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一、当日行情概览：窄幅震荡收十字星，多空博弈趋紧
（一）主力合约核心数据解析
2025 年 12 月 23 日，生猪期货主力合约 2603 开盘价 11360 元 / 吨，较前一日涨 15 元 / 吨；收盘价 11405 元 / 吨，涨 70 元 / 吨，涨幅 0.62%；全天振幅 0.79%，最高触及 11435 元 / 吨，最低下探 11345 元 / 吨，成交量 2.87 万手，持仓量 16.02 万手，呈现 “价涨量缩” 的窄幅震荡格局，技术面上收出 “十字星” 形态，反映多空双方在 11350-11400 元 / 吨区间陷入短暂均衡。
（二）现货市场联动表现
期货盘整背后是南北现货市场的分化：北方生猪价格小幅反弹，黑龙江、吉林等地主流成交价涨 0.06-0.16 元 / 公斤，至 10.93-11.18 元 / 公斤，东北中大猪标肥价差走扩，显示市场对春节前肥猪需求仍有期待；南方猪价则略有回调，广东出栏均价 12.02 元 / 公斤，较昨日跌 0.20 元 / 公斤，规模场报价集中在 11.8-12.2 元 / 公斤，反映南方腌腊需求阶段性见顶，现货对期货的支撑力度出现区域分化。
二、多空因素交织：需求预期与供应压力的拉锯战
（一）支撑因素：季节性刚需托底，远月合约存估值修复
预期当前市场对 2603 合约的看涨逻辑主要集中于两大层面：其一，节日备货周期驱动显著。冬至、元旦的脚步日益临近，终端市场如期步入传统肉类消费旺季。虽说南方腌腊进度已然越过峰值，但北方灌肠等民俗需求强势接棒。在黑龙江、吉林等地，消费者开始大量采购猪肉用于灌肠，使得当地猪肉销量明显增加。这一情况反映在现货市场上，便是价格获得了短期提振的预期，进而带动期货市场情绪回暖，投资者对 2603 合约的信心有所增强。
其二，远期供需结构有望改善。对比近月 2601 合约（11165 元 / 吨）与远月 2607 合约（12635 元 / 吨），2603 合约（11405 元 / 吨）的价格明显处于洼地。从仔猪价格走势来看，当前 7kg 仔猪价格仅为 270 元 / 头，且持续低迷。由于仔猪成长为可出栏生猪大约需要 4 - 6 个月，这也就预示着未来 4 - 6 个月后生猪供应或见顶回落。基于这种对远期供需结构的判断，2603 合约的估值修复逻辑并未被打破，吸引了部分具有长远眼光的长线资金逢低布局，他们看好 2603 合约在未来的价格回升潜力 。
（二）压制因素：仓单压力高企，近月合约传导回调风险
空头力量主要依托两大现实压力形成压制：一方面，交割品供应过剩态势显著。自12月初起，中粮、德康等行业龙头企业集中注册生猪仓单，累计数量已突破历史同期峰值，显性库存持续累积直接压制期货升水空间。当前2603合约对河南现货贴水130元/吨，产业套保盘在价格相对高位持续抛售，进一步限制合约价格上行弹性。另一方面，养殖端出栏节奏失衡。北方散户惜售情绪升温，但规模场受年度出栏目标收尾压力影响，12月中下旬生猪周度出栏量环比增幅达5%；叠加冻品库存处于年内高位（约45万吨），短期供应过剩格局难以逆转。近月2601合约回调压力（前一交易日跌幅0.12%）通过价差传导至2603合约，加剧其下行压力。
三、技术面研判：底部区间震荡筑底，关键位争夺加剧
（一）短期趋势：日线级别双底结构初现
从K线形态分析，2603合约呈现明确技术特征：12月中旬下探11275元/吨低位后快速反弹，形成"阳包阴"反转形态，预示短期市场趋势或出现切换，多头力量开始反攻。后续合约价格在11350-11450元/吨区间展开震荡整理，该区间成为当前多空博弈的核心区域。
均线系统显示积极信号：5日均线（11380元/吨）与10日均线（11365元/吨）形成金叉，表明短期多头力量逐步集聚，短期趋势向好概率提升。同时，MACD指标绿柱持续缩短，反映空头动能衰减，多头力量逐步增强，短期市场情绪呈现修复态势。
