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猪周期风云变幻，养殖大公司的谨慎抉择

肉类食品网 http://www.meat360.cn 2024/12/9 22:32:22 关注：149 评论： 我要投稿

一、猪周期现状扑朔迷离
猪周期的现状扑朔迷离，其时间长度基本维持在 4 年一轮，和母猪产能补充及淘汰的产能周期基本保持一致。如今，养猪业已来到新的周期，但猪周期的节奏发生了变化。
2022 年生猪价格快涨快跌，从 12.76 元 / 千克上涨至 27.66 元 / 千克只用了 7 个月，随后又在不到 4 个月的时间中降回 14.92 元 / 千克，并且由此开始了漫长的低价波动期。截至目前，生猪价格依旧维持中低位水平波动。据国家统计局数据，2024 年 11 月中旬生猪 (外三元) 价格为 16.3 元 / 公斤，环比下跌 4.1%。
目前生猪市场还没有看到强扭转的信号，猪周期的概念受到挑战。结合企业年底加速出栏等因素考虑，四季度的供应缺口也大概率已经修复了。所以，我们可以大致推断接下来一段时间内，供给端对于价格上行的支撑作用并不大，而消费端又以弱稳为主。
从能繁母猪存栏量来看，截至 2024 年 10 月，全国能繁母猪存栏量环比 9 月增长了 0.3%，达 4073 万头，虽然同比去年下降 3.2%，但相当于正常保有量的 104.4%，供应充足。按照能繁母猪到猪出栏的 10—18 个月周期来推算，明年生猪供应大概率依旧充足。
市场规律早已明确，第四季度是一年之中猪肉消费旺季，腌腊需求旺盛。但过去两月，受天气较高温影响，大多地区的生猪腌腊需求未能得到有效释放，供给出栏却在如期增加。供需速度的失衡，导致 11 月中下旬生猪价格再次下滑。而即便后续伴随天气降温，腌腊需求充分释放，带动了生猪价格的提升，也只是常规的季节性表现。持续时间短，价格弹性小，并不足以被看作是大的上行周期。
在接下来的过年行情中，大概率依旧会有一波小小的猪肉上升期，但波幅预计不高，时间不会太久。
二、产能去化与猪企盈利
2024 年 4 - 5 月份，生猪产能结束了长达 16 个月的去化进程，能繁母猪存栏整体回升，开始持续增产能。这一变化使得猪肉价格从 4 月开始进入上涨通道，多家猪企业绩转好，行业出现盈利趋势，但猪价大幅上涨的可能性较小。
从市场动态来看，随着能繁母猪存栏量的增加，生猪供应在未来一段时间有保障的预期下，猪价虽上涨但幅度有限。2024 年下半年，猪价走势受到多种因素影响。一方面，能繁母猪存栏量的变化直接关系到未来生猪的供应情况。如农业农村部监测数据显示，10 月份能繁母猪存栏环比增长 0.3%，增幅较上月收窄 0.3 个百分点，同比下降 3.2%，10 月末全国能繁母猪存栏量 4073 万头，为 3900 万头正常保有量的 104.4%。另一方面，市场需求也在不同阶段对猪价产生影响。例如，9 月开学季以及中秋、国庆等节假日的叠加效应，肉类消费需求增长，推动猪价开启新一轮的上涨周期。同时，进入冬季后，南方做腊肉、香肠的习惯也会增加猪肉需求量，导致猪价相对较高，但春节过后需求又会减少，猪价相对降低。
从企业层面来看，多家猪企在猪价波动中业绩有所变化。2024 年上半年，A 股猪企业绩普遍好转，如牧原股份 2024 年上半年实现营业收入 568.66 亿元，同比增长 9.63%；实现净利润 8.29 亿元，成功扭亏为盈，同比增幅 129.84%。温氏股份 2024 年上半年有望实现净利润 12.5 亿元～15 亿元，去年同期则是亏损 46.89 亿元。尽管业绩好转，但猪企在本轮猪价上行期间扩张仍谨慎。例如，龙头猪企牧原股份预计 2024 年全年生猪出栏区间为 6,600 - 7,200 万头，并未大幅扩张产能。这主要是因为经历了此前市场价格波动的洗礼后，猪企更加理性，不再敢大规模扩张。
