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一、行情复盘：窄幅震荡中的多空力量试探
（一）日内走势与关键数据解析
2025年12月24日，生猪期货主力合约2603在多空博弈态势下运行，呈现窄幅震荡特征。当日合约以11445元/吨开盘，较前一交易日微涨30元/吨，开盘表现平稳，市场情绪谨慎，参与者对价格信号保持密切关注，聚焦趋势转折节点的形成。
交易时段内，早盘空头力量主动释放，价格小幅承压；但多头在11400元/吨整数关口形成有效支撑，推动价格止跌回升。后续市场进入多空均衡博弈阶段，价格在窄幅区间内震荡运行，成交量随价格波动呈现阶段性变化，反映市场对后续走势存在分歧。
尾盘时段，多头力量小幅发力，推动合约价格温和上行，最终收于11460元/吨，日涨幅0.70%，全天振幅1.14%。成交量方面，当日成交5.23万手，持仓量增加120手至8.76万手，显示市场对该合约的关注度较高，资金交投活跃度维持在合理区间，反映市场对未来走势的定价博弈持续。
技术层面分析，价格连续三个交易日站稳5日均线，短期多头动能呈现企稳迹象；但上方10日均线（11520元/吨）对价格形成明显压制，上行空间受限。MACD指标绿柱缩短，表明短期空方动能持续衰减，市场正处于方向性选择的蓄力阶段，短期价格波动可能引发市场情绪调整，进而影响后续走势。
二、驱动因素：供需错配与市场预期的深度博弈
（一）供应端：阶段性压力与远期边际改善并存
当前生猪供应市场呈现阶段性压力与远期边际改善并存的格局。从现货市场维度看，北方产区降雪天气对生猪调运构成显著影响，道路通行条件受限导致物流效率下降，生猪跨区域流通受阻。受此影响，黑龙江、吉林等北方产区生猪主流成交价小幅反弹0.05-0.12元/公斤，报11.0-11.2元/公斤，这一价格波动是供应端流通受阻引发供需关系短期调整的直接体现。
南方销区市场则呈现不同态势，随着腌腊需求进入收尾阶段，市场消费需求逐步回落，江西、湖南等南方产区猪价出现0.02-0.05元/公斤的回调，跌至10.9-11.1元/公斤。南北产区价差收窄至0.5元/公斤以内，这一现象反映出短期消费疲软对价格弹性的抑制作用，需求端乏力导致供应端波动对价格的传导效应受限。
从产能周期维度分析，农业农村部发布的数据显示，10月能繁母猪存栏量降至3990万头，环比下降0.8%，连续两个月低于4000万头的调控目标。能繁母猪存栏量作为生猪产能的核心前瞻性指标，其持续回落表明生猪产能正处于阶段性调整阶段，远期市场供应有望逐步优化。从仔猪供应来看，1-9月新生仔猪数量累计增长3.2%，预示2026年3月前生猪出栏仍将处于增量周期；而10月仔猪存栏环比下降1.5%，则意味着2026年4月后生猪出栏增量压力有望逐步缓解。
此外，生猪出栏均重攀升至124.47公斤，创近半年新高，这一数据反映出养殖户对春节前市场价格走势持谨慎态度，压栏增重意愿增强。养殖户通过延长养殖周期提升单猪出栏体重，短期内进一步加剧了市场供应过剩压力，对当前价格形成阶段性下行压制。
（二）需求端：淡季特征显著，短期难现提振动力
当前终端消费市场进入传统淡季，需求端对生猪价格的提振作用有限。屠宰企业开工率维持在20%-23%的低位，较上周下降1个百分点，反映出屠宰端采购需求持续低迷。白条肉市场呈现"量缩价稳"特征，北京、上海等大型批发市场日均成交量环比减少5%-8%，贸易商以按需采购为主，库存管控严格。终端零售价格稳定在18-20元/公斤，消费者对高价猪肉的接受度下降，价格敏感度提升，部分消费需求向替代品类转移。
