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一、实控人 “分道扬镳”：从 “共治” 到 “独掌” 的权力重构
（一）一致行动关系突然终止，核心高管退居二线
在资本市场领域，天域生物近期一系列变动备受瞩目。2025 年 8 月 25 日，在天域生物发展进程中具有特殊意义，当日公司实际控制人罗卫国与史东伟签署《一致行动协议之解除协议》，宣告长达十年的合作关系终结。此消息于市场引发强烈反响。
回顾过往，自天域生物上市以来，罗卫国与史东伟携手经历诸多风雨。在罗卫国担任公司董事长期间，史东伟从副总裁逐步晋升为副董事长、总裁，二人在公司发展战略制定、经营决策执行等多方面保持高度一致，共同推动公司发展。今年 3 月 14 日，双方刚续签《一致行动协议》，彼时市场普遍视为公司稳定发展的积极信号，彰显两位实控人对公司未来的坚定信心。然而，仅 5 个月后，双方突然解除一致行动关系，令人始料未及。
8 月 25 日，史东伟不仅签署解除协议，还辞去公司总裁职务，自此不再直接参与公司日常经营管理。这一职务变动意味着史东伟在公司角色发生重大转变，从公司运营核心决策层退居二线，仅保留副董事长这一相对虚化职务。为明确态度，史东伟签署《不谋求控制权的承诺》和《表决权放弃协议》，明确认同罗卫国对天域生物的控制权地位，承诺不再直接参与公司日常经营，不以任何方式谋求控制公司，不利用持股地位或影响力干预公司事务。这一系列举措彻底切断史东伟与公司控制权核心圈的紧密联系，引发外界对公司未来发展走向的诸多猜测。
至于双方突然 “分手” 的原因，公告称史东伟因个人规划退休且为更好支持罗卫国全面负责公司经营管理，但市场存在多种观点。部分市场分析人士认为，背后或许潜藏双方在公司战略发展方向上的重大分歧。在公司面临激烈市场竞争和经营困境之际，对于如何调整业务布局、提升经营业绩，罗卫国和史东伟可能持有不同见解，这种分歧最终导致合作关系破裂。也有人猜测，公司连续多年亏损以及高企的资产负债率给两位实控人带来巨大经营压力，应对困境时双方应对策略无法达成一致，从而引发此次权力结构的重大调整。无论真实原因如何，该事件无疑给天域生物未来发展增添诸多不确定性。
（二）单一大股东集权：4.65 亿定增巩固控制权
史东伟退出公司控制权核心圈后，天域生物股权结构和控制权格局面临重新调整。为填补控制权真空，稳定公司发展态势，天域生物迅速推出定增计划。
根据公告，公司拟向特定对象发行 A 股股票，发行对象为公司实际控制人罗卫国控制的企业导云资产。发行价格为 6.55 元 / 股，发行数量不超过 71,028,297 股，募集资金总额不超过 4.652 亿元。扣除发行费用后，资金将全部用于补充流动资金和偿还债务。此计划具有双重意义：一方面，通过向导云资产定增，罗卫国表决权比例将从原本的 12.84% 大幅提升至 29.98%，远超 30% 要约收购红线，极大增强其在公司的话语权，形成单一大股东绝对控股格局；另一方面，募集资金用于补充流动资金和偿还债务，将有效缓解公司当前资金压力，改善财务状况，为后续发展提供有力资金支持。
从市场视角来看，这一举措被广泛解读为 “以资金换控制权”。在双实控人治理模式下，公司决策过程可能因双方意见不一致导致决策效率低下，影响发展速度。此次罗卫国通过定增实现单一大股东集权，有望打破决策困境，提高决策效率，使公司能更迅速应对市场变化。同时，罗卫国对公司控制权的巩固，向市场传递积极信号，表明其对公司未来发展充满信心，愿意加大投入，在一定程度上有助于提升市场对公司的信心，稳定公司股价。
