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2026年1月21日，生猪期货主力合约2603的市场表现备受行业从业者及投资者关注。当日该合约以11545元/吨开盘，与前一交易日11550元/吨的收盘价基本持平，这一细微价差背后，实则是市场多空力量的初步博弈与制衡。随着交易推进，合约价格呈震荡下行态势，最终收于11505元/吨，较开盘价下跌40元/吨，跌幅0.95%。尽管单日跌幅有限，但这一波动充分反映了当前生猪市场的供需博弈格局及行业运行动态。
此次价格走势具有明确的基本面支撑，并非市场短期情绪扰动所致。当前生猪市场正处于供需关系重构的关键阶段，产能调减进程稳步推进但节奏偏缓，市场供应总量仍维持相对充裕水平；同时，春节临近带来的节日消费预期构成价格支撑，但节前备货行情尚未全面启动，消费端对价格的拉动作用尚未充分释放。在此背景下，2603合约价格波动不仅体现当日多空力量对比，更折射出全产业链对未来供需格局及价格趋势的集体预期。下文将结合交易数据与基本面因素，深度拆解行情逻辑。
一、当日行情全景复盘：低开震荡下的弱势运行
1.1 核心交易数据拆解
2026年1月21日，生猪期货主力合约2603以11545元/吨开盘，较前一交易日收盘价11550元/吨仅微降5元/吨，反映出多空双方在该价位处于短暂的力量均衡状态，市场博弈初期呈现胶着态势。
当日交易时段内，合约价格持续承压下行，最低触及11430元/吨，随后虽出现小幅反弹，但上行动能不足，最终收于11505元/吨，较开盘价下跌40元/吨，跌幅0.95%，空头力量在当日博弈中逐步占据主导地位。
结合同期其他合约表现来看，2605合约当日收盘价11895元/吨，2607合约收盘价12545元/吨，2603合约作为主力合约，价格显著低于远月合约，这一价差结构反映出市场对近月生猪供应充裕的预期，同时印证短期市场面临的阶段性压力大于长期。从波动幅度对比来看，2603合约跌幅相对显著，体现近月合约价格弹性较高，市场对短期基本面变化的敏感度更强，投资者对近月合约的信心相对谨慎。
1.2 日内走势特征总结
从日内盘面运行轨迹分析，开盘后短时间内，合约价格维持在开盘价附近窄幅波动，多空双方以试探性交易为主，市场观望情绪浓厚，资金参与度相对有限。随后，现货市场需求疲软信号传导至期货盘面，叠加仓单积累带来的显性供应压力，合约价格开启震荡下行走势。
价格下行过程中，多头资金缺乏主动进场意愿，未能形成有效反击力量，导致空头主导市场走势。期间出现的小幅反弹行情，因缺乏基本面及资金面支撑，未能突破关键阻力位，进一步印证多头力量的弱势格局。
成交量与持仓量数据显示，当日合约成交量4.65万手，较前几日略有萎缩，反映市场参与热情有所降温，投资者对短期行情走势持谨慎态度。截至收盘，持仓量为13.97万手，较前一交易日基本持平，表明多空双方均未出现大规模增仓或减仓操作，整体处于僵持状态。结合价格下行走势来看，僵持格局下空头力量逐步占据优势，市场情绪偏向悲观。
二、走势背后的基本面驱动：供需预期差主导价格走向
2.1 供应端：产能富余叠加出栏压力，压制价格上行
2.1.1 能繁母猪存栏与出栏计划传导
能繁母猪存栏量作为生猪供应的核心先行指标，与后续生猪出栏量存在明确的传导逻辑，贯穿生猪产业链全周期。通常情况下，能繁母猪从受孕到对应生猪出栏的周期约为10个月，其存栏量变化直接决定未来10个月左右的生猪供应总量。
回溯2025年3月数据，全国能繁母猪存栏量为4039万头，环比下降1%，但仍处于历史相对高位。按照产能传导周期推算，2026年1月生猪出栏量理论上应出现阶段性缩减，但实际市场供应压力并未显著缓解。从头部养殖企业出栏计划来看，2026年1月计划出栏量达1415.01万头，仅较2025年12月微降2.98%，显示前期产能积累的释放效应仍在持续，叠加企业出栏策略调整，短期供应压力维持高位。
