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外资养猪巨头于华发展受挫
在全球生猪养殖与消费格局中，中国占据着不可或缺的关键地位，是无可争议的最大生猪养殖与消费国。庞大的市场规模，犹如一块散发着强大吸引力的巨大蛋糕，吸引众多外资企业涉足，瑞东农牧便是其中典型代表。
2013 年，美国最大饲料公司嘉吉旗下投资公司 Black River Asset Management（黑河资产管理），与美国第三大养猪公司派斯通（Pipestone）合作，在中国山东合资成立养猪公司 Riverstone，中文名瑞东农牧。此两家公司的合作堪称强大组合，嘉吉的投资实力加上派斯通先进的养猪技术与管理经验，使瑞东农牧自成立之初便备受关注。
彼时，中国养猪业处于规模化发展初期，本土养猪巨头如牧原、温氏等尚未完全展现强大市场统治力。瑞东农牧抓住时机，迅速发展。从母猪繁育到商品猪育肥，在黄河三角洲的沾化、无棣、利津三县区建立 10 多个现代化猪场，仅在山东就拥有 4 个母猪场，存栏约 2.6 万头母猪，发展势头迅猛。瑞东农牧官网曾规划宏伟蓝图：计划投资 20 亿元，建设 6 个母猪场及配套育肥场，预计到 2030 年底实现 5 万头母猪存栏、100 万头商品猪出栏，立志打造贯通饲料、养殖、食品加工的完整产业链体系 。
然而，现实给瑞东农牧带来沉重打击。一年多前，丹麦顶级农业财团在中国投资并直接管理的猪场北欧农庄宣告破产，今年 6 月，瑞东农牧也未能避免出售旗下资产的命运。此消息在行业内引起较大反响。今年 6 月，邦基科技披露重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式，向 Riverstone FarmPte. Ltd. 购买其持有的北溪农牧、瑞东伟力、鑫牧农牧、瑞东农牧（利津）、瑞东农牧（山东）、威力牧业（滨州）100% 股权及派斯东 80% 股权 。当行业惊叹邦基科技的大规模收购时，瑞东农牧这个曾经的外资养猪明星悄然走向落幕。
瑞东农牧的兴衰历程
（一）“强大组合”，高调进入市场
瑞东农牧的成立，堪称养猪业的 “强大组合”。2013 年，美国最大饲料公司嘉吉旗下的黑河资产管理公司，联合美国第三大养猪企业派斯通，凭借雄厚资本实力与发展雄心，在中国山东设立瑞东农牧 。“Riverstone” 这一名称巧妙融合两家公司元素，象征对未来合作的美好期望，立志在中国养猪市场开拓广阔空间。
彼时中国养猪业正处于规模化发展的起始阶段。本土养猪巨头如牧原、温氏等虽已崭露头角，但尚未展现出日后的强大市场实力。瑞东农牧抓住机遇，凭借外资背景带来的先进技术和充裕资金，快速发展。短短几年间，在黄河三角洲的沾化、无棣、利津三县区建立 10 多个现代化猪场 。这些猪场构建了从母猪繁育到商品猪育肥的完整产业链条，仅在山东就拥有 4 个母猪场，存栏约 2.6 万头母猪，成为当地养猪业的新兴力量。
瑞东农牧官网规划的发展蓝图，彰显其宏大目标。计划投资 20 亿元，建设 6 个母猪场及配套育肥场，预计到 2030 年底实现 5 万头母猪存栏、100 万头商品猪出栏。不仅要在养殖环节做强做大，还试图打通饲料、养殖、食品加工全产业链，打造属于自己的农牧产业体系 。在当时，这样的规划极具前瞻性和影响力，也让行业内外对瑞东农牧的未来充满期待。
（二）发展转折，被迫出售资产
然而，瑞东农牧的发展历程充满波折。早在 2017 年 8 月，A 股上市公司得利斯曾对瑞东农牧提出收购意向，计划以 3.90 亿至 4.55 亿元收购其在山东的生猪养殖业务及资产 。这本可能成为瑞东农牧发展的重要转折点，但双方未能就核心条款达成一致，最终合作未能实现。据得利斯相关人士透露，交易未能完成主要原因是卖方要求较高溢价，这也反映出瑞东农牧对自身资产价值的高度认可。
