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一、全年经营业绩稳健，行业龙头地位持续巩固
（一）销量与收入双增，规模协同优势凸显
2025年，牧原股份实现生猪累计销量7798万头、销售收入1328亿元，稳居行业领先地位。核心经营数据直观反映出公司产能布局的规模化优势与市场份额的持续提升。从月度经营节奏看，即便处于四季度猪价下行周期，12月单月商品猪销售收入仍达96.67亿元，彰显公司生产供应体系的成熟度与市场调控的精准性，能够有效抵御短期市场波动冲击。
规模化养殖是生猪行业发展的核心趋势，牧原股份通过全产业链一体化布局，构建了从饲料生产、种猪育种到生猪养殖、屠宰加工的完整业务闭环。该模式有效降低了产业链各环节的交易成本，提升了运营效率，形成了中小养殖企业难以复制的竞争壁垒。凭借规模优势，公司在上游供应商议价与下游渠道拓展中均占据主导地位，为经营发展构建了稳定的市场环境。
（二）盈利韧性凸显，逆周期经营能力强劲
据牧原股份2025年三季报数据，1-9月公司实现归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%，盈利能力显著提升。进入四季度，面对行业猪价低迷的普遍困境，公司仍保持盈利状态，展现出强劲的逆周期经营能力。在12月生猪均价同比下滑25.38%的行业背景下，多数同行企业面临盈利压力，而牧原股份凭借精细化成本管控，实现边际盈利，验证了其经营模式的抗风险韧性。
公司逆周期盈利能力的核心支撑，源于在养殖核心环节的长期技术积累与体系建设。育种环节，通过持续研发投入，培育出兼具高瘦肉率、快生长速度与强抗病性的优良品种，从源头提升养殖效益；营养管理环节，基于生猪不同生长阶段的营养需求精准调配饲料配方，降低料肉比，实现饲料成本优化；疫病防控环节，建立全流程生物安全体系，从猪场选址、人员管控到日常防疫消毒全维度保障猪群健康，减少疫病损失。同时，精细化的现金流管理确保企业在市场波动周期内维持正常运营节奏，实现平稳过渡。
二、财务结构持续优化，稳健经营基础筑牢
（一）负债规模超额压降，资本结构不断改善
负债结构优化是牧原股份2025年经营的重要成果之一。截至2025年三季度末，公司资产负债率降至55.50%，较年初减少负债约98亿元；叠加10月完成的50亿元权益分派，全年实际降负债规模超百亿，超额达成年初设定的降负债目标，财务健康度显著提升。
从负债结构细分维度看，短期借款环比压降66.48亿元，应付票据及账款减少16.93亿元，流动负债占比显著下降，债务期限结构更趋合理。生猪养殖行业普遍存在活体资产确权难、养殖设施抵押物属性弱等问题，导致短期负债占比偏高的行业共性风险。牧原股份通过系列财务优化举措，成功扭转了高速扩张期的激进负债模式，进入高质量发展阶段的稳健经营轨道。
这一转型具有重要战略意义：资本开支同比下降，标志着公司经营重心从规模扩张转向内部运营效率提升与资产质量优化；经营活动现金流净额达285.8亿元，为后续债务偿还、股东分红及技术研发投入提供了坚实的资金保障，显著增强了企业抗风险能力，夯实了长期稳健发展的基础。
（二）经营现金流充沛，抗风险能力持续提升
现金流是企业经营的核心支撑，牧原股份2025年展现出优异的现金创造能力。前三季度经营活动现金流净额达285.8亿元，现金转化效率（经营现金流/净利润）为1.93倍，远超行业平均水平。这一数据表明公司盈利质量较高，净利润能够有效转化为现金流入，实现利润的实质性落地，而非账面盈利。
