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一、市场现状：低位震荡成为主旋律
2025 年的生猪市场呈现出低位震荡的态势，此为当前市场的主要特征。年初以来，生猪期货价格于 13000 - 14000 元 / 吨区间窄幅波动，仿佛受到某种市场内在机制的约束，难以实现突破。截至 9 月，主力合约较年初下跌 8.7%，这一数据清晰地反映出市场实际表现与旺季预期之间的背离。
从供应端深入分析，依据农业农村部数据可知，7 月末能繁母猪存栏量达 4042 万头，显著高于 3900 万头的正常保有量，产能去化进程滞后于预期，导致市场供应持续处于宽松状态。大量生猪涌入市场，使得价格承受下行压力，上涨动力不足。
饲料成本的变化对市场产生双重影响。一方面，饲料成本下行，养殖利润逐步趋近盈亏平衡线，为养殖户缓解了部分成本压力；另一方面，市场陷入 “供应宽松 + 预期悲观” 的困境，养殖户在利润微薄的情况下，既不敢贸然扩大养殖规模，又担忧价格进一步下跌，市场情绪较为低迷，整体市场氛围缺乏活力。
二、供应端：产能过剩的 “堰塞湖” 效应
（一）能繁母猪去化迟滞，供应压力持续释放
能繁母猪存栏量作为生猪供应的关键先行指标，其变化趋势对未来市场供应格局具有决定性作用。自 2024 年 5 月起，能繁母猪存栏量触底回升，截至 2025 年 7 月，连续 14 个月处于绿色区间。表面上看，市场供应似乎保持稳定，但实际上供应压力在不断累积。
按照生猪出栏周期计算，从能繁母猪受孕到商品猪出栏约需 10 个月。这意味着 2024 年 5 月之后能繁母猪存栏量的增加，自 2025 年 3 月起逐步转化为市场生猪供应量的增长，导致市场供应持续宽松。
在生猪养殖行业结构中，规模场产能占比已提升至 65%，凭借先进的养殖技术和管理经验，在市场中占据重要地位。然而，中小散户的行为不容忽视，其压栏惜售情绪反复，150 公斤以上大猪存栏占比维持在 18%。由于养殖户惜售，这些大猪未能及时出栏进入市场流通，不仅造成短期市场 “标猪过剩、牛猪积压” 的结构矛盾，还进一步增大了市场供应压力。
（二）成本下移打破价格锚点，养殖端被动去产能加速
饲料成本是生猪养殖成本的主要构成部分，其价格变化对整个行业影响深远。玉米、豆粕价格同比下跌 12%，使得养殖成本降至 14 - 15 元 / 公斤，较 2024 年下降 2 元 / 公斤，一定程度上缓解了养殖户的资金压力。
然而，市场现实依然严峻。猪粮比持续低于 6:1，表明养殖行业处于亏损状态。散养生猪单头亏损超 100 元，7 月规模场生猪净利润仅 21 元 / 头。在此情况下，中小散户为减少损失，加速退出市场。
仔猪价格是市场远期产能变化的重要信号。7 月仔猪价格同比下跌 18.6%，反映出市场对未来产能的悲观预期。养殖户因仔猪价格下跌，减少仔猪补栏，甚至淘汰部分能繁母猪，这表明远期产能或进入实质性去化阶段，市场正通过价格机制对产能进行自我调节。
三、需求端：旺季预期升温，但弹性空间有限
（一）季节性需求回暖，短期提振作用显现
随着四季度临近，生猪市场进入传统消费旺季，市场需求出现季节性变化。学校开学，食堂猪肉采购量大幅增加；中秋国庆双节临近，家庭聚餐、礼品采购等活动增多，市场对猪肉的需求急剧上升。这些因素共同推动屠宰场开工率较前期提升 3 - 5 个百分点，市场活跃度有所提高。
在华北、华东地区，白条肉交易量周环比增长 9.6%，直观反映出市场需求回暖。但消费终端对高价猪肉接受度较低，限制了市场价格进一步上涨。
回顾前三季度屠宰利润走势，同比下降 40%，表明下游议价能力增强。终端零售价格传导不畅，压缩了养殖户和屠宰企业的利润空间，尽管市场需求有所回暖，但在价格传导机制不畅的情况下，需求对价格的提振作用受到较大限制。
（二）替代消费分流需求，冻品库存压制弹性
禽肉、牛羊肉等替代品在市场中与猪肉形成竞争关系。8 月禽肉均价较猪肉低 30%，价格优势明显，学校食堂、餐饮企业等采购商采购替代比例提升至 25%，猪肉市场份额被逐渐蚕食。
同时，全国冻品库存率维持在 21.3% 的高位，鲜冻品价差缩至历史低位，仅为 2 元 / 千克，贸易商入库意愿低迷。在市场预期不乐观的情况下，冻品入库不仅难以带来利润，反而可能增加损失，冻品库存无法形成有效需求补充，进一步限制了生猪需求增长空间，压缩了市场需求的弹性。
四、旺季能否破局？多空因素激烈博弈
（一）利多因素：政策托底与情绪修复
