|
业绩承压：猪价低迷下的财务困境
2026年第一季度，受生猪市场价格持续低迷、行业深度下行影响，牧原股份经营业绩面临较大压力，行业周期性波动对公司经营的影响显著显现。作为生猪养殖行业龙头企业，公司经营状况与行业整体运行态势高度契合，未能规避市场下行带来的冲击。
营收层面，报告期内公司实现营业收入298.94亿元，较上年同期的360.61亿元减少61.67亿元，同比降幅达17.10%。营收规模的收缩，主要系生猪市场价格持续走低所致。生猪养殖为公司核心业务，其收入占比极高，市场价格的下行直接导致公司核心收入来源受到冲击，营收表现不及同期。
利润层面，公司业绩出现同比由盈转亏的显著变化。报告期内，归属于上市公司股东的净利润为-12.15亿元，上年同期为盈利44.91亿元，同比下降127.05%；扣非净利润为-11.41亿元，上年同期盈利45.09亿元，同比下降125.32%。扣非净利润与归母净利润差异较小，表明非经常性损益对当期利润影响有限，主营业务承压是导致亏损的核心原因。
盈利能力指标同步恶化，基本每股收益由上年同期的0.83元/股降至-0.22元/股，同比下降126.51%；稀释每股收益由0.82元/股降至-0.22元/股，同比下降126.83%，单股盈利能力显著下滑。加权平均净资产收益率由上年同期的6.06%降至-1.57%，同比下降7.63个百分点，反映出公司净资产盈利能力出现逆转，核心盈利能力面临严峻挑战。
面对业绩承压的不利局面，牧原股份未被动应对，而是主动采取多项举措优化经营管理，积极寻求困境突破，为后续发展奠定基础。
成本管控：持续优化的核心竞争力
在生猪价格跌至历史低位的严峻市场环境下，成本管控能力成为企业抵御行业周期波动的核心支撑，牧原股份凭借持续优化的成本管控体系，保持了行业领先的竞争优势。
财报数据显示，公司生猪养殖完全成本呈现逐月下行态势，2026年3月完全成本已降至11.6元/公斤，较2025年全年约12元/公斤的水平进一步下降，距离全年11.5元/公斤以下的成本目标持续靠近。持续下降的养殖成本，有效缓解了猪价低迷带来的盈利压力，巩固了公司在行业内的成本领先地位。
成本优化的实现，得益于公司多维度的系统性举措。技术创新方面，公司投入资金建设超健康育种平台，目前该平台已投入使用，核心养殖指标持续优化，每头母猪年提供断奶仔猪数（PSY）提升至28左右，显著提高了生猪繁殖效率，有效降低单位仔猪养殖成本。智能化转型方面，公司推动养殖模式从传统经验驱动向数据算法驱动转变，智能环控系统可精准调控猪舍温度、湿度、通风等环境参数，保障生猪在各类气候条件下均能处于适宜生长环境，既提升了生猪生长效率与健康水平，也降低了人工成本及对养殖经验的依赖；智能巡检机器人实现24小时不间断猪群健康监测，可及时发现异常并发出预警，有效降低疫病带来的经营损失。
管理层面，公司持续细化管理颗粒度，提升运营效率。通过复制优秀场线的养殖模式与管理经验，实现各场线运营水平的均衡提升；优化饲料配方，推广低豆日粮方案，在保障生猪营养需求的前提下，有效降低饲料采购成本；强化疫病防控“天网工程”，构建全方位、多层次的疫病防控体系，最大限度降低疫病传播风险，减少疫病相关损失。
成本管控能力的提升，对公司应对猪价波动具有重要战略意义。较低的养殖成本可扩大公司盈利空间，即便在行业整体亏损的背景下，仍能有效控制亏损幅度，保障企业正常运营。同时，成本优势有助于公司巩固市场竞争力，在行业整合期，相较于成本较高的企业，公司具备更强的抗风险能力，可通过市场份额的进一步提升，实现规模效应的持续释放，强化行业龙头地位。
财务优化：结构修复与抗风险能力提升