充沛的现金流为公司关键经营决策提供了坚实保障。10月顺利完成50亿元半年度分红，既实现了股东回报，也向市场传递了经营稳健的积极信号，增强了投资者信心。在四季度猪价承压周期中，行业内部分企业因资金链紧张被迫低价处置产能，而牧原股份凭借充足现金流维持了正常生产运营节奏，保障了业务的连续性与稳定性。
这一成果源于公司“现金为王”财务策略的有效实施。在行业去产能周期中，充沛的现金流赋予公司显著的战略主动权：一方面可择机收购优质低价资产，进一步优化产能布局、扩大规模优势；另一方面能够持续加大技术研发投入，提升核心养殖技术水平，巩固成本优势，为后续市场竞争积累核心动能。
三、成本管控成效显著，构建长期竞争壁垒
（一）养殖成本大幅下降，行业领先优势巩固
成本管控是生猪养殖企业的核心竞争力，牧原股份2025年在成本优化方面取得显著成效。数据显示，2025年11月公司生猪养殖完全成本降至11.3元/公斤，较年初的13.1元/公斤下降近2元/公斤，降幅达15.3%，成本控制水平处于行业领先地位。这一成果的实现，源于公司在育种、饲料、管理等多环节的系统性降本举措。
育种端，公司依托智能化选种系统持续优化种猪基因库，通过对生长速度、繁殖性能、瘦肉率等核心指标的精准量化分析，筛选优质种猪开展繁育工作。目前公司PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已提升至29，远超行业平均24的水平。这一突破使单头母猪年提供断奶仔猪数量增加5头，显著摊薄了仔猪繁育成本，为整体养殖成本下降奠定了源头基础。
饲料端，低豆粕日粮技术的规模化应用成为成本优化的关键抓手。在全球豆粕价格波动加剧的背景下，公司自主研发的牧元安粮合成氨基酸实现对豆粕部分营养成分的精准替代，在保障生猪营养需求的前提下，有效降低了饲料成本。当前公司饲料成本占比已降至55%-60%，较行业平均水平进一步降低，成本优势持续扩大。
管理端，公司通过优秀场线经验的复制推广实现整体运营效率提升。将高效场线的先进管理模式、养殖技术与操作标准快速赋能至其他场线，推动落后场线成本降幅超20%，全场线成本离散度收窄至10%以内。这种标准化、规模化的管理模式，实现了整体养殖成本的均衡下降，进一步巩固了公司在行业内的成本领先优势。
（二）技术驱动降本增效，长期发展空间广阔
智能化养殖技术的持续投入与应用，为牧原股份降本增效提供了核心动能。目前公司空气过滤猪舍、巡检机器人等智能化设备普及率已达80%，构建了全方位的智能养殖体系。空气过滤猪舍有效隔绝外界病菌，为生猪营造安全洁净的生长环境，使疫病死亡率降至5%以下，显著减少疫病造成的经济损失；巡检机器人实现24小时不间断监测，实时捕捉生猪生长状态与猪舍环境参数，异常情况及时预警，提升了养殖管理的精准度与效率。
智能化设备的规模化应用显著提升了人均养殖效率，从500头/年提升至600头/年，人力成本大幅优化。根据公司发展规划，2026年养殖完全成本目标将进一步降至11元/公斤以内，这一目标的实现具备明确的技术路径支撑：种猪育种方面，通过基因迭代优化推动MSY（每头母猪每年出栏肥猪头数）提升至26；营养配方方面，计划将玉米替代比例提升至30%，降低对高价饲料原料的依赖；智能装备升级方面，无人化猪场试点有序推进，未来有望实现养殖环节全流程自动化，进一步压缩人工成本。
这种以技术为核心的降本模式，形成了“技术创新-成本优化-利润增长-再研发投入”的正向循环。技术优势转化为成本优势，成本优势保障利润稳定，利润反哺技术研发，使短期成本优势逐步固化为长期竞争壁垒，为公司可持续发展提供了核心保障。
四、前瞻布局多维发力，拓展长期成长空间
（一）国内业务提质增效，屠宰板块突破盈利拐点
