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一、资产注入正式启动：从承诺到落地的关键一步
（一）两年承诺期临近，前期准备工作开启
回溯至2023年，生猪养殖行业格局调整，正邦科技陷入经营困境，面临严峻的债务危机与运营压力。同年7月20日，江西省南昌市中级人民法院裁定正邦科技进入破产重整程序，江西双胞胎农业有限公司作为产业投资人，认购上市公司资本公积金转增的14亿股A股股票。12月27日，双胞胎农业正式成为正邦科技控股股东，鲍洪星先生、华涛女士、鲍华悦女士成为上市公司实际控制人，行业格局重塑的进程正式启动。
彼时，双胞胎农业及其同一控制下其他企业与正邦科技在主营业务领域存在同业竞争或潜在同业竞争情形。为解决该问题，保障公司可持续发展，维护中小股东合法权益，双胞胎农业作出明确承诺：于取得上市公司控制权后的2年内，启动相关业务/资产注入上市公司的法定程序，并在重整完成后的4年内实现相关业务及资产的整体上市。
2025年12月26日，正邦科技发布公告称，已收到双胞胎农业出具的《关于解决同业竞争问题进展的告知函》，标志着双胞胎农业正式启动资产注入前期准备工作，全力推进相关资产符合注入上市公司的合规性要求。该举措不仅是对市场预期的积极回应，更是双方深化协同、推进产业融合的关键节点。
为满足资产注入合规性要求，双胞胎农业需推进一系列专项工作。其一为资产梳理，对生猪养殖、饲料等核心业务资产开展全面清查与分类，厘清资产权属关系，确保资产权属清晰、无权利瑕疵及纠纷。其二为审计评估，聘请第三方专业审计与评估机构，对资产财务状况、经营成果及市场价值进行客观公正评估，为后续交易定价提供依据。其三为业务独立性规范，确保注入资产与上市公司现有业务在运营、管理、财务等维度不存在过度关联或依赖，保障上市公司独立运营能力与可持续发展基础。
（二）业绩承诺超额达成，正邦复苏奠定注入基础
双胞胎农业入主正邦科技的两年间，正邦科技实现困境反转，经营业绩显著改善。该成果的达成，得益于双胞胎农业的全方位赋能及正邦科技的内部运营优化。
养殖效率层面，截至2025年11月30日，正邦科技核心运营指标表现优异：栏位利用率超85%，养殖设施产能得到充分释放；生猪上市率超93%，养殖管理与疫病防控体系成效显著，生猪存活率及出栏率大幅提升；母猪PSY（年提供断奶仔猪数）达27头，高于行业平均水平，为生猪养殖业务持续发展提供核心支撑；料肉比降至2.68，养殖成本优化成效突出，运营效率显著提升。
成本控制维度，正邦科技核心成本指标持续优化：断奶苗综合成本降至307元/头，生猪上市综合成本较2023年下降超2.5元/斤，超额完成“降本1.5元/斤”的前期承诺。该成果源于双胞胎农业将自身成熟的成本管控体系、资源整合优势全面导入正邦科技，叠加正邦科技内部管理升级与运营流程优化的协同效应。
销售数据显示，2025年前11个月，正邦科技累计生猪销量达750.83万头，同比增长111.32%，市场份额稳步提升；饲料业务营收增长64.64%，产品竞争力与市场认可度持续增强，印证了公司在市场拓展与客户维护方面的显著成效。
上述核心经营指标的改善，不仅验证了双胞胎农业赋能策略的有效性，更为资产注入奠定了坚实的经营基础。经营状况的持续向好与业绩的稳定增长，有助于提升资产注入后的协同效应，增强投资者信心，为后续产业融合与业绩提升创造有利条件。
二、重组后产能爆发：剑指 2000 万头出栏，重塑行业梯队
（一）生猪产能 “超级舰队” 成型
生猪养殖领域，双胞胎农业与正邦科技的产业整合，将形成规模化产能协同优势。2024年，双胞胎农业生猪出栏量达1778万头，超越新希望同期1652万头的出栏规模，展现出强劲的产业实力；正邦科技重整后产能持续恢复，2025年前11个月累计生猪销量750.83万头，同比实现翻倍增长，复苏势头显著。
2025年前11个月，双方合计生猪出栏量已达2528万头。若资产注入顺利完成，正邦科技生猪出栏量将稳定突破2000万头，直接对标温氏股份（2024年出栏2035万头），跻身行业头部产能梯队。
