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一、行情回顾：淡季交投低迷，多空围绕 3100 元 / 500kg 激烈博弈
1.1 主力合约日内走势复盘
2025 年 12 月 5 日，鸡蛋期货主力合约 2601 开盘价为 3130 元 / 500kg，较前一交易日结算价下跌 8 元 / 500kg。开盘伊始，市场呈现谨慎态势，空头力量在开盘阶段占据一定优势，致使开盘价格走低。
盘中，受现货市场价格趋稳的支撑，鸡蛋期货价格出现反弹，最高涨至 3147 元 / 500kg。现货市场的稳定为多头提供了信心，促使其积极入场，推动价格上行。午后，由于多头获利了结，价格开始回落，最低下探至 3114 元 / 公斤。多头在价格上涨后选择兑现收益，大量抛售合约，使得空头力量再度增强，价格持续下行。
最终，该合约收盘价为 3126 元 / 500kg，日跌幅 0.22%，成交量 18.7 万手，持仓量 17.2 万手。整体表现呈现出 “缩量震荡 + 多空胶着” 的特征。成交量的减少表明市场参与者活跃度下降，市场观望情绪浓厚；持仓量变化不大则显示多空双方对自身立场坚守，对未来价格走势存在较大分歧。
相较于近月合约 2512（2776 元 / 500kg），2601 合约升水 350 元 / 500kg。这一升水情况反映出市场对春节前需求回暖的预期。市场普遍认为，随着春节临近，鸡蛋消费需求将增加，进而推动价格上涨，故而 2601 合约价格相对较高。
1.2 期现市场联动效应
当日全国现货鸡蛋均价为 3.06 元 / 斤（约 6120 元 / 吨，即 3060 元 / 500kg），2601 合约较现货升水 66 元 / 500kg，期现溢价率 2.16%。这一溢价情况表明期货市场对未来鸡蛋价格走势较为乐观，预期未来价格仍有上涨空间。
在河北邯郸，粉蛋现货价格为 2.9 元 / 斤，低于饲料成本 0.15 元 / 斤。养殖户面临亏损压力，为减少损失，加速淘汰 500 日龄以上的老鸡。据统计，当地淘汰量周增幅达 12%，短期内缓解了供应压力。理论上，供应减少对价格有支撑作用，但在期货盘面未形成有效提振。这显示出市场对远期产能去化节奏存在分歧，部分投资者认为这种短期供应减少无法改变长期供应格局，对未来鸡蛋供应仍持谨慎态度。
二、三大核心因素主导当前走势
2.1 供应端：高存栏叠加换羽鸡冲击，短期压力未解
从供应端来看，当前鸡蛋市场面临较大压力。据卓创资讯数据，2025 年 11 月在产蛋鸡存栏量达 13.5 亿只，创下 2021 年以来新高，与 2024 年同期相比增长 10%。如此高的存栏量意味着市场鸡蛋供应量充足，甚至过剩。
此外，10 - 11 月鸡苗补栏量维持在 1.2 亿羽 / 月的高位。按照蛋鸡生长周期计算，预示 12 月新增产能仍将对市场形成压制。新一批蛋鸡开始产蛋，将进一步增加市场鸡蛋供应量，使供应压力持续存在。
除高存栏量和新增产能压力外，换羽鸡的集中出栏成为市场关注焦点。2024 年四季度及 2025 年一季度进行换羽的老鸡，目前已进入集中淘汰期。当前，换羽鸡占在产蛋鸡的比例达 18%，比例较高。若 12 月这些换羽鸡集中出栏，预计可释放 2 - 3 亿只的产能。这对市场而言，无疑是重大冲击，将给本就供应过剩的市场带来更大压力。
屠宰场的消化能力以及淘汰节奏成为关键变量。若屠宰场能够顺利消化这些集中出栏的换羽鸡，市场供应压力可能得到一定程度缓解；反之，若屠宰场消化能力有限，或淘汰节奏不合理，市场鸡蛋供应量将大幅增加，价格将面临更大下行压力。
2.2 需求端：淡季疲弱与春节预期的多空拉锯
在需求端，当前市场呈现明显消费淡季特征。全国农贸市场鸡蛋交易量环比下降 8%，直观反映出市场需求疲软。造成这种情况的主要原因是蔬菜和猪肉的低价分流。目前，蔬菜价格为 2.8 元 / 公斤，猪肉价格为 17.68 元 / 公斤，相对较低的价格吸引了消费者，使得家庭对鸡蛋的采购量降至近三年同期低位。在这种市场环境下，鸡蛋销售面临较大困难。
不过，也存在一些局部支撑因素。广东、浙江等地的预制菜企业为春节礼盒备货，对 50g 以上大规格鸡蛋的采购量增加 5%。这些预制菜企业的备货行为，在一定程度上缓解了鸡蛋市场销售压力，为市场带来积极信号。
随着春节临近，春节备货预期逐渐升温。历史数据显示，春节前 4 周鸡蛋现货价格平均涨幅在 15% - 20%。2601 合约作为春节前最后交易合约，隐含了市场对 2026 年 1 月现货价 3.5 - 3.8 元 / 斤的预期。然而，当前养殖端惜售情绪较为明显，空栏率仅 5%。这种惜售情绪可能导致备货期供应阶段性紧张，若市场鸡蛋供应量无法满足需求，价格可能出现较大幅度上涨。
