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一、实时行情：高位震荡后小幅回调，多空分歧加剧
（一）主力合约 2601 窄幅波动，市场观望情绪浓厚
截至 2025 年 12 月 2 日收盘，鸡蛋期货主力合约 2601 价格报 3211 元 / 500 千克，较前一交易日下跌 0.83%，盘中振幅为 1.56%，持仓量达 17.01 万手，环比减少 1.2 万手，表明资金分歧有所收敛。对比近月合约 2512（价格为 2754 元 / 500 千克）与远月合约 2605（价格为 3510 元 / 500 千克），呈现出 “近弱远强” 的结构特征。此结构反映出市场对于春节前现货旺季预期存在分歧，近月合约受当前高存栏量的压制，而远月合约则押注 2026 年产能去化后的供需修复态势。
（二）现货与期货联动：产区稳价、销区分化，期现套利空间收窄
现货市场价格整体以稳定为主。北京主流价格为 141 元 / 44 斤（约合 3.2 元 / 斤），上海褐壳蛋价格为 90 元 / 27.5 斤（约合 3.27 元 / 斤），山东菏泽大蛋到户价为 3.1 元 / 斤，均与前一日持平。期货主力合约较现货升水 0.01 元 / 斤，处于近 30 日的低位水平，这反映出期货市场对于现货价格提振力度的预期较为有限，进而导致套利资金的操作空间受到压缩。
二、三大核心因素解析当前走势
（一）供应端：历史级高存栏压制短期行情
在产蛋鸡存栏创十年次高：根据钢联数据显示，2025 年 11 月在产蛋鸡存栏量达到 13.17 亿只，环比增长 2%，同比增长 10%，仅次于 2020 年同期水平，且预计 12 月理论存栏量仍处于峰值状态，预计在 1 月底之前难以出现显著的去化现象。大量于 2024 年四季度进行换羽的蛋鸡（占比超过 20%）仍处于产蛋期，日均产蛋量维持在 12.5 亿枚以上，市场供应过剩压力依然存在。
淘汰鸡出栏节奏不及预期：尽管山东、河北等地淘汰鸡价格已跌至 6.8 元 / 公斤（低于养殖成本 7.2 元 / 公斤），但养殖户凭借前三年积累的利润采取 “扛价惜售” 策略。11 月淘鸡量仅为 1.2 亿只，环比增长 5%，与 2020 年同期的 2.1 亿只相比差距较大，这使得产能去化周期有所延长。
（二）需求端：旺季提振乏力，替代效应分流消费
传统旺季需求 “量价双弱”：元旦、春节前的食品加工备货启动较为缓慢，预制菜企业采购量环比下降 3%，并转向采购低价的白羽肉鸡作为替代；农贸市场鲜蛋销量周增长仅为 1%，受蔬菜价格处于低位（同比下跌 15%）的影响，家庭采购量难以实现突破。
区域消费分化显著：北方地区受低温影响，灌肠、腌蛋需求微增 2%；但南方销区（如广东、福建）由于暖冬导致鸡蛋保存难度增加，贸易商备货周期缩短，库存周转天数从 45 天降至 30 天，从而抑制了批量采购意愿。
（三）成本与资金面：饲料支撑弱化，多空博弈加剧养殖成本边际下移：玉米、豆粕价格较三季度下跌 10%，蛋鸡养殖成本降至 2.9 元 / 斤，但由于换羽鸡产蛋率下降至 85%（正常水平为 90%），实际成本仍达 3.1 元 / 斤。期货价格贴近成本线，产业套保盘逢高沽空意愿有所增强。
资金流向分化：投机资金撤离近月合约（2512 合约持仓量下降 5%），转向远月合约布局产能去化预期（2605 合约持仓量增长 8%）。2601 合约作为春节前主力合约，成为多空双方争夺的焦点。空头押注高存栏量对价格的压制作用，多头则博弈节日集中备货带来的价格上涨机会。
三、多空逻辑对决：产能去化进度成胜负手
（一）空头逻辑：短期过剩难逆转，反弹空间有限
存栏数据 “天花板” 效应：当前存栏量较 2020 年同期高出 5%。2020 年四季度蛋价出现逆转依赖于春节前存栏量骤降 15%，然而 2025 年养殖端抗风险能力增强（规模场占比达 75%），主动去产能动力不足。预计 12 月存栏量仅微降 0.5%，难以形成供需缺口。从目前的数据来看，鸡蛋供应端压力较大。当前存栏量高于 2020 年同期，而当年四季度蛋价逆转是因春节前存栏量大幅下降改变了市场供需关系。但如今养殖行业结构发生变化，规模场占比增加使其抗风险能力提升，主动去产能动力不足。按照当前趋势，12 月存栏量降幅微小，难以对庞大的市场供应产生实质性影响，难以形成供需缺口，为空头提供了基本面支撑。
