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牧原股份AA+评级背后：优势与挑战并存

肉类食品网 http://www.meat360.cn 2025/5/21 8:50:37 关注：32 评论： 我要投稿

评级出炉，市场聚焦
在生猪养殖行业的动态变化中，牧原食品股份有限公司（以下简称 “牧原股份”）始终是市场关注的核心主体。2025 年 5 月 20 日，中诚信国际信用评级有限责任公司发布了《牧原食品股份有限公司 2025 年度跟踪评级报告》。此报告的发布，在行业内引发广泛关注。本次评级维持牧原股份主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；同时维持 “牧原转债” 信用等级为 AA+ 。这一评级结果，既体现了市场对牧原股份过往经营成果的认可，也促使市场各方对其未来发展战略与前景展开深入探讨。在当前竞争激烈且复杂多变的市场环境下，这一评级具有重要的参考价值，其背后所蕴含的市场预期以及对牧原股份未来发展的导向作用值得深入剖析。牧原股份将如何凭借自身核心竞争力，应对潜在的市场挑战与机遇，成为行业关注焦点。
稳固龙头，全链布局
在生猪养殖领域，牧原股份凭借长期积累的竞争优势，稳居行业龙头地位。自 1992 年创立以来，牧原股份通过持续的战略投入与经营优化，实现了规模化扩张与业务升级，在行业中确立了显著的领先地位。2024 年，公司生猪出栏量达到 7160 万头，在行业内占据较高的市场份额，充分彰显其在行业的主导地位与规模化优势。
牧原股份的成功，很大程度上得益于其构建的一体化猪肉产业链。在饲料加工环节，公司通过自主研发饲料配方，充分利用区域原料资源，实现了成本控制与精准营养供给，满足生猪不同生长阶段的营养需求。在种猪育种方面，牧原股份投入大量资源，建立专业育种中心，配备顶尖科研团队，运用先进基因技术与选育方法，培育出具有高繁殖力与生长性能的种猪品种，为商品猪养殖提供了坚实的种源基础。
在商品猪养殖环节，牧原股份引入智能化养殖模式，推动养殖效率与质量的提升。现代化猪场配备智能环控系统，可根据环境变化自动调节猪舍内的温度、湿度及通风条件，为生猪提供适宜的生长环境。同时，“猪脸识别” 技术的应用，实现了对生猪个体生长状况的精准监测与管理，包括进食情况、健康状态等，通过精准饲喂提高了养殖效率与经济效益。
商品猪育肥出栏后，牧原股份的屠宰肉食业务发挥关键作用。公司采用先进屠宰设备与严格质量检测流程，确保产品质量安全，实现了从生猪养殖到猪肉产品的全产业链无缝对接。这种一体化产业链布局不仅保障了产品质量与食品安全，还通过规模效应有效降低成本，提升了企业盈利能力与市场竞争力。各业务环节之间的协同效应，为牧原股份在市场竞争中构筑了强大的竞争壁垒。
盈利改善，成本领先
2024 年，牧原股份实现了盈利状况的显著改善。当年生猪价格走势呈现较大波动，一季度价格处于低位，行业面临较大经营压力；二季度起，随着行业产能去化，市场供需关系改善，生猪价格持续上涨，8 月达到年内高点，随后虽有波动，但全年均价同比上升且高于行业成本线。
在这一市场环境下，牧原股份凭借其规模化出栏优势，实现了业绩增长。2024 年，公司生猪出栏量达到 7160.2 万头，创历史新高。销量的大幅增长带动营业收入显著提升，全年实现营业收入 1379.47 亿元，同比增长 24.43%；净利润实现了大幅扭亏为盈，达到 178.81 亿元，同比增长 519.42%，扣非净利润 187.47 亿元，同比增长 565.61% 。这些业绩数据充分体现了牧原股份在市场波动中的经营韧性与盈利能力。