然而，该定增计划实施过程并非一帆风顺。当前资本市场波动较大，投资者对公司未来发展存在疑虑，可能影响定增计划顺利推进。从公司内部来看，如何在单一大股东集权模式下，建立健全有效的公司治理结构，避免大股东滥用权力，是公司面临的重要挑战。此外，如何合理使用募集资金，确保资金真正用于改善公司经营状况和提升核心竞争力，也是公司管理层需认真思考的问题。唯有妥善解决这些问题，天域生物才能在新权力结构下实现可持续发展。
二、五年亏损 12.53 亿：生猪养殖主业深陷 “泥潭”
（一）业绩 “跌跌不休”，资产负债率创行业新高
天域生物自转型生猪养殖以来，经营状况不佳。2020 年至 2024 年，公司业绩持续下滑，连续五年亏损，累计亏损额达 12.53 亿元，给公司带来沉重负担。
进入 2025 年，情况未见明显改善。一季度，公司资产负债率飙升至 75.91%，在上市猪企中居首位。高资产负债率意味着公司偿债压力巨大，每笔债务都可能给公司带来致命风险，财务状况岌岌可危，稍有不慎就可能陷入债务危机。
尽管 2025 年 1 - 7 月，公司销售生猪数量达到 22.14 万头，同比增长 19.93%，看似在市场份额争夺上取得进展。但深入分析发现，光鲜数据背后存在诸多问题。生猪养殖收入占公司总收入的 72.29%，表明公司对生猪养殖业务依赖程度极高。然而，单头盈利持续承压，7 月生猪销售收入仅为 2103 万元，环比暴跌 43.89%。这一巨大数据落差反映出公司生猪养殖业务虽实现量的增长，但利润未随之增长，反而大幅下滑，陷入量增利减的尴尬境地。出现这种情况，一方面可能是生猪市场价格波动导致销售价格下降；另一方面可能是公司养殖成本过高，压缩利润空间。无论何种原因，都对公司盈利能力构成严峻挑战。
（二）扩张激进反成拖累，成本管控能力遭拷问
回顾天域生物发展历程，2019 年是重要转折点。当年公司毅然转型生猪养殖，开启在该领域征程。此后，公司生猪养殖业务迅速扩张，产能规模不断扩大。2024 年，公司生猪出栏量达到 33.61 万头，同比增长 76.75%，增长速度惊人。
然而，快速扩张背后隐藏巨大风险。公司在扩张过程中采取高负债策略，大量举债用于猪场建设、设备购置、种猪引进等方面。这种激进扩张方式使公司债务负担日益沉重。当猪周期下行，生猪价格持续低迷时，公司收入大幅减少，而高昂债务利息成为沉重负担。同时，饲料成本不断上涨，进一步增加养殖成本。在收入减少、成本增加的双重压力下，公司完全成本长期高于行业均值，盈利能力严重削弱。
2025 年上半年，公司扣非净利润仍亏损 1200 - 1800 万元，再次证明公司主业盈利能力薄弱。在此情况下，公司盈利依赖猪场租金调整等非经常性损益，这无疑是饮鸩止渴。主业 “造血” 能力缺失使公司在市场竞争中处于极度被动地位。若不能及时改善，公司将难以在激烈市场竞争中生存。要改变这种局面，公司必须加强成本管控，降低养殖成本，提高生产效率，增强主业盈利能力。唯有如此，才能从根本上解决公司面临的困境，实现可持续发展。
三、定增 “补血” 能否解渴？三大核心问题待解（一）资金用途：短期偿债 vs 长期转型
天域生物此次定增募集的 4.65 亿元资金至关重要，但资金能否真正满足公司发展需求，需深入剖析其具体用途。这笔资金中，超过 60% 拟用于偿还到期债务，目的是缓解公司当前面临的短期流动性危机。
截至 2025 年一季度，公司流动比率仅为 1.13，表明流动资产仅略高于流动负债，短期偿债能力薄弱。大量债务到期使公司面临巨大还款压力，若不能及时偿还，可能面临信用危机，进一步加剧资金紧张局面。因此，将大部分募集资金用于偿还债务，旨在避免公司短期内陷入债务违约困境，维持正常运营。