禽肉、水产等替代品类凭借性价比优势分流部分猪肉消费需求，在当前猪肉消费淡季，替代效应进一步凸显。深加工企业备货进度滞后，腊肉、火腿等腌腊制品加工量同比减少12%，一方面源于腌腊季需求不及预期，市场消化能力有限；另一方面也反映出消费市场整体疲软态势。深加工企业基于对市场前景的谨慎判断，主动控制备货规模，规避库存积压与资金周转风险。
从消费周期来看，元旦节前或出现短期备货行情，但难以形成趋势性拉动。节日备货需求具有短期性、阶段性特征，无法从根本上改变当前消费淡季的市场格局。需求端短期内缺乏有效提振动力，对期货价格的支撑作用有限，短期内期货价格仍面临阶段性下行压力。
（三）政策与资金面：托底效应显现，市场情绪趋于谨慎
政策与资金面因素对生猪市场走势具有重要影响。政策层面，国家发改委于12月第三周启动2万吨中央储备冻猪肉收储，成交率85%，中标价11.5-11.6元/公斤，对现货市场形成阶段性托底。但本次收储规模较去年同期减少30%，且以冻品储备为主，政策干预力度相对有限，对生猪现货价格的提振作用集中于短期及局部区域，无法从根本上改变市场供需结构，仅起到缓解市场异常波动的缓冲作用。
资金面方面，主力合约当日净流入资金860万元，较前一交易日增加15%，但持仓量增幅收窄，表明增量资金以短线博弈为主，中长期资金仍持观望态度。从持仓结构看，前20席位净空单减少320手至5800手，中信期货、国泰君安等机构多空持仓同步增加，反映出机构投资者对远期供需拐点的判断存在显著分歧。市场情绪从单边看空逐步转向区间震荡预期，参与者操作趋于谨慎，市场定价博弈聚焦于核心供需变量的边际变化。
三、后市展望：筑底阶段的风险与机遇研判
（一）短期（1-2 周）：区间震荡为主，关注 11300-11600 元 / 吨突破
短期1-2周内，生猪期货主力合约2603预计以区间震荡为主。当前市场供需处于僵持状态，短期内无显著超预期变量，价格缺乏趋势性上涨或下跌的动力，大概率在特定区间内完成定价博弈。
价格将围绕现货成本线（11.5元/公斤，对应期货价格11500元/吨）展开博弈。现货成本线对期货价格形成阶段性锚定，当价格高于成本线时，养殖户出栏意愿增强，市场供应增加，对价格形成压制；当价格低于成本线时，养殖户亏损扩大，出栏节奏放缓，市场供应减少，对价格形成支撑。
上方压力位集中于11600元/吨，该价位叠加10日均线（11520元/吨）压制与前期反弹高点阻力，短期内多头突破难度较大。当价格接近该区间时，空头抛售压力大概率增强，限制价格上行空间。
下方支撑位为11300元/吨，该价位受收储成本线与20日均线双重支撑。当价格接近该区间时，政策托底预期与抄底资金介入可能推动价格企稳回升，形成阶段性支撑。
区间震荡格局下，短期突发因素可能打破平衡。若现货市场出现集中出栏，或极端天气加剧运输受阻，可能引发价格快速下探测试11300元/吨支撑位；若二次育肥集中入场或节前备货提前启动，可能推动价格反弹修复基差，向上测试11600元/吨压力位。
（二）中期（1-3 个月）：产能去化节奏决定反弹高度
中期1-3个月维度，生猪市场核心矛盾聚焦于能繁母猪去化速度与消费复苏强度的博弈，两者的变化趋势将直接决定期货价格走势及反弹高度。
当前养殖利润处于深度亏损区间，单头亏损150元，持续亏损推动行业产能调整。中小散户因抗风险能力较弱，退出意愿增强，养殖规模收缩；规模场虽资金实力相对雄厚，但长期亏损下亦被动缩减产能，行业去产能进程持续推进。
能繁母猪存栏量变化是判断市场走势的关键指标。若12月能繁母猪存栏环比降幅扩大至1.5%以上，将强化市场对2026年二季度供需反转的预期。期货市场提前反映远期预期，价格有望启动产能去化逻辑定价，向12000元/吨压力位发起冲击。
若产能去化不及预期，能繁母猪存栏量下降缓慢，将导致2026年上半年生猪出栏量维持高位，市场供应过剩格局难以有效缓解。叠加消费持续低迷，供需失衡矛盾将进一步加剧，价格可能下探11000元/吨整数关口，寻求新的市场平衡，行业调整周期将相应延长。
