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引言：行业寒冬中的亮眼成绩单
2025年，生猪市场深陷低价低利润下行周期，全国商品猪均价同比跌幅超17%，行业整体经营压力显著加大。在此背景下，牧原股份逆势实现稳健盈利，全年预计实现净利润151亿元至161亿元，基本每股收益2.73元至2.93元，业绩表现显著优于行业平均水平。这一成绩背后，是公司在核心养殖业务、屠宰板块、海外布局及财务优化等多维度的系统性布局。本文将深入拆解牧原股份的逆周期经营策略，剖析其在行业波动中构筑核心竞争力的底层逻辑。
一、成本利刃：12 元 / 公斤的养殖护城河，夯实盈利基本盘
1.1 双重驱动：健康管理 + 智能升级，成本同比下降 2 元 / 公斤
成本控制是生猪养殖企业核心竞争力的关键维度。2025年，牧原股份商品猪完全成本降至12元/公斤，较2024年的14元/公斤下降2元/公斤，成本优势进一步扩大。这一成果的达成，核心源于健康管理体系优化与智能养殖技术应用的双重驱动，为公司在行业低迷期实现盈利奠定了坚实基础。
健康管理层面，牧原股份从源头强化猪群质量管控，大幅提高后备猪进群标准，通过精准筛选保障种群基础健康水平。针对蓝耳病等重大动物疫病，公司构建了全流程防控体系，涵盖猪舍日常卫生管控、疫病常态化监测、科学疫苗接种及应急处置机制，有效降低疫病发生率与死亡率。猪群健康水平的提升，直接减少了疫病导致的养殖损失，推动单位养殖成本下降。
智能养殖技术的规模化应用进一步赋能成本优化。牧原股份在旗下猪场广泛部署智能空气过滤系统与智能环控系统，前者可有效阻隔空气中的病原微生物，改善猪舍空气质量；后者能基于温湿度、空气质量等实时参数，自动调控通风、供暖及降温设备，为猪群提供稳定适宜的生长环境。同时，智能化设备的应用减少了人猪接触频次，降低了疫病交叉传播风险。通过对猪群采食量、饮水量、体重增长等数据的精准采集与分析，为养殖流程优化提供数据支撑，显著提升生产效率，持续巩固成本领先优势。
1.2 降本进阶：育种 + 营养研发，深挖长期潜力
除短期成本管控举措外，牧原股份在育种技术研发与营养配方优化方面的长期投入，为成本持续下行提供了长效支撑，彰显公司立足行业长期发展的战略远见。
育种作为生猪养殖的核心环节，直接决定种群生产性能与养殖效益。牧原股份自主研发的轮回二元育种体系，优化了传统育种流程，减少中间繁育世代，实现种猪生产与商品猪养殖的高效衔接。通过聚焦繁殖性能、屠后价值等核心指标开展精准选育，公司断奶仔猪成本从270元/头降至230-240元/头，显著降低了养殖前端成本，为后续环节的成本优化奠定基础。
营养研发领域，牧原股份针对饲料成本占比超50%的行业特点，研发低豆粕配方技术，在满足猪群营养需求的前提下，大幅降低豆粕用量，其豆粕占比显著低于行业平均水平，有效抵御豆粕价格波动对养殖成本的冲击。同时，公司积极储备合成氨基酸技术，通过技术储备应对饲料原料价格大幅波动风险，保障养殖成本稳定性。按照公司发展规划，未来商品猪完全成本有望进一步下探至11元/公斤区间，构筑起更强的行业成本壁垒。
二、屠宰破局：从配套到盈利，打造全产业链闭环对冲周期风险
2.1 量利齐升：屠宰量翻倍增长，三季度单季盈利实现突破
屠宰肉食业务是牧原股份全产业链布局的重要组成部分。2025年，公司屠宰业务实现跨越式发展，全年预计屠宰量超2800万头，同比翻倍增长，产能利用率大幅提升，逐步从养殖业务配套环节转型为独立盈利板块。
此前，牧原屠宰业务以消化自有养殖产能为主，产能利用率偏低，长期处于亏损状态。2025年，公司通过产能扩张与技术升级，为屠宰业务增长提供硬件支撑。新建屠宰厂陆续投产及现有产能技术改造，有效提升了屠宰加工能力，为业务规模扩大奠定基础。