此外，饲料及原料价格的变化也对猪企盈利产生影响。2024 年，豆粕、玉米等生猪饲喂主料价格显著下行，让生猪养殖企业盈利空间得到充分释放。据开源证券数据显示，上半年猪饲料产量为 6630 万吨，同比下降 7.3%。同时，饲料企业玉米、豆粕采购均价分别为 2524 元 / 吨、3680 元 / 吨，同比分别下降 13.2%、17%。以牧原股份为例，公司各项生产指标逐步改善，生猪养殖成本持续下降，2024 年 6 月生猪养殖完全成本已降至 14 元 /kg 左右，相比于 2023 年全年平均的 15 元 /kg 下降了约 1 元 /kg，相比今年前两月下降约 1.8 元 /kg。其中，生产业绩改善及期间费用降低贡献 60% 左右，饲料成本下降贡献 40%。预计今年第四季度以及 2025 年上半年，饲料及原料价格仍将保持低位，生猪养殖成本有望稳中略降，后期生猪市场盈利走势总体将处于较高水平。
三、养殖大公司谨慎扩充产能实例
东瑞股份：终止 “惠州东瑞多层楼房生猪养殖项目”，原因是市场竞争加剧，投资效益面临较大不确定性。目前公司虽未实现满产，但仍有扩产计划，扩张脚步更为谨慎。
2024 年 12 月 6 日，港澳地区生猪供应商东瑞股份发布公告，决定终止 “惠州东瑞多层楼房生猪养殖项目”。该项目总投资 5.5 亿元，拟使用募集资金 1 亿元。截至 2024 年 11 月 30 日，该项目已累计投资 2699.17 万元，均为自有资金投入，暂未使用募集资金投入。在该项目的实施过程中，受市场环境变化影响，市场竞争加剧导致该项目投资效益面临较大不确定性，继续实施该项目可能面临项目投资回报不达预期的风险。因此，东瑞股份综合考虑公司整体规划，拟终止该项目募集资金投入，并将该项目的募集资金及利息、理财收益永久补充流动资金，用于公司主营业务相关的日常经营活动。未来，随着市场环境的变化及后续行业发展情况，公司将根据实际情况适时以自有资金持续对该项目进行投资建设或作出其他安排。
温氏股份：因环保风险和铁路规划原因，终止了两个养殖小区项目建设。
2024 年 11 月 22 日，温氏股份公告称，出于环保、铁路规划等考虑，公司计划终止建设咸宁温氏畜牧有限公司黄祠养殖小区、松滋温氏畜牧有限公司牛长岭养殖小区。咸宁温氏畜牧有限公司黄祠养殖小区总投资 5000 万元，原计划投入募集资金 3500 万元，建设年上市肉猪 5.04 万头的养殖小区，2024 年 12 月建成投产。项目达产后，预计可实现年收入近 1.01 亿元，内部收益率 11.82%，静态回收期 7.41 年。松滋温氏畜牧有限公司牛长岭养殖小区总投资 6000 万元，原计划投入募集资金 4500 万元，建设年上市肉猪 6 万头的养殖小区，2024 年 12 月建成投产。项目达产后，预计可实现年收入 1.2 亿元，内部收益率 11.37%，静态回收期 7.88 年。截至目前，咸宁温氏畜牧有限公司黄祠养殖小区投入募集资金 6 万元，松滋温氏畜牧有限公司牛长岭养殖小区尚未投入募集资金，合计剩余募集资金 7994 万元（不含利息及理财收益），占募集资金总额的 0.86%。温氏股份表示，因项目周边用地紧张，租赁污水处理用地较为困难，预计继续建设咸宁温氏畜牧有限公司黄祠养殖小区将存在较大的环保风险；因呼南高铁规划可能通过项目周边区域，根据铁路相关管理条例规定，无法再建设松滋温氏畜牧有限公司牛长岭养殖小区。公司拟将剩余募集资金继续留存于募集资金专户，并尽快科学、审慎地选择新的投资项目。