牧原股份的盈利突破，除市场价格因素与出栏量增长外，其卓越的成本控制能力发挥了关键作用。在采购成本控制方面，公司与国内外主要粮商建立长期合作关系，拓展多渠道粮源，通过锁定原粮供应降低采购风险。同时，围绕粮食产区优化布局，创新源头粮源合作模式，进一步降低采购成本。在饲料配方管理上，公司根据粮食市场行情动态调整配方，实现不同原料品种的优化置换，在保证饲料质量的前提下，有效降低饲料成本。
内部管理效率的提升也是牧原股份降低养殖成本的重要举措。在疫病防控方面，公司建立了完善的防控体系，投入资源开展疫病研究与实践应用。通过搭建 “猪病天网工程”，对生猪常见疾病进行全面监测与研究，并结合先进的环境控制、生物安全管理、精准检测及科学免疫措施，有效提升猪群健康水平，降低疫病损失。
在人才培养与激励机制方面，牧原股份通过优化薪酬体系，充分调动员工积极性，激励员工提升养殖业绩。针对管理干部，公司加强选拔、培养与团队建设，推动优秀管理经验的复制与推广，提升整体养殖效率，降低内部养殖成绩差异，实现了养殖成本的整体下降。
凭借在盈利增长与成本控制方面的出色表现，牧原股份在行业中树立了标杆，其成本领先优势不仅提升了市场竞争力，也为企业的可持续发展奠定了坚实基础。
关注因素，暗藏挑战
尽管牧原股份在行业中取得了显著成就，但其发展过程中仍面临一系列不容忽视的挑战，这些因素对公司的未来发展构成潜在风险。
生猪价格波动是影响牧原股份经营业绩的关键因素。生猪市场受供求关系、疫病、宏观经济等多种因素交织影响，价格波动频繁且幅度较大。回顾 2023 年，生猪价格持续低位运行，导致牧原股份毛利率降至 3.11% ，当年营业收入虽达 1100 亿，但毛利润仅 34 亿元，仅能勉强覆盖利息费用，最终归母净利润亏损近 43 亿元。尽管 2024 年猪价回升带动公司盈利改善，但价格波动风险依然存在。若未来生猪价格超预期下跌且持续低迷，公司利润水平将受到严重影响，盈利目标的实现将面临较大压力。
2025 年 4 月，牧原股份宣布拟发行港股并在香港联合交易所有限公司主板上市，引发资本市场高度关注。同年 3 月，公司子公司瑞谷国际农产有限公司出资 15 万美元设立境外全资子公司越南牧原有限公司，加快海外业务布局。然而，这些战略举措在带来发展机遇的同时，也伴随着诸多不确定性。港股上市进程存在不确定性，包括上市能否顺利完成以及上市后在国际资本市场的融资表现和投资者认可度。海外业务拓展面临复杂的国际环境，不同国家和地区在政治、经济、文化、法律等方面存在显著差异。以越南业务为例，牧原股份需要深入了解当地市场需求、政策法规及养殖习惯，同时应对贸易壁垒、汇率波动等风险。若海外业务拓展不善，不仅无法成为新的利润增长点，还可能对公司整体业绩造成拖累。
从债务结构来看，牧原股份短期债务占比持续上升，对公司财务稳定性构成潜在威胁。截至 2023 年末，公司短期借款大幅增至 469.29 亿元，较年初增加近 178 亿元，短期流动比率仅为 0.67，表明公司流动资产在短期内偿还债务的能力较弱，资金流动性面临压力。尽管公司通过还本续贷等方式缓解部分债务压力，并储备了一定授信额度和债券批文，但债务结构不合理问题仍需关注。短期债务占比过高将增加公司偿债压力，一旦市场环境恶化或资金周转不畅，公司可能面临债务危机，财务状况将急剧恶化。
在业务盈利方面，生猪业务全年盈利的可持续性以及屠宰业务的盈利改善是公司面临的重要挑战。2024 年生猪出栏量和销售均价上升带动生猪业务盈利增长，但未来市场变化难以预测，盈利的持续增长存在不确定性。屠宰业务自并表以来一直处于亏损状态，如何提升屠宰业务盈利能力，实现扭亏为盈，是公司亟待解决的问题。公司需在提升屠宰效率、优化成本控制、拓展销售渠道及提高产品附加值等方面采取有效措施，以实现业务盈利目标。
