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一、行情速报：空头压制下挫，3200 关口成多空必争之地
（一）日内走势：单边下挫尽显疲态
截至 2025 年 12 月 3 日 14:45，鸡蛋期货主力合约 2601 报价为 3137 元 / 500 千克，相较于前一交易日下跌 78 元，跌幅达 2.43%，盘中最低触及 3134 元，刷新 11 月以来新低。当日开盘价为 3195 元，短暂冲高至 3200 元后迅速回落，成交量放大至 12 万手，持仓量增加 5000 手，表明空头资金持续加仓。从技术面来看，呈现 “破位阴跌” 态势：日线级别中，5 日均线与 10 日均线死叉后持续下压，MACD 绿柱不断拉长，空头动能释放较为充分；15 分钟图上，价格始终承压于布林带下轨，均线系统呈空头排列，短期反弹动能明显匮乏。
（二）合约价差：近弱远强结构强化
主力合约 2601 与远月合约 2607 价差扩大至 582 元 / 500 千克（前一日为 550 元），反映出市场对于 “当前高供应” 与 “远期产能去化” 的分歧进一步加剧。近月合约 2512（交割月）受现货高库存压制，当日跌幅为 0.76%，报价 2756 元，贴水现货市场 3.08 元 / 斤（卓创数据），贴水幅度达 15%；而远月合约 2605 因市场预期 2026 年二季度产能触顶回落，跌幅收窄至 1.94%，呈现出 “近月杀现实，远月炒预期” 的分化格局。
二、驱动因素：三重压力共振，空头逻辑持续强化
（一）基本面：供需失衡与成本倒挂双重绞杀
供应端：存栏高位与产能过剩的 “堰塞湖”：全国在产蛋鸡存栏量维持在 13.07 亿只的历史高位（钢联数据）。虽 11 月淘鸡出栏量环比增长 4.04%，但新开产蛋鸡数量同步增加，抵消了淘汰所带来的供应减量。据卓创资讯显示，当前蛋鸡产能利用率超 92%，日均产蛋量 58 克 / 只，叠加 12 万吨冷库库存高企，短期市场面临 “存栏量 + 产蛋率 + 库存” 的三重供应压力。如此庞大的供应基数，使得市场上鸡蛋供过于求的局面愈发严峻，犹如一个不断注水却难以排水的堰塞湖，随时可能对价格形成冲击。
需求端：传统旺季 “失灵”，替代效应加剧：冬季本是鸡蛋消费旺季，但 2025 年受暖冬天气及猪肉、鸡肉低价冲击，终端需求显著疲弱。商超、电商渠道销量周环比下降 3%，团餐采购量减少 5%，南方腌腊季对鸡蛋的替代性需求进一步分流消费力。截至 12 月 3 日，全国现货均价 3.08 元 / 斤，仅略高于饲料成本 2.9 元 / 斤，养殖端陷入 “卖蛋亏现金流，不卖亏养殖成本” 的两难境地。在暖冬的影响下，居民对鸡蛋这种高蛋白高热量食物的需求未像往常冬季一样显著提升；而猪肉、鸡肉价格的低迷，更是使消费者在选择食材时有了更多低价替代品，进一步压缩了鸡蛋的市场份额，导致鸡蛋需求旺季不旺，价格也随之承压。
成本端：饲料高位与养殖亏损的双重挤压：玉米、豆粕现货价格分别报 2.85 元 / 公斤、3.80 元 / 公斤，较年中低点反弹 5%，蛋鸡养殖完全成本攀升至 3.2 元 / 斤，而主力合约 2601 盘面价格对应现货仅 3.14 元 / 斤，期货提前交易 “成本倒挂扩大” 预期。中小散户亏损加剧，12 月空栏率升至 20%，但规模化企业因前期补栏惯性，仍维持正常存栏，供应过剩周期难以快速出清。饲料价格的上涨直接增加了养殖成本，使得原本就因鸡蛋价格低迷而利润微薄的养殖户雪上加霜，陷入亏损境地。中小散户由于抗风险能力较弱，纷纷选择减少存栏甚至空栏，但规模化企业因前期大规模补栏，难以在短期内迅速调整产能，这就导致市场上鸡蛋供应过剩的局面难以在短期内得到有效改善，供应过剩周期将持续拉长。
（二）技术面：空头趋势已成，关键支撑岌岌可危
