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牧原赴港上市：猪业巨头的新征程？

肉类食品网 http://www.meat360.cn 2025/3/14 19:34:43 关注：831 评论： 我要投稿

牧原赴港：传闻起风波
2025 年 3 月 10 日，一则关于牧原股份计划在港上市，募资不低于十亿美元的消息在资本市场引发广泛关注。该消息迅速成为各大财经媒体的焦点，吸引了投资者、行业专家及分析师等各方的高度关注，使市场目光聚焦于这家生猪养殖行业的领军企业。
牧原股份作为国内生猪养殖行业的龙头，创立于 1992 年，2014 年在深交所成功上市。经过多年发展，已构建起涵盖饲料加工、生猪育种、养殖、屠宰加工的完整猪肉产业链，在行业内占据重要地位。2024 年，牧原股份出栏生猪 7160.2 万头，稳居国内养猪上市公司首位，彰显出强大的养殖实力。根据业绩预告，2024 年牧原股份实现扭亏为盈，预计净利润为 180 亿元 - 190 亿元，归属于上市公司股东的净利润为 170 亿元 - 180 亿元，业绩的显著提升进一步增强了市场对其未来发展的预期。因此，此次赴港上市传闻备受瞩目，因其可能为牧原股份开辟新的发展路径，对生猪养殖行业格局产生深远影响。
3 月 11 日，媒体就该消息向牧原股份求证。公司相关负责人回应称，港股发行属于重大事项，公司将依法依规通过法定信息披露媒体进行公告，提醒各方以公司正式公告内容为准，避免不实信息对市场造成干扰。该回应虽未明确证实或否认赴港上市计划，但进一步激发了市场对公司未来战略布局的关注与期待。
上市方式大猜想：整体还是拆分？
在牧原赴港上市的讨论中，上市方式成为市场关注的核心议题，目前主要存在两种观点：一是公司整体增发上市；二是拆分屠宰业务上市。这两种观点反映了市场对牧原未来战略布局的不同解读。
从专业分析角度看，整体增发上市的可能性较大。当前，牧原屠宰业务虽不断发展，但仍处于发展阶段，尚未实现稳定盈利。公开数据显示，2022 年牧原屠宰板块因投产时间短、短期内产能较大且多个屠宰厂处于建设阶段，全年未实现盈利。2023 年，公司通过提升运营效率、拓展市场渠道和优化客户结构，使屠宰肉食业务产能利用率从 2022 年的 25% 提升至 46%，头均亏损水平显著降低，但整体仍未盈利。在此情况下，拆分屠宰业务单独上市可能难以吸引投资者，也难以在资本市场获得理想估值。
此外，屠宰业务与养殖业务关联紧密，目前屠宰业务的生猪来源全部为公司养殖部门，关联交易比例过高。这一业务模式为拆分上市带来诸多障碍：一方面，较高的关联交易比例可能引发监管部门对利益输送等问题的关注，增加上市审核难度；另一方面，拆分后屠宰业务可能面临原材料供应稳定性的挑战，因其长期与养殖部门形成紧密协同关系，拆分后如何确保生猪供应的及时性和质量稳定性成为亟待解决的问题。
相较而言，整体增发上市更符合牧原的发展战略与实际情况。整体上市能够全面展示公司完整的产业链优势，包括饲料加工、生猪育种、养殖、屠宰加工等各个环节，使投资者更全面了解公司的业务布局与盈利能力。同时，整体上市有助于公司优化资源配置，发挥协同效应，提升整体竞争力。例如，在资金调配方面，整体上市可实现资金的灵活运用，支持公司各业务板块的发展，避免拆分后资金分配的难题。
多重因素促上市
香港市场的机遇与政策导向
牧原与香港市场的合作不断深化。2023 年 12 月，牧原肉食品有限公司成功通过香港食环署对内地冰鲜猪肉企业在香港注册的申请审批，成为河南省首家供港冰鲜猪肉注册企业。这一成果不仅体现了对牧原产品质量的认可，更为其进入香港市场、拓展业务奠定了基础。
