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募资“瘦身”：猪企在猪周期漩涡中求生存

肉类食品网 http://www.meat360.cn 2026/1/15 8:01:12 关注：21 评论： 我要投稿

巨星农牧：定增 “瘦身” 之路
定向增发作为上市公司重要的融资与发展战略工具，其方案调整往往反映企业对市场环境的研判及自身经营策略的适配。巨星农牧本次定增方案的多轮调整，不仅是企业个体经营决策的体现，更折射出猪周期下行阶段行业整体的发展困境。
2023年12月23日，巨星农牧首次披露定增预案，拟募资规模不超过17.5亿元，资金投向涵盖4大类项目。其中，生猪养殖扩能项目为核心投向，共计9个项目，总投资19.27亿元，拟使用募资11.67亿元；同时拟安排3.5亿元用于补充流动资金，彰显其在生猪养殖领域扩大产能、强化运营保障的战略意图。该预案的发布，明确了企业阶段性扩张规划，也受到资本市场对其产能扩张前景的关注。
市场环境的快速变化促使企业调整融资策略。2024年4月4日，巨星农牧发布定增预案修订稿，对原有方案进行优化：生猪养殖扩能项目数量缩减1个，补充流动资金规模同步下调，募资总额由17.5亿元压缩至12亿元。此次调整初步显现企业对市场风险的预判，通过缩减非核心投入，聚焦关键养殖项目，以应对行业环境的不确定性。
2024年8月8日，定增预案迎来二次修订，调整力度进一步加大：生猪养殖扩能项目锐减至3个，补充流动资金规模继续缩水，募资总额进一步降至8亿元。连续的方案调整表明，行业下行压力持续加剧，巨星农牧通过持续压缩募资规模、精简项目布局，逐步收缩扩张战线，转向更为稳健的经营策略。
2024年12月6日，该定增方案获上交所受理，但后续推进进度未达预期，进入阶段性停滞。2025年7月29日，巨星农牧公告延长定增事项有效期12个月至2026年8月22日，反映出企业在融资推进过程中面临的外部环境制约及内部决策考量，通过延长有效期为方案调整预留更多空间。
2026年1月9日，巨星农牧披露定增预案三次修订稿，方案调整尘埃落定：募资总额大幅缩减至2.27亿元，仅保留"崇州林秀公猪站建设项目"1个生猪养殖相关项目，补充流动资金规模仅剩786.35万元。从17.5亿元到2.27亿元，募资规模缩水近8成，项目数量大幅精简，充分体现企业在行业下行周期下，彻底放弃激进扩张、聚焦核心产能优化的战略转型。
业绩困境与资金压力
2025年，巨星农牧业绩呈现显著的"增收不增利"特征，盈利压力持续加剧。财务数据显示，2025年前三季度，公司实现营业收入56.39亿元，同比增长42.57%，营收增长主要得益于生猪出栏量的稳步提升，反映其业务规模仍保持扩张态势；但归母净利润仅1.07亿元，同比下降58.69%，盈利端表现疲软。尤为值得关注的是，2025年第三季度，公司单季归母净利润为-7401.94万元，同比下降124.32%，盈利能力由正转负，盈利困境进一步凸显。
猪周期下行引发的生猪价格持续走低，是导致公司盈利下滑的核心驱动因素。价格数据显示，2025年初，巨星农牧生猪销售价格为15.65元/公斤，截至年末已降至11.76元/公斤，年内价格降幅显著。成本端，公司生猪养殖完全成本维持在6.2元/公斤左右，售价与成本的价差持续收窄，利润空间被不断挤压，直接导致企业盈利能力弱化，经营压力显著上升。
财务结构层面，巨星农牧多项关键指标恶化，资金链风险凸显。负债端，公司资产负债率连续5个季度攀升，截至2025年三季度末达66.62%，创上市以来新高，高负债率导致企业利息支出压力加大，进一步侵蚀盈利空间。流动性层面，货币资金与流动负债的比率仅为14.61%，近3年经营性现金流均值与流动负债的比率更低至12.98%，表明公司短期偿债能力较弱，现金储备难以有效覆盖短期债务，资金链面临较大承压，经营可持续性受到挑战。
行业缩影：多家猪企的收缩战略
巨星农牧的定增收缩并非个例，在猪周期下行压力持续传导的背景下，多数上市猪企均启动战略收缩，通过调整定增方案、终止扩能项目、补充流动资金等方式，缓解经营压力，保障企业平稳穿越行业周期。