届时，生猪养殖行业竞争格局将迎来重构，形成“牧原股份（6000万头级）-温氏股份/整合后正邦科技（2000万头级）-新希望（1500万头级）”的梯队化竞争格局。牧原股份凭借规模化产能与成本控制优势，仍将保持行业领先地位；温氏股份与整合后正邦科技将在2000万头级产能梯队展开竞争；新希望则依托产业积淀，在1500万头级梯队推进发展。该格局将推动行业竞争向效率提升与质量优化转型，促进行业整体发展水平升级。
（二）饲料业务全球突围：2000 万吨销量打底，成本优势碾压
饲料业务领域，双胞胎农业同样具备显著的规模优势。截至2025年11月，其饲料销量突破2000万吨，其中猪饲料外销规模位居全球前列，海外市场布局成效显著。在越南、埃及等海外市场，双胞胎农业已构建成熟的销售网络，年销售额突破15亿美元，为饲料业务全球化拓展奠定基础。
资产注入完成后，正邦科技将与双胞胎农业实现饲料业务的深度整合，全面复用双胞胎农业的采购网络与生产技术优势。采购环节，依托规模化采购优势获取优质低价原材料，降低采购成本；生产环节，导入先进生产工艺与技术，提升生产效率与产品质量稳定性。
上述整合将推动正邦科技饲料业务实现质的提升：料肉比、断奶成本等核心运营指标进一步优化，饲料产能利用率提升至85%以上；预计吨饲料成本较行业平均水平低10%-15%，形成显著的成本竞争优势。该优势可通过两种路径释放价值：一是通过合理定价策略扩大市场份额，二是维持现有价格体系提升产品利润率，增强整体盈利能力。
饲料业务的全球化拓展与成本优势构建，将进一步夯实正邦科技“饲料+养殖”双轮驱动的产业格局，实现两大业务板块的协同发展，为公司长期稳定运营提供支撑。未来，正邦科技有望依托该产业优势，在饲料与养殖领域强化市场竞争力，巩固行业头部地位。
三、海外扩张加速：从东南亚到非洲，复制 “中国经验”
（一）越南市场三年砸 5 亿，打造全产业链闭环
海外市场布局中，双胞胎集团将越南作为东南亚核心战略支点。越南地缘邻近中国、文化兼容性强且畜牧市场潜力巨大，为双胞胎集团的海外产业拓展提供了有利条件。自进入越南市场以来，双胞胎集团凭借精准的市场定位与高效的执行策略，快速完成本土化布局。
截至2024年底，双胞胎集团已在越南投资建设5座现代化饲料工厂，形成稳定的本地化生产能力，为当地养殖业提供优质饲料供应；同时与当地300余家养殖企业建立深度合作关系，构建起完善的产业协同网络。依托该布局，双胞胎集团在越南市场年销售额突破15亿美元，确立了在当地饲料市场的重要地位。
为进一步深化越南市场布局，双胞胎集团明确未来三年发展规划：追加投资5亿元，新建3座大型饲料工厂。新建工厂将采用先进生产技术与设备，单厂产能预计达60万吨以上，投产后双胞胎集团在越南的饲料年产量将突破200万吨，进一步提升当地市场供应能力与产业影响力。
生猪养殖领域，双胞胎集团设定越南市场年上市生猪300万头以上的目标，核心举措为推动“公司+农户”模式的本土化适配，形成“中国公司+越南农户”的协同养殖模式。在该模式下，双胞胎集团发挥技术、资金与管理优势，为越南农户提供全流程支持：供应优质选育猪苗，保障生猪生长性能；统一供应营养均衡饲料，控制养殖成本；派遣专业技术团队提供防疫指导，解决养殖技术难题；负责生猪统一收购销售，保障农户收益稳定。该模式不仅有助于提升越南当地生猪养殖的规模化、标准化水平，更能推动双胞胎集团在越南养殖业务的快速落地。
基于越南海阳饲料产业的发展基础，双胞胎集团计划进一步延伸产业链，构建“饲料-养殖-兽药-食品”全产业链布局。动保领域，加大研发投入，开发适配越南市场的动物保健品，保障当地养殖业健康发展；食品加工领域，建设现代化食品加工厂，推动生猪资源向高附加值食品产品转化，兼顾越南国内市场需求与出口拓展，提升产业附加值。全产业链布局的构建，将实现产业协同效应，提升资源利用效率，降低运营成本，增强双胞胎集团在越南市场的综合竞争力，同时助力越南畜牧产业升级。
（二）非洲市场深耕十年，埃及、坦桑尼亚成新支点
