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一、业绩速读：增收不增利，Q2 单季由盈转亏
8 月 19 日，黄羽鸡行业龙头企业立华股份（300761.SZ）发布 2025 年半年度业绩报告，呈现出 “冰火两重天” 的态势。具体表现如下：
营收微幅增长：实现营业收入 83.53 亿元，保持 “量增” 趋势。其中，肉鸡出栏量达 2.60 亿只，同比增长 10.37%；肉猪出栏量为 94.96 万头，同比大幅增长 118.35% 。
利润大幅下滑：归属于母公司股东的净利润为 1.49 亿元，同比下降 74.1%，降幅显著。第二季度单季亏损 5726 万元，结束了连续 5 个季度的盈利局面。
毛利率分化明显：黄羽鸡业务毛利率为 6.21%，较去年同期下降 7.65 个百分点；生猪业务毛利率为 22.46%，较去年同期上升 6.91 个百分点。两大业务板块间的盈利差距扩大至 16 个百分点。在业绩说明会上，公司明确指出：“上半年黄羽鸡价格跌破成本线，6 月毛鸡销售均价为 9.79 元 / 公斤 ，创下 2020 年以来同期最低水平，这是导致公司利润承压的主要原因。”
二、黄羽鸡困局：量增价跌，周期底部的 “流血突围”
作为立华股份占比超过 70% 的核心业务，黄羽鸡业务目前深陷 “增产不增收” 的困境：
价格持续下跌：自 4 月起，黄羽鸡销售均价持续走低，6 月同比暴跌 29.72%。上半年整体均价同比下降 18.4%。尽管饲料成本降至 11 元 / 公斤以内，但仍无法弥补售价下跌带来的损失，单羽亏损超过 0.5 元。
供需失衡加剧：行业产能逐渐向头部企业集中，立华股份出栏增速达 10%，远超市场需求增速（5%）。同时，受到生猪、白羽鸡低价替代的影响，终端农贸市场黄羽鸡销量下降 15%，活禽摊档日销量不足 20 只。
散户加速离场：由于每斤售价减少 2 元，中小养殖户面临较大经营压力，存栏量同比减少 40%。然而，立华股份却逆势扩大产能，华南、西南新产区正在进行产能爬坡，这引发了市场对于 “以价换量” 策略可持续性的担忧。上海钢联分析师张文萍表示：“6 月快大鸡均价为 3.81 元 / 斤，创下五年新低，行业亏损面达到 80%。但 7 月下旬价格反弹至 4.2 元 / 斤，释放出短期触底信号。”
三、生猪板块逆袭：量价齐升，成本管控显成效
与黄羽鸡业务形成鲜明对比的是，生猪板块成为立华股份的 “盈利担当”：
出栏量爆发式增长：上半年肉猪出栏量达到 94.96 万头，同比激增 118.35%，远超行业 5% 的平均增速。在长三角、珠三角地区的市场占有率提升至 8%。
成本降至行业低位：通过 “公司 + 基地 + 农户” 模式的持续优化，公司生猪养殖完全成本降至 12.8 元 / 公斤（约 6.4 元 / 斤），较去年下降 15%。母猪生产效率（PSY，每头母猪年提供断奶仔猪数）达到 26 头，高于行业均值 24 头。
价格弹性充分释放：上半年生猪销售均价为 14.77 元 / 公斤，第二季度环比上涨 5%。随着产能利用率的不断提升，生猪板块毛利额同比增加 1.2 亿元。公司透露：“已建成 300 万头生猪产能，2025 年目标出栏量为 200 万头，成本有望进一步降至 6.2 元 / 斤，以有效对冲鸡周期波动带来的影响。”
四、下半年展望：旺季能否 “救市”？三大看点待解
（一）黄羽鸡业务
寄望于中秋旺季以及产能去化的季节性因素催化业绩回升。8 月下旬开学季和中秋备货陆续启动，预计食品厂采购量将增加 15%，冰鲜鸡需求有望提升 20%。同时，公司主动收缩产能，已减少 400 日龄以上老种鸡存栏量。预计 9 月黄羽鸡出栏量环比下降 5%，加之饲料成本下行（玉米、豆粕价格下跌 10%），单羽盈利有望修复至 0.3 元。
（二）生猪业务
需警惕周期拐点，重点关注成本优势与行业风险。当前能繁母猪存栏量为 4043 万头，较前期增长 0.1%，三季度末计划调减至 3900 万头。若去化进程不及预期，生猪价格可能面临下行压力。而立华股份凭借 6.4 元 / 斤的成本优势，即便猪价回落至 13 元 / 公斤，仍可维持 10% 的毛利率，抗周期能力突出。
（三）长期战略：双轮驱动下的产业链延伸
立华股份正加速屠宰加工业务布局。2025 年肉鸡屠宰产能将达到 1 亿只，同比增长 66%，冰鲜品占比提升至 35%，较之前提高 10 个百分点，通过 “毛鲜联动” 模式可提升产品附加值 15%。生猪板块计划在 3 年内建成 500 万头出栏规模，打造 “种猪 - 育肥 - 深加工” 完整产业链闭环。
五、投资者如何应对？短期谨慎，长期看 “双轮”
（一）短期博弈
关注 8 月 25 日中报披露后的机构持仓变化情况（上半年机构数量骤减 193 家）。若北上资金加仓超过 500 万股，或可确认阶段性底部。
（二）长期价值
立华股份在黄羽鸡市场占有率达 12%，位居行业第二，生猪业务成本优势显著。从长期来看，适合基于 “鸡周期反转 + 猪规模扩张” 的逻辑进行战略布局。
（三）风险提示
若 9 月黄羽鸡价格反弹未能达到 4.5 元 / 斤，或生猪出栏量低于预期 10%，公司业绩修复进程可能会延迟。正如上海钢联分析师张文萍所说：“黄羽鸡已进入筑底阶段，熬过当前低点后，具备成本和规模优势的行业龙头企业将获取更多市场份额。” 对于立华股份而言，生猪业务的 “输血” 能否支撑至鸡周期回暖，将是下半年面临的关键考验。
（数据来源：立华股份 2025 半年度报告、上海钢联、农业农村部）
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