2024 年 11 月 21 日，香港食物环境卫生署高级卫生督察邝雪仪一行对牧原进行了全面考察。在牧原养殖场，督查组详细了解了公司在高品质猪肉生产方面的举措，包括严格的生物安全防控、科学的饲料营养配方、高效的智能化系统应用以及完善的疾病预防控制体系。督查组通过智能巡检查看栏舍猪群健康状况，并对养殖场的文件资料进行了详细审查。
在屠宰车间，督查组对冰鲜猪肉屠宰环节的检验检疫、预冷排酸，分割环节的温度管控和 CCP 管控以及包装、储存运输等全流程进行了细致考察，同时对生猪屠宰的动物福利管理、HACCP 计划执行、可追溯管理等方面进行了全面评估。牧原在各环节展现出的专业性和严格标准得到了督查组的高度评价。邝督察表示，牧原的完整猪肉产业链、先进科技养猪技术和智能化设备以及严格的食品安全检测程序给人留下深刻印象，特别是胴体 X 光机检验和二氧化碳击晕技术，体现了对动物福利的重视，在众多考察企业中较为少见。督查组期待牧原未来能为香港提供更多优质猪肉产品。
此次考察后，牧原肉食得到香港食环署的高度肯定，进一步巩固了冷鲜猪肉供港渠道。鉴于香港消费者偏好热鲜肉，且香港有关部门认识到牧原在绿色、安全、低碳、全产业链可追溯、动物福利等方面的优势，有意引进牧原在香港本地养殖，以提高本地供给率。目前，双方合作养殖项目的选址已完成，正在进行项目审批，并就具体合作方式进行深入谈判。为推进香港项目建设，香港有关部门建议牧原在香港市场上市，这不仅有助于筹集项目建设资金，还能以香港为平台向东南亚地区拓展养猪业务。
从宏观政策层面看，国家积极推进香港金融中心建设，众多 A 股公司响应政策赴港二次上市。2025 年以来，先导智能、天岳先进、宁德时代、均胜电子、恒瑞医药等知名 A 股公司启动或计划赴港二次上市，部分资金充裕的企业赴港上市在一定程度上是顺应国家政策。2025 年 1 月 13 日，央行行长潘功胜提出要大幅提高国家外汇储备在香港的资产配置，这些政策导向为牧原赴港上市营造了有利的政策环境和市场氛围，使其赴港上市成为顺应政策趋势的选择。
国际化战略的延续
推动国际化一直是牧原的重要战略目标，发行 GDR 是其国际化进程中的重要尝试。2022 年 12 月 12 日，牧原股份发布公告，计划发行 GDR 并在瑞士证券交易所上市。公告指出，发行 GDR 有利于满足公司业务发展需求，优化资本结构，推进国际化战略，提升公司经营管理水平和核心竞争力。公司在对外交流中表示，发行 GDR 募集的资金可用于拓展全球供应链网络，降低采购成本，保障供应链安全，引入国际化、长期投资者，提升公司治理水平，体现了牧原对国际化发展的积极探索和长远规划。
2023 年 1 月，该事项获中国证监会受理，同年 3 月，牧原股份获得瑞士证券交易所监管局关于公司发行 GDR 并在瑞士证券交易所上市的附条件批准。然而，2023 年 10 月 28 日，牧原股份决定终止境外发行全球存托凭证事项，原因是内外部环境等客观因素发生变化，经与相关中介机构深入探讨和谨慎分析后做出该决定。尽管此次 GDR 发行计划终止，但牧原推进国际化的决心未变。
此次赴港上市可视为牧原国际化战略的延续。香港作为国际金融中心，拥有丰富金融资源、完善资本市场体系和国际化投资者群体。在香港上市，牧原能够更便捷地融入国际资本市场，吸引全球投资者关注和资金支持。通过在香港市场融资，牧原可为其国际化业务拓展提供资金保障，无论是投入香港本地养猪项目还是布局越南等海外市场，都将获得有力的资金支持。同时，在香港上市有助于牧原提升公司治理水平，借鉴国际先进企业管理经验和治理模式，完善公司治理结构和运营机制，更好地适应国际市场竞争，提升国际影响力和竞争力，实现全球养猪行业的战略布局。
资金将流向何方？
香港养猪项目
香港养猪项目已取得重要进展，选址工作完成，目前正在进行项目审批，双方就具体合作方式展开深入谈判。香港市场对猪肉需求稳定，消费者对高品质猪肉偏好明显。牧原在生猪养殖和屠宰加工方面的先进技术和严格质量控制体系使其在香港市场具备较强竞争力。项目实施后，不仅能满足香港本地对高品质猪肉的需求，还将提升牧原在香港市场的份额和品牌影响力。从收益角度看，香港市场猪肉价格相对较高，项目投产后有望为牧原带来可观利润回报。此外，该项目具有重要战略意义，将为牧原拓展东南亚市场积累经验，搭建通往国际市场的桥梁。