渠道拓展方面，公司突破传统批发市场单一渠道模式，积极布局商超、餐饮等多元化渠道。通过与大型商超建立长期合作，提升产品终端覆盖度与品牌影响力；针对餐饮企业需求提供定制化食材供应服务，精准匹配不同消费场景需求，有效提升产品市场占有率与渠道稳定性。
运营优化层面，公司引入智能化屠宰设备与数字化管理系统，实现屠宰流程自动化与精细化。智能分割设备提升了分割效率与产品均一性，降低加工损耗；数字化管理系统实现生产进度、库存水平、物流配送等环节的实时监控与高效调度，优化资源配置效率。同时，通过供应链管理优化，降低采购与运输成本，强化屠宰业务成本控制能力。
在产能、渠道与运营的协同赋能下，牧原屠宰肉食板块于2025年第三季度实现单季度盈利，标志着该业务正式具备独立盈利能力，成为公司对冲生猪价格波动的重要支柱，进一步提升了公司整体抗风险水平。
2.2 战略升级：锚定高附加值，深化产业链协同
实现单季度盈利后，牧原股份进一步明确屠宰业务战略定位，通过多维度举措深化其在全产业链中的价值贡献，推动业务持续升级。
产能扩张持续推进，滑县200万头新增屠宰产能项目正在加紧建设，投产后将进一步提升公司屠宰规模与市场覆盖能力，强化规模效应，为业务持续增长提供支撑。
渠道与产品结构优化同步开展。渠道端，公司持续深化商超、餐饮大客户合作，通过专柜建设、品牌推广等方式提升终端影响力，同时强化定制化服务能力，增强客户黏性。产品端，聚焦消费升级趋势，加大高端猪肉产品与深加工产品研发投入，推出有机猪肉、特色风味产品及预制菜系列，延长产业链条，提升产品附加值。
在产品结构上，牧原将着力提升定制化和高附加值产品的占比。随着消费升级的不断推进，消费者对猪肉产品的品质和多样性要求越来越高。牧原敏锐地捕捉到了这一市场趋势，加大了对高端猪肉产品的研发和生产投入。例如，推出有机猪肉、黑猪肉等特色产品，这些产品凭借其优质的口感和健康的品质，受到了消费者的广泛青睐。同时，牧原还积极拓展猪肉深加工业务，开发出各种预制菜产品，如红烧肉罐头、猪肉香肠等。这些深加工产品不仅延长了猪肉的产业链，提高了产品的附加值，还为消费者提供了更加便捷、多样化的选择，进一步提升了公司的市场竞争力。
运营能力持续强化，公司依托大数据、物联网技术构建智能调度体系，实现屠宰、仓储、物流全环节的协同管控，提升运营效率。通过数字化管理平台整合全链条数据，为生产计划制定、库存管理及市场决策提供数据支撑。同时，加强人才队伍建设，培育专业管理团队，为业务高质量发展提供人才保障。
通过上述举措，牧原股份逐步完善“养殖-屠宰-销售”全产业链闭环，实现各环节协同增效与价值最大化，为公司穿越行业周期、实现长期稳定发展提供坚实支撑。
三、财务瘦身：百亿降债 + 股权零质押，筑牢稳健运营根基
3.1 超额完成百亿降债目标，资产负债率稳步下行
2025年生猪市场低迷背景下，多数养殖企业面临较大资金周转压力，而牧原股份通过系统性财务优化，实现负债规模下降与财务结构改善，展现出强劲的资金管控能力与经营稳健性。
财务数据显示，截至2025年9月末，牧原股份总负债规模较年初减少97.96亿元；10月完成50.04亿元应付股利支付后，实际负债降幅超百亿元，超额完成年初设定的百亿降债目标，资金状况持续改善。
资产负债率同步优化，从年初的58.68%降至55.5%，下降3.18个百分点。资产负债率的稳步下行，表明公司债务负担持续减轻，偿债能力显著提升，抗风险能力进一步增强，为企业应对市场波动提供了坚实财务基础。
3.2 股权零质押落地，传递治理升级积极信号
