势普遍看空，它们凭借资金和信息优势，在市场中占据主导地位，进一步加剧了市场的空头氛围。
二、三大核心驱动因素解析：高供应压制下的旺季 “失灵”
（一）供应端：存栏高位与淘鸡节奏的矛盾博弈
在鸡蛋期货市场中，供应端的变化是影响价格走势的关键因素之一。当前，鸡蛋供应端呈现出存栏高位与淘鸡节奏相互矛盾的复杂局面，这对鸡蛋价格产生了深远影响。
从现实端来看，在产蛋鸡存栏量处于历史高位，给市场带来了巨大供应压力。钢联数据显示，11 月在产蛋鸡存栏 13.07 亿只，环比仅降 0.31%，仍处于 13 - 13.5 亿只的历史高位区间。尽管养殖端在 11 月加大了淘鸡出栏力度，出栏量环比增长 4.04%，淘鸡日龄降至 491 天，但新开产蛋鸡数量维持高位，抵消了淘汰带来的供应减量。此情形犹如一个水池，一边在排水（淘鸡出栏），另一边却在以几乎相同的速度进水（新开产蛋鸡），导致水池中的水量（鸡蛋供应量）始终保持在高位。
不仅如此，每只蛋鸡的产能利用率也处于较高水平。卓创资讯指出，当前每只蛋鸡日均产蛋量达 58 克，产能利用率超 92%。这意味着蛋鸡们正高效地生产着鸡蛋，进一步加剧了市场的供应过剩局面，形成了 “高存栏 + 高产能” 的双重压制。在这种情况下，市场上的鸡蛋供应量远远超过了需求，价格自然面临下行压力。
然而，从预期端来看，淘鸡加速的趋势却为远期市场带来了供应收缩的预期。11 月全国淘鸡均价 8.2 元 / 千克，环比下跌 5%，养殖户淘汰意愿增强。这是因为淘鸡价格下跌，使得养殖户继续养殖老鸡的收益减少，为避免进一步的损失，他们选择提前淘汰老鸡。这种淘汰意愿的增强预示着 2026 年一季度在产蛋鸡存栏有望进入下行通道。
期货市场往往具有前瞻性，会提前交易这种 “产能去化” 预期。投资者们预期未来鸡蛋供应量会减少，价格有望上涨，因此纷纷买入远月合约，推动远月合约走强。然而，近月合约却受到当前 12 万吨冷库库存的压制。冷库中大量的鸡蛋库存犹如一把达摩克利斯之剑，高悬在近月市场上方，使得近月鸡蛋价格难以上涨，从而形成了 “近弱远强” 的市场结构。
（二）需求端：替代消费分流与季节性提振乏力
需求端的表现同样对鸡蛋期货主力合约 2601 的走势有着重要影响。在当前市场环境下，鸡蛋需求端面临着替代消费分流与季节性提振乏力的双重困境。
从终端消费来看，“旺季不旺” 成为了市场的主基调。按照以往经验，进入冬季，随着气温下降，鸡蛋的储存和运输条件得到改善，加上节假日增多，市场对鸡蛋的需求通常会有所增加，形成消费旺季。然而今年的情况却有所不同，北方地区虽然受蔬菜价格上涨带动，鸡蛋替代消费略有增加，山东、河北等地的现货价格周环比上涨 3% - 4%，但南方腌腊季启动延迟，这对鸡蛋需求产生了较大影响。
广东、江苏等地作为南方的主要消费区域，农贸市场销量周环比仅增 1.5%，远远低于往年同期 8% 的增幅。腌腊季是南方地区鸡蛋消费的重要时段，通常会有大量的鸡蛋用于制作腌蛋、皮蛋等传统美食，但今年腌腊季的延迟使得这部分需求未能及时释放，导致鸡蛋市场整体需求表现不佳。
食品加工企业的备货情况也反映出需求的疲软。在正常情况下，食品加工企业会在消费旺季来临前加大鸡蛋的采购量，建立一定的库存，以满足生产需求。然而今年，食品加工企业备货谨慎，仅维持 10 天左右的安全库存，较 2024 年同期减少 30%。这表明企业对市场需求的预期较为悲观，不敢大量囤货，进一步抑制了鸡蛋的需求。
与此同时，替代蛋白的竞争也在加剧，对鸡蛋需求形成了明显的分流。同期白羽肉鸡均价 6.2 元 / 千克，较鸡蛋低 5%，且供应充足。在家庭消费和餐饮端，消费者往往会根据价格和性价比来选择食材，白羽肉鸡价格的优势使得一部分原本可能购买鸡蛋的消费者转向了购买鸡肉，从而减少了对鸡蛋的需求。
