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猪价下行，盈利承压
作为生猪养殖行业龙头企业，牧原股份的经营业绩始终受到行业及市场的广泛关注。根据公司2025年年报数据显示，全年实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；实现净利润158.12亿元，同比下降16.45%。营收增长与净利润下滑形成鲜明对比，核心原因系全年生猪价格持续低迷。2025年，国内生猪市场价格走势疲软，全年活猪均价降至14.44元/公斤，同比下降9.2%，创2019年以来历史新低。尽管公司全年销售商品猪7798.1万头，同比增长8.91%，但生猪价格下滑带来的负面影响显著，规模扩张所产生的收入增量被完全抵消，盈利空间受到严重挤压。进入2026年，生猪价格延续探底态势，据农业农村部最新监测数据，3月第3周全国30个监测省份生猪价格全部下跌，平均价格为11.05元/公斤，同比下跌28%，创2018年6月以来新低；中国养猪网数据显示，3月29日全国外三元生猪出栏均价已降至10.1元/公斤。从牧原股份自身销售数据来看，1月商品猪销售均价12.57元/公斤，同比下降16.92%；2月销售均价进一步降至11.59元/公斤，同比降幅扩大至18.72%，营收端连续两个月出现两位数下滑，经营业绩持续承压。在此背景下，牧原股份的应对策略及发展路径，成为行业内外重点关注的焦点。
成本管控，核心优势凸显
（一）2025年成本显著下降
成本管控是生猪养殖企业核心竞争力的重要体现，也是企业应对行业周期波动的关键支撑。2025年，牧原股份在成本管控方面成效显著，全年生猪养殖完全成本呈现逐季下降态势，全年平均成本降至12元/公斤，同比降幅达2元/公斤。该成果的取得，得益于公司在疾病防控、营养配方、种猪育种、智能设备等核心领域的持续投入与技术创新。在疾病防控领域，公司构建了完善的生物安全防控体系，从猪舍设计、人员及车辆进出管理，到疫苗研发与精准投放，各环节实施严格管控，有效降低猪群疫病发生率，减少疫病导致的经济损失。在营养配方方面，公司加大研发投入，依据生猪不同生长阶段的营养需求，精准优化饲料配方，既提升了饲料利用率，又加快生猪生长速度，缩短出栏周期，降低单位养殖成本。在种猪育种环节，通过持续优化种猪品种，提升种猪繁殖性能与生长性能，提高仔猪成活率及育肥猪生长效率，进一步摊薄养殖成本。智能设备的广泛应用，包括自动化喂料系统、环境控制系统等，有效提升养殖效率，降低人工成本，为成本下降提供了重要保障。
（二）2026年目标与挑战
2026年，牧原股份进一步明确成本管控目标，计划将生猪养殖完全成本降至11.5元/公斤以下。需注意的是，该目标的实现面临一定挑战，其中饲料原材料成本上涨是主要制约因素。玉米作为生猪饲料的核心原材料，其价格波动直接影响养殖成本走势，公司在成本测算中已预估玉米价格将上涨150元/吨左右。针对上述挑战，牧原股份已制定针对性应对措施：在采购环节，依托自身规模优势，与国内外核心粮商建立长期稳定合作关系，通过提前锁定采购价格、优化采购渠道、集中采购等方式，降低原材料采购成本；在配方环节，研发团队密切跟踪粮食市场行情变化，及时调整饲料配方，开展原材料品种置换，减少对高价原材料的依赖；同时，持续探索新型饲料原材料，研发经济高效的饲料配方，为成本目标的实现提供技术支撑。
（三）内部成本差距与改进措施
尽管牧原股份整体成本管控成效显著，但公司内部各养殖场成本存在不均衡现象。目前，优秀场线已实现每头猪超过400元的成本下降空间，部分场线成本下降幅度接近500元，展现出高效的成本管控水平；而部分落后场线成本下降幅度不足300元，与优秀场线存在明显差距。为缩小内部成本差距，提升整体成本管控水平，公司制定并实施一系列针对性改进措施：在资源配置方面，向落后场线倾斜，提供充足的资金、技术及设备支持，改善其养殖硬件条件；在管理层面，调配优秀管理干部支援落后场线，导入先进的管理经验与养殖技术，帮助落后场线建立完善的成本管控体系，提升员工成本意识与操作技能；同时，定期组织场线间的培训与经验交流活动，推广优秀场线的成本管控经验，推动全公司养殖成本整体下降。
屠宰业务，迎来发展新阶段
（一）2025年首次年度盈利
2025年，牧原股份屠宰业务实现重大突破，完成自业务布局以来的首次年度盈利，标志着该板块已跨越初创期，步入稳健发展阶段。年报数据显示，全年公司屠宰生猪2866.3万头，同比实现翻倍增长，产能利用率高达98.8%，处于近乎满产的高效运营状态。该板块盈利目标的达成，主要得益于公司在销售渠道拓展与产品结构优化方面的持续发力。在渠道建设上，公司积极与大型商超、连锁餐饮企业建立战略合作伙伴关系，拓宽销售网络覆盖范围，提升猪肉产品市场渗透率；在产品结构上，加大高附加值产品研发与推广力度，通过精细化分割，推出适配不同消费场景、满足多样化消费需求的产品，有效提升产品市场竞争力与盈利水平。屠宰业务的盈利突破，进一步优化了公司业务结构，成为公司新的盈利增长点，对提升公司整体抗风险能力与盈利水平具有重要意义。