在降债的同时，牧原股份进一步优化股权结构。2026年初，公司控股股东牧原实业集团完成全部股权质押解除手续，秦英林家族所持55.11%公司股份进入零质押状态，这一举措对公司股权稳定性与治理水平提升具有重要意义。
股权质押虽为企业常见融资方式，但过高质押比例可能伴随平仓风险，影响股权结构稳定性与公司控制权安全。牧原股份实现股权零质押，有效消除了此类潜在风险，强化了股权结构稳定性，为企业长期经营提供保障。
从市场信号来看，股权零质押充分体现公司现金流充裕，无需依赖股权质押融资，彰显管理层对企业经营前景的信心。这一举措不仅增强了现有股东信心，也向资本市场传递出公司治理持续完善的积极信号，有助于提升公司资本市场认可度，为长期融资与业务发展创造有利条件。
四、出海掘金：技术输出 + 港股上市，开辟第二增长曲线
4.1 东南亚落子：技术合作模式复制国内成本优势
在国内市场深耕多年并形成核心竞争优势后，牧原股份启动国际化战略，2025年海外布局进入实质性落地阶段，东南亚市场成为其海外扩张的核心区域，通过技术输出与本地化运营模式，开辟新的增长空间。
2025年8月末，牧原股份与泰国正大集团签署战略合作协议。正大集团在东南亚农业领域拥有深厚的市场积淀、完善的业务网络及丰富的运营经验，双方围绕饲料、生猪养殖、屠宰加工、人才与资本等领域开展深度协同，依托正大集团本地化资源，加速牧原养殖技术与管理经验在东南亚市场的落地，快速打开区域市场空间。
2025年9月末，牧原股份与越南BAF农业股份公司签署合作协议，在越南西宁省共建高科技楼房养殖项目及配套饲料厂，项目总投资预计32亿元人民币，达产后年出栏商品猪160万头。该项目是牧原“技术输出+本地化运营”模式的核心实践，公司输出智能养殖、健康管理及育种等核心技术，结合越南本地土地、人力资源优势，实现成本控制与市场适配的双重目标，为公司海外业务规模化发展积累经验。
4.2 港股上市蓄力：为国际化注入资本动力
为支撑国际化战略推进，牧原股份同步推进港股上市进程，2025年初启动境外上市外资股（H股）发行计划后，各项工作稳步落地。5月27日，公司向香港联交所递交上市申请；11月27日，获中国证监会境外发行上市备案批复；11月28日，向香港联交所更新上市申请材料，上市进程持续提速。
港股上市对牧原国际化战略具有重要支撑作用。一方面，拓宽国际融资渠道，依托香港国际金融中心优势，对接全球资本，为海外项目建设、技术研发及市场拓展提供资金支持；另一方面，提升公司国际品牌影响力与认可度，增强海外合作伙伴信心，助力全球业务布局。同时，通过港股平台整合全球资源，开展跨境技术合作与并购，加速核心优势的全球输出，推动公司国际化业务持续升级。
五、科创赋能：5 亿科创债落地，锚定智能化与育种核心攻关
5.1 科创债核心信息：低利率募资，聚焦科技研发
聚焦科技创新驱动产业升级，牧原股份于2026年1月成功发行2026年度第一期科技创新债券，募集资金专项用于核心技术研发与智能化升级，进一步强化技术壁垒。
本次科创债发行规模5亿元人民币，期限2年，发行利率2.23%，募集资金已全额到账。低利率发行体现了资本市场对牧原股份经营稳健性、科技创新能力及信用水平的高度认可，有效控制了融资成本，为技术研发提供了稳定的中长期资金支持。
本次债券由中信银行担任主承销商，招商银行、兴业银行担任联席主承销商，中诚信国际给予发行人AA+主体信用评级，评级展望稳定。高信用评级与专业承销团队的加持，确保了债券发行的顺利推进，也彰显了市场对公司未来科技创新与业务发展前景的信心。
5.2 资金投向明确：数字化改造 + 种猪育种攻坚
本次科创债募集资金投向明确，重点用于生猪养殖环节数字化、智能化改造及超健康种猪选育等核心技术攻关，精准赋能主业技术升级，强化长期竞争优势。
