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一、行情复盘：短期调整尽显韧性，移仓换月主导短期波动
（一）1 月 5 日主力合约核心数据解析
2026年1月5日，生猪期货主力合约2603开盘价11735元/吨，日内最高价11775元/吨，最低价11610元/吨，收盘价11660元/吨，较前一交易日下跌0.98%；成交量88709手，持仓量172106手，持仓量减少962手，成交额216.6亿元。盘面呈现高开低走态势，多空双方在移仓换月关键节点分歧显著放大。技术面来看，价格仍运行于MA10（316元/吨）上方，短期均线支撑有效，但成交量小幅萎缩，市场观望情绪显著升温。
（二）跨合约价差对比与主力合约特性
跨合约价差结构显示，2603合约近期走势强于近月2601合约（1月5日收盘价11490元/吨，涨幅2.64%），弱于远月2605合约（收盘价12110元/吨，跌幅0.33%），形成"近强远弱"的分化格局。核心驱动因素为市场正处于2601合约向2603合约的移仓换月周期，2603合约作为新主力合约承接资金迁徙，短期供需基本面定价逻辑尚未完全确立，走势更多受持仓结构调整驱动，而非基本面直接映射。
二、多空因素交织：短期供应收紧与旺季消费承压的博弈均衡
（一）利多因素：供应端阶段性支撑显现
1. 肥猪短期供应偏紧：据瑞达期货周报数据，元旦节后养殖端出栏量呈现减量态势，叠加前期二次育肥入场导致标猪截流，1月上旬生猪出栏均重环比下降，标猪供应阶段性收紧。现货市场呈现价稳量缩格局，河南、山东等主产区外三元生猪均价维持12.8-13.2元/公斤，为期货价格提供阶段性成本支撑。
2. 产能去化持续推进：农业农村部数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.12%，连续4个月低于4000万头的合理区间。能繁母猪存栏量作为生猪供应的前瞻性指标，其持续回落预示6-10个月后生猪供应有望边际收缩，中长期供需格局或向紧平衡演进，为期货价格提供潜在支撑逻辑。
（二）利空因素：消费疲软与远期供应压力犹存
3. 终端消费旺季不旺：传统消费旺季期间，南方腌腊需求因气温偏高延迟释放，四川、广东等主销区五花肉批发价同比下跌30%-40%，销量同步回落；屠宰企业日均屠宰量仅增长0.37%，创近三年同期低位。元旦备货结束后，消费端进入阶段性真空期，价格上行缺乏有效需求驱动，对期货盘面形成压制。
4. 冻品库存高企与远月估值压制：截至1月5日，生猪期货仓单量1013张，环比增加150张，冻品库存高位累积加剧市场供应压力。远月合约方面，2605、2607合约价格维持12100-12800元/吨区间，反映市场对二季度后供应回升的预期。2603合约作为短期与远期的过渡合约，面临现货成本支撑与远月估值压制的双重约束，价格波动弹性增强。
三、机构观点与后市展望：震荡整理为主，关注移仓完成后的逻辑切换
（一）主流机构策略分歧
主流机构对后市走势存在显著分歧。华泰期货指出，当前全国冻猪肉库存同比增加15%，库存高企对短期市场形成压制，预计生猪期货盘面呈现"先弱后强"格局。短期来看，消费淡季叠加库存压力，期货价格或维持弱势震荡；中期需重点关注春节后终端需求回暖节奏及产能去化效果兑现情况，若供需格局边际改善，价格有望开启回升通道。
瑞达期货则强调，二次育肥入场积极性趋于谨慎，价格回落风险持续累积。二次育肥作为影响短期供应结构的关键变量，其入场意愿下降可能导致市场供应格局重构，加剧价格下行压力。建议投资者警惕情绪驱动下的阶段性回调风险，需结合现货基本面与盘面资金流向综合判断，避免盲目追涨杀跌。
（二）操作建议与风险提示
5. 短期策略：2603合约处于移仓换月过渡期，资金迁徙与持仓结构调整可能放大价格波动。操作上建议以区间震荡交易为主，参考11600-11800元/吨区间布局，价格触及区间下沿获得支撑时可轻仓试多，触及上沿压力位时择机止盈，严格控制仓位，规避盲目追涨杀跌风险。
6. 中长期关注：1月中下旬需重点跟踪三大核心指标：一是能繁母猪存栏数据，作为远期供应的前瞻性指引，其变化将直接影响市场对中长期供需格局的预期；二是春节前生猪出栏节奏，若出栏量超预期增加，可能加剧短期供应压力；三是冻品出库量，库存去化进度将影响现货市场供需平衡。若现货价格在需求回暖期站稳13元/公斤，2603合约有望突破12000元/吨关口；反之，若需求提振不及预期，合约或下探11500元/吨强支撑位，需做好风险对冲预案。
结语：在分歧中寻找确定性
2026年开年首周，生猪期货2603合约的震荡走势，本质是短期移仓驱动与中长期供需矛盾的集中映射。投资者需清晰区分交易性机会与趋势性机会：短期可聚焦移仓换月带来的流动性溢价博弈；中期需等待消费复苏与产能去化的共振信号。当前市场处于行业深度亏损与政策托底的双重背景下，阶段性混沌特征显著，建议投资者秉持谨慎原则，把握交易节奏，在分歧中挖掘确定性投资机会。（注：本文数据来源于金投网、瑞达期货、华泰期货等公开渠道，仅供参考，不构成投资建议。期货有风险，交易需谨慎。）
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