头部养殖企业为维持市场份额及现金流稳定性，在行情低迷期仍保持较高出栏规模。部分企业2025年新增产能于2026年初逐步释放，进一步加剧市场供应压力。前期企业采取的“缩量挺价”策略因库存积压及资金周转需求难以持续，月中出栏放量预期升温，从基本面层面对2603合约价格形成强力压制，成为当日空头力量强化的核心驱动因素。
2.1.2 仓单积累带来显性供应压力
期货仓单作为连接现货与期货市场的关键载体，其数量变化直接反映市场显性供应能力。近期，多家头部养殖企业持续注册生猪期货标准仓单，将现货资源向交割库集中，导致市场可交割量大幅增加，对期货价格形成阶段性压制。
以头部养殖企业为例，近一个月内累计注册仓单量达数千手，持续补充市场可交割资源。仓单的快速积累不仅直接增加市场供应总量，加剧供大于求格局，更从预期层面削弱多头信心，限制2603合约反弹空间。空头依托仓单资源优势，进一步强化对市场的主导权，成为1月21日合约价格下行的重要推手。
2.2 需求端：旺季不旺凸显，消费支撑力度不足
2.2.1 节前备货节奏滞后，屠宰开工率走低
2026年春节较往年推迟约20天，直接导致节前猪肉备货周期后移，打破传统消费旺季的节奏规律。春节作为猪肉消费传统峰值期，节前备货需求通常是支撑短期猪价的核心动力，但本年度备货节奏的错位，使得消费端对价格的支撑作用阶段性弱化。
传统市场规律下，春节前一个月进入备货高峰期，屠宰企业开工率将同步攀升，但本年度受春节推迟及南方腌腊需求提前收尾影响，备货需求释放不足。数据显示，2026年1月样本屠宰场开工率降至35.71%，环比小幅下滑，屠宰企业采购需求疲软直接传导至生猪市场，加剧供需失衡格局。
终端消费疲软态势进一步向期货市场传导，消费者因春节推迟降低提前采购意愿，猪肉终端去化速度放缓，导致多头对价格上涨的预期持续弱化。在多头信心不足、缺乏主动进场资金支撑的背景下，2603合约难以获得有效上行动力，震荡下行态势进一步加剧。
2.2.2 替代消费分流，进一步挤压猪肉需求
2025年四季度，鸡肉、牛肉等替代畜产品价格同比处于低位，价格优势推动消费需求结构调整，部分猪肉消费需求向替代品类转移。从消费选择逻辑来看，价格因素是终端消费决策的重要变量，替代肉类的高性价比优势，对猪肉市场份额形成挤压。
同时，二次育肥主体补栏意愿低迷，进一步抑制需求端回暖动能。当前饲料、仔猪等养殖成本高企，二次育肥盈利空间被持续压缩，市场主体多持观望态度，补栏规模显著缩减。这一现象不仅直接减少生猪即时需求，还导致市场流通节奏放缓，需求端对价格的支撑作用进一步弱化，为空头主导市场提供助力。
2.3 成本与情绪端：养殖成本承压，市场预期分歧加大
饲料成本占生猪养殖总成本的比重较高，是决定养殖利润及市场供应行为的核心因素。2026年初，玉米、豆粕等主要饲料原料价格同比上行，显著增加养殖端成本压力。其中，玉米价格较去年同期涨幅达具体数值待更新，豆粕价格同步走高，推动生猪养殖成本中枢上移。
养殖成本上升直接挤压盈利空间，部分中小养殖户为规避持续亏损风险，选择顺势出栏变现，短期内进一步增加市场供应总量，加剧供大于求格局，对价格形成额外压制。
市场对2603合约的预期存在显著分歧，多空逻辑博弈激烈。多头方面，部分市场主体认为当前合约价格已处于低估区间，随着节前备货需求逐步释放及产能调减效应显现，价格有望回升至13000元/吨水平，核心依据在于长期供需结构的优化潜力。空头方面，光大期货等专业机构提示短期震荡风险，认为供应压力尚未缓解、需求改善存在时滞，建议投资者采取动态止盈策略，控制持仓风险。预期分歧加剧市场波动，叠加当日基本面利空因素主导，最终呈现震荡下行走势。
三、 多空博弈焦点与后市走势预判
3.1 当前多空核心逻辑碰撞