但此后瑞东农牧的发展逐渐陷入困境。2018 年，非洲猪瘟疫情给全国养猪业带来巨大冲击。山东作为养猪大省，同样未能幸免。疫情导致山东母猪存栏量大幅减少，2018 年首轮非洲猪瘟在山东爆发，省内母猪存栏损失高达 90%；2023 年 10 月疫情再次来袭，又造成约 70% 的损失 。瑞东农牧的猪场也遭受重创，母猪存栏量大幅下降，生产链条受到严重影响。
除非洲猪瘟的冲击外，市场格局的变化也使瑞东农牧的处境愈发艰难。近年来，养猪业呈现南繁北育趋势，“山东不适合养母猪”“专注做育肥” 等观点在行业内逐渐增多 。随着山东仔猪供应基础的动摇，跨省调运仔猪热潮兴起，云贵川、东北等地的仔猪纷纷进入山东。在这样的市场环境下，瑞东农牧的母猪养殖业务优势逐渐丧失，曾经的核心资产反而成为沉重负担。
瑞东农牧项目的资本运营人 Rich Gammill（里奇?甘米尔）在接受《农业投资者》采访时表示，非洲猪瘟、未能上市以及投资者对中国市场态度的转变，最终导致公司出售资产。从最初制定战略时对中国市场的乐观预期，到如今市场环境的急剧变化，瑞东农牧在短短十几年间经历巨大落差。投资基金即将到期，又无法在中国上市，在双重压力下，出售资产成为无奈之举。
中国养猪业的变革趋势
（一）非洲猪瘟，重塑行业格局
2018 年，非洲猪瘟疫情突然爆发，席卷中国养猪业，给整个行业带来前所未有的冲击 。这种高致病性疫病导致大量猪只死亡，许多养殖户多年的经营成果毁于一旦。据相关数据，在疫情严重地区，猪场死亡率高达 90% - 100% ，不少中小养殖户因无法承受巨大损失，被迫退出行业，背负债务。
非洲猪瘟的影响不仅局限于猪只死亡，还严重破坏了原有的养猪业供应链 。为防止疫情扩散，各地采取严格防控措施，其中跨省禁运生猪和种猪是重要举措。这一措施虽在一定程度上控制了疫情传播，但导致不同区域生猪价格大幅波动。南方省份原本生猪养殖量相对较少，在禁运影响下，猪肉供不应求，价格大幅上涨；北方等生猪主产区，因无法及时将生猪运往外地销售，出现产值过剩，价格低迷，养猪企业不得不压缩养殖规模以减少损失。
在这场危机中，种猪场也受到严重影响 。我国种猪企业和核心猪场大多集中在少数几个省份，原本依靠向全国销售种猪维持运营。但跨省禁运实施后，许多繁育场为防控疫情，采取自繁自养模式，不再从外地引种。这导致种猪场种猪销售渠道受阻，销售不畅，只能减群、缩群，大幅压缩生产规模。例如在 2019 年 2 月，山东省 33 家一级以上纯种猪扩繁场的种猪存栏量，相较于 2018 年 7 月下降了 41.2% ，种猪省内销售量逐月减少，省外销售在 2018 年 9 月以后基本停滞。
然而，危机往往伴随着机遇 。非洲猪瘟虽带来巨大灾难，但客观上推动了中国养猪业规模化和集中度的提升。在疫情考验下，规模较小、防疫措施不完善的养殖场纷纷倒闭，而大型养猪企业凭借雄厚资金实力、先进技术和完善防疫体系，展现出更强的抗风险能力 。以牧原股份为例，2008 年其生猪养殖规模约 20 万头，到 2023 年，年出栏生猪数量已高达 6382 万头；温氏股份在 2023 年的出栏生猪量也达到 2626 万头 。这些大型企业在非洲猪瘟后迅速抢占市场份额，使中国养猪业规模化率大幅提高，2023 年已达 68% 左右 ，行业格局发生深刻变化。
（二）猪周期下的生存挑战
在中国养猪业，猪周期是不可忽视的重要因素 。猪周期如同无形的力量，影响着生猪价格的波动，一般以 3 - 5 年为一个完整循环，包括上升期、高峰期、下降期和低谷期 。在这个循环中，生猪价格、养殖利润以及产能都会发生显著变化，给养猪企业的生存和发展带来极大不确定性。