需重点关注布林带中轨（11420元/吨）的压制作用。布林带中轨作为多空分界线，当前合约价格运行于中轨下方，若收盘价未能有效突破并站稳中轨位置，大概率触发价格回踩前期支撑位11300元/吨。在关键阻力位未突破的情况下，市场倾向于向下寻求支撑，前期低点将成为重要的支撑验证区域。
（二）持仓与资金动向：多空分歧扩大
截至收盘，2603合约持仓量16.02万手，较前一交易日增加0.3万手。持仓量增长反映市场参与度提升，资金博弈强度加大。前20名主力席位多空持仓差收窄至1.2万手，显示多空力量趋于均衡，市场对后续价格走势的分歧进一步扩大。
值得关注的是，机构持仓呈现分化态势：永安期货、银河期货等机构同步增持空单，显示其对市场后续走势持谨慎看空态度；中信期货、华泰期货则逢低增持多单，表明其认可当前价格的估值优势，预期价格存在反弹空间。这种多空对垒格局，反映市场对春节后供需格局的预期分歧加剧。短期需重点跟踪持仓量突破17万手的关键节点，该节点或成为市场方向选择的重要信号，可能引发价格大幅波动。
四、后市展望与操作策略：节前谨慎观望，聚焦核心变量监控
（一）核心变量跟踪展望后市，生猪2603合约走势将主要受两大核心变量驱动，需重点跟踪监控。
一是现货价格上涨的持续性。未来一周需重点验证北方生猪价格能否突破11.5元/公斤整数关口。当前北方散户惜售情绪升温，规模场亦存在出栏调控行为，若两者形成共振，推动现货价格周涨幅超2%，将有效强化期货市场看涨预期，带动2603合约多头持仓增加。
若南方腌腊需求不及预期，现货价格重回下行通道，则2603合约或下探11200元/吨前期低点。腌腊需求验证失败将导致市场供应相对过剩，现货价格下跌压力将传导至期货市场，引发多头头寸平仓离场，加剧合约价格下行。
二是仓单注册节奏。交易所数据显示，当前生猪仓单有效预报量达3.2万吨，若下周新增注册量突破5000吨，将进一步确认供应过剩压力升级。仓单数量激增将导致期货升水率（当前1.2%）压缩至0.5%以下，投机多头获利空间收窄，可能引发止损离场，对合约价格形成压制。
（二）操作建议
基于上述分析，结合不同投资者风险偏好与投资周期，制定以下操作策略。
对于短线交易者，鉴于当前11350-11450元/吨区间震荡特征显著，可采取区间高抛低吸策略：11430元/吨以上区间逢高试空，止损设置11480元/吨，以控制突破风险；11320元/吨以下区间逢低布局多单，止损设置11270元/吨，防范支撑位击穿风险。同时，单笔仓位控制在20%以内，实现风险分散。
对于中长线投资者，可维持"底部区域分批布局多单"策略。建议在11300元/吨以下区间分批建仓，核心逻辑基于中长期供需格局改善预期，目标位看向12000元/吨（对应春节后需求回暖预期），止损设置11150元/吨，若价格跌破前期低点，即确认筑底失败，需及时止损离场以保护本金安全。
（三）风险提示
市场运行过程中仍存在多重不确定性因素，需重点关注以下风险点：一是政策干预风险。国家收储政策的启动将直接改变市场供需格局，引发价格大幅波动，投资者需密切跟踪政策动态并及时调整交易策略。
二是极端天气风险。强寒潮等极端天气可能影响生猪跨区域运输，导致局部市场供应短缺，引发价格异常波动。
三是流动性收缩风险。节前最后两周市场流动性大概率趋紧，交易活跃度下降将加剧价格对情绪的敏感度，投资者需严格控制仓位，规避情绪性波动引发的止损风险。
综上，2603合约当前的十字星走势，本质是短期供需矛盾与中长期估值修复逻辑的博弈体现。在现货旺季提振乏力、仓单压力高企的背景下，合约价格难以形成单边趋势，大概率维持底部区间震荡蓄势格局。投资者可借助价格回调契机布局远期多单，同时重点跟踪现货涨价持续性与仓单注册节奏两大核心变量，静待春节后供需格局明朗化。
数据来源：涌益咨询、博亚和讯、文华财经、同花顺期货、大连商品交易
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