当前市场多空博弈的核心逻辑差异，集中体现在对短期供需矛盾与长期趋势的认知分歧。多头的核心看涨逻辑基于两点：一是能繁母猪存栏量逐步向3900万头的合理区间回归，产能调减的长期效应将逐步改善供需结构，为价格上行奠定基础；二是春节前备货需求的阶段性释放，有望形成短期消费峰值，带动价格反弹。
从消费端来看，春节作为传统消费旺季，屠宰企业采购需求与终端储备需求的集中释放，通常会形成阶段性价格支撑，这一季节性因素成为多头布局的重要依据。
空头的看空逻辑则聚焦短期压力与预期利空：一是短期供应总量充裕，前期产能积累及企业出栏策略调整，导致近月市场供应压力显著；二是节后消费淡季临近，春节后猪肉需求将进入传统低谷期，价格面临回调压力；三是仓单积累带来的显性供应压力持续存在，对合约价格形成常态化压制。
综合来看，多空博弈的核心焦点在于节前备货需求的释放力度能否覆盖短期供应压力。若备货需求超预期启动，有效消化市场过剩供应，則多头力量有望主导行情反弹；若需求释放不及预期，叠加仓单与出栏压力，合约价格或将延续弱势运行。
3.2 短期走势展望：震荡为主，反弹幅度受限
结合行业专家观点及基本面数据综合研判，1月21日后，生猪期货主力合约2603短期内将维持震荡运行格局，价格波动区间受供需两端因素共同约束。
春节前仍存在季节性反弹机会，随着备货周期推进，消费端需求有望逐步释放，对价格形成阶段性支撑。但反弹幅度将受多重因素限制：一是供应端产能富余问题尚未根本解决，近月出栏压力仍存；二是节后消费淡季预期提前压制市场情绪，投资者对反弹高度持谨慎态度。因此，短期反弹空间有限，难以形成趋势性上涨行情。
建议市场参与者重点跟踪三大核心信号：一是现货价格走势，直接反映供需关系变化，为期货价格提供锚定；二是企业出栏节奏，头部企业出栏量调整将直接影响短期供应总量；三是仓单注销动态，仓单注销进度反映现货市场消化能力，对合约价格弹性具有重要影响。
四、 不同主体操作策略建议
4.1 期货投资者：动态止盈，关注技术面信号
针对期货投资者，短期内建议以震荡行情思路应对，严格规避追涨杀跌操作，降低非理性交易风险。操作层面可参考主力合约长期均线指标，设置动态止盈止损点位，实现利润锁定与风险控制。当价格触及预设止盈位时，及时平仓离场；当价格跌破止损线时，果断止损以避免损失扩大。
中长期视角下，需持续跟踪能繁母猪存栏量变化趋势。若存栏量持续向3900万头合理区间回落，预示未来供需结构将逐步优化，可在价格低位择机布局多头头寸。同时，需严格控制仓位，采用分散投资策略，降低单一品种波动带来的风险。
4.2 养殖企业：顺势出栏，做好成本管控
对于养殖企业，当前核心经营策略在于顺势调整出栏节奏与强化成本管控。出栏层面，应避免春节前集中出栏引发价格踩踏，结合市场行情与自身库存情况，实施分批有序出栏，平衡销售收益与市场供需关系，缓解短期供应压力对价格的冲击。
成本管控层面，需双管齐下强化精细化管理：一是筑牢疫病防控防线，定期开展养殖场消杀、疫苗接种等工作，降低疫病风险带来的额外成本与损失；二是优化饲料成本控制，通过锁定饲料原料采购价格、调整饲料配方等方式，降低单位养殖成本。同时，应加快低效产能淘汰，优化种群结构，提升养殖效率，通过产能合理去化巩固长期市场竞争力，应对行业周期性波动。
结语：把握周期节奏，理性应对市场波动
生猪期货2603合约1月21日的震荡下行走势，是短期供需预期差与市场情绪共同作用的结果。当前生猪行业正处于产能调减与消费回暖的博弈阶段，周期性特征显著。对于投资者与养殖主体而言，需兼顾短期行情波动与长期周期规律，基于基本面数据理性制定决策，避免被短期情绪左右。欢迎在评论区分享对后市猪价走势的观点与判断。
数据来源：上海钢联农产品网、Wind资讯金融终端、各大期货交易所
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