然而，仅解决短期偿债问题无法从根本上解决公司经营困境。剩余资金能否有效投入到智能化养殖升级、疫病防控体系建设等长期降本项目中，成为市场关注焦点。智能化养殖升级可提高养殖效率，降低人工成本；疫病防控体系建设可减少因疫病导致的损失，提高生猪存活率和质量。这些项目对公司长期发展意义重大，是提升核心竞争力的关键。
若公司将剩余资金仅用于 “借新还旧”，忽视长期降本项目投入，高负债本质难以改变，定增可能只是权宜之计。公司需在短期偿债和长期转型间找到平衡点，合理分配募集资金，既要解决当前资金压力，又要为未来发展奠定坚实基础。唯有如此，才能真正实现公司可持续发展，摆脱当前经营困境。
（二）控制权集中风险：决策效率与监管平衡
随着史东伟辞去总裁职务并放弃表决权，天域生物控制权结构发生重大变化，从 “双驾马车” 共治模式转变为罗卫国 “一言堂” 单一大股东集权模式。在新模式下，公司决策效率有望显著提升。以往双实控人治理模式下，双方可能存在意见分歧，决策过程需长时间讨论协商，影响公司对市场变化的反应速度。如今，罗卫国拥有绝对控制权，面对市场机遇和挑战时，可迅速做出决策，抓住发展先机。
然而，控制权高度集中也带来一系列风险，其中董事会监督机制的有效性问题最为关键。在单一实控人情况下，公司内部权力制衡机制相对薄弱，董事会可能难以对实控人决策进行有效监督和制约。若实控人决策失误，或为个人利益损害公司利益，公司可能遭受重大损失。历史上有诸多案例，如盛运环保因内控失效被实控人掏空，违规担保高达 24 亿，最终导致公司债务危机爆发，陷入破产边缘；摩登大道实控人多次违规担保，使公司面临巨大财务风险，经营业绩受到严重影响。
牧原股份在 2022 年也曾因关联交易争议引发市场关注。当时，市场质疑牧原股份与关联方之间的交易存在利益输送嫌疑，尽管公司进行回应和解释，但该事件仍引发市场对其公司治理结构的担忧。这些案例充分表明，单一实控人下的内控失效风险不容忽视。
为防范这种风险，天域生物需在后续发展中进一步完善公司治理结构，引入外部制衡力量。例如，可增加独立董事比例，提高独立董事独立性和专业性，使其真正发挥监督作用；建立健全内部审计制度，加强对公司财务和经营活动的审计监督；加强信息披露，提高公司透明度，让投资者和市场及时了解公司运营情况和财务状况。唯有通过这些措施，才能在提高决策效率的同时，确保公司健康稳定发展。
（三）行业周期寒冬：逆周期扩张的生存大考
当前，生猪养殖行业处于艰难时期。2025 年上半年，全国猪粮比价仅为 5.26:1，远低于正常水平，触发三级预警。在此情况下，整个行业面临巨大亏损压力，许多猪企陷入困境。
在行业整体低迷背景下，天域生物却保持扩张态势。截至 2025 年 7 月末，公司生猪存栏量达到 16.38 万头，同比增长 10.26%，表明公司在不断增加养殖规模。然而，与天域生物形成鲜明对比的是，牧原、温氏等行业龙头企业已敏锐察觉市场变化，开始启动产能去化，通过减少养殖数量、优化养殖结构等方式降低成本，应对市场挑战。
天域生物的逆周期扩张策略充满风险。在行业产能过剩情况下，市场竞争异常激烈，生猪价格持续低迷。若公司不能在扩张过程中有效控制成本，提高养殖效率，随着养殖规模不断扩大，亏损可能进一步加剧。2025 年四季度通常是消费淡季，市场对生猪需求会进一步减少，价格可能进一步下跌。在此情况下，天域生物能否扛过难关，成为定增成败的关键变量。