日线级别中，鸡蛋期货已连续 6 个交易日收于布林带下轨下方，RSI 指标跌至 30 超卖区间但无背离信号，显示空头力量尚未衰竭。从历史走势看，2023 年、2024 年同期均出现类似 “旺季不旺” 的深幅调整，价格通常下探至养殖成本线后才触发阶段性反弹，当前 3200 元 / 500 千克（对应现货 3.2 元 / 斤）正是成本支撑位，若有效跌破，可能引发技术性止损抛盘，打开新一轮下跌空间。从技术图形上直观可见，鸡蛋期货价格沿着布林带下轨一路下行，空头力量占据主导，毫无反弹迹象。而 RSI 指标处于超卖区间却未出现背离，意味着市场还未出现明显的反转信号，空头的强势还将持续。回顾过往两年同期走势，当价格触及成本支撑位时，往往会引发市场的抄底行为，从而带来一波反弹行情。但此次市场空头氛围浓厚，3200 元 / 500 千克的成本支撑位显得较为脆弱，如果一旦跌破，那些基于技术分析设置止损的投资者将会纷纷抛售手中的合约，引发市场的恐慌性抛盘，进而导致价格进一步大幅下跌，开启新一轮的下跌行情。
三、多空博弈：产业套保与投机资金的预期差对决
（一）空头逻辑：高供应下的现实压力兑现
屠宰场、贸易商等产业客户基于现货高库存，通过卖出 2601 合约对冲价格风险，前 20 名期货公司净空单占比达 23%（华泰期货数据），创近两个月新高。其核心逻辑在于：当前在产蛋鸡存栏量较 2024 年同期增长 7%，即使冬季淘汰加速，产能去化也需 3-4 个月才能传导至供应端，而春节前终端需求难有实质性提振，价格难改震荡下行趋势。
对于屠宰场而言，大量的鸡蛋库存积压，对其经营造成较大压力。为避免价格进一步下跌带来的损失，其纷纷在期货市场上卖出 2601 合约，通过套期保值锁定价格，降低风险。贸易商同样面临库存压力，手中鸡蛋难以快速销售，在这种情况下，也加入空头阵营，利用期货市场规避风险。
从数据角度分析，当前在产蛋鸡存栏量的大幅增长是空头坚定看空的重要依据。存栏量增加意味着未来一段时间内，市场鸡蛋供应量将持续处于高位。尽管冬季可能出现淘汰加速情况，但产能去化需要一定时间，无法迅速完成。在这 3-4 个月内，市场鸡蛋供应仍将远超需求。而春节前，虽为传统消费旺季，但受今年暖冬天气以及猪肉、鸡肉等低价替代品冲击，终端需求难有实质性提升。这使得市场鸡蛋供过于求局面更加严峻，价格难以摆脱震荡下行趋势。空头正是基于此现实情况，坚定持有空头头寸，等待价格进一步下跌。
（二）多头支撑：远期产能去化的预期博弈
部分投机资金博弈 “亏损倒逼产能出清”，关注 11 月淘鸡日龄降至 491 天（环比减少 15 天）的积极信号，认为若养殖端持续亏损，2026 年一季度存栏量有望进入下行通道，届时 2601 合约对应的 1 月现货或因春节备货出现短期反弹。但此逻辑面临两大现实挑战：一是规模化企业抗亏损能力强，淘汰节奏未必超预期；二是远月合约 2605 已提前交易产能去化预期，2601 作为近月合约难以脱离现货独立走强。
投机资金善于捕捉市场机会，敏锐察觉到养殖端持续亏损可能导致产能出清，为鸡蛋价格带来反弹契机。11 月淘鸡日龄下降，让其看到价格反弹希望。其认为，随着养殖端亏损加剧，养殖户将淘汰更多蛋鸡，使存栏量在 2026 年一季度进入下行通道。而 2601 合约对应的 1 月，正值春节备货时期，市场对鸡蛋需求通常会增加。在供应减少和需求增加双重作用下，鸡蛋价格有望出现短期反弹。
然而，实际情况存在诸多不确定性。首先，规模化企业资金实力雄厚、产业链完善，抗风险能力强。面对亏损时，不会像中小散户一样急于淘汰蛋鸡，可能选择维持存栏量等待市场行情好转。这使得淘汰节奏未必如投机资金预期般超预期，产能去化速度可能放缓。其次，远月合约 2605 已提前反映产能去化预期，价格相对较高。2601 作为近月合约，与现货市场联系紧密，难以脱离现货市场实际情况独立走强。在现货市场高库存和需求疲软双重压力下，2601 合约实现大幅反弹难度较大。所以，多头虽有预期，但在现实面前仍面临诸多挑战。
