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立华股份实控人连环减持背后：业绩承压、负债高企与周期之困

肉类食品网 http://www.meat360.cn 2025/12/31 21:48:10 关注：38 评论： 我要投稿

一、实控人高频减持：信号背后的资本动作
（一）最新减持计划细节披露
资本市场中，上市公司实控人的资本运作行为往往对市场预期及公司估值产生显著影响。2025年12月26日，立华股份发布公告显示，实际控制人程立力及其一致行动人天鸣农业计划减持不超过1.7%的公司股份。以公告日20.3元的收盘价测算，此次减持预计套现规模达2.89亿元。此次减持规模较大，其背后的资金诉求及对公司发展的潜在影响值得关注。
此次减持实施周期为2026年1月21日至4月20日，涉及股份占实控人及其一致行动人合计持股的4.6%。值得注意的是，此次减持距上一轮完成仅间隔两个月。2025年7-10月，程立力及其一致行动人常州市奔腾牧业技术服务中心已完成2.91%的股份减持，套现金额约4.31亿元。短期内密集推进减持计划，易引发市场对公司经营状况及实控人资金链的关注。
（二）历史减持与质押动态透视
回溯历史数据，自2023年起，立华股份实控人阵营已持续实施多轮减持。截至目前，累计减持股份比例超5%，合计套现金额逾7亿元。实控人密集减持的行为，引发市场对其减持动机的广泛讨论，究竟是基于个人资金需求，还是对公司长期发展前景的预判，仍需结合公司基本面进一步分析。
股权质押层面，截至2025年12月3日，程立力及其一致行动人合计持股质押比例达17.09%。从质押用途来看，主要用于偿还股权质押贷款及利息，这一信息侧面反映出实控人层面或存在一定的资金周转压力。股权质押作为常见的融资手段，若质押比例过高，可能在股价波动时引发平仓风险，进而影响公司股权结构稳定性。
天鸣农业作为公司员工持股平台，其减持被解释为“落实核心骨干激励”。从企业管理角度而言，通过股权减持实现核心员工激励，有助于提升团队稳定性与积极性，但客观上也可能对公司股权集中度产生影响。此外，财务投资者持股平台沧石投资的减持则明确与债务偿还相关，这表明实控人及关联方的资金需求呈现多元化特征，既有个人债务清偿需求，也包含员工激励兑现诉求，多重资金压力下的减持行为需结合公司经营状况综合研判。
二、业绩过山车：扩张后遗症与周期绞杀
（一）增收不增利的深层矛盾
立华股份近期业绩呈现显著波动特征。2025年前三季度，公司实现营业收入134.93亿元，同比增长6.38%，业务规模保持扩张态势；但盈利能力大幅承压，归母净利润仅2.87亿元，同比下滑75.27%，净利率低至2.03%。营收与利润的反向变动，反映出公司经营层面存在深层次矛盾。
分季度业绩表现更能凸显盈利的波动性。二季度，受毛鸡价格跌破成本线影响（最低降至9.77元/公斤），公司陷入亏损，亏损额达5726万元；三季度虽实现盈利1.38亿元，但同比降幅仍高达76.4%。单季度业绩的大幅波动，反映出公司核心业务盈利能力对产品价格的高度敏感性。
从业务结构来看，黄羽鸡业务为公司核心收入来源，占比达82%，其价格波动对公司业绩具有决定性影响。2025年毛鸡售价呈现前高后低走势，11月虽回升至12.18元/公斤，但仅略高于11.4元/公斤的养殖成本，盈利空间极其有限。生猪业务同样面临困境，自2025年10月起，肉猪售价跌破12.6元/公斤的完全成本线，业务陷入亏损状态，进一步加剧了公司整体盈利压力。
（二）扩张激进背后的财务隐患
过去数年间，立华股份实施了较为激进的产能扩张战略。2019年IPO及2022年定增累计募资超24亿元，主要投向养鸡、养猪、饲料及屠宰等产能扩建项目。在资金加持下，公司固定资产规模从2019年的21.04亿元大幅增长至2024年的75.61亿元，黄羽肉鸡及肉猪销量分别实现80%和200%的增长，业务规模快速扩张。
激进扩张同步引发了显著的财务风险。截至2025年三季度末，公司有息负债规模攀升至29.82亿元，其中短期有息负债占比高达98.7%，金额达29.44亿元。而公司账面货币资金仅4.28亿元，即使叠加交易性金融资产，可动用资金总额也仅14.61亿元，短期偿债缺口达14.83亿元，流动性压力凸显。
财务费用方面，自2022年起，公司年利息费用已超9000万元，且连续三年利息费用占净利润比例超30%。高额利息支出持续侵蚀公司利润，进一步压缩盈利空间，对公司盈利能力形成显著压制。
三、行业周期下行：养殖企业的生存大考
（一）畜禽价格双杀的行业困境
当前养殖行业正处于周期下行阶段，整体经营环境严峻。据农业农村部数据显示，2025年禽肉产能处于历史高位，而终端消费持续疲软，推动禽肉价格跌至近三年最低水平。其中，立华股份核心产品黄羽鸡均价较2023年峰值下跌35%，显著冲击公司盈利基础。