在生猪养殖主业稳健发展的基础上，牧原股份屠宰业务实现关键性突破，成为新的利润增长极。2025年三季度，公司屠宰肉食业务首次实现单季盈利，标志着全产业链布局战略进入价值释放阶段。从产能运营看，2900万头/年屠宰产能利用率稳步提升至60%，生猪自宰比例提高，生产运营效率持续优化。
为提升屠宰业务盈利能力，公司从产品结构与渠道布局双向发力。产品端，持续提升分割品占比，向40%的目标稳步推进。分割品相较于白条肉附加值更高，能够更好地匹配多元化市场需求，提升产品溢价空间；渠道端，“牧原肉食”品牌门店数量突破500家，直连终端消费者的渠道布局减少了中间流通环节，既提升了品牌影响力，也优化了利润结构。据测算，随着产能利用率提升、产品结构优化及渠道拓展深化，2026年屠宰板块净利润率有望达到3%，成为公司业绩增长的重要支撑。
资本开支策略同步优化，聚焦存量产能升级。2025年公司固定资产投资同比下降25%，经营重心从新增产能转向现有猪场与屠宰场的技术改造。其中，30亿元智能环控系统改造投入，实现猪舍温度、湿度、空气质量等关键环境参数的精准调控，为生猪生长营造最优环境，进一步提升养殖效率，巩固成本领先优势。
（二）加速推进国际化战略，打开成长新空间
2025年5月，牧原股份正式启动港股IPO进程，募资重点投向东南亚市场拓展，标志着公司国际化战略进入实质性推进阶段，越南成为海外布局的首个核心市场。
早在2024年9月，公司已与越南BAF公司达成合作，构建“技术输出+本地化运营”的合作模式，输出智能猪场设计、疫病防控等全套技术方案。首个海外50万头/年示范场建设全面融入牧原智能化、标准化养殖理念：结合越南气候地理条件优化智能猪场通风、温湿度调控系统；引入国内成熟的四级空气过滤、密闭水料输送等核心技术，构建全方位疫病防控体系，保障猪群健康养殖。
牧原股份的国际化布局并非简单产能复制，而是基于本地化资源的技术适配与模式创新。例如，在低豆粕日粮技术应用中，结合越南本地饲料原料禀赋优化配方；针对越南湿热气候改进空气过滤材料与通风模式，提升技术本地化适配性。根据规划，公司目标3年内实现海外营收占比10%，通过“国内稳健运营+海外拓展突破”的双轮驱动战略，有效对冲国内行业周期波动风险，抢占全球养殖业技术升级机遇，提升国际市场竞争力。
五、行业视角：经营韧性驱动价值重估
行业分析师指出：“牧原股份2025年经营数据，标志着公司完成从‘规模扩张’向‘价值深耕’的关键性转型。”在行业普遍面临降本与现金流压力的背景下，牧原股份已实现负债率、成本、现金流的“三优”格局，其构建的技术研发体系（研发投入同比增长20%）、财务稳健体系（分红率维持40%）与全球化布局体系，正重塑生猪养殖行业的估值逻辑。在行业从周期股向成长股转型的关键阶段，牧原股份核心经营指标的持续改善，不仅保障自身穿越行业周期，更将引领行业进入“技术驱动、效率优先”的高质量发展新阶段。
站在2026年初的时间节点回望，牧原股份以“稳健增长+深度优化”的经营答卷，验证了龙头企业在逆周期中的自我革新能力。在行业周期筑底阶段，公司通过成本管控、财务优化、国内提质与海外拓展的多维布局，为后周期时代的发展积蓄了充足动能。对于市场而言，牧原股份的经营数据不仅是一份企业销售简报，更是观察中国生猪养殖业高质量发展的重要窗口，其以数据与行动践行的龙头责任，正书写行业转型期的韧性发展篇章。
数据来源：牧原股份官方披露的2025年12月生猪销售简报、2025年三季报等公开财务报告。中国畜牧业协会、头部券商行业研报等第三方权威资料
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