越南养猪项目
越南养猪市场面临困境，非洲猪瘟疫情导致生猪存栏量大幅下降，猪肉供应受到严重影响。为控制疫情，部分地区不合理使用疫苗，加剧了疫情发展，致使猪肉价格飙升至 50 元 / 公斤。这为牧原带来了市场机遇。牧原在疫病防控方面拥有丰富经验和先进技术，能够有效应对非洲猪瘟等疫情挑战，为越南市场稳定猪肉供给提供支持。
牧原去年与一家越南本土公司开展技术合作，2025 年 3 月 13 日微信公众号牧原招聘发布的《牧原 2025 国际管培生招聘计划（越南籍专项）》显示，牧原极有可能在越南大规模布局养猪项目。牧原进入越南市场，既能利用自身优势稳定当地猪肉供给，又能规避国内生猪养殖市场的激烈竞争，开拓新市场空间。从长远看，这将有助于牧原构建多元化国际业务布局，提升在全球养猪行业的地位和影响力，为公司可持续发展注入新动力。
引进国外资源
在种猪繁育方面，牧原将部分育肥猪生产从轮回二元调整为三元后，对优良杜洛克种猪的需求大幅增加。虽然目前可从国内种猪场采购解燃眉之急，但从长远发展考虑，构建独立繁育体系至关重要，这需要大规模引进国外优良种猪，以提升种猪品质和繁育效率。同时，牧原提出的 60 亿元种猪改良计划，也迫切需要引进国外优秀基因资源，为计划实施提供保障。
在生物制剂和屠宰等领域，欧美国家凭借长期技术积累和研发投入占据领先优势。例如，在生物制剂方面，欧美国家研发的新型疫苗和兽药能更有效地预防和治疗生猪疫病，提高生猪健康水平和养殖效益；在屠宰技术上，先进的自动化屠宰设备和工艺可提高屠宰效率，保证猪肉品质和安全。牧原引进这些先进技术，能够提升自身在相关领域的技术水平和竞争力，完善产业链布局，为消费者提供更优质的猪肉产品。
前路仍漫漫
牧原赴港上市这一事件充满变数，将对公司自身及整个生猪养殖行业产生深远影响。若成功上市，牧原将开启国际化发展新篇章，在资金募集、市场拓展、技术引进等方面迎来新机遇，助力其提升在全球养猪市场的竞争力和影响力，也可能推动行业加速整合与升级。
然而，上市之路充满挑战与不确定性。从市场角度看，当前全球经济形势复杂多变，资本市场波动频繁，港股市场对生猪养殖企业的估值偏好和定价机制存在不确定性，可能影响牧原上市后的融资规模和市值表现。投资者对牧原的业绩表现、未来发展战略及风险管理能力也有较高期望和严格审视，如何满足投资者预期，保持股价稳定，是牧原面临的重要挑战。
在监管层面，香港资本市场的监管规则和要求与内地存在差异，对信息披露的及时性、准确性和完整性要求更高，对公司治理结构和合规运营也有更严格规范。牧原需深入了解并适应这些规则，确保上市过程中和上市后符合监管要求，避免违规处罚，这对公司管理和运营能力提出巨大考验。
行业竞争同样不容忽视。随着生猪养殖行业企业增多，市场竞争日益激烈，牧原面临来自同行的竞争压力。在拓展香港和海外市场时，还需应对不同地区的政策法规、市场需求、文化差异等挑战，如何在新市场立足并取得竞争优势，是牧原需要思考的问题。
尽管面临诸多挑战，但凭借在生猪养殖领域多年积累的强大实力，包括先进养殖技术、完善产业链布局、严格质量控制体系以及丰富市场经验，牧原具备应对挑战的基础和能力。期待牧原顺利完成赴港上市计划，充分利用香港资本市场优势，实现公司战略目标，为投资者创造价值，为中国生猪养殖行业发展树立新标杆，在全球养猪行业舞台上展现更大作为。

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文章来源：现代畜牧网文章作者：豆包文章编辑：一米优讯

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