2015年，双胞胎集团开启非洲市场布局，在埃及设立埃及邦盛饲料科技有限公司，标志着其海外拓展进入非洲市场新阶段。2017年3月，该公司正式投产，经过近十年的本土化运营，已从单一工厂发展为拥有四座工厂的规模化企业，成为埃及饲料行业的重要参与者。
埃及市场业务布局持续深化，除饲料业务外，双胞胎集团已拓展至白羽肉鸡全产业链。2025年，其埃及禽业公司在萨达特新建年产30万吨的第二座饲料工厂，进一步扩大饲料产能以匹配当地市场需求；同时投资建设27万套种禽项目，从源头保障肉鸡养殖的品质与规模。此外，埃及正邦农业有限公司规划建设年产20万吨饲料工厂，目前已完成建筑许可报批与土建招标，即将进入施工阶段。上述项目的推进，将完善双胞胎集团在埃及的产业布局，强化其当地市场竞争力。
凭借优质产品与专业服务，双胞胎集团在埃及市场取得显著成效。饲料产品采用“本土化生产+区域配送”模式，快速覆盖埃及本土市场并辐射周边区域，市场占有率达15%，获得当地养殖户广泛认可；种禽项目产出的肉鸡苗不仅满足埃及国内需求，更出口至中东地区，覆盖该地区50%的肉鸡苗市场份额，为埃及家禽养殖业发展提供重要支撑。
2026年，双胞胎集团计划将非洲市场布局延伸至坦桑尼亚、摩洛哥等国家，聚焦饲料与家禽产业开展投资。以埃及市场为桥头堡，双胞胎集团将复制其在埃及的成功运营经验与先进技术，推进区域化拓展。在坦桑尼亚，依托当地丰富的农业与劳动力资源，建设现代化饲料工厂与家禽养殖场，提供饲料供应与养殖技术支持，推动当地养殖业现代化发展；在摩洛哥，结合当地市场需求与消费特征，开发适配性产品，构建完善的销售与服务网络，拓展市场份额，提升品牌在非洲地区的影响力。
非洲市场拓展具有重要战略意义：一方面，非洲畜牧业发展相对滞后，市场潜力巨大，双胞胎集团的进入可引入先进技术与管理经验，助力非洲畜牧业现代化转型；另一方面，海外市场布局可有效分散国内市场周期性波动风险，实现全球产业布局优化，提升其在全球农牧行业的竞争力。未来，双胞胎集团将持续加大非洲市场投入，深化本土化运营，推动与非洲各国的产业协同发展，助力非洲畜牧业高质量发展。
四、资本与产业共振：千亿资产注入如何改写估值逻辑？
（一）市场估值锚点上移：从 “困境反转” 到 “成长标的”
截至2025年12月，正邦科技市值约150亿元，反映出其困境反转阶段的市场估值定位。随着双胞胎农业资产注入启动，正邦科技估值增长空间逐步打开。以双胞胎农业2024年1038亿元营收、1778万头生猪出栏量为核心依据测算，资产注入完成后，正邦科技市值有望对标新希望（同期市值800亿元），实现估值量级的跃升。
业内测算数据显示，生猪出栏量2000万头对应的头均市值区间为2000-2500元，该估值水平综合考量行业历史数据、市场供需格局、企业成本控制能力及盈利能力等核心因素。叠加双胞胎农业2000万吨级饲料产能的支撑，正邦科技合理估值区间可达600-800亿元，相较于当前市值存在3-5倍的提升空间，其市场定位有望从“困境反转标的”升级为“成长型核心标的”。
该估值逻辑的转变，核心源于市场对正邦科技行业地位提升、竞争优势强化及未来业绩增长预期的重构。随着资产注入推进，正邦科技将在生猪养殖与饲料业务领域形成规模效应与协同优势，核心竞争力与盈利能力将持续提升，进而推动市值稳步增长。
（二）风险与挑战：周期低谷下的整合考验
尽管资产注入具备积极前景，正邦科技仍面临多重风险挑战。当前生猪行业处于价格低迷周期，2025年三季度正邦科技亏损1.93亿元，业绩承压明显。生猪价格受市场供需、宏观经济、疫病防控等多重因素影响，波动不确定性较大，给公司生猪养殖业务带来显著的市场风险。
海外投资维度，尽管双胞胎集团在越南、埃及等市场布局具备长期潜力，但存在投资回报周期较长的问题。以越南项目为例，建设周期长达3年，期间可能面临当地政策调整、市场环境波动、文化差异等不确定性因素，可能导致投资回报不及预期。
