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一、天邦食品 “断尾求生”：13 亿数智化项目腰斩，预重整期现金流告急
（一）数智化转型遇挫，11.6 亿资金紧急 “补血”
2025 年 12 月 1 日，天邦食品发布公告，正式终止已持续两年的 “数智化猪场升级项目”。该项目最初战略规划时曾追加投资至 13.06 亿元，然而截至终止时，实际投入仅 1.46 亿元，投资进度为 11.19%。剩余 11.6 亿闲置资金将紧急补充流动资金。公告明确指出，当前行业产能过剩问题突出，猪价持续处于低迷状态，加之公司处于预重整期，资金链紧张，若继续投入该项目，难以实现预期经济效益。
（二）预重整泥潭与债务高压下的无奈抉择
天邦食品曾在养猪行业中崭露头角，如今却深陷困境。2025 年前三季度，公司营业收入同比下降 5.98%，归属于母公司股东的净利润大幅下滑 80.65%。资产负债率高达 70.27%，流动负债为 77.22 亿元，是流动资产的 2.86 倍。自 2024 年 3 月启动预重整以来，期限已三次延期，最新延期至 2026 年 5 月。在此期间，部分银行账户被冻结，维持现金流成为公司生存的关键所在。盘古智库专家江瀚指出，终止该项目是企业从扩张战略向生存战略的无奈转变。
二、行业集体 “收缩过冬”：从唐人神到益生股份，超 20 亿募投项目被叫停
（一）上市猪企掀起 “终止潮”
天邦食品并非个例，2025 年生猪行业呈现出项目终止的集中态势：
唐人神于 11 月终止东冲三期养殖基地项目，将 7895.87 万元剩余资金永久性补充流动资金。同一批次的 5 个养殖项目中，已有 4 个未能实施。
益生股份在 10 月对 3 个养殖项目进行结项，将 1.83 亿元节余资金用于补充现金流。
新五丰、新希望、天康生物等企业纷纷将闲置募集资金用于临时补充流动资金，涉及金额超过 3 亿元。
（二）现金流保卫战：从 “跑马圈地” 到 “现金为王”
这种集体战略转向的核心逻辑在于，在行业深度亏损时期，现金流状况直接决定企业的抗风险能力和市场退出节奏。根据卓创资讯数据，2025 年生猪均价同比下跌 30%，自繁自养模式下每头生猪平均亏损超过 150 元。养殖企业的现金流主要用于维持母猪存栏数量、支付饲料款和人工成本。中国企业资本联盟专家柏文喜表示，在行业亏损阶段，保持资金流动性比盲目扩张产能更为重要，这体现了行业对于当前处于周期底部的一致判断。
三、深层矛盾曝光：产能过剩与转型困境的双重绞杀
（一）产能 “堰塞湖” 压垮扩张逻辑
行业产能过剩是导致当前局面的根本原因。2020 - 2023 年期间，生猪养殖行业大规模扩张产能，使得能繁母猪存栏量连续 18 个月超过 3900 万头的正常保有量。截至 2025 年 11 月，能繁母猪存栏量仍达到 4040 万头，生猪供应过剩幅度超过 10%。天邦食品表示，其猪场产能利用率不足 60%，在此情况下推进数智化升级，投入产出比严重失衡。
（二）转型成本高企与周期错配
数智化猪场改造单头成本超过 200 元，而 2025 年生猪售价仅为 11 - 12 元 / 公斤。改造后通过优化料肉比所带来的收益，需要 3 年时间才能覆盖改造成本。考虑到当前行业平均亏损程度，企业不得不将生存放在首位，而非推进数智化升级。
四、行业影响：加速产能出清，还是透支未来？
（一）短期：被动去产能进程加速
终止募投项目在客观上推动了行业产能出清。根据 Wind 数据，2025 年上市猪企资本开支同比下降 45%，中小散户补栏积极性降至近十年最低水平。长江期货分析指出，这种 “集体收缩” 行为可能导致能繁母猪存栏量在 2026 年一季度跌破 4000 万头，为猪价筑底创造条件。
（二）长期：转型滞后或埋下隐患
然而，过度收缩也存在潜在风险。以天邦食品为代表的企业终止数智化项目，可能导致未来 5 - 8 年养殖效率落后于牧原、温氏等头部企业，在新一轮行业周期中丧失竞争力。业内人士提醒，虽然保障现金流是企业生存的必要举措，但放弃必要的技术投入，可能在行业复苏阶段陷入被动局面。
五、专家支招：生猪企业如何穿越 “最冷寒冬”
（一）短期策略：开源节流双管齐下
轻资产运营：可借鉴唐人神 “公司 + 农户” 模式，降低固定资产投入，将养殖成本控制在 13 元 / 公斤以下。
政策借力：充分利用农业农村部 “产能调控补贴”，淘汰低产母猪可获得每头 200 元补助，缓解企业现金流压力。
（二）长期布局：在收缩中储备 “反周期” 能力
保留核心育种场：即使缩减养殖规模，也要确保二元母猪存栏量的稳定，避免未来补栏时依赖高价引种。
探索 “养殖 + 食品” 联动：例如天邦食品加速开发预制菜，将养殖环节的亏损与食品加工环节的盈利相结合，平滑行业周期波动带来的影响。
结语：当扩张神话破灭，生存之战考验行业韧性
2025 年生猪行业面临的严峻形势，揭示了 “规模至上” 发展模式的弊端。天邦食品等企业终止募投项目，既是对前期激进扩张的修正，也是行业从追求数量增长向追求质量提升的必然过程。江瀚认为，这一轮行业调整将加速淘汰依赖融资维持运营的企业，只有具备成本控制能力和现金流管理能力的企业才能在市场中生存。对于整个行业而言，尽管当前处于寒冬期，但这也是优化产能、革新发展模式的重要机遇。只有经历现金流的严峻考验，企业才能在行业周期的循环中实现稳健发展。 （数据支持：天邦食品公告、卓创资讯、Wind；案例素材：唐人神、益生股份等企业动态）
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