若公司能在逆周期扩张中，充分利用募集资金，加强成本管控，提升养殖技术水平，提高生猪质量和产量，就有可能在市场竞争中脱颖而出，实现弯道超车。但如果公司无法应对市场挑战，导致亏损持续扩大，资金链断裂，不仅定增计划将功亏一篑，公司未来发展也将岌岌可危。因此，天域生物需谨慎权衡利弊，密切关注市场动态，灵活调整经营策略，以应对行业周期寒冬带来的严峻挑战。
四、未来展望：在 “洗牌” 中寻找破局点
（一）短期：股权稳定与资金链保卫战
随着 2025 年时间推进，天域生物在剩余 4 个月面临严峻考验，即股权稳定与资金链保卫战。
定增计划落地是公司当前紧迫任务之一，这不仅是简单融资行动，更是稳定股权结构、增强市场信心的关键举措。在资本市场变化中，股权结构稳定对公司长期发展至关重要。只有成功完成定增，公司才能进一步巩固实际控制人罗卫国的控制权，为战略决策和业务发展提供坚实保障。然而，定增之路充满挑战。当前资本市场波动频繁，投资者信心受影响。在此背景下，公司需积极与投资者沟通，展示发展潜力和投资价值，吸引关注和参与。同时，密切关注市场动态，及时调整定增策略，应对可能出现的风险和挑战。
除定增外，公司需妥善处理年内到期的有息负债。据相关数据，天域生物年内到期有息负债超过 5 亿元，这是巨大资金压力。这些债务若处理不当，可能引发资金链断裂，给公司带来灭顶之灾。为应对挑战，公司需制定详细还款计划，合理安排资金，确保按时足额偿还债务。同时，积极与债权人沟通，争取延长还款期限、降低利率等优惠条件，缓解资金压力。在此过程中，公司资金流动性管理尤为重要。需加强资金统筹规划，优化资金配置，提高资金使用效率，确保资金链稳定。
生猪价格波动也是公司短期内必须面对的挑战。作为核心业务，生猪养殖盈利能力直接受生猪价格影响。7 月，生猪销售均价环比下跌 15%，在消费淡季，市场需求疲软使生猪价格持续低迷，公司销售收入大幅减少。然而，公司并非毫无办法。随着 9 月开学季到来，消费市场有望提振。若此时期猪价能反弹至 15 元 / 公斤以上，将为公司带来销售收入增长。同时，定增资金到位将为公司提供充足资金支持，缓解资金压力。公司可利用资金加强市场开拓，提高销售效率，降低运营成本，进一步提升盈利能力。
（二）中长期：业务聚焦与成本突围
从中长期看，天域生物需在业务聚焦和成本突围方面着力，以实现可持续发展。在生猪养殖行业，成本控制是企业生存和发展的关键。对标行业巨头牧原股份，天域生物生猪养殖成本仍有较大下降空间。牧原股份凭借先进养殖技术、规模化生产模式和精细化管理体系，将生猪养殖完全成本控制在 11.8 元 / 公斤左右，处于行业领先地位。而天域生物生猪养殖成本比牧原股份高出 15% - 20%，在市场竞争中处于劣势。
为缩小与行业领先者差距，天域生物需采取系列措施提升规模化养殖效率。首先，加大养殖技术研发投入，引进先进养殖设备和技术，提高养殖过程自动化和智能化水平。通过智能化养殖系统，实现对生猪生长环境精准控制，提高生猪生长速度和健康水平，降低养殖成本。其次，优化养殖管理流程，加强对养殖人员培训和管理，提高专业素质和工作效率。通过科学养殖管理，减少养殖过程中的浪费和损失，提高养殖效益。此外，通过与供应商建立长期稳定合作关系，降低饲料采购成本。加强对饲料配方研究和优化，提高饲料利用率，进一步降低养殖成本。
