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一、行情解析：主力合约窄幅收跌，跨期合约普遍回调
（一）日内走势：低开震荡后小幅收跌，交投情绪谨慎
2025 年 12 月 11 日，生猪期货主力合约 2603 以 11320 元 / 吨开盘，较前一日结算价呈微幅低开态势。开盘后，市场多头尝试上攻，价格最高触及 11370 元 / 吨，但因上方抛压显著，未能实现有效突破。随后，空头力量逐步增强，价格承压下行，午后进入低位震荡阶段，最终收于 11220 元 / 吨，较前一日下跌 90 元 / 吨，跌幅为 0.79%。
从当日成交量与持仓量数据来看，成交量为 73913 手，持仓量为 154716 手，持仓量减少 5288 手。持仓量的下降表明部分资金选择离场，反映出市场多空双方对当前行情方向判断不明，参与热情降低，观望氛围浓厚。早盘的冲高回落体现出多头在当前价位上信心不足，难以持续推动价格上涨；而午后的低位震荡则显示空头亦未能完全占据主导地位，多空双方在一定程度上达成暂时平衡，交易行为趋向理性。
（二）跨期合约对比：近弱远弱格局延续，远期悲观预期升温
当日，不仅主力合约 2603 收跌，生猪期货各跨期合约均呈现不同程度的下跌。近月合约 LH2601 从 12 月 10 日的 11535 元 / 吨跌至 11440 元 / 吨，跌幅为 0.82%；主力合约 LH2603 如前文所述下跌 90 元 / 吨；LH2605 合约从 11840 元 / 吨下跌至 11820 元 / 吨。远月合约同样未能幸免，LH2607 从 12575 元 / 吨降至 12555 元 / 吨，LH2609 从 13495 元 / 吨降至 13435 元 / 吨。
近月合约价格主要受现货市场影响，当前生猪现货供应较为充裕，养殖户出栏积极性较高，致使近月合约价格持续承压。而远月合约的下跌，则更多反映出市场对未来产能去化情况的担忧。按照生猪养殖周期推算，若能繁母猪存栏量在未来几个月未出现明显下降，2026 年上半年生猪供应量仍将维持在较高水平，这导致投资者对远月合约价格走势持悲观态度，进一步打压了远月合约价格，使得近弱远弱格局愈发显著。
二、驱动因素：供应过剩与需求疲弱双重压制市场信心
（一）供应端：产能去化缓慢叠加短期出栏压力，现货支撑乏力
当前生猪市场供应端压力仍未得到有效缓解。能繁母猪存栏量虽已进入 4000 万头以下的黄色预警区间，但去化速度迟缓。10 月规模场能繁母猪存栏量环比微增，加之母猪生产效率提升，实际生猪供给能力并未显著缩减。同时，二次育肥亏损导致大猪集中出栏，10 月商品猪出栏均重攀升至 123.66 公斤，相当于额外释放 5% 的猪肉供应，现货市场猪价承压明显。屠宰企业冻品库存高企，去库存周期延长，进一步压低收购价格，使得期货市场缺乏向上驱动动力。
（二）需求端：传统旺季 “哑火”，消费复苏不及预期
冬季通常是猪肉消费旺季，然而今年南方腌腊活动受暖冬天气及春节延后影响，四川、广东等地腊肉加工厂开工率仅为 65%，订单量大幅下滑，标肥价差深度倒挂，抑制了大猪采购需求。终端消费方面，全国餐饮消费指数创下 15 个月新低，家庭及团餐采购更倾向于鸡肉、鸭肉等替代品，猪肉在肉类消费中的占比降至 45%，团餐采购量环比下降 5%。进口冻肉凭借价格优势抢占低端市场，进一步拉低整体市场报价，需求端对猪价的支撑作用微弱。
（三）政策面：短期收储托底效应有限，中长期产能调控遇阻
为稳定生猪市场，国家虽启动冻肉收储计划，但 11 月底 0.9 万吨的收储规模仅占月度产量的 0.2%，难以对供需基本面产生实质性影响，市场情绪并未得到显著改善。中长期产能调控方面，规模场凭借资金优势维持产能，散户去产不彻底，导致产能出清周期延长，预计 2026 年下半年才能实现有效调整，政策对当前市场的提振作用较为有限。
三、技术面与资金面：空头占据主导，短期反弹动能不足
（一）技术指标显示弱势格局
从技术层面分析，生猪期货主力合约 2603 价格持续在布林带中轨下方运行，10 日均线形成短期压制，MACD 指标绿柱持续放大，RSI（14）指标徘徊在 45 附近，处于弱市震荡区间，各项指标均显示市场空头力量占据主导地位，短期下跌趋势仍在延续，反弹动能不足。
（二）资金流向反映谨慎态度
12 月 11 日，生猪期货主力合约持仓量减少 5288 手，且价格下跌，表明多头止损离场现象明显，空头主动减仓意愿不强。从资金流向来看，商品期货整体虽有净流入，但生猪板块资金净流出，机构对生猪期货的配置意愿低迷，进一步打压市场信心，反映出资金面对生猪期货的谨慎态度。
四、后市展望：短期震荡筑底，中期关注产能去化进度
（一）短期走势（12 月内）：供需博弈下的区间震荡
展望 12 月内生猪期货主力合约 2603 走势，预计将在 11100-11400 元 / 吨区间内震荡运行。下方 11100 元 / 吨与 10 月低点相近，形成较强技术支撑；而上方 11400 元 / 吨与当前全国生猪现货均价基本持平，构成压力位。在供应过剩的大背景下，需密切关注南方腌腊需求能否阶段性提振，以及屠宰企业的收购策略变化，短期市场将延续供需博弈的震荡格局。
从供应端来看，规模场年底冲量的出栏计划仍在持续，预计 12 月生猪出栏量环比将维持稳定或略有增加。不过，随着气温下降，疫病风险有所上升，若部分地区疫情出现扩散，可能导致养殖户提前出栏，增加市场供应的不确定性。需求端上，虽然南方腌腊活动已陆续展开，但受前期暖冬天气影响，整体进度偏慢。若后续气温持续走低，腌腊需求有望集中释放，对猪价形成一定支撑，但考虑到当前屠宰企业冻品库存高企，其采购意愿可能相对谨慎，难以大幅推升猪价。
（二）中期展望（2026 年上半年）：产能去化决定价格修复空间
中期来看，生猪期货价格能否迎来反转，关键在于产能去化进度。若能繁母猪存栏量持续有效去化，叠加 2026 年下半年消费旺季的到来，市场供需格局有望改善，期货价格或迎来修复机会。反之，若规模场维持产能、散户去产不彻底，供应过剩局面将进一步延续，价格可能面临继续下探的风险。投资者可重点关注能繁母猪存栏数据、生猪出栏均重及终端消费的动态变化，以把握市场趋势性机会。
假设能繁母猪存栏量按照每月 1%-1.5% 的速度去化，预计到 2026 年二季度末，生猪供应量将明显减少，市场供需关系将逐步改善，期货价格有望在 2026 年下半年迎来上涨行情。但如果去化速度低于预期，2026 年上半年生猪供应仍将维持宽松状态，期货价格可能在低位震荡徘徊，甚至进一步下探至 10500 元 / 吨附近。此外，宏观经济形势、居民消费能力以及替代品价格走势等因素，也将对中期猪价产生重要影响，投资者需综合考量多方面因素，合理制定投资策略。
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