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一、业绩变脸：从盈利 3932 万到预亏 9.6 亿，增量为何不增收？
1.1 核心数据反差：2025 年业绩预告核心解读
2026年初，湖南生猪养殖龙头企业新五丰披露2025年度业绩预告，业绩由盈转亏的剧烈波动引发资本市场与行业层面的广泛关注。数据显示，公司2024年实现归母净利润3932.04万元，处于盈利区间；而2025年预计归母净利润亏损7亿元至9.6亿元，短短一年间业绩呈现大幅反转，盈利态势遭受显著冲击。
值得关注的是，业绩亏损与销量增长形成鲜明反差。2025年新五丰生猪销售量达542.24万头，较2024年的416.63万头同比增长27.62%，销量增幅超四分之一。但在行业周期下行背景下，公司陷入“量增价跌”的盈利困境，规模扩张未能转化为利润增长，凸显生猪养殖行业强周期性特征。
追溯业绩亏损核心动因，生猪市场价格同比大幅下行是主导因素。2025年国内生猪价格持续处于低位运行，显著低于上年同期水平，直接侵蚀了公司营收基础。生猪养殖行业的利润空间高度依赖产品售价，当售价跌破养殖成本线或维持低位时，即便出栏规模扩大，销售收入仍难以覆盖成本支出，进而导致利润收缩。
受生猪价格下行影响，公司依据企业会计准则谨慎性原则，对存栏消耗性生物资产计提存货跌价准备。存栏生猪作为核心生产资产，其账面价值随市场价格波动调整，减值计提进一步加剧了公司利润端的压力，形成“价格下跌-减值计提-利润缩水”的连锁反应，导致2025年经营业绩持续承压。
1.2 扣非亏损加剧：主营业务盈利压力凸显
业绩预告显示，公司2025年扣非后归母净利润预计亏损7.2亿元至9.8亿元，亏损幅度较归母净利润进一步扩大，反映出主营业务盈利能力的弱化。扣除非经常性损益后，非经营性收支对业绩的缓冲效应基本消失，公司盈利水平完全取决于生猪养殖核心业务，而该业务受行业周期冲击陷入困境。
生猪价格波动受市场供需、行业产能、宏观经济等多重因素综合影响，具有显著的行业周期性，非单一企业可自主调控。2025年生猪价格大幅下行，本质是全行业产能过剩、供需失衡的集中体现，新五丰作为行业参与者，不可避免地受到周期下行冲击，主营业务盈利空间被持续压缩。
新五丰在业绩预告中提示，2025年年报披露前仍存在多重不确定性风险。若生猪、饲料及原料市场价格出现超预期波动，或发生重大动物疫病，将导致公司生物资产减值金额超出原有测算，进而造成年度业绩进一步下滑，需持续关注相关风险因素变化。
重大动物疫病不仅会直接影响生猪存栏量与出栏质量，还可能引发终端市场消费恐慌，进一步压低产品价格；而饲料原料价格波动直接关联养殖成本，若成本上行叠加售价低迷，将形成“成本-售价”双向挤压格局，显著提升公司经营难度。
二、亏损溯源：猪价下行周期下的双重压力
2.1 行业大环境：生猪价格大跌成亏损主因
2025年国内生猪价格呈持续下行态势，成为新五丰业绩亏损的核心导火索。据国家统计局及行业监测数据，全年生猪均价处于近年低位区间，长期在养殖成本线附近震荡，多次跌破成本阈值，行业整体陷入盈利困境，新五丰的经营业绩同步受到显著冲击。
价格因素是决定生猪养殖企业盈利水平的核心变量，新五丰主营业务以生猪养殖、销售为主，营收结构对生猪价格具备高度敏感性。生猪销售收入占公司总营收比重较高，价格波动直接传导至利润端，成为影响公司财务表现的关键因素。
2025年全行业产能集中释放，进一步加剧供需失衡格局。前期行业盈利周期驱动养殖企业加速扩张产能，导致市场生猪供应量大幅增长，而终端消费需求相对稳定，形成“供过于求”的市场格局，推动生猪价格持续下行。在此背景下，新五丰即便扩大出栏规模，也难以抵消价格下跌带来的收入损失。