除成本控制外，业务聚焦也是公司未来发展重要方向。目前，天域生物业务涵盖生态农牧食品、生态能源、生态环境等多个领域。然而，占比 27% 的生态能源和生态环境业务长期亏损，对公司整体业绩产生负面影响。在此情况下，公司需重新审视业务布局，考虑剥离低效资产，将资源集中投入到生猪养殖主业中。通过业务聚焦，实现资源优化配置，提高核心业务竞争力，在激烈市场竞争中脱颖而出。当然，业务聚焦不意味着完全放弃其他业务。公司可在巩固生猪养殖主业基础上，逐步探索其他业务发展机会，实现多元化发展。但在多元化发展过程中，需谨慎选择业务方向，确保新业务与核心竞争力匹配，避免盲目扩张带来的风险。
（三）投资者关注点：三大信号需密切跟踪
对于投资者而言，天域生物未来发展态势存在诸多不确定性，以下三大信号成为其重点关注对象。
生猪销售数据作为反映公司核心业务经营状况的关键指标，备受投资者关注。9 - 10 月为传统消费旺季，市场对生猪需求通常有所增加。在此关键时期，生猪销售收入能否止跌回升，成为验证消费旺季效应的重要依据。若公司能把握消费旺季机遇实现销售收入增长，将向市场传递积极信号，表明公司市场竞争力逐步提升，经营状况逐渐改善，有助于增强投资者对公司的信心，推动公司股价上升；反之，若销售收入持续下滑，将进一步加剧投资者担忧，对公司股价产生负面影响。因此，公司需密切关注市场动态，强化市场开拓与销售管理，全力提高生猪销售收入。
负债指标变化亦是投资者关注的重点之一。资产负债率是衡量公司偿债能力与财务风险的重要指标，直接体现公司财务健康状况。2025 年年末，资产负债率能否降至 70% 以下，成为衡量定增资金使用效率的关键标准。若公司能合理运用定增资金，有效降低负债水平，将优化公司财务结构，降低财务风险，提高抗风险能力，有助于提升公司市场形象，增强投资者对公司的信任；反之，若资产负债率居高不下甚至继续上升，则表明公司财务状况仍不容乐观，投资者可能对公司未来发展前景产生疑虑，进而减少对公司的投资。因此，公司需加强财务管理，优化资金使用，确保负债指标得到有效控制。
股东质押动态同样不容忽视。罗卫国作为公司实际控制人，累计质押股份占其持股的 73.29%，该比例较高，需警惕平仓风险对控制权的冲击。一旦股价大幅下跌触发质押股份平仓线，罗卫国可能面临失去控制权的风险，这将对公司稳定发展产生严重影响，也会给投资者带来巨大损失。因此，投资者需密切关注股东质押动态，及时掌握公司股权结构变化与控制权稳定性。同时，公司需采取有效措施加强股价管理，避免股价大幅波动，降低质押股份平仓风险。例如，公司可通过加强信息披露，提高透明度，增强投资者对公司的信心；加强与投资者的沟通交流，及时回应投资者关切，维护公司良好形象。
结语：一场输不起的 “豪赌”
天域生物的实控人变更与巨额定增，无疑是在绝境中奋力自救的行动，其背后是生猪养殖转型失败留下的困境。在行业集中度加速提升、中小散户加速退出的时代背景下，天域生物的命运充满不确定性。
公司试图凭借单一大股东集权模式打破 “扩张 - 亏损 - 再融资” 的恶性循环，这既是破釜沉舟的果敢之举，也是充满未知的艰难探索。罗卫国能否在成本管控、战略聚焦方面展现出超越前任的卓越治理能力，成为公司能否实现困境反转的关键。这不仅要求其具备敏锐的市场洞察力与果断的决策能力，更需要在复杂多变的市场环境中精准把握每一个发展机遇，巧妙化解每一个潜在风险。
对于投资者而言，天域生物既是风险与机遇并存的投资博弈，也是观察生猪养殖行业格局调整的典型样本。投资者在关注公司未来发展的同时，也在思考整个行业的发展趋势与投资机会。天域生物的命运，不仅关乎公司自身的生存与发展，也关系到投资者的切身利益，更影响着整个生猪养殖行业的未来走向。在这场激烈的市场竞争中，天域生物能否突出重围、实现逆袭，值得持续关注。
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