在业绩承压与成本管控并行的过程中，牧原股份同步推进财务结构优化工作，实现资产负债表的有效修复，为公司长期稳定发展提供了坚实的财务保障，进一步提升了企业抗风险能力。
截至2026年一季度末，公司资产负债率降至50.73%，较2025年末下降3.42个百分点，负债总额减少超31亿元。资产负债率作为衡量企业负债水平与风险程度的核心指标，其稳步下降表明公司负债占总资产比重持续降低，长期偿债能力得到显著提升，财务结构更趋稳健。
负债总额的减少，有效减轻了公司的财务负担，降低了利息支出，提升了资金流动性。资金压力的缓解，使公司可将更多资源投入到生产经营、技术研发、市场拓展等核心领域，例如加大智能化养殖设备升级投入、拓展产品销售渠道等，为后续业务发展提供资金支撑。
财务结构的优化，显著提升了公司应对行业周期波动的能力。生猪养殖行业具有市场价格波动频繁、周期性特征明显的特点，当市场处于下行周期时，稳健的财务结构可保障公司避免因债务压力陷入经营困境，确保生产运营的连续性，为等待市场行情回暖奠定基础。
从长期发展视角来看，优化的财务结构为公司战略布局与业务拓展提供了有力支撑。良好的财务状况可降低公司外部融资成本，提升融资便利性，为海外市场拓展、新业务布局等战略举措提供资金保障，助力公司实现多元化、高质量发展。
产业链布局：屠宰业务的崛起与潜力
产业链多元化布局是牧原股份应对行业周期波动、实现长期发展的核心战略之一，其中屠宰业务的持续盈利与规模扩张，成为公司经营发展的新增长点，展现出较强的发展潜力与战略价值。
2026年一季度，公司屠宰业务延续盈利态势，经营表现亮眼。报告期内，屠宰生猪827.9万头，同比增长55.6%，产能利用率超过100%，头均盈利接近20元。回顾2025年，公司屠宰肉食业务实现历史性突破，首次达成年度盈利，全年屠宰生猪2866.3万头，同比增长128.9%，相关业务收入达452.28亿元，同比增长86.32%，占公司总营收比重提升至31.4%，较上年17.6%的占比大幅提升，彰显出屠宰业务在公司整体业务布局中的重要性持续提升。
屠宰业务的持续盈利，得益于产能、渠道、产品三大维度的协同优化。产能层面，随着公司屠宰厂建设的逐步完善，产能利用率持续提升，有效减少外委屠宰带来的成本增加，提升业务盈利水平。渠道层面，公司积极拓展多元化销售渠道，与商超、农贸市场、餐饮企业等建立稳定合作关系，拓宽产品销售路径，提升产品销量。产品层面，公司基于市场需求调研，优化产品结构，推出冷鲜肉、分割肉、肉制品等高附加值产品，满足不同消费群体需求，进一步提升业务利润空间。
屠宰业务的崛起，对公司对冲养殖端周期波动风险具有重要战略意义。生猪养殖行业价格波动幅度较大，当猪价下行时，养殖端盈利空间被严重挤压，甚至出现亏损，而屠宰业务的盈利可有效弥补养殖端损失，实现公司整体业绩的平稳过渡，降低行业周期波动对公司经营的冲击。
从产业链协同角度来看，屠宰业务与养殖业务形成了良好的协同效应。养殖业务为屠宰业务提供稳定的生猪原料供应，保障屠宰产能的充分释放；屠宰业务则承接养殖业务的生猪销售，缩短销售链路，降低销售成本。这种垂直整合的产业链模式，不仅提升了公司整体运营效率，还增强了公司对市场的掌控能力，可根据市场供需变化灵活调整养殖、屠宰节奏，优化资源配置。
随着销售渠道的进一步拓展与产品结构的持续升级，公司屠宰业务的盈利弹性有望持续释放。未来，公司将进一步布局电商等线上渠道，缩短产品流通环节，提升盈利水平；同时加大高端肉制品研发生产力度，聚焦消费者对高品质猪肉产品的需求，进一步提升产品附加值，推动屠宰业务实现高质量发展。
产能调控：行业趋势与公司响应
