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一、今日行情速览：主力合约小幅收跌，市场交投谨慎
（一）日内走势：低开低走，波动空间收窄
2025 年 12 月 4 日，生猪期货主力合约 2603 开盘价为 11245 元 / 吨，盘中最高价触及 11250 元 / 吨，最低价下探至 11180 元 / 吨，最终收盘价为 11190 元 / 吨，较前一交易日下跌 50 元 / 吨，跌幅达 0.44%。当日成交量为 21.84 万手，持仓量为 14.05 万手，持仓量减少 3489 手，此数据表明资金观望情绪浓厚。从技术层面分析，价格持续在布林带中轨下方运行，10 日均线（11200 元 / 吨）形成短期压制。日内波动区间仅 70 元 / 吨，创下近 10 日最小振幅。
（二）合约对比：远月合约同步走弱，市场看空远期
从跨期合约表现来看，2601 合约收跌 0.83%，报收于 11385 元 / 吨；2605 合约下跌 0.5%，收于 11870 元 / 吨；远月 2609、2611 合约跌幅均超过 0.4%，呈现出 “近弱远更弱” 的态势。主力合约与现货价差扩大至 300 元 / 吨（全国生猪均价 11490 元 / 吨），这反映出期货市场对未来 6 个月生猪供应过剩的担忧加剧。
二、价格波动核心逻辑：供应压力短期难消，需求提振力度有限
（一）基本面驱动：生猪产能高位压制市场信心
当前，生猪市场供应压力巨大，持续抑制市场信心。据存栏数据显示，11 月能繁母猪存栏量达 4066 万头，仍高于正常保有量 4.2%，这意味着后续生猪供应源头依然充足。此外，生猪出栏均重也处于高位，129.22kg 的出栏均重创下年内新高，大猪占比超过 40%。在现货市场，这无疑显著增加了猪肉供应量，致使市场上猪肉供过于求的局面愈发突出。
华泰期货分析指出，当前屠宰企业冻品库存已达 92 万吨，与去年同期相比增加 18%，去库存周期延长至 45 天。大量冻品库存积压于市场，进一步加剧了供应压力。屠宰企业为去库存，往往压低收购价格，这直接限制了生猪价格短期内上涨的动力。可以说，只要冻品库存维持高位，生猪价格想要大幅反弹便面临重重困难。
养殖端的恐慌出栏行为更是加剧了市场压力。散户因自繁自养头均亏损达 111 元，为减少损失，纷纷加速抛售 50 - 60 公斤的小猪。12 月上旬，散户出栏量每周增加 25%。而集团猪场如牧原、温氏等，12 月出栏计划环比增加 15%。这种大规模出栏行为，使得市场上生猪供应量短期内急剧增加，进一步激化了市场对供应过剩的担忧。养殖户担心猪价继续下跌，急于将生猪卖出，这种恐慌情绪在市场上蔓延，导致供应过剩局面愈发严重。
（二）需求端支撑疲弱：传统旺季 “哑火” 成主因
正常情况下，冬季是猪肉消费的传统旺季，尤其是川渝、两广地区的腌腊需求，往往能有力拉动猪肉消费。然而今年，腌腊需求启动延迟，给生猪市场带来沉重打击。川渝、两广地区香肠加工量仅为去年的七成，屠企开工率仅 34.12%，环比还有微降。虽然鲜品猪肉销量增长 5%，但冻品出库量却下降 8%，“旺季不旺” 特征十分明显。
方正中期期货分析认为，居民消费信心不足是导致需求疲软的重要原因。消费者在经济环境不确定的情况下，家庭采购频次减少，对猪肉的消费也更加谨慎。团餐渠道出于成本控制考虑，纷纷转向低价蛋白，牛肉、鸡肉等替代品分流了大约 15% 的猪肉需求。在团餐市场，成本是关键因素，当牛肉、鸡肉价格相对较低时，团餐企业会选择这些低价蛋白，从而减少对猪肉的采购。
进口冻肉的低价冲击也不容忽视。1 - 11 月猪肉进口量达 260 万吨，同比增长 4.3%。巴西冻肉到岸价仅 35 元 / 公斤，相较于国产猪肉价格低 30%。这些低价进口冻肉凭借价格优势，抢占了预制菜、加工品等低端市场，拉低了整体市场报价。在预制菜市场，为控制成本，企业更倾向于使用价格低廉的进口冻肉，这使得国产猪肉在市场竞争中处于劣势。
（三）技术面与资金面：空头主导，短期反弹动能不足
从技术指标和资金流向分析，生猪期货市场空头占据主导地位，短期反弹动能严重不足。12 月 4 日，日内持仓量减少 3489 手，且价格下跌。这一现象表明，空头主动减仓意愿不强，更多是多头止损离场。多头在市场不利情况下，为避免进一步损失，不得不选择止损，这也反映出市场多头信心不足。
MACD 指标绿柱持续放大，表明市场处于弱势行情，下跌趋势仍在延续。RSI（14）指标徘徊在 45 附近，处于弱市震荡区间，说明市场买卖力量对比中，空头力量占据上风。
从资金流向来看，虽然商品期货整体净流入 12 亿元，但生猪板块却净流出 8000 万元。这清晰反映出机构对生猪期货的配置意愿低迷，资金正在从生猪期货市场撤离。机构投资者往往具有更专业的分析能力和更全面的信息，他们对生猪期货的看淡，进一步打压了市场信心。
三、后市展望：短期震荡筑底，中期关注产能去化进度