当猪价处于上升期和高峰期时，养殖利润丰厚，养猪企业往往加大投入，扩大产能，增加能繁母猪存栏量 。但随着产能不断增加，市场生猪供应量逐渐超过需求，猪价进入下降期和低谷期。在此阶段，养殖利润严重下滑甚至出现亏损，许多企业为维持经营，不得不削减成本，降低产能，淘汰部分能繁母猪 。这种 “追涨杀跌” 行为，进一步加剧了猪周期的波动。
非洲猪瘟的爆发，使猪周期波动更加剧烈 。疫情导致生猪存栏量大幅下降，市场猪肉供应短缺，猪价短期内大幅上涨 。以 2018 - 2020 年为例，受非洲猪瘟影响，猪肉价格一度飙升至历史高位，养殖户利润大幅增加 。然而，随着疫情得到控制，生猪产能逐渐恢复，猪价迅速下跌，许多养殖户在高价时扩大产能，在猪价下跌时陷入亏损困境 。
猪周期的波动对养猪企业成本控制能力提出极高要求 。在猪价低迷时期，企业必须采取措施降低成本，才能在激烈市场竞争中生存 。这包括优化养殖技术，提高饲料转化率，降低疫病发生率，以及合理控制人工、设备等成本支出 。一些具备先进养殖技术和管理经验的企业，通过精细化管理，在猪周期不同阶段保持相对稳定的盈利能力 。例如牧原股份，通过自主研发的智能化养殖系统，实现精准饲喂、环境智能控制等功能，有效降低养殖成本，提高生产效率，在猪周期波动中始终保持行业领先地位 。
（三）市场生态的复杂态势
中国养猪业的市场生态是一个复杂的系统，其中消费者偏好差异和政策环境变化是两个关键因素，深刻影响着整个行业的发展方向 。
不同地区消费者对猪肉的偏好存在显著差异 。在南方地区，由于气候湿润，饮食习惯更倾向于热鲜肉，对猪肉口感和新鲜度要求较高 。因此，南方市场热鲜肉销量较大，消费者更愿意购买当天宰杀的新鲜猪肉 。而在北方地区，冬季气候寒冷，冷鲜肉储存和运输相对容易，消费者对冷鲜肉接受度较高 。此外，不同年龄段消费者对猪肉偏好也有所不同 。年轻消费者更注重猪肉品质和安全，愿意为绿色、有机猪肉支付更高价格；中老年消费者则更看重价格因素，购买猪肉时更加精打细算 。
政策环境变化对养猪业的影响同样不容忽视 。近年来，随着环保意识增强，政府对养猪业环保要求日益严格 。各地出台一系列环保政策，如划定禁养区和限养区，要求养猪企业建设污水处理设施，对养殖废弃物进行无害化处理等 。这些政策虽有利于环境保护，但给养猪企业带来巨大成本压力 。一些小型养猪场因无法承担环保设施建设和运营费用，不得不关闭或搬迁 。
为稳定生猪生产，保障市场供应，政府也出台一系列支持政策 。例如，提供养殖补贴，鼓励养猪企业扩大产能；推出贷款、贴息等金融政策，为养猪业提供资金支持；加强对生猪市场的监测和调控，防止猪价过度波动 。这些政策在一定程度上缓解了养猪企业经营压力，促进了行业稳定发展 。
邦基科技的发展转型
（一）业绩困境，寻求突破
在饲料行业的激烈竞争中，邦基科技曾是备受关注的企业 。自 2007 年成立以来，专注于猪饲料的研发、生产和销售业务，凭借对动物生命与动物营养的深入研究，逐渐在市场上崭露头角 。在山东及东北地区，邦基科技品牌知名度较高，产品涵盖猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等，为众多现代化养殖场提供专业化产品，成为山东省本土饲料企业中的佼佼者，并于 2022 年成功在 A 股上市 。
然而，上市后的邦基科技面临一系列严峻挑战，业绩出现明显下滑 。从 2022 年到 2024 年，公司归母净利润持续下降，分别为 1.20 亿元、0.84 亿元和 0.50 亿元 ，呈现连续下降态势。造成这一困境的原因是多方面的 。首先，新建项目在产能爬坡阶段，固定成本较高 。为扩大生产规模，提升市场竞争力，邦基科技进行一系列项目投资和产能扩张 。但在新产能未完全释放过程中，设备折旧、人员工资等固定成本不断侵蚀利润空间，严重制约公司盈利能力 。
