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一、行情速递：日内探底回升，短期空头仍占优
（一）主力合约走势复盘
2025 年 12 月 10 日，生猪期货市场呈现出较为激烈的多空博弈态势，主力合约 2603 表现尤为瞩目。当日，该合约以 11460 元 / 吨的价格开盘，早盘阶段，因现货市场出栏压力骤增，大量生猪集中涌入市场，致使市场供应瞬间过剩。此供大于求的局面直接反映在期货价格上，生猪期货主力合约 2603 价格迅速下探，短时间内即触及 11305 元 / 吨的日内低点。这一价格大幅下跌，令诸多投资者始料未及，市场弥漫着紧张氛围。
然而，市场的不确定性尽显。午后，部分敏锐的抄底资金入场，为疲软的市场注入活力，生猪期货价格出现小幅反弹。多空双方在此阶段展开激烈争夺，价格每一次波动都牵动着投资者心弦。最终，经过整日激烈角逐，主力合约 2603 收于 11310 元 / 吨，较前一日下跌 1.22%。从全天成交量和持仓量数据来看，成交量达 62767 手，持仓量为 149428 手，且持仓量减少 6021 手。持仓量的减少，通常意味着部分投资者选择离场观望，这也表明多空双方对于当前市场走势的分歧正在加剧。短期内，市场情绪明显偏空，空头力量占据上风，但多头亦在寻觅机会试图扭转局势。
（二）跨合约价差对比
在生猪期货市场中，不同合约之间的价差变化往往蕴含丰富市场信息。12 月 10 日，与主力合约 2603 相关的其他合约均呈现不同程度下跌态势。LH2601 合约收盘价为 11535 元 / 吨，LH2605 合约收盘价为 11840 元 / 吨，LH2607 合约收盘价为 12575 元 / 吨 。经对比可知，2603 合约跌幅在这些合约中处于领先位置，进一步凸显其当日市场中的弱势地位。
深入观察近月合约与远月合约的跌幅差异，可发现近月合约跌幅大于远月。此现象背后反映的是市场对于不同时间段生猪供需情况的预期差异。近月合约因交割时间临近，更能直接反映当下市场供需关系。当前市场生猪供应过剩的现状，使得近月合约价格承受巨大下行压力。而远月合约因养殖周期较长，市场对未来产能去化存在一定预期。随着时间推移，部分养殖场可能会依据市场行情调整养殖规模，减少生猪存栏量，从而缓解未来供应压力。这种预期为远月合约价格提供一定支撑，使其跌幅相对较小。
二、走势解析：三大因素主导日内调整
（一）供应端压力集中释放
从生猪市场周报数据来看，当前规模场正常出栏，散户大猪出栏增加。11 月能繁母猪存栏 3990 万头，环比减少 1.12%，虽已连续四个月环比下降，但生猪存栏仍处于高位，3 季度末生猪存栏 43680 万头，环比增加 2.9%，供应压力依旧存在。这如同一个巨大蓄水池，虽进水口水流逐渐减小，但蓄水池原本储存大量水，短时间内，水的总量依然可观，对市场的压力也持续存在。
此外，11 月规模场商品猪出栏量达 1136.49 万头，同比增加 5.59%，散户出栏量同比增加 29.75%，短期内生猪供应充足，对期货价格形成压制。规模场和散户出栏量大幅增加，犹如在原本供大于求的市场中又倒入大量生猪，使市场生猪供应更加过剩，价格自然难以支撑，只能被迫下行。
（二）需求端边际改善但力度不足
需求方面，冬季是猪肉消费旺季，西南等地区腌腊灌肠活动持续增量，屠宰企业开工率连续回升，第 49 周屠宰企业开工率为 37.19%，较上周上升 2.35 个百分点，消费支撑有所增强。冬季可视为猪肉消费的高峰期，各类腌腊灌肠活动促使猪肉需求逐渐增加，屠宰企业开工率的回升也表明市场对猪肉的需求在逐步好转。
然而，当前全国生猪市场均价 11.51 元 / 公斤，养殖利润亏损加剧，外购仔猪亏损 259.39 元 / 头，自繁自养亏损 167.69 元 / 头，养殖户惜售情绪渐起，现货市场供需博弈加剧，需求端的改善未能完全消化供应压力，导致期货价格未能有效反弹。养殖户在面对亏损局面时，开始惜售，不愿轻易出售生猪，这使得市场供需关系更为复杂。需求端的改善虽给市场带来一定积极影响，但面对供应端的巨大压力，仍难以推动期货价格有效反弹。
（三）资金动向与市场情绪影响
从期货市场持仓数据来看，截至 12 月 5 日，生猪前 20 名持仓净空 40235 手，较上周增加 3748 手，空头力量增强。空头力量的增强，使市场氛围更为紧张。
日内资金面上，空头资金主动增仓，推动价格下探，午后少量多头资金尝试抄底，使价格出现一定反弹，但整体市场情绪仍偏谨慎。这犹如一场激烈的拔河比赛，空头资金竭力将价格往下拉，多头资金在午后试图反击拉回价格，但因前期空头力量过强，市场情绪依旧偏向谨慎，投资者均在谨慎观望。