卓创调研显示，30% 的餐饮企业表示将鸡蛋使用量削减 15%，转向性价比更高的禽肉。餐饮行业是鸡蛋的重要消费领域之一，餐饮企业减少鸡蛋使用量，无疑对鸡蛋市场需求产生了较大的冲击，进一步压制了鸡蛋需求的弹性，使得鸡蛋价格上涨缺乏动力。
（三）成本端：饲料下行弱化价格支撑，养殖亏损扩大
成本端的变化是影响鸡蛋期货价格走势的另一大关键因素。当前，鸡蛋成本端呈现出饲料价格下行、养殖亏损扩大的局面，这不仅弱化了价格支撑，还对市场供需结构产生了连锁反应。
从原料价格来看，玉米和豆粕这两种主要饲料原料价格持续低位运行。玉米现货价格为 2.4 元 / 千克、豆粕为 3.2 元 / 千克，较三季度高点下跌 12%。饲料价格的下降本应是一个利好消息，因为它可以降低养殖成本，提高养殖户的利润空间。但在实际情况中，由于市场供过于求，鸡蛋价格跌幅更大，导致养殖亏损进一步扩大。
自繁自养每 500 千克鸡蛋成本降至 3100 元，较 2024 年同期下降 18%。虽然成本有所下降，但当前期货价格较成本贴水 3.8%，养殖户亏损达 120 元 / 吨。在这种情况下，中小散户为减少损失，加速淘汰蛋鸡，而规模场也不得不被动降价促销，以减少库存积压。市场缺乏明确的成本支撑锚点，价格走势更加依赖于市场供需关系。
蛋鸡养殖利润的持续倒挂引发了一系列连锁反应。蛋鸡养殖利润已经连续 5 个月为负，11 月平均亏损 150 元 / 吨。在长期亏损的压力下，养殖场的资金链面临严峻考验，为维持运营，部分养殖场不得不提前淘汰 450 日龄以上的老鸡。这种集中淘汰行为导致短期市场上鸡蛋供应量大幅增加，形成集中抛售的局面，现货价格承压下挫。
而现货价格的下跌又进一步加剧了养殖户的亏损，使得他们更加急于淘汰蛋鸡，从而形成了 “价格下跌 - 加速出栏 - 供应过剩” 的恶性循环。在这个循环中，市场供需失衡的状况不断恶化，鸡蛋价格也难以找到稳定的支撑点，持续在低位徘徊。
三、产业链上下游动态：养殖端去化加速，流通环节谨慎观望
（一）养殖端：产能去化进入 “量价双杀” 阶段
在鸡蛋期货市场的产业链中，养殖端的动态对价格走势有着至关重要的影响。当前，养殖端正处于产能去化的关键时期，呈现出 “量价双杀” 的严峻局面。
从补栏数据来看，规模养殖场和中小散户的补栏积极性都受到了极大的抑制。11 月，存栏 10 万只以上的规模养殖场补栏量环比下降 8%，在品种选择上，重点缩减高产蛋鸡品种比例。这是因为高产蛋鸡虽然产蛋量高，但在市场供过于求的情况下，养殖成本与收益不成正比，为降低风险，规模养殖场不得不调整养殖结构。
中小散户的补栏情况更是不容乐观，补栏量同比暴跌 35%。部分地区甚至出现了 “停孵潮”，11 月鸡苗销量降至 4200 万羽，为 2023 年以来同期最低。对于中小散户来说，他们资金实力较弱，抗风险能力差，面对市场的不确定性，往往选择谨慎补栏，以避免亏损。
在疫病方面，河南、山东等地出现的区域性疫病担忧，给养殖端带来了更大的冲击。疫病不仅会影响蛋鸡的健康和产蛋量，还会增加养殖成本。在这种情况下，散户出现了恐慌性淘汰，淘汰量占周出栏量的 20%。大量蛋鸡被提前淘汰，使得市场上的鸡蛋供应量在短期内大幅增加，进一步加剧了供应过剩的局面，形成了 “量价双杀” 的恶性循环。
（二）流通与加工环节：高库存下的快销策略
流通与加工环节在鸡蛋产业链中起着承上启下的作用，当前，这两个环节也面临着诸多挑战，采取了高库存下的快销策略。
在全国重点批发市场，鸡蛋库存达 12 万吨，较去年同期增加 22%，处于高位运行状态。面对如此高的库存，经销商普遍采取 “随采随销” 的策略，以减少库存积压带来的风险。以华北地区为例，批发商的库存周期缩短至 5 天，较往年减少 3 天。这种快销策略虽然可以降低库存风险，但也反映出市场需求的疲软，经销商不敢大量囤货。