数字化、智能化改造方面，公司将加快智能监测设备与AI健康管理系统的全面普及与升级。通过部署全覆盖的智能监测终端，实时采集猪舍环境参数与猪群行为数据，结合AI算法实现疫病早期预警、精准饲喂及个性化健康管理，进一步提升养殖效率，降低疫病风险与单位成本，构建全流程智能化养殖体系。
种猪育种领域，公司将依托募集资金强化育种平台建设，引进国际先进技术与设备，聚焦抗病能力、繁殖性能、生长速度等核心指标，开展超健康种猪选育。优质种猪的培育不仅能提升公司自有养殖业务的生产效率与疫病防控能力，还能拓展种猪销售市场，提升公司在育种领域的行业地位，同时满足消费市场对高品质猪肉产品的需求，实现技术价值与市场价值的同步提升。
本次科创债的成功发行，为牧原股份核心技术研发提供了资金保障，加速了智能化养殖与优质育种技术的落地转化。这将进一步巩固公司成本领先优势与技术壁垒，为国际化战略推进提供技术支撑，助力公司在行业竞争中持续保持领先地位，实现长期可持续发展。
六、逆周期启示：猪企穿越周期的 “牧原范式”
生猪行业周期性波动显著，价格波动与供需变化对企业经营构成持续挑战。近年来，行业逐步进入“弱周期、窄波动、慢变化”新常态，企业核心竞争力从依赖行情预判转向自身能力建设。牧原股份的逆周期突围路径，构建了可复制的“牧原范式”，为行业企业穿越周期提供了重要借鉴。
极致成本控制是牧原股份的核心竞争力。2025年，公司通过健康管理体系优化与智能养殖技术应用，将商品猪完全成本降至12元/公斤，较2024年下降2元/公斤，在行业低迷期构筑起坚实的盈利基础。这种全流程成本管控能力，使其在市场价格波动中始终保持竞争优势，成为穿越周期的核心支撑。
全产业链协同为风险对冲提供保障。牧原股份构建“养殖-屠宰-销售”闭环，2025年屠宰业务实现屠宰量翻倍增长及单季度盈利突破，有效对冲了生猪养殖环节的价格波动风险，通过各环节价值协同，提升了公司整体抗周期能力。
国际化布局开辟新增长曲线。公司以东南亚市场为切入点，通过与正大集团、越南BAF公司合作，复制国内成熟的养殖技术与运营模式，结合本地化资源实现海外业务落地。港股上市进程的推进，为国际化业务提供资本支持，助力公司突破国内市场边界，构建全球竞争优势。
财务优化与科创赋能筑牢长期发展根基。百亿降债目标的超额完成与股权零质押的实现，显著改善了公司财务结构，提升了经营稳健性；科创债的发行与技术研发投入，持续强化技术壁垒，为成本优化与效率提升提供长效动力。
“牧原范式”的核心在于脱离对行业周期的依赖，聚焦自身能力建设。其经验表明，生猪企业唯有以成本控制为核心、以全产业链协同为支撑、以国际化布局为拓展、以财务与技术为保障，方能在行业波动中保持稳健发展，为行业高质量转型提供示范。
结语：微利时代，牧原的增长逻辑再升级
2025年，牧原股份凭借“成本领先+战略多元”的经营策略，在生猪市场低迷期实现稳健盈利，彰显了强大的逆周期经营能力。这份业绩不仅是对过往战略布局的验证，也为未来发展奠定了坚实基础。
展望未来，港股上市的落地将为牧原股份国际化业务提供资本赋能，加速核心技术与模式的全球输出；屠宰业务将持续深化盈利能力，通过产品与渠道优化提升附加值；科创债资金的投入将推动智能化养殖与育种技术突破，进一步巩固成本与技术优势。
生猪行业微利时代已来临，牧原股份正从规模扩张向质量升级转型，通过技术创新、产业链协同与全球化布局，重构增长逻辑。未来，公司有望凭借深厚的技术积淀、完善的产业链布局与稳健的经营风格，持续领跑行业发展，为股东创造价值，同时为全球肉类供应安全贡献中国企业的解决方案。
数据来源：牧原股份官方公告、深圳证券交易所、巨潮资讯网、国家统计局、农业农村部
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