四、后市展望：短期破位风险加剧，中期关注产能去化节奏
（一）短期（1-2 周）：3200 关口成生死线
未来一周，若终端补货情况仍未改善，且屠宰场持续压价收购，那么 2601 合约极有可能下探至 3100 元 / 500 千克，该价格对应的现货价格为 3.1 元 / 斤，届时将考验饲料成本的支撑力度。从当前市场情况分析，终端需求疲软态势短期内难以扭转，消费者对鸡蛋购买热情不高，导致市场鸡蛋流通速度缓慢。屠宰场为降低成本，不断压低收购价格，进一步压缩养殖户和贸易商的利润空间。在此情况下，2601 合约价格面临巨大下行压力。
在操作策略方面，空头可抓住反弹时机加仓，止损设置在 3230 元。在当前空头主导的市场环境下，每次反弹都可能是空头进一步加仓的机会，在相对高位增加空头头寸，可在价格下跌时获取更多利润。将止损设置在 3230 元，旨在控制风险，一旦价格突破此关键点位，可能意味着市场趋势发生逆转，空头需及时止损，避免更大损失。对于多头而言，此时需谨慎抄底，应等待现货价格站稳 3.2 元 / 斤，且存栏数据出现实质性下降信号后再行动。因为在当前市场供应过剩情况下，贸然抄底可能面临价格继续下跌风险。只有当现货价格稳定在一定水平之上，且存栏数据表明市场供应开始减少时，多头抄底才具有一定安全性和盈利空间。
（二）中长期（1-3 个月）：产能去化速度决定反转时机
乐观情景（月均淘鸡量增长 10%）：按照此增长速度，预计到 2026 年 1 月，存栏量将降至 12.8 亿只。随着存栏量下降，市场鸡蛋供应量相应减少，供不应求局面将逐渐显现，这将推动合约价格反弹至 3400 元 / 500 千克。在此情景下，养殖户淘汰蛋鸡速度加快，使市场蛋鸡存栏量迅速下降，减少鸡蛋供应量。而需求方面，随着春节临近，市场对鸡蛋需求逐渐增加，供需关系改善将带动价格上涨。
中性情景（去化速度维持现状）：若产能去化速度保持当前水平，价格将在 3100 - 3300 元 / 500 千克区间内震荡，等待春节后需求回暖。在此情况下，虽市场产能去化在进行，但速度相对较慢，短期内难以对市场供应产生明显影响。春节前，由于需求端疲软，价格上涨动力不足，只能维持在一定区间波动。春节后，随着市场需求逐渐恢复，价格有望迎来上涨。
悲观情景（规模化企业延迟淘汰）：若规模化企业因各种原因延迟淘汰蛋鸡，市场供应过剩局面将进一步加剧，价格可能下探至 3000 元 / 500 千克，创下 2023 年以来新低。规模化企业在蛋鸡养殖行业中占据重要地位，存栏量较大。若其延迟淘汰蛋鸡，将导致市场鸡蛋供应量持续处于高位，而需求又无法有效提升，供过于求矛盾将更加突出，从而使价格大幅下跌。
当前鸡蛋期货 2601 合约的疲弱走势，本质上是 “高供应现实” 与 “慢去化预期” 之间的博弈结果。对于产业客户而言，建议利用反弹机会继续套保锁定利润。产业客户手中持有大量现货鸡蛋，价格波动直接影响其利润。通过在期货市场进行套保操作，可在价格下跌时，利用期货市场盈利弥补现货市场损失，从而锁定利润。对于投机者来说，短期宜顺应空头趋势，因为当前市场空头力量强大，顺势而为可降低风险并获取利润。中期则应密切跟踪淘鸡量、存栏量等高频数据，这些数据能直接反映市场供需情况。待产能去化信号明确后，再布局多单，可提高投资准确性和成功率。市场真正的反转，或许要等到 2026 年二季度供需结构出现实质性改善之时，届时市场供需关系将发生根本性变化，价格也将迎来新的走势。
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