（一）短期走势（12 月内）：供需博弈下的区间震荡
展望 12 月内生猪期货主力合约 2603 走势，将呈现供需博弈下的区间震荡格局。主力合约 2603 大概率在 11100 - 11400 元 / 吨区间震荡运行。其中，下方 11100 元 / 吨价格具有较强技术支撑，该价格水平与 10 月低点相近，在技术层面形成一定支撑位，市场价格想要跌破此支撑并非易事。而上方 11400 元 / 吨构成压力位，该价格与当前全国生猪现货均价基本持平。在当前供应过剩大背景下，想要突破此压力位，需要有足够强大的需求拉动或者供应出现大幅减少。
若 12 月中旬中央冻肉收储能够按照预期启动，预计收储规模在 5 万吨左右，这一举措或许会短暂提振市场情绪。收储意味着市场上的猪肉供应量将减少，从而在一定程度上缓解供应过剩局面，推动价格反弹至 11300 元 / 吨左右。但需注意，当前冻品库存处于高位，达 92 万吨，去库存周期长达 45 天。而且，12 月养殖端出栏冲量情况较为明显，集团猪场出栏计划环比增加 15%，散户出栏量每周也在增加 25%。这些因素都会限制价格涨幅，使得价格难以在短期内实现大幅上涨。
在这一过程中，有两个关键变量需重点跟踪。一是集团猪场出栏完成率，若 12 月出栏量能够达到计划的 80%，那么供应压力将会阶段性缓解。因为集团猪场在生猪市场中占据重要地位，其出栏量变化对市场供应有着关键影响。二是南方腌腊开工率，以四川为例，若其屠宰开工率超过 40%，将会带动短期需求增加。南方腌腊需求是冬季猪肉消费的重要组成部分，开工率的提升意味着对生猪的需求将增加，从而对猪价形成一定支撑 。
（二）中期趋势（2026 年一季度）：产能去化决定反弹高度
从 2026 年一季度中期趋势来看，生猪期货价格的反弹高度将主要取决于产能去化进度。若能繁母猪存栏持续降至 3900 万头以下，这将是产能去化取得显著成效的重要标志。叠加春节前 “屯年肉” 的传统需求，生猪期货远月合约（2605 及以后）可能会提前反映供需改善预期，价格有望回升至 12000 元 / 吨。因为能繁母猪存栏量的下降意味着未来生猪供应量将减少，而春节前的 “屯年肉” 需求又会增加市场对猪肉的需求，在供需关系改善预期下，期货价格自然会有所回升。
然而，当前市场对产能快速出清的信心明显不足。新湖期货指出，玉米、豆粕等饲料成本目前处于高位运行，玉米价格达到 2400 元 / 吨。在这种情况下，养殖户的亏损进一步扩大，每头自繁自养生猪亏损达到 111 元。亏损的加剧可能会促使养殖户加速退出低效产能，从而推动产能去化进程。但这一过程需要时间，预计中期拐点可能在 2026 年 3 月之后才会显现。在产能去化未达到预期之前，市场仍将处于调整阶段，期货价格的上涨也会受到一定限制。
四、给投资者的操作建议
（一）短线交易者：高抛低吸，控制仓位
在 11100 - 11200 元 / 吨区间逢低轻仓试多，设置止损位为 11050 元 / 吨，目标价位看向 11300 元 / 吨；当价格反弹至 11400 元 / 吨附近时，可布局空单，止损位设置为 11450 元 / 吨，以博弈区间震荡收益。
日内交易需密切关注成交量变化，若单日成交量突破 30 万手，需警惕价格突破区间波动，应及时止盈离场。
（二）中长线投资者：左侧布局产能去化预期
可分批建仓 2605 合约多单，建仓成本控制在 11800 元 / 吨以下，设置止损位为 11500 元 / 吨，以博弈 2026 年春季供需缺口带来的反弹行情。
需密切跟踪能繁母猪存栏数据及饲料原料价格，若 1 月存栏环比降幅达 2% 以上，或豆粕价格回落至 3000 元 / 吨以下，可加大仓位配置。
（三）产业客户：利用期货工具对冲风险
养殖场：对于 12 月出栏生猪，可在 11300 元 / 吨以上价格水平进行卖出套保操作，以锁定养殖成本；仔猪补栏企业，需关注 2603 合约回调至 11000 元 / 吨以下时，可通过买入看涨期权对冲未来价格上涨风险。
屠宰企业：可在 11200 元 / 吨以下价格水平建立虚拟库存，通过买入期货合约替代部分现货采购，以降低冻品储备成本。
结语：在震荡中寻找确定性机会
12 月 4 日的生猪期货 2603 合约走势，本质上是 “现实供应过剩” 与 “未来产能去化” 的预期博弈。短期来看，供强需弱格局难以改变，价格或延续低位震荡态势；中期则需密切关注产能去化进度，低效产能的加速退出将是行情反转的核心信号。对于投资者而言，应避免追涨杀跌，适宜在区间震荡中采取高抛低吸策略；对于产业端而言，应善于运用期货工具管理价格风险，如此方能在周期波动中稳健前行。（互动话题：您认为生猪期货 2603 合约能否在冬至前收复 11300 元 / 吨？欢迎在评论区分享您的观点！）
数据来源：文华财经、中国养猪网、涌益咨询、华泰期货、方正中期期货、新湖期货
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