（二）2026年规划与前景
展望2026年，牧原股份对屠宰业务制定了明确的发展规划，预计屠宰量级将保持稳步增长态势。为支撑该目标实现，公司计划在年度资本开支中分配10亿至15亿元，用于屠宰端新建项目建设与现有产能升级改造，进一步扩大屠宰产能、提升生产效率，以满足市场需求增长。在业务发展层面，公司将持续优化销售策略，拓展多元化销售渠道，提升产品市场覆盖率；同时，深化产品结构调整，加大高端、特色猪肉产品研发与生产投入，进一步提升产品附加值，增强屠宰业务盈利能力。值得注意的是，屠宰业务与养殖业务形成的互动协作效应，在行业周期低谷期发挥了重要支撑作用。在生猪价格持续下跌、下游屠宰企业普遍缩减产能的背景下，公司自有屠宰端能够有效承接养殖端生猪出栏，为养殖业务提供稳定的销售渠道，降低市场价格波动对养殖业务的冲击，助力公司实现稳健经营。
海外业务，迈出关键一步
（一）2026年越南产能落地计划
2026年是牧原股份海外业务拓展的关键一年，公司将越南作为海外布局的首站，计划在当地落地并建立自有养殖产能，预计相关资本开支控制在10亿元以内。该布局决策基于对越南市场的深入调研与精准研判：越南作为东南亚重要经济体，人口基数较大，猪肉消费需求旺盛，同时当地生猪养殖行业在技术水平、管理能力及产能规模方面存在较大提升空间，为公司提供了广阔的市场机遇。为确保越南产能项目顺利推进，牧原股份已于2025年启动前期筹备工作：3月在胡志明市成立全资子公司“越南牧原有限公司”，开展技术服务与智能养殖设备相关业务，为后续产能建设奠定基础；9月与BAF越南农业股份公司签署合作协议，在越南西宁省建设高科技楼房养殖项目，总投资约32亿元，达产后年出栏商品猪160万头，配套建设60万吨饲料厂，计划于2026年实现投产。此次自有产能在越南的落地，标志着公司海外业务从技术输出向实体养殖转型，有助于公司进一步掌握海外市场主动权，提升市场份额与品牌影响力，推动海外业务进入全新发展阶段。
（二）长期海外布局展望
越南项目的推进，是牧原股份全球化布局的重要开端，公司长期海外发展目标更为长远，计划逐步将业务拓展至东南亚、南美等多个地区。在东南亚市场，除越南外，印尼等国家同样拥有庞大的猪肉消费市场及良好的发展潜力，公司计划通过与当地企业合作或自主投资建厂等方式，将先进的养殖技术与管理经验引入当地，推动当地生猪养殖行业升级，实现互利共赢。在南美市场，巴西等国家拥有丰富的农业资源与适宜的养殖环境，公司可依托当地资源优势，建设规模化养殖基地，既满足当地市场消费需求，也为全球市场提供优质猪肉产品。在合作模式上，公司将采用轻资产技术输出与重资产实体养殖并行的策略，结合不同市场的政策环境、市场特点及风险水平灵活调整：对于市场环境不稳定、政策风险较高的地区，优先采用轻资产技术输出模式，通过提供技术服务、智能养殖设备等方式降低投资风险，积累市场经验；对于市场潜力大、政策环境稳定的地区，加大重资产投入，建设自有产能，实现深度市场渗透与高效运营管理。通过多元化海外布局与灵活的合作模式，牧原股份有望逐步构建全球范围内的生猪养殖生态圈，提升国际竞争力与市场地位，实现从国内行业龙头向全球领先生猪养殖企业的转型。
牧原的韧性与未来
2025年，在生猪养殖行业面临周期性低谷、市场环境严峻的背景下，牧原股份凭借强大的经营韧性与高效的应对能力，实现了稳健运营。公司在成本管控方面的卓越成效、屠宰业务的突破性盈利以及海外业务的有序布局，为可持续发展奠定了坚实基础。尽管当前生猪价格仍处于低位运行，市场环境存在诸多不确定性，但公司凭借在技术研发、经营管理、市场拓展等方面的核心优势，已具备应对行业周期波动的充足能力。
展望2026年及未来，牧原股份有望在成本管控领域实现新突破，进一步巩固行业成本领先地位；随着屠宰业务的持续增长与盈利能力提升，以及海外业务的逐步落地见效，公司业务结构将更加多元化，抗风险能力与综合竞争力将进一步增强。预计公司将顺利穿越当前行业周期低谷，实现经营业绩的稳健增长，为股东创造更大价值，同时为全球生猪养殖行业的规范化、规模化、智能化发展贡献中国技术与中国方案。
数据来源：牧原股份2025年年报、2026年1-2月生猪销售简报、2026年3月27日牧原股份2025年度业绩沟通会披露信息、农业农村部官方监测数据及中国养猪网公开数据。
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