技术层面，2603 合约跌破 5 日均线，MACD 指标绿柱放大，短期技术面偏空，进一步影响投资者情绪。技术指标如同市场的风向标，当 2603 合约跌破 5 日均线，MACD 指标绿柱放大时，预示市场短期走势偏空，这让投资者对市场未来走势更为担忧，进一步加剧市场的谨慎情绪。
三、供需基本面：短期供强需弱，中长期存去化预期
（一）现货市场：价格低迷，养殖亏损扩大
12 月 10 日，全国生猪市场均价 11.51 元 / 公斤，较上周下跌 0.12 元 / 公斤 ，猪粮比值 5.30，处于绿色区域，表明生猪价格虽有下跌，但仍处于相对正常的波动范围。然而，对于养殖户而言，这并非利好消息，养殖亏损仍在持续。
上游能繁母猪存栏虽连续下降，但生猪存栏及出栏量仍处于高位。3 季度末生猪存栏 43680 万头，环比增加 2.9%，表明生猪市场供应压力依然巨大。标猪出栏均重 123.7 公斤，环比微增，反映出养殖端仍存在一定压栏现象。养殖户在价格低迷时选择压栏惜售，期望价格上涨，却进一步加剧市场供应压力，使现货市场供过于求的格局短期内难以改变。
（二）政策与产业动态：去产能进程缓慢推进
农业农村部数据显示，10 月能繁母猪存栏 3990 万头，首次跌破 4000 万头，处于正常保有量的 102.3%，这是去产能进程开启的重要信号。能繁母猪存栏量下降，意味着未来生猪供应量将相应减少。然而，规模场能繁母猪存栏环比仅降 0.37%，中小散户存栏环比下调 0.78%，去产能速度较为缓慢。
同时，饲料成本方面，豆粕、玉米价格近期略有上涨，养殖成本支撑增强。但在供应过剩的市场局面下，这种成本支撑难以抵消价格压力，生猪价格依然低位徘徊，养殖户困境未得到实质性改善。
四、后市展望：短期震荡偏弱，中长期关注供需拐点
（一）短期（1-2 周）：供需博弈下或延续震荡
短期来看，生猪市场仍将维持供强需弱格局。规模场为完成年度出栏目标，出栏计划增加，散户恐慌性出栏情绪可能升温，供应端压力持续。需求端虽有腌腊旺季支撑，但屠宰企业冻库库容率 18.31%，库存压力较大，采购积极性难以大幅提升。预计 2603 合约将在 11200 - 11500 元 / 吨区间震荡，下方 11200 元 / 吨附近为前期多次测试的支撑位，若能有效守住，或迎来超跌反弹机会，反之则可能继续下探。
（二）中长期（12 月底 - 2026 年）：产能去化决定价格走向
从中长期来看，当前养殖亏损加剧，中小散户退出率提升，若高亏损状态持续，能繁母猪淘汰速度有望加快，从根源上缓解供应过剩压力。同时，政策面 “生猪产业振兴计划” 即将落地，重点支持标准化养殖与冷链物流，长期或改善供需结构。预计 2026 年一季度后，随着产能去化效果显现，生猪期货价格有望迎来阶段性反转，但短期内，市场仍将以震荡偏弱运行为主，投资者需密切关注能繁母猪存栏数据、养殖端出栏动态及政策面变化。
五、操作建议：谨慎应对震荡，把握阶段性机会
（一）投机者
对于投机者而言，当前生猪期货市场波动既充满挑战，也蕴含机遇。基于 12 月 10 日市场行情，主力合约 2603 价格走势多空博弈激烈。短期来看，11200 - 11300 元 / 吨区间为关键支撑区域。若价格回调至此区间，可轻仓尝试多单，止损设在 11200 元 / 吨下方，目标看向 11500 元 / 吨附近，达到目标位可考虑获利了结。
相反，若反弹至 11500 元 / 吨上方遇阻，可轻仓布局空单，止损设在 11550 元 / 吨上方，目标下看 11300 元 / 吨。操作过程中，务必严格控制仓位，避免满仓操作，防范价格大幅波动带来的风险。市场行情瞬息万变，需谨慎操作，方能在充满不确定性的市场中生存并获利。
（二）套保者
对于现货企业和养殖企业来说，套保是重要的风险管理工具。现货企业可利用市场反弹机会，在 11500 元 / 吨以上逢高建立卖出套保头寸，锁定远期销售价格，规避价格继续下跌风险。
养殖企业需密切关注生猪期货市场与现货市场的基差变化。当基差缩小时，可择机进行买入套保，降低采购成本。通过合理运用套保策略，养殖企业能够更好地控制成本，保障自身利润空间。
（三）风险提示
在生猪期货市场中，风险无处不在，投资者需时刻保持警惕。近期，需重点关注周末生猪现货价格走势，规模场出栏计划以及国家储备肉投放政策。市场情绪变化和资金流向也需密切关注。投资者应避免盲目跟风操作，保持理性，根据自身分析和判断做出决策。12 月 10 日生猪期货 2603 合约走势充分反映当前市场供需博弈的激烈程度。在短期供强需弱格局下，价格承压，但中长期随着产能去化及消费旺季深入，市场有望逐步迎来转机。投资者需保持理性，密切关注基本面变化，合理控制风险，把握阶段性投资机会，以在充满挑战的市场中取得成功。
数据来源：期货交易平台、农业农村部、文华财经、博易大师、猪易通、智农通
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