生猪产能调控是平衡市场供需、推动行业健康发展的关键举措，直接影响行业周期走势与企业经营策略。牧原股份作为行业龙头企业，积极响应行业产能调控导向，主动调整自身产能布局，彰显了龙头企业的责任与担当。
从行业整体来看，当前生猪产能正处于有序去化阶段，调控成效逐步显现。截至2026年3月，全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比减少135万头，下降3.3%。能繁母猪存栏量的合理下降，有助于缓解市场供过于求的压力，推动市场供需关系逐步趋于平衡，为后续生猪价格稳定回升奠定基础。
政策层面，国家高度重视生猪产能调控工作，出台一系列政策引导行业实现高质量发展，明确能繁母猪正常保有量稳定在3900万头左右，将能繁母猪月度存栏量维持在正常保有量的92%—105%区间作为产能正常波动范围，为行业产能调控提供了明确指引，推动行业实现供需动态适配、规模结构合理的发展格局。
牧原股份积极响应国家产能调控号召，主动优化能繁母猪存栏结构。2025年，公司将能繁母猪存栏量从年初的362.1万头调减至年末的323.2万头，调减幅度达38.9万头；2026年一季度末，能繁母猪存栏量进一步降至312.9万头。此次产能调减聚焦于淘汰低产低效母猪，通过优化母猪种群质量，提升养殖效率，实现产能的精细化管理，确保产能与市场需求相匹配。
同时，公司在生猪出栏管理方面采取针对性举措，持续降低商品猪出栏均重，优化出栏结构，既减少饲料消耗、降低养殖成本，也避免了过度压栏导致的市场供应集中释放，助力市场价格稳定。销售端，公司全面停止向二次育肥客户销售育肥猪，积极配合相关部门构建产能管控体系，引导育肥猪流向屠宰环节，遏制市场投机行为，推动市场回归供需基本面定价的理性轨道。
基于行业趋势与自身产能布局，公司预计2026年商品猪出栏量在7500万至8100万头之间，与2025年出栏规模基本持平。这一出栏目标的设定，是公司综合考量市场需求、自身产能优化、行业调控导向等多方面因素后的理性决策，既保障了公司市场份额的稳定性，也有效规避了过度扩张带来的经营风险，助力公司在行业调整期实现平稳运营。
未来展望：稳定出栏与行业复苏预期
牧原股份2026年商品猪出栏量维持在7500万至8100万头的目标，具备充分的合理性与可行性。从公司自身产能来看，尽管能繁母猪存栏量持续优化调减，但前期积累的产能基础依然雄厚，且通过种群结构优化，母猪繁殖效率得到显著提升，为稳定出栏提供了坚实保障。从市场需求来看，猪肉作为我国居民主要肉类消费品，市场需求基数庞大，随着经济复苏与居民消费能力提升，猪肉消费需求有望逐步回暖，稳定的出栏量可确保公司持续占据稳定的市场份额，满足市场基本消费需求。
从行业发展趋势来看，生猪产能的有序去化将成为推动行业复苏的核心驱动力。随着全国能繁母猪存栏量的持续合理下降，未来生猪供应量将逐步收缩，市场供需关系将进一步改善，预计生猪价格有望逐步回升。从行业周期规律来看，产能去化完成后，往往伴随猪价上涨周期的开启，行业整体盈利水平有望得到显著改善。
政策层面的持续支持，将为行业复苏注入强劲动力。国家将持续完善生猪产能调控政策，引导行业优化发展结构，推动企业加大技术创新、疫病防控、环保治理等方面的投入，助力行业实现规模化、标准化、高质量发展，为企业经营发展营造良好的政策环境。
长期来看，生猪养殖行业将逐步向规模化、集约化、标准化方向转型，行业集中度有望持续提升。牧原股份凭借在成本管控、技术创新、产业链布局、财务结构等方面的综合优势，将在行业整合过程中占据主导地位。未来，随着行业复苏与自身业务的持续优化，公司有望进一步扩大市场份额，优化产品结构，提升核心竞争力，实现长期稳定发展。
数据来源：牧原食品股份有限公司2026年一季度报告；生猪产业公开数据
|