2.3 成本与资金面：饲料托底叠加机构博弈加剧
从成本方面来看，养殖成本对鸡蛋价格形成有力支撑。当前玉米价格为 2334 元 / 吨，豆粕价格为 3054 元 / 吨，综合计算，养殖成本达 3.1 元 / 斤。而 2601 合约价格为 3126 元 / 500kg（即 3.126 元 / 斤），已贴近成本线。对于规模场来说，成本相对较低，为 2.95 元 / 斤，仍有微薄利润；但中小散户成本较高，达 3.2 元 / 斤，亏损已扩大至 0.07 元 / 斤。在这种情况下，中小散户为减少损失，挺价惜售心理较强，使得期价难以大幅下跌。
在资金面方面，龙虎榜数据揭示了多空双方的分歧。前 20 席机构净空单增仓 943 手至 4310 手，国泰君安、宝城期货等空头主力加仓明显，对市场未来走势并不乐观，认为鸡蛋价格还会继续下跌。而东方财富、银河期货等多头仅增仓 3807 手，虽然多头也在积极入场，但增仓幅度相对较小。目前呈现出 “机构做空 - 散户抄底” 的格局，持仓量持续高位显示资金对春节行情分歧加剧。市场投资者对于春节前鸡蛋价格走势看法不一，多空双方都在等待市场进一步变化，以验证自身判断。
三、多空博弈关键点位与潜在催化剂
3.1 利多因素：产能去化预期与春节刚需支撑
从远期供需格局来看，存在一些积极因素。农业农村部数据显示，10 月淘汰鸡量环比增长 20%，这是明显的产能去化信号。若 12 月淘汰量超 1.5 亿只，按照当前存栏结构和生产情况推算，在产存栏有望降至 13 亿只以下。如此一来，到 2026 年 1 月，市场供需关系有望接近平衡。这对鸡蛋价格而言，无疑是重大利好。因为当市场供需平衡时，价格会更加稳定，甚至可能因需求的季节性增加而上涨。
此外，2025 年新建产能（1.9 亿只签约笼位）因蛋价低迷推迟投产。这在一定程度上缓解了未来供应压力。原本计划投产的新增产能未按时进入市场，意味着市场鸡蛋供应量不会在短期内大幅增加，为市场供需调整提供了更多时间和空间。
历史行情规律也为当前市场提供了参考。回顾 2020 年同期，当在产存栏降至 12.8 亿只时，春节前蛋价从 3.2 元 / 斤冲高至 5.0 元 / 斤。当时市场情况与现在有一定相似性，都是在产能去化背景下，临近春节这个传统消费旺季。而当前 2601 合约估值低于 2020 年同期 15%，这意味着当前合约价格存在一定低估，有较大修复空间。从期权市场表现也能看出市场对春节行情的期待。1 月看涨期权成交量增长 18%，表明有更多资金在布局春节行情，看好春节前鸡蛋价格上涨。
3.2 利空因素：高库存与宏观压力压制
尽管存在利多因素，但市场也面临不少利空因素压制。首先是现货市场传导滞后问题。截至 12 月初，全国冻鸡蛋库存达 12 万吨，同比增长 25%，库存水平较高。在河北、山东等地，贸易商库存周转率降至 10 天 / 次，意味着库存周转速度变慢，贸易商手中积压鸡蛋增多。为减少库存压力，他们不得不低价抛货，价格较现货低 0.1 元 / 斤。这种低价抛货行为会对整个市场价格产生负面影响，压制期货溢价空间。因为当市场存在大量低价抛售鸡蛋时，投资者对未来价格上涨预期会降低，期货合约价格也会受到拖累。
宏观经济环境也给鸡蛋市场带来压力。房地产、汽车等行业资金跨界涌入养殖业，2025 年新增规模化场（万羽级）超 300 家。这些新增规模化养殖场，会在未来增加鸡蛋供应量。若春节前蛋价反弹至 3.5 元 / 斤以上，预计会触发新一轮补栏潮。一旦补栏潮出现，市场蛋鸡数量会迅速增加，未来产能过剩问题将更加严重，形成 “产能过剩 - 价格下跌” 的恶性循环。因为产能过剩会导致市场供大于求，价格下跌，而价格下跌又会影响养殖户收益，导致他们进一步调整养殖策略，这种连锁反应会对市场产生长期负面影响。
四、后市展望与操作策略
4.1 短期走势：3100 元 / 500kg 成多空生死线
从短期走势来看，3100 元 / 500kg 这一价位成为多空双方争夺的关键点位，堪称多空生死线。从成本角度而言，这一价格对应现货 3.1 元 / 斤的成本线。对于养殖户来说，这是盈亏平衡点，若价格跌破这一水平，将面临更大亏损压力。因此，从成本支撑角度出发，3100 元 / 500kg 具有较强支撑作用。一旦价格下破这一关键支撑位，市场悲观情绪可能进一步蔓延，空头力量将增强，价格将考验 3050 元 / 500kg 的支撑，这一价格是 2025 年 10 月的低点。若 3050 元 / 500kg 也被有效跌破，市场可能进入更深下跌通道。
