|
一、业绩承压：从 “佐餐卤味第一股” 到增长放缓
（一）核心数据警示：营收与利润双降，毛利率持续下行
2025 年上半年，紫燕食品发布上市以来最为严峻的中期业绩报告。其营收达 14.73 亿元，同比下降 11.46%；归母净利润为 1.05 亿元，同比大幅下滑 47.2%，毛利率从 24.8% 降至 22.2%。作为 “佐餐卤味第一股”，其直营门店同店销售额首次披露下滑 8.1%，这表明线下核心渠道的增长动力已明显减弱。更为关键的是，曾经贡献超过 30% 营收的 “夫妻肺片”“百味鸡” 等核心单品增长乏力。2025 年上半年，这些大单品合计收入占比跌破 60%，销量分别下滑 15%、11%，凸显出公司对单一产品依赖所带来的潜在风险。
（二）大单品优势不再：创新不足导致消费场景局限
回顾紫燕食品的发展黄金期，2019 - 2021 年期间，夫妻肺片单产品收入从 7.65 亿元快速增长至 9.33 亿元，成为其营收的重要支柱。然而，2025 年上半年，三大核心单品收入同比下降超过 12%，暴露出产品矩阵更新缓慢的问题。尽管公司推出 12 款新品，但其研发投入仅 781 万元，占营收的 0.5%，远低于绝味、周黑鸭等竞争对手的 1% - 1.5%。新品大多为 “加麻加辣” 的微创新，未能充分满足年轻客群对于 “零食化”“便捷化” 的需求。12 款新品中，仅 “藤椒鸡” 月销售额突破百万，其余新品在 3 个月内收入占比不足 3%。当绝味通过 “9.9 元小份鸭脖” 抢占 “边走边吃” 的消费场景时，紫燕仍专注于 “家庭餐桌” 定位，产品形态偏大、包装不够便携。在社区团购和即时零售的冲击下，以 30 - 50 岁家庭主妇为主的客群结构逐渐老化，复购率持续降低。
二、定价困境：“性价比缺失” 成为佐餐卤味发展的瓶颈
（一）频繁涨价损害消费者信任，下沉市场份额加速流失
上市后，紫燕食品多次调整产品价格。2019 - 2020 年，夫妻肺片单价累计涨幅超过 20%，2024 年部分产品再次提价 5% - 8%，15 元 / 100g 的价格远超三四线城市本地卤味摊（普遍 8 - 10 元 / 100g）。与此同时，产品包装从 “家庭碗” 缩小为 “辅食碗”，引发消费者不满。价格敏感的下沉市场收入占比从 42% 骤降至 38%，而美团优选、多多买菜等平台卤味销量同期增长超过 30%，分流效应显著。尽管原材料成本上升导致毛利率降至 22.2%，紫燕在 2024 年尝试拓展高校、企业食堂等 “特通渠道”，但由于价格与学生、白领的消费预期不符，相关收入未达预期，在财报中甚至未单独列示。
（二）B 端与礼品市场拓展受阻，高端化策略成效不佳
面向和府捞面、老乡鸡等企业的 B 端业务曾被寄予厚望，但由于毛利率仅 10% - 12%，且账期长达 90 天，在餐饮客户削减成本时受到较大冲击。2025 年上半年，B 端业务收入同比大幅下降 33%。2025 年春节推出的 128 - 288 元 “卤味礼盒”，因企业团购订单锐减 40%，个人消费者转向 39.9 元平价替代品，收入减少约 3000 万元。值得注意的是，紫燕尝试拓展预制菜业务，但受限于 “鲜卤现拌” 的品牌认知和渠道资源，未能形成规模，进一步凸显其多元化转型的挑战。
三、破局路径：海外市场拓展与内部变革的双重探索
（一）海外市场拓展：华人市场能否成为新的增长引擎？
面对国内市场的增长困境，紫燕食品将海外市场视为重要的破局方向。2025 年，公司在纽约、墨尔本等地密集布局，北美市场通过大华超市 64 家门店覆盖百万华人客群，澳洲市场形成核心城市直营门店网络。同时，公司投入 3 亿元建设尼泊尔生产基地，旨在构建养殖 - 屠宰 - 加工全产业链，以解决牛肉等原材料的进口限制和成本波动问题。2025 年上半年，海外业务收入 666.74 万元，同比大幅增长 403.29%，成为财报中的亮点。然而，海外业务占整体营收不足 0.5%，且面临当地食品安全标准适配、本地化口味调整等挑战。例如，北美消费者对 “夫妻肺片” 中牛肚、牛心的接受度较低，促使紫燕开发鸡胸肉、鸡腿等本地化单品。
（二）供应链优化与数字化转型：降本增效的关键举措
在供应链方面，紫燕启动 “全链路韧性计划”。公司与温氏股份、新希望等头部供应商签署年度框架协议，确保优质原料供应；在五大生产基地推进柔性生产线建设，实现多品类、小批量生产，以满足区域市场差异化需求；通过数字化系统覆盖采购、生产、物流等环节，利用 SAP - ERP 系统实现订单处理、库存管理实时可视化，物流成本较 2024 年下降 12%。然而，这些措施短期内难以缓解原材料成本压力。2025 年上半年，牛肉、鸡爪采购成本分别上涨 17.7%、12.2%，加上冷链配送成本较高（单票 8 - 10 元），毛利率提升空间有限。
（三）年轻化转型困境：营销创新面临的挑战与机遇
为解决客群老化问题，紫燕签约 “首席饭搭子” 杨迪，试图通过其亲和力拉近与 Z 世代的距离，并推出 “小胖桶”“魔芋凉皮” 等轻量化产品，切入 “一人食”“即食化” 市场。但营销投入与效果不成正比，2025 年上半年销售费用同比增长 2.25%，新客转化率仅提升 1.5%。核心问题在于产品创新仅停留在 “换包装、改口味” 层面，未能深入满足年轻消费者对 “健康化”“社交属性” 的需求。与绝味、周黑鸭在零食量贩渠道的布局相比，紫燕的渠道创新明显滞后。
四、未来展望：平衡 “高端” 与 “亲民” 的战略抉择
紫燕食品面临的困境，本质上是 “品质溢价” 与 “性价比缺失” 之间的战略矛盾。当 “鲜卤现拌” 的品质优势被高定价削弱，佐餐场景受到零食化、便捷化趋势的冲击时，如何在利润与市场份额之间找到平衡成为关键。短期内，随着 10 月后台风影响消退和冬季消费旺季的到来，紫燕食品可能迎来阶段性业绩回升。但产能过剩（在产蛋鸡存栏 13.65 亿只）和替代品低价竞争（白羽肉鸡 3.35 元 / 斤）仍将限制价格反弹空间。从中长期来看，海外市场的 “华人经济” 增长空间有限，若无法突破本地化瓶颈，难以成为公司的核心增长动力；国内市场则需重新审视定价策略。2025 年中报显示，紫燕已试点小份装、入门价产品，这或许是重新赢得下沉市场的重要举措。对于这家曾经凭借 “实在” 赢得消费者认可的卤味企业而言，唯有回归初心，在 “高端化” 与 “亲民化” 之间实现动态平衡，才能在市场竞争中实现可持续发展。毕竟，在市场主导的消费环境下，价格与需求的背离最终将被市场所纠正。
|
