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一、2025 年 12 月 25 日生猪期货 2603 合约行情速览
（一）日内走势：窄幅震荡中现多空平衡
2025年12月25日，生猪期货主力合约2603以11475元/吨开盘，较前一交易日微幅低开0.04%，全天围绕11450-11550元/吨区间窄幅震荡，最终收于11515元/吨，涨幅0.66%，日K线呈现小阳线形态。日内成交量2.65万手，持仓量7.13万手，较前一交易日减少2087手，反映圣诞假期期间市场交投氛围趋于谨慎，多空双方以试探性交易为主，价格在供需数据相对真空期呈现弱平衡态势。
（二）关键指标：现货与期货的联动特征
从期现联动关系来看，全国外三元生猪出栏均价为11.48元/公斤，期货主力合约对应现货升水约0.63元/公斤，基差处于-320至+440元/吨的近期波动中值区间，反映期货市场对远期生猪价格存在温和看涨预期。与2605、2607等远期合约对比，2603合约贴水580-1175元/吨，这一价差结构体现近月合约受当前市场供需格局压制，而远月合约隐含养殖周期修复的预期逻辑。
二、驱动 2603 合约走势的三大核心逻辑
（一）供应端：阶段性出栏压力与体重调控博弈
当前生猪供应市场呈现"双轨特征"：一方面，头部养殖集团日均出栏量达29.13万头，较前一交易日增长2.41%，延续年末出栏冲量节奏；另一方面，中小散户受标肥价差-0.68元/公斤的影响，惜售情绪有所升温，出栏均重为123.49公斤，环比微降0.06%，反映二次育肥入场积极性有所提升，试图通过压栏优化养殖利润水平。农业农村部监测数据显示，12月生猪存栏量同比增长1.2%，但能繁母猪存栏已连续3个月环比下降，预示6个月后生猪供应或出现阶段性拐点，当前市场正处于旧周期产能出清与新周期补栏观望的过渡阶段。
（二）需求端：节日效应与消费结构的边际变化
圣诞及元旦双节临近，终端市场白条肉走货速度提升15%，但批发市场猪肉均价为17.35元/公斤，环比下降1%，显示节日备货以刚性需求为主，缺乏集中采购动力。南方地区受腌腊进度60%（同比减少10个百分点）的拖累，需求提振力度弱于市场预期；北方地区随气温骤降，终端消费环比改善5%，但整体仍处于历年同期低位水平。值得关注的是，深加工企业节前原料采购量增加20%，对短期生猪价格形成阶段性支撑。
（三）政策面：收储预期与产业调控的市场传导
国家发改委于12月20日发布《生猪市场保供稳价工作方案》，明确当猪粮比价低于5:1时启动临时收储工作。当前猪粮比价为5.2:1，已逼近政策红线，市场对1月中旬可能实施的临时收储形成一致预期，期货市场提前交易"政策底"逻辑。同时，多地出台的养殖端贴息贷款政策已落地实施，12月生猪养殖贷款余额同比增长8%，有效缓解中小散户资金压力，间接抑制集中抛售行为，政策组合拳对市场情绪的稳定效应逐步传导显现。
三、后市展望：震荡筑底期的两大核心矛盾
（一）短期（1-2 周）：出栏节奏与资金博弈主导波动
预计元旦前生猪期货2603合约将维持11300-11700元/吨的震荡区间运行。供给侧来看，头部养殖集团12月出栏计划完成率达85%，剩余15%的出栏量或在月底集中释放，形成短期市场抛压；需求侧而言，南方地区腌腊活动逐步收尾，北方地区春节备货启动，消费市场存在阶段性提振窗口。资金面数据显示，前20席位净空单6002手，空头持仓集中于国泰君安等机构，若现货价格站稳11.5元/公斤，可能引发空头部分止盈离场，推动合约价格测试11600元/吨压力位。
（二）中长期（1-3 个月）：产能去化进度决定方向选择
中长期（1-3个月）市场走势的关键观察点在于能繁母猪存栏变化：若1月能繁母猪存栏环比下降1.5%以上，预示产能去化进程加速，期货市场将提前交易"新周期启动"逻辑，2603合约有望上攻12000元/吨；若去化幅度低于1%，则市场延续"旧周期磨底"的运行态势，价格或下探11000元/吨寻求成本支撑。此外，1-2月进口猪肉到港量预计增长20%，需警惕低价冻品对现货市场的冲击风险，进而传导至期货市场。
四、投资者策略：分层应对震荡市的交易框架
（一）套期保值者：基差修复窗口的风险对冲
对于养殖企业，当前市场波动格局下，需兼顾机遇捕捉与风险防控。建议在11600元/吨以上区间分批开展套保操作，锁定50%的远期出栏量。该价格对应现货11.8元/公斤的养殖成本线，可提前锁定头均100元的盈利空间，有效规避未来价格大幅下行引发的盈利不确定性。
对于屠宰企业，应重点关注春节后消费淡季的价格波动风险，建议在11400元/吨以下区间建立虚拟库存，以平抑采购成本波动。套保比例控制在30%现货敞口以内，可平衡过度套保带来的资金占用成本与机会成本，同时在价格上行周期减少盈利损失，保障经营利润的稳定性。
（二）趋势交易者：关键价位的突破跟随策略
趋势交易者需严格遵循关键价位突破策略，以11300元/吨作为多空分水岭。当价格有效跌破该价位时，表明空头力量占据主导，应及时止损离场，避免深度套牢；若价格反抽确认跌破有效性后，可轻仓试空，顺应市场下行趋势。
若价格向上突破11700元/吨且连续2个交易日站稳，说明多头力量显著增强，市场趋势或发生逆转，可实施追多入场策略，将目标价位设定为12000元/吨，同时设置11500元/吨作为止损位，确保盈亏比控制在2:1以上，保障交易策略的稳健实施。
（三）波段交易者：高抛低吸的区间操作思路
当前11400-11600元/吨区间内，波段交易具备较高可操作性。建议采用网格交易策略，以50元/吨为单个交易单位，仓位控制在20%以内，通过分散交易降低单一价位波动风险。逢低（11400±50元/吨）布局多单，基于区间底部支撑逻辑捕捉反弹收益；逢高（11600±50元/吨）实施止盈，及时锁定盈利空间，规避行情反复导致的利润回吐。
同时，需设置100元/吨的移动止损机制。市场突发消息可能打破现有震荡区间，引发价格单边波动，移动止损可及时触发离场信号，防止亏损进一步扩大，保障资金安全，实现震荡市环境下的稳健收益积累。
结语：在周期拐点前保持战略耐心
2025年12月25日生猪期货2603合约的小阳线收涨，既是短期政策预期与供需边际改善的共振结果，也是中长期产能去化周期中的阶段性节奏调整。对于市场参与者而言，需清晰区分"短期博弈"与"周期转折"的核心逻辑差异，在震荡筑底阶段避免过度追涨杀跌，重点跟踪能繁母猪存栏、政策收储进度、标肥价差三大核心指标，等待胜率与赔率俱佳的趋势性交易机会。生猪期货市场的实质性转机，或将孕育于当前看似平淡的价格波动格局之中。
数据来源：大连商品交易所官、农业农村部、博亚和讯、涌益咨询、国家发改委
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