在压力位方面，3200 元 / 500kg 是重要参考点位，被视为春节备货启动的信号。若价格能够突破这一压力位，意味着市场对春节备货的预期得到进一步强化，多头力量将占据上风，市场情绪会更加乐观。价格突破 3200 元 / 500kg 后，有望上探 3300 元 / 500kg，这一价格是 2024 年同期的高点。一旦突破这一高点，市场可能迎来较大幅度上涨行情。
12 月 10 - 15 日是关键时间窗口，这段时间将披露淘鸡数据。淘鸡数据对市场走势有着重要影响。若淘汰量超预期，比如周增幅 15% 以上，这将意味着市场产能去化速度加快，供应压力得到有效缓解。在需求不变或增加的情况下，供应减少会推动期价提前启动春节行情。因为市场预期未来鸡蛋供应量会减少，而春节前需求又会增加，所以投资者会提前布局，推动价格上涨。
反之，若养殖端惜售导致存栏下降不及预期，市场鸡蛋供应量仍维持在较高水平，可能引发空头二次打压。空头会认为市场供应过剩问题未得到解决，未来价格还有下跌空间，从而加大做空力度，导致价格进一步下跌。
4.2 不同投资者策略建议
对于短线交易者而言，在当前市场环境下，可在 3100 - 3150 元 / 500kg 区间进行高抛低吸操作。当价格回调至 3100 元 / 500kg 时，可轻仓试多。因为这一价格接近成本线，支撑较强，价格反弹可能性较大。止损设置在 3080 元 / 500kg，以控制风险，若价格继续下跌，跌破止损位，及时止损，避免更大损失。目标价位看至 3180 元 / 500kg，当价格达到这一目标位时，可考虑获利了结。
当价格反弹至 3200 元 / 500kg 时，可布局空单。因为这一价格是春节备货启动的信号压力位，价格在这一位置可能面临较大阻力，回调可能性较大。止损设置在 3230 元 / 500kg，以防止价格突破压力位后继续上涨带来的损失，博弈价格回调。
中线投资者策略有所不同。对于持仓者而言，可移仓至 2605 合约，当前 2605 合约价格为 3601 元 / 500kg 。此举旨在布局 “产能去化 + 消费回暖” 的双击行情。随着时间推移，市场产能去化会逐渐显现效果，供应减少，而消费在未来可能回暖，这两个因素共同作用，将推动价格上涨。止损参考 12 月在产存栏环比降幅＜1%，若在产存栏环比降幅未达到预期，说明产能去化速度较慢，市场供应压力仍然较大，可能需要止损离场。
空仓者则可等待 3100 元 / 500kg 以下分批建多。在这一价格以下，市场风险相对较小，因为价格已接近成本线，下跌空间有限。目标价位看至 3400 元 / 500kg，对应现货 3.4 元 / 斤。当市场供需关系发生变化，产能去化和消费回暖的预期得到实现时，价格有望上涨到这一目标位。
产业客户需根据自身情况制定不同策略。养殖端在当前市场环境下，可在 3150 元 / 500kg 以上卖出套保。这样可锁定 3 元 / 斤以上的售价，避免价格下跌带来的损失。因为当前市场供应压力较大，价格存在下跌风险，通过卖出套保，可提前锁定利润。蛋商则可逢 3100 元 / 500kg 以下买入套保，对冲春节备货涨价风险。春节前鸡蛋价格可能因需求增加而上涨，蛋商若不进行套保，可能面临采购成本增加的风险。在操作过程中，要注意结合当地淘汰鸡进度动态调整仓位。若当地淘汰鸡进度较快，市场供应减少，可适当增加仓位；反之，若淘汰鸡进度较慢，供应压力仍然较大，需适当减少仓位。
4.3 风险提示
在当前市场环境下，需警惕两大黑天鹅事件。首先是华南地区突发禽流感导致集中扑杀的情况。禽流感是传染性很强的禽类疾病，若在华南地区爆发，为防止疫情扩散，可能会对禽类进行集中扑杀。这将导致市场鸡蛋供应量大幅减少，根据市场供需原理，供应减少会推动价格上涨，可能提振期价 2% - 3%。
另一个需关注的是进口鸡肉超预期到港的情况。目前进口鸡肉到岸价为 35 元 / 公斤，若进口鸡肉超预期到港，将分流鸡蛋的消费市场。因为鸡肉和鸡蛋在一定程度上是替代品，当市场上鸡肉供应量增加时，消费者可能会选择购买鸡肉，而减少对鸡蛋的购买，从而压制期价 1% - 2%。
为及时了解市场动态，调整投资策略，建议密切跟踪卓创资讯、钢联数据的存栏及淘鸡周度报告。这些专业的数据平台会提供详细的市场数据，包括存栏量、淘鸡量等，通过分析这些数据，可更好地把握市场走势，及时调整投资策略，降低风险。（数据支持：卓创资讯、钢联数据、紫金天风期货研究所）
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