疫病和环保风险也对牧原股份的稳定发展构成威胁。在疫病防控方面，大规模疫病如非洲猪瘟的爆发将对公司造成严重冲击，导致生猪存栏量下降、生产受阻，不仅造成直接经济损失，还可能引发消费者信任危机，损害公司品牌形象与市场份额。在环保方面，随着社会对环境保护的关注度提升和环保政策的日益严格，生猪养殖产生的粪便、污水等污染物若处理不当，将对周边环境造成污染，引发环保纠纷，公司可能面临高额罚款、停产整顿等处罚，影响正常经营。
财务数据，洞察趋势
财务数据是评估牧原股份经营状况与发展趋势的重要依据，通过对关键财务指标的分析，可以深入了解公司在市场竞争中的表现与发展态势。
从总资产规模来看，2022 - 2024 年，牧原股份总资产保持在 1800 亿 - 2000 亿元区间波动。2022 年末总资产为 1917.67 亿元，2023 年末微降至 1876.42 亿元，2024 年末维持在 1876.42 亿元。2025 年一季度，总资产增长至 1981.71 亿元，较年初增长 5.61% 。这一变化反映了公司资产规模的稳定性与增长潜力，在行业波动环境下，牧原股份通过合理的资产配置与经营策略，保持了资产规模的相对稳定，并实现了一定程度的增长，体现了公司的经营实力与抗风险能力。
所有者权益合计呈现逐年增长趋势，为公司的持续发展提供了坚实的资金支持。2022 年末所有者权益合计为 625.78 亿元，2023 年末增长至 686.33 亿元，2024 年末进一步提升至 720.34 亿元。2025 年一季度，所有者权益合计达到 808.55 亿元，较年初增长 12.25% 。所有者权益的稳步增长，是公司经营成果积累与股东信心的体现，随着公司盈利能力的提升和业务规模的扩大，所有者权益的持续增厚将为公司未来发展提供有力保障。
营业总收入的变化反映了公司的经营活力与市场竞争力。2024 年，公司营业总收入实现显著增长，达到 1379.47 亿元，同比增长 24.43% ，主要得益于生猪出栏量的大幅提升和生猪价格的回暖。2025 年一季度，营业总收入为 360.61 亿元，同比增长 37.26% ，增长速度进一步加快，显示出公司在市场中的影响力不断增强和良好的发展势头。在竞争激烈的行业环境下，牧原股份能够持续提升营业总收入，体现了其在生猪养殖领域的龙头地位以及在市场拓展、产品销售等方面的成效。
净利润的波动直观反映了公司的盈利状况与市场环境变化。2023 年，受生猪价格持续低迷影响，公司净利润出现亏损，归属于上市公司股东的净利润为 - 42.76 亿元。2024 年，随着猪价回升和公司成本控制措施的有效实施，净利润实现扭亏为盈，达到 178.81 亿元，同比增长 519.42% 。2025 年一季度，净利润继续保持增长态势，为 44.91 亿元，上年同期亏损 23.79 亿元，同比增长 288.79% 。这一系列变化展示了公司强大的抗风险能力和适应市场变化的能力，在市场逆境中，公司通过调整经营策略，降低成本、优化生产，实现了盈利的逆转，彰显了公司的核心竞争力。
通过对财务指标的深入分析，可以清晰洞察牧原股份在不同市场环境下的发展态势与经营成果。这些财务数据不仅是公司过去经营努力的结果，也是预测公司未来发展趋势的重要参考依据。在未来发展中，牧原股份将如何继续发挥优势，应对市场挑战，实现可持续发展，值得持续关注。
业务财务，风险剖析