其次，销售模式转变给邦基科技带来较大冲击 。随着下游规模化养殖场增加，公司客户结构逐渐向赊销模式转变 。这导致应收账款大幅增加，坏账准备相应上升 。一些规模化养殖场因资金周转等问题，付款周期延长，甚至出现部分账款难以收回的情况 ，进一步加剧公司财务压力 。
此外，低毛利率的配合料占比提升，严重压缩公司利润 。在市场竞争日益激烈的环境下，为满足客户需求，邦基科技不得不增加低毛利率的配合料产品销售 。这些产品虽销量较大，但利润微薄，拉低公司整体毛利率水平 ，导致公司在营收增长的情况下，净利润不断下滑 。
不仅如此，邦基科技负债也在快速增长 。2024 年，公司负债总额达到 5.19 亿元，同比增长 121.82%，资产负债率上升至 28.81% ；2025 年一季度，负债飙升至 10.31 亿元，同比激增 378.86%，资产负债率进一步攀升至 43.83% 。沉重的债务负担给邦基科技带来巨大压力，使其在市场竞争中愈发艰难 。
在这样的业绩困境下，邦基科技面临前所未有的压力 。若继续按原有发展模式，不寻求新突破，极有可能在激烈市场竞争中被边缘化，甚至面临被淘汰风险 。因此，转型成为邦基科技寻求突破的必然选择 ，而收购瑞东农牧相关股权，成为其转型路上的关键举措 。
（二）收购瑞东，战略转型
在业绩持续下滑、负债不断攀升的困境下，邦基科技决定实施转型战略，收购瑞东农牧相关股权成为其战略布局的重要环节 。今年 6 月，邦基科技披露重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式，向 Riverstone FarmPte. Ltd. 购买其持有的北溪农牧、瑞东伟力、鑫牧农牧、瑞东农牧（利津）、瑞东农牧（山东）、威力牧业（滨州）100% 股权及派斯东 80% 股权 。这一收购计划在行业内引起广泛关注 。
从产业链整合角度看，邦基科技这一举措具有重要战略意义 。作为传统猪饲料生产企业，邦基科技在饲料行业积累丰富技术和市场资源 。然而，单纯饲料生产业务面临诸多挑战，如市场竞争激烈、利润空间压缩、对下游养殖企业依赖度较高等 。通过收购瑞东农牧，邦基科技可将业务向下游养殖业延伸，构建饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化产业链 。这不仅能实现产业链上下游协同发展，降低生产成本，提高运营效率，还能增强对市场的掌控能力，有效抵御市场风险 。
从成本控制方面看，邦基科技收购瑞东农牧后，自有猪场可直接消化部分饲料产能 。这既能减少饲料外部销售压力，又能降低饲料运输、销售等中间环节成本 。根据行业测算，若 “饲料基地 + 子公司” 模式成功实施，养殖户每头猪的饲料成本有望降低 80 元左右 。这将大幅提高邦基科技在生猪养殖市场的竞争力，使其在猪周期波动中具备更强抗风险能力 。
在技术和管理方面，瑞东农牧背后的股东美国派斯通公司拥有先进养猪技术和丰富管理经验 。派斯通公司早在十年前已是美国第五大养猪公司，在母猪养殖、疫病防控、养殖管理等方面具有独特优势 。邦基科技通过收购派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司 80% 的股权，可充分借鉴其先进技术和管理理念，提升自身在生猪养殖领域的技术水平和管理能力 。派斯通致力于为客户制定最优化养殖方案，提供从品种选择、饲料配方、疫病防控、猪场管理到市场营销等全方位指导与支持 。这将有助于邦基科技在进入养猪行业后，迅速提升养殖效益，降低养殖风险 。