2.2 自身经营：规模扩张难抵单价下滑，成本压力隐现
近年来新五丰持续推进产能扩张战略，生猪出栏量实现连续高速增长。2022年至2024年，公司生猪出栏量分别为183万头、320万头、424.87万头，同比增幅分别达122.32%、75%、32.74%；2025年出栏量进一步增至542.24万头，同比增长27.62%，规模扩张成效显著，市场份额稳步提升。
但行业周期下行导致“量增价跌”效应凸显，尽管出栏规模持续扩大，生猪销售单价的大幅下滑使得销售收入未能同步增长，甚至出现收缩。规模扩张带来的增量效应被价格下行完全抵消，公司未能实现规模扩张与利润增长的协同发展。
成本端压力进一步加剧盈利困境，生猪养殖成本中饲料原料占比最高，2025年玉米、豆粕等核心原料价格维持高位运行，推高公司饲料采购成本。同时，疫病防控投入持续增加，疫苗采购、防疫设施建设及专业人员配置等成本支出，进一步加重了公司经营负担，若发生疫病还将产生额外治疗与损失成本。
规模扩张本应通过规模效应降低单位养殖成本，但2025年生猪价格下跌幅度超出成本优化空间，叠加原料成本高位承压，规模效应的正向作用被完全覆盖。最终导致公司出现“增量不增收”的经营局面，业绩由盈转亏。
三、自救进行时：新五丰的降本增效与结构调整
3.1 组织架构优化：四级变三级，扁平化管理提效
面对业绩困境，新五丰积极推进降本增效举措，通过组织架构优化应对行业周期压力。2025年1月19日，公司董事会审议通过《关于调整公司养殖板块组织结构的议案》，启动养殖板块管理架构改革。此前公司采用“总部-事业部-大区-猪场”四级管理模式，随着规模扩张，该模式暴露出层级冗余、信息传递滞后、决策效率偏低等问题，难以适配市场快速变化需求。
本次架构调整将四级管理结构优化为“总部-养殖大区-分公司/猪场”三级体系，同步设立长株潭、岳阳、湘怀、衡阳、娄邵、常益、郴永广七大养殖大区，明确各区域管辖范围与办公选址。例如，长株潭大区负责长沙、株洲、湘潭及江西代养业务，办公地点设于永安，代养农户开发与管理纳入对应大区统筹，实现全链条一体化管控。
本次调整核心目标为推行扁平化管理，通过精简管理层级，缩短信息传递链条，提升决策执行效率。大区直接对接总部战略部署，同时对下属分公司及猪场实施精准管控，可灵活调配资源、优化养殖计划，提升自养业务运营效率；在代养业务端，能够强化与农户的协同对接，及时解决养殖过程中的各类问题，为降本增效筑牢组织基础。
3.2 成本管控攻坚：从仔猪到育肥，成本降幅超 15%
成本管控是新五丰应对行业低谷的核心举措，公司通过全面预算管理与全流程精细化管控，挖掘各养殖环节降本潜力，在仔猪培育与育肥养殖两大核心环节取得显著成效，为行业周期下行期的盈利修复奠定基础。
仔猪成本管控方面，公司以全流程优化为核心，从种猪选育、繁殖管理到仔猪培育实施全链条精细化运营。通过引入先进育种技术，提升种猪繁殖性能，增加窝产仔数，降低单头仔猪分摊成本；强化仔猪培育阶段的营养调控与疫病防控，提升仔猪成活率，减少非生产性损耗。通过系列举措，仔猪单位成本从年初500元降至375元，降幅达25%，为后续育肥环节成本控制奠定基础。
育肥猪成本管控通过技术优化与管理升级实现突破，公司优化饲料配方以提升饲料利用率，减少资源浪费；引入智能化养殖设备，精准调控育肥环境参数，提升生猪生长速率与健康水平，降低单位增重成本；依托养殖过程监控与数据分析，动态调整养殖策略，实现精细化饲喂。最终育肥猪单位成本从18元降至15.3元，降幅超15%，成本管控成效处于行业前列。