深加工企业的情况同样不容乐观。蛋糕厂、蛋品加工厂等深加工企业，由于终端需求疲软，春节备货量同比减少 15%，仅采购刚需原料。这是因为在市场消费不振的情况下，蛋糕、蛋制品等终端产品的销量不佳，深加工企业为避免库存积压，只能减少采购量。市场缺乏集中建仓动力，整个产业链的上下游都处于谨慎观望的状态，这也在一定程度上限制了鸡蛋价格的上涨空间。
四、后市展望：短期震荡寻底，中期关注产能去化节奏
（一）短期（12 月）：现货压力主导，反弹空间有限
在短期内，鸡蛋市场的走势主要受到现货压力的主导，反弹空间相对有限。冬至节气通常会带动鸡蛋的短期备货需求，这是因为冬至是中国传统的重要节气，在这一天，许多家庭和餐饮企业会增加鸡蛋的采购量，用于制作各种美食，如饺子、汤圆等。预计在冬至节气的带动下，现货价格有望反弹至 3.3 - 3.4 元 / 斤，对应期货价格在 3250 - 3300 元 / 500 千克。
然而，需要注意的是，规模场 12 月出栏计划增长 5%，这将给市场带来额外的供应压力。规模场通常具有较大的养殖规模和稳定的生产能力，其出栏计划的增加意味着市场上的鸡蛋供应量将进一步增加。叠加进口蛋粉到港量环比增加 10%，这也将对鸡蛋价格形成压制。进口蛋粉作为鸡蛋的替代品，其到港量的增加会分流一部分市场需求，从而影响鸡蛋价格的上涨空间。
从技术面来看，需密切关注 3200 元 / 500 千克整数关口的支撑。整数关口往往在市场中具有重要的心理意义和技术支撑作用，如果该关口被有效跌破，可能引发市场的恐慌情绪，导致投资者纷纷抛售手中的合约，从而使得价格进一步下探。根据市场分析，若 3200 元 / 500 千克整数关口被有效跌破，价格可能下探至 3100 元 / 500 千克的 2023 年同期低位。这一价位是市场在 2023 年同期的一个重要支撑位，若再次触及，可能会引发市场的进一步调整。
（二）中期（2026 年 1 - 3 月）：产能去化与需求淡季的双重考验
进入中期，鸡蛋市场将面临产能去化与需求淡季的双重考验。随着春节后消费进入传统淡季，市场对鸡蛋的需求通常会出现明显下降。这是因为春节期间，人们的消费需求集中释放，节后市场进入消化库存阶段，对鸡蛋等商品的采购意愿减弱。
若 1 - 2 月能繁母鸡存栏降至 12.5 亿只以下，环比降 4.4%，这将是一个重要的信号。能繁母鸡存栏量的下降意味着未来鸡蛋的供应量将减少，期货市场往往具有前瞻性，会提前交易 “供应收缩” 预期。在这种情况下，2605 合约有望率先止跌反弹。2605 合约作为反映未来市场预期的合约，当市场预期供应收缩时，投资者会纷纷买入该合约，推动价格上涨。
然而，需警惕二次育肥鸡集中出栏带来的阶段性冲击。二次育肥鸡是指养殖户在蛋鸡达到一定日龄后，为获取更高的利润，继续对其进行育肥，然后再出栏。当二次育肥鸡集中出栏时，会在短期内增加市场上的鸡蛋供应量，对价格形成冲击。预计中期鸡蛋价格运行区间在 3000 - 3300 元 / 500 千克，高波动特征延续。这是因为在产能去化和需求淡季的双重影响下，市场供需关系仍不稳定，价格容易受到各种因素的影响而出现大幅波动。
（三）长期：规模化加速下的周期重构
从长期来看，规模化加速正在重构鸡蛋市场的周期。农业农村部数据显示，2025 年规模化养殖占比达 62%，较 2023 年提升 15 个百分点，行业集中度提高将平抑价格波动。规模化养殖具有诸多优势，如生产效率高、成本控制能力强、抗风险能力高等。随着规模化养殖占比的不断提高，市场的供应将更加稳定，价格波动也将得到有效平抑。