然而，邦基科技的转型之路并非毫无挑战 。生猪养殖业受猪周期影响较大，市场价格波动频繁 。当前，生猪市场处于周期下行阶段，猪肉价格持续低迷 。据国家统计局数据，今年 2 月至 5 月，猪肉价格环比持续下降，降幅分别为 1.9%、4.4%、1.6% 和 0.7% 。猪企龙头牧原股份、温氏股份、新希望等在 5 月的销售均价和出栏量也出现不同程度下降 。在这样的市场环境下，邦基科技收购瑞东农牧后，如何应对猪周期风险，实现稳定盈利，成为公司面临的重要问题 。
此次收购涉及金额巨大，预计超过 6 亿元 。虽然邦基科技表示将以发行股份及支付现金相结合的方式进行交易，但仍会对公司财务状况产生较大影响 。如何合理安排资金，确保收购顺利完成，同时避免因收购导致公司财务风险进一步加剧，是邦基科技需要慎重考虑的问题 。
未来展望：中国养猪业发展走向探析
瑞东农牧等外资养猪企业于中国市场的失利案例，宛如一面明镜，清晰映射出中国养猪业发展进程中所蕴含的独特性与复杂性。中国养猪业绝不可盲目套用外资模式，而需牢牢立足本土实际状况，深度探究契合自身国情的发展路径。
在技术创新领域，智能化养殖无疑将成为未来发展的关键导向。伴随科技的迅猛进步，人工智能、大数据、物联网等前沿技术正逐步融入养猪业的各个环节。借助智能化设备，能够实现对猪舍环境，如温度、湿度、通风等要素的精确调控，从而为猪只营造更为适宜的生长环境。智能饲喂系统可依据猪只的生长阶段与体重，精准投放饲料，提升饲料利用率，降低养殖成本。运用大数据分析手段，还能够对猪只的健康状态进行实时监测与预警，及时察觉疫病隐患，并采取相应防控举措，有效降低疫病风险。例如，牧原股份自主研发的智能化养殖系统，已在其养殖场广泛应用，达成了养殖过程的自动化与智能化管理，大幅提升了生产效率与养殖效益。
在产业模式层面，一体化养殖模式将渐趋成为主流。此模式将饲料生产、种猪繁育、生猪育肥、屠宰加工等环节紧密融合，构建起一个完整的产业链条。通过一体化养殖，企业能够实现产业链上下游的协同发展，削减中间环节的交易成本与风险，提高整体运营效率与盈利能力。同时，一体化养殖模式亦有利于企业对产品质量实施全程把控，从源头确保猪肉的品质与安全。以温氏股份为例，其采用的 “公司 + 农户” 一体化养殖模式，在全国范围内与众多农户开展合作，实现了养殖规模的快速扩张，同时带动了农户增收致富。
中国养猪业亦应高度重视绿色可持续发展。随着环保意识的不断增强，养猪业面临的环保压力日益增大。未来，养猪企业务必强化环保设施建设，采用环保养殖技术，实现养殖废弃物的无害化处理与资源化利用。例如，通过建设沼气池，将猪粪等废弃物转化为沼气和有机肥，既减少了环境污染，又达成了资源的循环利用。推广生态养殖模式，使猪只在自然环境中生长，减少抗生素和化学药品的使用，生产出更为绿色、健康的猪肉产品，以满足消费者对高品质猪肉的需求。
在市场竞争愈发激烈的当下，品牌建设亦将成为中国养猪业发展的关键因素。消费者对猪肉品质与安全的关注度持续攀升，品牌猪肉凭借其优良品质与良好口碑，更易赢得消费者的信任与青睐。养猪企业应着力加强品牌建设，注重产品质量与服务，树立良好的品牌形象。通过品牌化运营，提升产品附加值，增强市场竞争力。一些地方特色猪种，如金华两头乌、荣昌猪等，可充分挖掘其地域文化与品质特色，打造具有地方特色的品牌猪肉，开拓更为广阔的市场空间。
中国养猪业正处于新的历史起点。面对未来的发展机遇与挑战，必须以本土实际为根本出发点，积极探索创新，推动技术进步与产业升级。唯有如此，中国养猪业方能在全球市场中站稳脚跟，实现可持续发展，为保障国家粮食安全与人民群众的 “菜篮子” 作出更大贡献。
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