原料采购环节依托规模优势实现成本优化，公司通过大宗原料集中采购提升议价能力，与核心供应商建立长期稳定合作关系，以招标采购等方式降低采购成本。同时，拓展多元化采购渠道，实施内蒙古玉米提前收储策略，既保障原料供应稳定性，又锁定低成本采购资源；功能性添加剂采用全国范围第三方公开招标模式，进一步压缩采购成本，构建全方位降本体系。
3.3 轻资产扩张：“公司 + 农户” 代养模式成增长引擎
新五丰采用“公司+农户”代养模式推进轻资产扩张，该模式通过资源协同实现双赢，既发挥公司在技术、管理、供应链方面的优势，又依托农户养殖资源降低固定资产投入，在提升生猪成活率、控制单位成本方面成效显著，成为产能扩张的核心引擎。
公司持续加大代养模式布局力度，截至2025年上半年，合作农户存栏规模达69万头，代养出栏量占肥猪总出栏量比重超30%，同比增幅达225%。公司为合作农户提供仔猪、饲料、兽药及全程技术指导，制定标准化养殖流程，统一回收销售成品猪，既降低农户养殖风险，又保障公司出栏规模稳定增长，实现产业链上下游协同发展。
公司通过技术赋能提升代养环节运营效率，定期开展农户养殖技术培训，普及疫病防控知识与标准化养殖流程；建立健全疫病防控体系，提供优质防疫物资，强化养殖过程疫病监测，有效降低生猪发病率与死亡率。同时，优化饲料配方与养殖流程，依托智能化设备与数据分析实现精准饲喂，显著降低单位增重成本，提升代养模式盈利能力。
创新推行模拟代养模式，在万头以下育肥场试点落地，通过绩效考核机制将养殖成效与员工收入挂钩，赋予员工更多经营自主权，激发精细化管理积极性。试点批次实现增重成本大幅下降、成活率显著提升，同步带动员工收入增长，构建“企业增效、员工增收”的良性机制，为代养模式优化提供有益探索。
3.4 资金盘活：闲置募集资金补充流动资金
财务管理层面，新五丰通过盘活闲置资金优化现金流状况，缓解主营业务资金压力。2026年1月19日，公司董事会审议通过《关于使用闲置募集资金临时补充流动资金的议案》，同意使用不超过9000万元闲置募集资金临时补充流动资金，使用期限不超过12个月，该举措旨在优化资金配置效率，应对行业周期调整带来的经营压力。
截至2025年第三季度末，公司货币资金余额10.76亿元，资产负债率为73.22%，剔除租赁负债及使用权资产影响后，实际资产负债率约为53%。尽管货币资金储备充足，但生猪价格低迷导致主营业务现金流承压，通过闲置募集资金补充流动资金，可保障饲料采购、养殖运营等核心业务的资金需求，避免资金短缺影响生产经营连续性。
本次资金使用严格遵循合规性原则，不影响募集资金投资项目正常推进，公司将根据募投项目进展及时归还资金至专用账户，且资金仅限用于主营业务相关生产经营活动，不涉足金融产品交易，确保资金使用安全与高效，为公司稳健运营提供资金保障。
四、行业展望：周期拐点将至？新五丰的长期破局点
4.1 行业预判：2026 年下半年猪价或迎上行拐点
联合资信评估指出，2026年下半年国内生猪出栏量预计进入收缩阶段，行业产能出清进程将逐步改善供需关系，为生猪价格回升提供支撑，行业有望迎来周期上行拐点。这一判断基于行业周期运行规律，当前行业持续亏损推动低效产能加速退出，产能去化完成后供需格局将逐步优化。
生猪价格波动具有典型的周期性特征，行业低谷期的持续亏损将倒逼养殖主体缩减产能，供需关系随产能去化逐步改善，进而推动价格触底反弹。对于新五丰而言，行业周期上行将直接拓宽盈利空间，若前期降本增效举措持续见效，叠加价格回升，公司业绩有望实现快速修复。