交割逻辑压制近月：2512 合约即将交割，现货低价区（河北、四川）蛋价为 2.7 - 2.8 元 / 斤，通过最便宜交割原则传导至 2601 合约。空头可依托现货价格压制期货价格反弹，技术面显示 3250 元 / 500 千克成为强阻力位。随着 2512 合约临近交割，现货市场价格对期货市场影响增大。当前河北、四川等现货低价区价格依据最便宜交割原则影响 2601 合约，空头凭借现货低价优势压制期货反弹。从技术分析角度，3250 元 / 500 千克多次成为反弹阻力位，空头在基本面和技术面双重支持下占据优势。
（二）多头逻辑：远期产能去化预期，春节备货存变量
产能出清倒计时：11 月鸡苗补栏量环比下降 12%，预示 2026 年 3 月后新增产能减少。叠加 400 日龄以上老鸡占比达 18%（超过正常水平 15%），春节前或迎来集中淘汰。若 1 月存栏量降至 12.5 亿只以下，2601 合约可提前反映供需拐点。尽管当前鸡蛋市场供应过剩，但多头仍有机会。从产能去化角度，11 月鸡苗补栏量下降预示未来新增产能减少，且当前老鸡占比超正常水平，春节前老鸡集中淘汰可能性大。一旦 1 月存栏量下降到一定程度，市场供需关系将改变，2601 合约作为市场预期风向标可能提前反映供需拐点，为多头带来机会。
节日效应脉冲支撑：历史数据表明，春节前 20 天鸡蛋现货价格平均上涨 10% - 15%。当前期货价格仅反映 5% 的涨幅，若 12 月中旬后北方灌肠、南方腌蛋需求集中启动，或带动期货突破 3300 元 / 500 千克。春节作为重要传统节日，对鸡蛋市场需求拉动作用明显。历史数据显示春节前现货价格有一定涨幅，但当前期货价格对春节需求预期体现不足。随着 12 月中旬后传统需求集中启动，若需求增长超预期，可能带动期货价格突破关键价位，为多头带来盈利空间。
四、后市展望：短期震荡筑底，中期关注两大关键节点
（一）短期走势（12 月中上旬）：3150 - 3250 元区间震荡为主
在 12 月中上旬期间，鸡蛋期货主力合约 2601 大概率将在 3150 - 3250 元 / 500 千克区间内震荡运行。从下方支撑来看，养殖成本线目前处于 3100 元 / 500 千克（对应现货 3.1 元 / 斤），此为重要支撑位。若价格跌破该成本线，养殖户利润将被压缩甚至出现亏损，促使其调整养殖策略，减少市场供应，从而对价格形成支撑。同时，交割品最低收购价也会对价格起到一定支撑作用，限制价格下跌空间。
从上方阻力来看，当前高存栏局面依然存在，对鸡蛋价格形成较大压制。在此情况下，需求端出现超预期增长难度较大。要突破 3250 元 / 500 千克价位，需出现明确去化信号，如淘鸡量单日增加 10% 以上。只有当市场蛋鸡存栏量明显减少，供应压力有效缓解，价格才有可能突破上方阻力实现上涨。
（二）中期关键变量
12 月 15 日前后淘鸡数据：12 月 15 日前后的淘鸡数据将成为关键变量。若日均淘汰量超过 800 万只（当前为 600 万只），则存栏环比将下降 1%，此为利多信号。淘鸡量增加意味着市场蛋鸡存栏量减少，供应压力缓解，供需关系有望改善，进而推动价格上涨。
元旦前终端备货力度：元旦前终端备货力度同样不容忽视。若食品厂、商超等备货量同比增长 5% 以上，将有力拉动市场需求。大量备货需求会导致市场鸡蛋供不应求，推动期货价格向 3350 元 / 500 千克修复。
（三）操作建议
产业客户：对于产业客户而言，在价格处于 3250 元 / 500 千克以上时，可逢高进行套保操作。通过套保能够锁定春节前现货销售利润，规避价格波动风险。在当前市场不确定性较大的背景下，套保是有效的风险管理手段，有助于确保企业稳定经营。
投机者：投机者可轻仓试多，设置止损位在 3180 元 / 500 千克，目标看向 3280 元。此操作策略基于对春节前备货行情的博弈。虽市场存在风险，但春节前需求旺季通常对价格有支撑作用，投机者可在控制风险前提下尝试获取收益。
风险提示：需警惕暖冬导致的需求不及预期情况。若冬季气温偏高，人们对鸡蛋消费需求可能减少，对价格产生不利影响。此外，规模化养殖场集中出栏也可能打压现货价格。规模化养殖场出栏量较大，一旦集中出栏，短期内会增加市场供应，导致价格下跌。因此，无论是产业客户还是投机者，均需密切关注这些风险因素，及时调整操作策略。
互动话题
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