市场重点关注资产注入过程中的核心环节。其一为注入资产估值定价，饲料业务市盈率是否低于行业平均20倍水平，将直接影响投资者对正邦科技估值合理性的判断，过高或过低的估值均可能引发市场疑虑。其二为配套融资方案，公司采用定向增发或可转债等融资方式的选择，将对股权结构与财务状况产生差异化影响：定向增发可能稀释现有股东股权，但可快速补充资金；可转债则兼顾股权保护与资金筹措，但需承担后续利息支付与本金偿还义务。
管理层整合效率是另一核心挑战。双胞胎团队国内成功经验能否有效复用于海外市场，直接关系到正邦科技海外业务拓展成效与盈利目标达成。海外市场在文化、政策、市场环境等方面与国内存在显著差异，要求管理层具备精准的市场洞察力、灵活的应变能力及高效的跨文化管理能力。
针对上述风险，正邦科技需构建系统性应对策略。生猪养殖业务层面，强化市场监测与数据分析，优化养殖结构，持续推进降本增效，提升抗周期能力；海外投资层面，深化与当地政府及企业的合作，开展充分的市场调研，制定本土化发展战略，降低跨境经营风险；资产注入与融资环节，加强与投资者的沟通披露，制定科学合理的估值定价与融资方案，保障资产注入顺利推进及财务稳健性；管理层整合层面，加强国际化人才培养与引进，提升管理层跨文化运营能力，确保核心管理经验的有效复用与本土化适配。
五、行业影响：从 “三足鼎立” 到 “双雄争霸”？
（一）老二之争白热化，新希望面临碾压风险
正邦科技与双胞胎农业的产业整合，将对新希望形成直接竞争压力。资产注入完成后，正邦科技生猪出栏量将突破2000万头，超越新希望2024年1652万头的出栏规模，实现生猪养殖领域的市场地位反超。
饲料业务领域，截至2025年11月双胞胎农业饲料销量已突破2000万吨，资产注入后正邦科技饲料产能将提升至2500万吨以上，市场竞争力显著增强，对新希望饲料业务形成直接竞争。新希望长期积累的饲料市场优势地位将面临挑战，市场份额存在被挤压的风险。
海外市场竞争已全面展开。新希望在印尼、菲律宾等东南亚国家布局饲料工厂与养殖场，推进海外业务拓展；双胞胎集团则以越南为核心，计划向印尼、孟加拉、柬埔寨等国延伸，双方在东南亚市场形成直接竞争态势。
双胞胎集团“低成本+本地化”的海外运营策略具备显著竞争力。以越南市场为例，通过本土化生产降低运输与运营成本，提升产品性价比；深化与当地农户及企业的合作，精准匹配市场需求与文化特征，实现产品与服务的本土化适配，快速拓展市场份额。相较而言，新希望海外布局虽启动较早，但在本土化运营效率与成本控制方面可能存在提升空间，若未能及时优化策略应对竞争，其海外业务发展可能受到制约。
（二）中小散户加速出清，产业链一体化成标配
双胞胎集团“公司+农户”模式在国内的成功经验，将通过资产注入全面输出至正邦科技，预计带动全国12000户农户升级为现代化养殖单元。该模式的推广将加速中小散户的市场出清：“公司+农户”模式下，企业可为农户提供资金、技术、饲料、销售全链条支持，显著降低养殖风险与成本，提升养殖效率与质量；而中小散户受资金实力、技术水平、抗风险能力等限制，难以在市场竞争中形成优势，逐步被行业淘汰。
双胞胎集团构建的“饲料-养殖-动保-食品”全产业链布局，将对行业发展模式产生深远影响。全产业链模式可实现产业协同增效，提升资源利用效率，降低综合成本，强化企业核心竞争力。在此趋势下，中小饲料企业将面临严峻生存压力，需向特种饲料、高端饲料等专业化细分领域转型，通过差异化竞争寻求发展空间。养殖业将进入“规模+效率”双驱动发展阶段，规模化、高效化成为企业核心竞争力，小规模、低效率养殖企业将逐步退出市场，行业集中度进一步提升。
双胞胎农业启动正邦科技资产注入，并非单纯的资本运作，而是中国农牧企业从“规模扩张”向“价值整合”转型的典型体现。随着2000万头生猪出栏目标的逐步实现及海外市场的持续拓展，这场历时两年的“重整+注资”进程，正在重塑全球生猪产业竞争格局。对于投资者而言，这既是农牧行业困境反转的典型案例，亦是见证行业头部企业崛起的关键战略窗口期。
数据来源：正邦科技官方公、双胞胎农业官方披露业务数据、艾瑞咨询、头豹研究院、财联社、证券时报
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