行业周期波动中，企业抗风险能力取决于成本控制、管理效率等核心竞争力。新五丰在周期低谷期推进的组织架构优化、成本管控等举措，已构建起较强的抗风险基础，待行业上行周期来临，规模优势与成本优势将同步释放，助力公司抢占市场份额，实现业绩快速增长。
4.2 公司布局：全产业链与国际化合作谋突破
长期来看，新五丰通过全产业链布局与国际化合作，强化核心竞争力，提升抗周期能力。作为供港活猪核心出口企业，公司2025年上半年供港生猪量达4.35万头，同比增长64.48%，同时新增4个出口注册场，进一步巩固供港市场优势，依托稳定的出口渠道平滑行业周期波动影响。
与法国科普利信集团的深度合作，聚焦育种与肉品深加工领域，助力公司技术升级与产业链延伸。引入法系猪优质基因，结合全基因组选择技术与AI智能表型测定系统，提升母猪繁殖性能，每头母猪PSY提升1头可降低单位成本30元，每年预计创造数千万元效益；肉品深加工领域的合作则有助于开发高附加值产品，延伸产业链条，提升产品综合利润率。
智能化养殖技术的全面应用的提升养殖效率与生物安全水平。轨道式巡检机器人实现仔猪体温实时监测与异常预警，智能化喂料系统保障母猪精准饲喂，自动温控系统规避环境应激风险，通过设备升级降低人工成本、提升疫病防控能力，为规模化养殖提供技术支撑。
4.3 风险提示：疫病与价格波动仍需警惕
尽管新五丰已通过多项举措强化经营韧性，但业绩预告提示的核心风险仍需重点关注。生猪与饲料原料价格波动作为行业核心不确定性因素，对公司盈利水平具有直接影响。生猪价格受供需、政策、宏观经济等多重因素驱动，波动具有不可预测性，若价格持续低迷，将对营收形成持续压制。
饲料原料价格高位运行将持续推高养殖成本，玉米、豆粕等核心原料价格受国际粮价、国内供需等因素影响，若出现超预期上涨，公司成本控制压力将进一步加大，盈利空间被持续压缩，需通过采购策略优化、饲料配方调整等方式应对成本波动风险。
重大动物疫病是生猪养殖行业的系统性风险，非洲猪瘟、猪蓝耳病等疫病的爆发，将直接影响生猪存栏量与出栏质量，引发终端消费恐慌，进一步压低产品价格，同时增加防疫与治疗成本。新五丰需持续强化生物安全体系建设，完善风险预警与应急处置机制，降低疫病风险对经营的冲击，这也是全行业需长期应对的核心挑战。
五、结语：猪企困局启示录 —— 规模与效益如何平衡？
新五丰2025年业绩波动，集中反映了生猪养殖行业强周期性特征及企业规模扩张与效益平衡的核心命题。“量增价跌”的盈利困境，既体现了行业周期下行的系统性冲击，也为行业发展提供了重要启示，即生猪养殖企业需在规模扩张、成本管控与周期预判之间构建动态平衡机制。
盲目追求规模扩张而忽视成本管控与周期规律，易在行业低谷期陷入经营困境。行业下行周期中，企业需聚焦降本增效，通过精细化管理、技术创新、组织架构优化等举措压缩运营成本，提升管理效率，同时建立完善的风险预警体系，增强抗周期能力，为行业上行期的盈利修复奠定基础。
全产业链布局与轻资产运营模式是猪企穿越行业周期的重要路径。全产业链延伸可提升产品附加值与产业链协同效应，轻资产模式则能降低固定资产投入与经营风险，增强市场适应性。新五丰在上述领域的探索实践，为行业内企业提供了可借鉴的发展思路。
新五丰的经营案例，为生猪养殖行业提供了周期应对与转型发展的重要启示。未来，行业企业需持续强化核心竞争力，在成本管控、技术创新、产业链布局等方面持续发力，实现规模与效益的协同增长，在周期性波动中实现稳健发展。
数据来源：新五丰官方披露的公告、业绩预告；国家统计局等
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