生猪市场同样低迷，2025年8月中旬起猪价持续下行，截至10月行业亏损面已扩大至60%。立华股份鸡猪业务合计占比超99%，业务结构单一导致抗周期能力薄弱。回顾2020-2023年，公司已有两年处于亏损状态，业绩波动系数（净利润标准差/均值）达1.8，显著高于1.2的行业均值，业绩稳定性弱于行业平均水平。
（二）成本管控与产能调整的紧迫性
行业下行周期中，成本管控与产能优化成为养殖企业生存发展的关键。当前，立华股份肉鸡完全成本11.4元/公斤、生猪完全成本12.6元/公斤，虽优于行业平均水平，但公司整体毛利率仅9.94%，而销售费用率、管理费用率、财务费用率合计达7.03%，盈利空间被严重挤压。
细分业务层面，2025年中报显示，公司屠宰业务因产能利用率不足（仅60%）导致亏损2000万元；新布局的阜阳养鹅基地尚未实现盈利，仍处于培育期。面对行业低谷，公司已启动战略收缩，计划放缓华南、西南地区扩产节奏，将2025年资本开支从2024年的15亿元压减至10亿元，通过优化产能布局、控制资本支出以缓解经营压力。
四、未来展望：拐点何时到来？
（一）周期反转的核心变量
短期来看，2026年春节前消费旺季有望对毛鸡价格形成阶段性支撑。结合历史消费数据及当前供需格局，预计旺季期间毛鸡价格或反弹至13-14元/公斤区间，有望阶段性改善公司盈利状况。
生猪市场亦出现积极信号，2025年11月能繁母猪存栏环比下降1.2%，显示行业去产能进程加速。能繁母猪存栏量直接决定未来6-8个月生猪供给规模，去产能加速有助于缓解市场供过于求压力，为猪价筑底回升奠定基础，进而改善公司生猪业务盈利预期。
中长期来看，公司业绩反转需依赖多重核心变量的改善。其一，黄羽鸡行业产能去化速度。当前父母代鸡存栏仍高于均衡水平10%，供过于求格局未改，若产能去化进度不及预期，黄羽鸡价格回升将持续承压；其二，公司屠宰产能利用率提升进度，公司规划2026年将屠宰产能利用率提升至80%以实现盈亏平衡，该业务盈利改善将对公司整体业绩形成正向贡献；其三，饲料原料价格走势，玉米、豆粕等核心饲料原料占养殖成本比重较高，若相关期货价格回落10%，预计可降低公司养殖成本1.5元/公斤，显著提升盈利空间。
屠宰业务作为公司产业链延伸的重要环节，其产能利用率不足不仅影响自身盈利，还制约了公司对上游养殖业务的风险对冲能力。因此，2026年屠宰产能利用率能否如期提升至80%的盈亏平衡线，成为评估公司业务协同效应及盈利能力改善的关键指标之一。
饲料成本是养殖企业的核心成本项，玉米、豆粕价格波动直接传导至养殖端盈利。当前行业普遍面临饲料成本高企压力，若未来饲料原料价格出现回落，将显著降低立华股份的单位养殖成本，扩大盈利空间，这也是行业内企业普遍期待的成本改善契机。
（二）投资者风险警示
立华股份当前面临实控人持续减持与高比例质押的双重压力，需警惕相关风险传导。截至2025年12月，实控人及一致行动人质押股份占其持股比例达28.3%，若公司股价跌破18元预警线，可能触发强制平仓，进而影响公司股权结构稳定性，引发市场情绪波动。
机构评级层面，西南证券等券商虽维持对立华股份的“买入”评级，但目标价较2024年高点下调25%，反映出机构对公司业绩修复节奏持谨慎态度。机构预期的调整，本质上是对行业周期不确定性及公司财务压力的客观反映，也为市场提供了重要的参考视角。
对于投资者而言，需重点跟踪三大核心信号以研判公司发展前景：一是2026年一季度猪鸡价格走势，这直接决定公司短期盈利水平；二是实控人股权质押解除进展，关系到公司股权结构稳定性；三是减持计划实施节奏，其对市场流动性及投资者信心将产生直接影响。只有持续跟踪上述核心变量，才能更精准地评估投资价值与潜在风险。
立华股份的经营困境，折射出养殖行业“周期属性强、盈利波动大”的典型特征。激进扩张与行业下行周期的叠加，导致公司面临盈利承压与财务风险并存的局面，实控人密集减持既是个人资金需求的体现，也在一定程度上反映出对行业周期低谷的应对姿态。未来公司能否顺利穿越周期，一方面取决于禽猪价格拐点的出现，另一方面则依赖于成本管控成效与战略收缩的执行力。从资本市场视角看，此次周期调整是行业洗牌的必经阶段，而对于投资者而言，需穿透短期情绪扰动，聚焦公司基本面改善信号与行业周期演变趋势，理性评估企业长期价值。
数据来源：立华股份官方的公告及定期财报、中国农业农村信息网、Wind数据库

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文章来源：现代畜牧网文章作者：豆包文章编辑：一米优讯

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