新希望作为行业龙头企业，同样经历定增方案的多轮调整。2023年11月30日，新希望披露定增预案，拟发行13.64亿股，募资不超过73.5亿元，资金计划用于猪场生物安全防控及数智化升级、收购控股子公司少数股权及偿还银行贷款，展现全产业链优化升级的战略规划。2024年8月2日，公司发布调整公告，将募资总额下调至38亿元，删除"收购控股子公司少数股权项目"，并优化其余项目资金配置，主动收缩非核心扩张计划。2026年1月12日，新希望再次下调定增募资总额至33.38亿元，同步缩减猪场生物安全防控及数智化升级项目投资金额与债务偿还规模。多轮调整显示，新希望通过持续优化融资结构，聚焦核心业务升级与债务风险化解，强化经营稳健性。
神农集团则选择直接终止定增方案以规避行业风险。2025年7月28日，神农集团公告终止2024年度简易程序定增事项并撤回申请文件。该定增预案始于2024年4月24日，拟募资2.9亿元，其中1.37亿元用于红河弥勒神农畜牧五山乡年出栏24万头优质仔猪扩繁基地建设项目。对于终止原因，公司明确提及市场环境变化，在综合考量资本市场状况及自身发展规划后，为避免盲目扩张导致的经营风险，果断终止产能扩张相关融资，转向存量业务优化。
唐人神在行业产能过剩、猪价低迷的背景下，持续缩减募投养殖项目。2025年11月18日，唐人神公告终止"东冲三期生猪养殖基地建设项目"，将剩余7895.87万元募集资金永久补充流动资金。该项目原计划投入募资1.52亿元，建成后年出栏肥猪12万头，但受2020年以来行业波动影响，项目实施不确定性加剧，公司先后于2023年末、2024年末暂缓实施，最终终止以控制风险。事实上，这已是其2022年定增项目中第4个终止的养殖项目：2024年8月，终止"浦北美神养殖有限公司养殖场"及"海南昌江大安一体化15万头养殖项目"，剩余近4.39亿元募资补充流动资金；2024年10月，终止"融水县和睦镇芙蓉村养殖扶贫项目"，逾1.15亿元剩余资金补充流动资金。系列举措表明，唐人神通过缩减重资产投入、强化流动资金储备，构建行业下行周期的风险抵御能力。
天邦食品受行业环境与自身经营压力双重影响，终止数智化猪场升级项目。2025年12月1日，天邦食品公告终止原承诺投资13.06亿元的"数智化猪场升级项目"，截至2025年11月24日，该项目实际投入仅1.46亿元，投资进度11.19%。公司表示，终止原因主要包括：生猪价格低位运行、行业产能调控、自身现金流紧张及预重整阶段资金约束，继续推进项目难以实现预期效益。剩余募集资金将留存专户或暂时补充流动资金，以集中资源应对经营挑战，保障企业平稳运营。
背后原因：猪周期与行业现状
猪周期作为生猪养殖行业的周期性经济现象，其核心驱动逻辑在于生猪养殖周期与市场供需调整的时滞性。生猪从繁育到出栏需经历较长周期，导致市场供需无法实时匹配：猪价上涨周期，养殖户扩大产能，新增产能集中出栏后引发供过于求，推动猪价进入下行周期；猪价下跌阶段，养殖户缩减产能，后续供应减少又将推动猪价回升，形成周期性波动循环，对猪企经营决策与盈利水平产生决定性影响。
回顾过往周期，2018-2021年受非洲猪瘟疫情冲击，生猪产能大幅去化，市场供应短缺推动猪价进入超级上行周期。期间，生猪价格峰值突破40元/公斤，自繁自养头均盈利最高达3080元，高额盈利驱动全行业激进扩张。牧原股份、正邦科技等头部猪企纷纷加大资本投入，新建猪场、扩大养殖规模，行业产能快速扩张。
2021年起，行业产能持续恢复并过度扩张，市场进入下行周期，猪价持续走低，2022年3月生猪价格跌至12元/公斤左右，行业全面进入亏损区间。财务数据显示，正邦科技2021年、2022年归母净亏损分别达188.19亿元、133.92亿元，两年累计亏损超320亿元；新希望同期归母净亏损合计110.51亿元，高额亏损导致行业内多数企业面临严重财务压力，资金链紧张、债务负担沉重等问题集中爆发。
进入2025年，猪周期下行压力仍未缓解，行业产能过剩问题持续凸显。农业部数据显示，能繁母猪存栏量始终维持在高位，截至2025年7月仍达4041万头，超出3900万头的正常保有量水平。能繁母猪存栏量高企意味着未来一段时期内，生猪出栏量将持续处于高位，市场供过于求的格局难以短期内逆转，猪价低迷态势将持续，进一步压缩猪企盈利空间。