9 月，农业农村部紧急召开产能调控会议，明确 “稳产能、调结构” 的核心目标，并拟启动新一轮冻肉收储，规模达 4 万吨，释放出强烈的政策托底信号。
从市场数据来看，期货市场持仓量周增 2.3%，表明资金逢低布局，市场短期超跌反弹需求强烈，资金流入增加了市场流动性。
（二）利空因素：产能后置与预期分化
机构测算显示，2025 年生猪出栏量预计将达到 7.2 亿头，同比增长 3%，而需求端预计仅增长 1.5%，供需缺口扩大至 1200 万吨，市场供应压力较大。
市场对 “二次育肥” 风险担忧升温，河南、山东等地牛猪占比超 20%。一旦这些牛猪集中出栏，将加剧价格波动。在市场预期分化的背景下，价格走势更加难以预测。
五、后市展望：震荡筑底，静待产能出清
（一）短期（1-2 周）：区间震荡为主，高抛低吸策略
未来 1 - 2 周内，生猪期货市场预计将继续维持区间震荡格局。从成本线角度分析，13000 元 / 吨对价格形成有效支撑，因为在此价格水平下，养殖户成本压力达到极限，价格继续下跌将导致严重亏损，养殖户会选择惜售，减少市场供应量，从而支撑价格。
上方 13500 元 / 吨则构成价格上涨的压力位，此价格区间内市场供应相对充足，需求虽有回暖但仍难以消化过多供应，多空力量在此形成平衡，价格难以突破压力位。
对于投资者而言，可在 13200 - 13500 元 / 吨区间采取高抛低吸策略。价格上涨至 13500 元 / 吨附近时，市场压力较大，价格继续上涨空间有限，投资者可考虑卖出期货合约锁定利润；价格下跌至 13200 元 / 吨附近时，可选择买入期货合约等待反弹。设置 300 元 / 吨的止损位以控制风险。
双节备货数据是市场重要风向标，若现货价能够突破 14 元 / 公斤，可能带动期货短期反弹，因为现货价格上涨意味着市场需求增加，将改变供需格局，增强多头力量，推动期货价格上涨。
（二）中期（1-3 个月）：供应见顶与需求验证期
10 月是关键时间节点，能繁母猪存栏量变化备受关注。若能繁母猪存栏环比下降 1% 以上，表明产能去化加速，市场供应有望得到有效控制。
随着腌腊季到来，市场需求将进入高峰期，居民对猪肉消费需求大幅增加，餐饮行业采购也将带动需求增长。若产能去化幅度达到预期，市场供需关系将改善，价格有望试探 14000 元 / 吨。
然而，市场存在不确定性。若产能去化幅度低于预期，仍会对市场造成压力，同时冻品出库增加也可能成为不稳定因素，大量冻品出库将增加市场供应量，使供应格局更加严峻，价格仍有下探 12500 元 / 吨的风险。
（三）长期（6 个月以上）：周期反转需等产能深度出清
从长期视角看，当前生猪行业处于新一轮周期底部，实现周期反转需等待产能深度出清，这是一个漫长且艰难的过程。
若 2026 年一季度能繁母猪存栏降至 3900 万头以下，将成为重要转折点，此时市场供应将得到有效控制，供需格局将发生逆转，从供过于求转变为供不应求，为价格上涨提供动力，推动市场进入新的上升周期。
对于投资者而言，提前关注仔猪价格拐点和屠宰企业库存去化等信号至关重要。仔猪价格连续 2 周上涨，表明市场对未来产能预期改善，养殖户对仔猪需求增加，预示未来市场供应可能减少；屠宰企业库存去化意味着市场猪肉供应量减少，供需关系逐渐改善。投资者可在这些信号出现时提前布局周期反转行情。
结语：在分化中寻找确定性
2025 年四季度的生猪市场，处于 “现实压力” 与 “预期修复” 的激烈博弈之中。短期内，需求旺季虽带来一定市场活力，但难以改变供应宽松的整体格局。不过，政策托底决心和成本支撑力量将在一定程度上限制价格下跌空间，为市场提供相对稳定的底部支撑。
从中长期来看，产能去化进度是决定市场走向的核心变量。只有产能得到有效去化，市场供需关系才能得到实质性改善，为价格回升奠定坚实基础。在这一过程中，具备成本优势的龙头企业，如牧原、温氏等，凭借先进养殖技术、完善管理体系和强大资金实力，将在行业洗牌中凸显独特价值。
对于投资者而言，在当前复杂多变的市场环境下，应摒弃单边思维，采用灵活稳健的 “震荡市” 策略。在价格波动中寻找机会，通过合理资产配置和风险管理实现收益最大化。同时，密切关注市场动态，为周期反转积累观察信号，以便在市场趋势变化时及时调整投资策略，把握新的投资机遇。
（注：本文数据来源于农业农村部、Wind 及公开市场信息，仅供参考，不构成投资建议。期货交易有风险，决策需谨慎。）
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