长期来看，鸡蛋期货价格中枢将随养殖成本下移而缓慢回落，形成 “旺季弱反弹、淡季强支撑” 的新平衡。随着养殖技术的不断进步和规模化养殖的发展，养殖成本有望进一步降低。当养殖成本下降时，鸡蛋的生产成本也会相应降低，从而使得鸡蛋期货价格中枢下移。在新的市场平衡下，旺季时鸡蛋价格的反弹幅度可能会相对较弱，而淡季时价格则会得到较强的支撑。
2026 年均价或较 2025 年下移 2% - 3%，产业利润回归合理区间。这是因为随着市场供需关系的逐渐调整和成本的下降，鸡蛋价格将逐渐回归到一个合理的水平，产业利润也将趋于稳定。在这种情况下，养殖户和投资者需要更加关注市场的长期趋势，合理调整生产和投资策略，以适应市场的变化。
五、交易策略与风险提示
（一）短期策略：逢高沽空为主，轻仓博弈反弹
基于对鸡蛋期货主力合约 2601 短期走势的深入剖析，本机构为不同类型投资者拟定相应交易策略。
对于投机者，鉴于当前市场空头趋势显著，建议以逢高沽空为主要策略。当价格处于 3250 元 / 500 千克以上时，可着手布局空单。从技术面与基本面综合判断，价格在此位置上方承受较大压力，进一步下行的可能性较高。设置止损位为 3300 元 / 500 千克，旨在有效控制风险。一旦价格突破该止损位，表明市场走势可能发生反转，投资者应及时止损离场，以规避更大损失。目标价位设定为 3150 元 / 500 千克，此基于对市场供需关系及价格走势的精准研判，预计在空头力量持续作用下，价格有望下行至该目标位。
若价格下探至 3200 元 / 500 千克并企稳，可轻仓尝试做多。3200 元 / 500 千克作为重要整数关口，具备较强心理支撑与技术支撑。当价格在此位置企稳，意味着市场可能出现短期反弹行情。设置止损位为 3170 元 / 500 千克，同样是为控制风险，若价格继续下跌跌破该止损位，表明反弹行情失败，投资者应及时止损。目标价位设定为 3280 元 / 500 千克，预计在反弹行情中，价格有望触及该目标位。
对于套保者，养殖企业可在 3250 元 / 500 千克以上分批实施套保操作，锁定 1-2 月出栏价格。随着市场供应压力逐步增大，未来鸡蛋价格存在下行风险，养殖企业通过套保可提前锁定销售价格，避免价格下跌造成的损失。分批套保能够分散风险，避免一次性套保带来的潜在不利影响。
贸易商应维持 5 天以内低库存状态，避免追高囤货。当前市场需求疲软，高库存将增加贸易商风险。若追高囤货，一旦价格下跌，贸易商将面临较大损失。维持低库存既能降低风险，也便于贸易商依据市场价格变化及时调整采购与销售策略。
（二）风险因素
在投资鸡蛋期货主力合约 2601 过程中，投资者需密切关注各类风险因素，这些因素可能对价格走势产生重大影响。
上行风险主要涵盖突发寒潮致使运输受阻进而引发区域性短缺，以及春节前终端集中补货超预期。当突发寒潮时，交通可能遭受严重影响，致使鸡蛋运输受阻。在部分地区，鸡蛋供应量可能大幅减少，进而引发区域性短缺，推动价格上涨。若春节前终端集中补货超预期，市场对鸡蛋的需求会突然增加，而供应可能无法及时满足需求，同样会促使价格上涨。
下行风险主要包括禽流感疫情扩散抑制消费，以及规模化养殖场集中出栏打破供需平衡。一旦禽流感疫情扩散，消费者对鸡蛋的信心将受到严重打击，消费需求会大幅下降。在此情形下，即便市场上鸡蛋供应量不变，由于需求减少，价格也会下跌。规模化养殖场集中出栏同样会打破供需平衡，当大量鸡蛋集中涌入市场，供应远超需求，价格必然受到抑制。
这些风险因素的数据支撑源自钢联数据、卓创资讯、大商所等专业机构。这些机构通过对市场的长期监测与深度分析，能够提供精准数据和信息，助力投资者更全面地了解市场动态，评估风险。投资者在制定投资策略时，应充分考量这些风险因素，结合专业机构的数据和信息，做出合理投资决策。（数据支持：钢联数据、卓创资讯、大商所）
|