四、交易策略：哑铃型配置应对不确定性
（一）投机者：轻仓波段操作，严格止损止盈
当前生猪期货市场不确定性较强，投机者需秉持谨慎原则，实施灵活的操作策略。基于短期区间震荡判断，11400元/吨以下可逢低试多，该价位接近现货成本线且具备前期支撑验证，目标位设定为11550元/吨（对应10日均线压制与前期反弹高点），止损位11350元/吨，若价格跌破止损位，需果断离场规避风险。
当价格反弹至11600元/吨附近时，可轻仓试空，该价位面临10日均线压制、前期反弹高点阻力及供应过剩预期三重压力，目标位11450元/吨，止损位11650元/吨，若价格突破止损位，表明空头动能衰减，需及时止损离场。
仓位管理方面，单合约持仓比例不应超过30%，严格控制风险敞口。操作中需规避追涨杀跌，依托11300-11600元/吨震荡区间实施高抛低吸策略，在压力位附近减持、支撑位附近增持，通过区间交易获取差价收益，同时强化风险管控意识。
（二）套保者：分批次锁定风险，兼顾成本与利润
养殖企业需通过科学套保策略锁定经营风险，保障收益稳定。对于生猪出栏均重超120公斤的养殖场，春节前集中出栏风险较高，可在11500元/吨以上分批次开展套保操作，锁定当前相对高位利润，规避价格下跌风险。分批次套保可降低单一时间点套保的市场波动风险，根据价格走势动态调整套保比例，提升套保效率。
仔猪存栏占比较高的规模场，可布局2605合约多单提前锁定远期养殖利润。结合产能去化趋势与供需结构调整预期，2605合约对应周期内市场供需格局有望改善，价格存在回升空间。通过远期多单布局，可对冲未来生猪出栏阶段的价格波动风险，保障长期经营收益稳定性。
加工企业需聚焦原料成本管控，基于春节后补库需求，可在11300元/吨以下逢低开展买入套保，建立虚拟库存。春节后消费市场逐步回暖可能推动猪肉价格回升，提前通过期货市场锁定采购成本，可规避后续现货价格上涨带来的经营压力。买入套保规模应与实际补库需求相匹配，确保期货头寸与现货采购需求精准对冲，稳定生产成本。
（三）风险提示
生猪期货交易过程中，投资者需重点关注核心风险变量，防范市场波动带来的损失。12月能繁母猪存栏数据（1月中旬公布）是判断产能去化进度的关键指标，若数据大幅下降，将强化供需改善预期，推动价格上涨；若数据下降不及预期，供应压力持续，价格可能面临下行风险。
春节前生猪出栏体重变化直接影响市场供应总量，若压栏增重持续，出栏体重进一步提升，将加剧供应过剩压力，压制价格走势；若养殖户提前出栏，出栏体重下降，供应减少可能推动价格反弹。冻猪肉收储政策加码信号亦需重点关注，政策力度调整将直接影响市场供需平衡，进而改变价格运行趋势。
短期需警惕极端天气对物流运输的干扰，暴雪、暴雨等恶劣天气可能导致生猪调运受阻，引发局部市场供应短缺，加剧价格波动。突发疫病可能对市场情绪与供应端产生双重冲击，既可能导致生猪存栏量下降，也可能抑制消费需求，引发价格剧烈波动。投资者需综合研判各类影响因素，避免过度集中押注单一变量，制定多元化风险应对策略，保障投资稳健性。
结语：在分化中寻找确定性
2025年末生猪期货市场正处于"产能去化初期"与"消费淡季"的叠加阶段，2603合约窄幅震荡走势，是市场对当前供需矛盾的合理定价，也隐含对远期供需拐点的预期博弈。对于投资者而言，需超越短期价格波动，聚焦产能去化节奏、政策托底力度及消费复苏进程等核心变量，在分歧中锚定市场核心矛盾，通过理性分析与专业研判应对不确定性，把握长期投资机遇。
数据来源：上海期货交易所、Wind资讯、农业农村部、卓创资讯
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