牧原股份：终止右江 18 万头生猪养殖建设项目等共 7 个项目，将剩余募集资金永久补充流动资金。
牧原股份于 2024 年 11 月 26 日召开的第四届董事会第三十一次会议、第四届监事会第二十七次会议审议通过了《关于变更部分募集资金用途的议案》，同意公司根据未来发展规划，结合募投项目进展和募集资金实际使用情况，为提高募集资金使用效率，降低公司运营成本，终止部分募投项目的后续投入。其中，包括牧原股份右江 18 万头生猪养殖建设项目、洪洞 15 万头生猪养殖建设项目、柘城 14.5 万头生猪养殖建设项目、海州 20 万头生猪养殖建设项目、乐安 10 万头生猪养殖建设项目、康平 36 万头生猪养殖建设项目、洪泽 20 万头生猪养殖建设项目合计剩余募集资金 56408.15 万元。公司将剩余募集资金 57,682.27 万元（包括利息收入、发行费用剩余资金等，具体金额以资金转出当日账户余额为准）永久补充流动资金，用于公司日常经营和业务发展，该事项尚需提交公司股东大会和债券持有人会议审议。
唐人神：基于行业产能供过于求、生猪价格持续低位运行的原因，暂缓实施养殖扶贫项目，未来倾向轻资产运营模式。
唐人神在终止 “融水县和睦镇芙蓉村唐人神集团养殖扶贫项目” 公告中表示，自 2020 年以来生猪行业大规模扩张产能，导致行业产能供过于求，生猪价格持续处于低位运行，2023 年生猪养殖行业出现普遍亏损。基于谨慎性原则，公司已于 2023 年底对 “融水县和睦镇芙蓉村唐人神集团养殖扶贫项目” 暂缓实施。未来公司生猪养殖业务将倾向于优先采用租赁、合作、‘公司 + 农户’等轻资产运营模式。10 月 28 日，唐人神对外宣布，拟终止 “融水县和睦镇芙蓉村唐人神集团养殖扶贫项目” 的投入，并计划将剩余募集资金逾 1.15 亿元永久补充流动资金。
金新农：终止 “广东天种生猪标准化养殖项目” 的一、二期建设，并将剩余募集资金永久补充流动资金。
金新农也终止了 “广东天种生猪标准化养殖项目 (一期)” 和 “广东天种生猪标准化养殖项目 (二期)” 的建设，并将剩余募集资金逾 3.8 亿元永久补充流动资金。
四、猪周期对养殖大公司的影响
1. 业绩波动
猪周期的波动对养殖大公司的业绩产生了显著影响。以温氏股份为例，2024 年上半年虽实现扭亏为盈，预计归母净利润 12.5 亿至 15 亿元，但一季度仍亏损 12.36 亿元，可见业绩波动较大。而牧原股份上半年生猪销售量强劲增长，虽价格下降但仍保持盈利。2024 年上半年牧原股份共销售生猪 3238.8 万头，同比增长 7%，且随着各项生产指标逐步改善，生猪养殖成本呈下降趋势，6 月份生猪养殖完全成本已接近 14 元 /kg，环比下降 0.3 元 /kg，已下降至 2023 年以来的最低水平。
2. 经营策略调整
在猪周期的影响下，养殖大公司更加注重成本控制和效率提升，采取谨慎扩充产能的策略，倾向于采用租赁、合作、“公司 + 农户” 等轻资产运营模式。