农林牧渔行业具有明显的周期性特征，生猪养殖作为典型细分领域，价格波动受市场供需、疫病、宏观经济等多种因素影响，呈现出较强的不确定性。2024 年，生猪价格波动显著，一季度价格持续低迷，行业内多数企业面临经营压力，财务状况严峻；二季度起价格大幅上涨，企业经营状况与财务指标有所改善。
牧原股份作为生猪养殖行业龙头企业，凭借垂直一体化经营模式，在成本控制方面具有显著优势。然而，公司业务相对单一，在面对养殖业务周期性波动时，经营稳定性面临挑战。一旦生猪价格大幅下跌，公司收入和利润将受到严重影响，经营风险增加。
从财务风险角度分析，生猪出栏量回升与价格上涨推动牧原股份收入和毛利率水平同比大幅增长，经营性业务实现扭亏为盈，盈利及获现能力明显改善。但债务规模随着公司发展与资金需求波动，尽管所有者权益规模持续增加，财务杠杆有所下降，但短期债务占比持续上升，对公司资金流动性构成压力。短期债务占比过高意味着公司短期内偿债压力较大，资金周转面临考验，若出现资金链紧张，公司可能陷入债务困境，财务风险增加。
为应对财务风险，公司积极拓展融资渠道，加强与金融机构合作，争取更多资金支持；同时优化债务结构，通过延长债务期限、调整债务利率等方式降低短期偿债压力。但这些措施能否从根本上解决债务结构问题，仍需持续观察。
未来展望，评级展望
展望未来 12 - 18 个月，中诚信国际对牧原股份的信用水平预期保持稳定。这一判断基于牧原股份在行业中的龙头地位、完善的产业链布局、显著的规模优势以及在成本控制、内部管理等方面的出色表现，这些因素共同为公司信用水平的稳定提供了支撑。
然而，市场环境充满不确定性，牧原股份的发展存在触发评级上调或下调的潜在因素。若公司未来能够实现新增产能的有效释放，盈利具备可持续性，同时产品多元化取得进展，降低业务单一风险，并且债务规模持续下降，偿债能力显著提升，抗风险能力增强，则存在评级上调的可能性。
相反，若生猪价格超预期下跌且持续低迷，饲料价格超预期上涨，导致公司利润空间被压缩；发生食品安全问题，对公司声誉和市场形象造成严重损害，经营获现能力恶化；债务规模和融资成本大幅上升，偿债能力下降，出现流动性风险等，这些因素可能导致评级下调。
在未来发展中，牧原股份既面临发展机遇，也需应对诸多挑战。公司需把握市场机遇，不断提升核心竞争力，有效管理风险，以保持在行业中的领先地位。
机遇挑战，砥砺前行
牧原股份作为生猪养殖行业的领军企业，凭借完善的产业链布局、庞大的规模优势、卓越的成本控制能力以及强大的技术研发实力，在行业中确立了稳固的龙头地位，成为行业内企业学习与追赶的标杆。
然而，公司在发展过程中也面临一系列挑战。生猪价格的剧烈波动、海外业务拓展的不确定性、债务结构不合理、业务盈利压力以及疫病和环保风险等，对公司的持续发展构成考验。
未来，牧原股份的发展存在诸多不确定性。公司能否保持成本领先优势，进一步扩大市场份额；能否成功推进海外业务拓展，实现国际化战略布局；能否优化债务结构，降低财务风险；能否有效应对疫病和环保风险，确保生产经营的稳定性，这些问题将成为市场关注的重点。
对于投资者和行业观察者而言，牧原股份的未来发展既蕴含机遇，也存在风险。期待牧原股份充分发挥自身优势，积极应对挑战，在生猪养殖行业续写辉煌。同时，通过对牧原股份的分析，有助于加深对生猪养殖行业的理解，为投资决策提供参考。

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文章来源：现代畜牧网文章作者：豆包文章编辑：一米优讯

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