需求端疲软进一步加剧行业困境。近年来，居民肉类消费结构呈现多元化趋势，禽肉、牛羊肉等替代品市场份额持续提升，对猪肉消费形成替代效应；同时，宏观经济增长放缓对居民购买力产生一定影响，猪肉消费需求增长乏力。供需两端的双重挤压，导致猪企市场竞争加剧，部分企业为维持市场份额被迫降价销售，进一步恶化盈利状况。
在产能过剩、猪价低迷、需求疲软的三重压力下，上市猪企普遍面临经营困境。为保障企业生存与发展，行业内形成共识性的收缩战略：通过缩减定增募资规模、终止扩能项目，降低资本开支压力；通过补充流动资金，优化财务结构，增强短期偿债能力。这一系列举措的核心目标在于保住现金流，降低经营风险，等待行业周期拐点到来。
未来展望：在困境中寻找生机
尽管当前生猪行业面临多重挑战，但行业调整期亦是企业优化竞争力的关键阶段。通过实施精细化管理、技术升级、结构优化等举措，猪企有望在困境中构建核心竞争优势，为周期上行阶段的发展奠定基础。
降本增效是猪企穿越周期的核心战略，其中饲料成本控制是关键环节（饲料成本占生猪养殖总成本的60%-70%）。在配方优化方面，企业可通过全链精算模型，根据原料价格波动动态调整配方参数，如2025年3-4月玉米与小麦价差收窄期间，新五丰加大小麦使用比例，使饲料成本降低50元/吨；东北玉米上市后价格下跌，及时切换原料以维持成本优势。同时，本土替代原料开发可进一步压缩成本，新五丰采用苔草粉替代豆皮、木薯面包渣替代部分玉米，2025年仅木薯应用就实现饲料配方成本降低15元/吨。采购端，通过建立价格数据库预判走势，在低谷期集中采购，并组建采购联盟实现以量换价，可有效降低原料采购成本。
智能化升级是提升生产效率的重要路径。轨道式巡检机器人通过红外测温实现仔猪体温实时监测与异常报警，提升疫病防控精准度；智能化喂料系统实现母猪精准投喂，减少饲料浪费并优化体况；自动温控系统有效规避热应激、冷应激对生猪生长的影响。智能化设备的应用可显著提升养殖稳定性与效率，降低人力成本。以新津区新希望智能养殖猪场为例，引入智能养殖系统后，实现集中化管理与饲养自动化，配套便携式视觉估重设备精度达97%，工作效率提升近80%。
产能结构优化是提升盈利质量的核心举措。种群层面，淘汰高龄低效母猪，维持3-6胎母猪占比50%-60%的最优结构，可显著提升PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数），降低单位养殖成本。规模层面，结合市场供需与自身资金状况，合理控制养殖规模，避免盲目扩张，将资源集中于核心产能与优势区域，提升资源利用效率。
资金规划与风险管控至关重要。当前环境下，猪企应秉持审慎的资金使用原则，优先保障流动资金充足，减少高风险投资，防范资金链断裂风险。融资端，除传统银行贷款、股权融资外，可积极拓展债券发行、战略投资者引入等多元化融资渠道，优化融资结构，降低融资成本，为企业长期发展提供资金保障。
品牌化与品质化升级是差异化竞争的关键。随着居民食品安全意识提升，优质猪肉产品市场需求逐步扩大。猪企可通过构建全链条质量追溯体系，实现从饲料采购、养殖、屠宰加工到销售的全程质量管控；通过闭环管理模式提升产品安全水平，如双胞胎集团构建"原料-饲料-养殖-屠宰-深加工"全链条管控体系，强化产品品质保障。优质品牌的打造可提升产品溢价能力，帮助企业在市场竞争中脱颖而出。
综上，猪周期下行阶段的行业调整虽带来短期经营压力，但也为猪企优化竞争力提供了契机。未来，随着降本增效、产能优化、品质升级等举措的落地，具备核心竞争优势的猪企将实现稳健发展，行业格局有望进一步优化。待猪周期进入上行阶段，前期积累的竞争优势将转化为业绩增长动力，推动企业实现高质量发展。
数据来源：巨星农牧相关公告、新希望相关公告、神农集团相关公告、唐人神相关公告、天邦食品相关公告、农业部数据、中国畜牧业协会、Wind 数据

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文章来源：现代畜牧网文章作者：豆包文章编辑：一米优讯

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