唐人神在终止 “融水县和睦镇芙蓉村唐人神集团养殖扶贫项目” 公告中表示，未来生猪养殖业务将倾向于优先采用租赁、合作、“公司 + 农户” 等轻资产运营模式。2024 年前三季度，唐人神实现营业收入约 170.71 亿元，同比下滑 18.2%；归属于上市公司股东的净利润约 2.54 亿元，同比增长 127.86%。公司通过提升盈利能力等方式，促使资产负债率持续下降，生猪养殖业务将倾向于轻资产运营模式，以降低成本。首先，随着生猪产能利用率的提升，固定资产折旧摊销费用下降，生猪养殖成本有望降低；其次，加大高繁殖率新丹系种猪的补充，持续改善 PSY、成活率等生产指标，可降低仔猪成本；第三，发挥规模采购的优势，在饲料营养配方上更加灵活，降低饲料成本。
海大集团也在摸索轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式。目前，公司对于养猪逐渐有了信心，养殖能力也在不断地提升。最近两三年内不会加大对生猪业务固定资产的投资，养殖规模扩大是以轻资产模式（自购仔猪 + 农户育肥结合模式）进行。
牧原股份也在多管齐下破解猪周期。公司坚持自繁自养模式，在控制成本方面具有一定优势，有信心实现养殖成本进一步下降，争取明年降至 14 元 /kg 以下。同时，牧原股份正在探索生猪养殖共创制，以实现效率的进一步提升。此外，牧原股份还根据公司未来发展规划，结合募投项目进展和募集资金实际使用情况，为提高募集资金使用效率，降低公司运营成本，终止右江 18 万头生猪养殖建设项目等共 7 个项目，将剩余募集资金永久补充流动资金。
金新农终止了 “广东天种生猪标准化养殖项目 (一期)” 和 “广东天种生猪标准化养殖项目 (二期)” 的建设，并将剩余募集资金逾 3.8 亿元永久补充流动资金。
温氏股份在猪周期影响下，业绩波动较大。2024 年上半年扭亏为盈，预计实现归母净利润 12.5 亿至 15 亿元，但仍面临着行业长期供过于求导致生猪价格持续走低的压力，被惠誉下调评级。温氏股份也采取了谨慎扩充产能的策略，因环保风险和铁路规划原因，终止了咸宁温氏畜牧有限公司黄祠养殖小区、松滋温氏畜牧有限公司牛长岭养殖小区两个项目建设。
五、对 2025 年猪价的预测
综合各方观点和数据，2025 年猪价走势呈现出一定的趋势。首先，从行业分析机构的判断来看，中金公司认为 2025 年猪价或平稳回落，高效龙头仍有望全年盈利。这主要是由于猪企资产负债表压力导致的 “高盈利、慢回补”，长期来看，猪价呈现波动加大、周期缩短的新范式。
CFT 猪评也对 2025 年猪价进行了预判，认为年内商品大猪出栏交易价格高低点在 13.5 - 15.2 元每公斤之间波动的可能性大，年度均价总体在 14 - 14.3 元之间。这一判断是基于推演数据，2025 年中国生猪综合养殖量将继续增长，大猪年度出栏总量将继续增长，同时玉米及豆粕价格虽处于低位但相比 2024 年有一定上涨空间。
从生猪养殖企业的表现来看，目前养殖大公司对扩产保持谨慎态度。如温氏股份表示行业整体扩产谨慎，向提质方向转型；牧原股份未来新增产能建设速度有所减缓。在这样的背景下，2025 年生猪供应可能会受到一定程度的控制，对猪价形成一定支撑。
此外，从价格趋势分析，上海钢联农产品事业部生猪分析师吴琳琳认为，2024 年底猪价波动较小，2025 年生猪价格低点或出现在 3 月份，高点可能出现在 11 月份。这一观点与当前生猪市场的供需情况以及季节性因素密切相关。
总体而言，2025 年猪价有望在一定范围内波动，养殖大公司的谨慎扩产以及市场供需关系的调整将共同影响猪价走势。

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文章来源：现代畜牧网文章作者：豆包文章编辑：一米优讯

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