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一、业绩预告深度解读：量增价跌下的利润承压
（一）核心财务数据透视
近日，温氏股份（300498）披露2025年度业绩预告，引发资本市场与农牧行业广泛关注。数据显示，公司预计2025年归母净利润为50亿—55亿元，同比下降40.73%—46.12%；扣非净利润为48亿—53亿元，同比下降44.64%—49.86%。作为农牧行业龙头企业，此次业绩下滑幅度较大，引发市场关注。
从经营数据来看，2025年温氏股份生猪销售规模显著提升，全年销售生猪4047.69万头（其中毛猪和鲜品3544.67万头，仔猪503.02万头），大幅超出年初设定的3300万—3500万头销售目标。但市场价格端表现疲软，毛猪销售均价同比下降17.95%至13.71元/公斤，销量增长带来的规模效应被价格下滑完全抵消，导致生猪养殖业务利润同比收缩。
肉鸡业务呈现类似的量增价跌态势。2025年公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），销量较上年的12.08亿只实现增长，但毛鸡销售均价同比下降9.8%至11.78元/公斤，价格下跌直接导致肉鸡养殖业务利润同比下滑。利润是企业持续运营、扩张与创新的核心支撑，对于温氏股份这类行业龙头而言，主营业务利润下滑不仅影响当期经营业绩，还可能对后续战略布局与发展节奏产生影响。
（二）主营业务的 “冰火两重天”
生猪养殖与肉鸡养殖是温氏股份的核心主营业务，两大板块收入合计占比长期维持在90%以上，是公司主要的营收与利润来源。但2025年，两大主营业务同步陷入量增价跌的困境，盈利水平显著承压。
生猪板块方面，2025年出栏量的大幅增长，得益于温氏股份长期在养殖技术升级、规模扩张及产业链布局等方面的持续投入。公司通过优化养殖流程、提升养殖效率、扩大产能规模，实现了生猪出栏量的突破。但受市场供需关系影响，生猪市场供应持续过剩，需求增长相对乏力，导致猪价持续下行，最终使得生猪养殖业务利润大幅缩水。
肉鸡板块同样面临价格低迷的压力。8.6%的出栏量增长，体现了公司在肉鸡养殖领域运营管理能力的提升，但市场肉鸡供应充足与需求增长缓慢的矛盾，导致毛鸡价格持续走低。尽管出栏规模扩大，但价格下跌带来的负面影响超过规模效应的正向作用，肉鸡业务盈利水平同步下滑。
生猪与肉鸡两大核心业务利润双降，是温氏股份2025年业绩预减的主要原因。主营业务盈利能力是企业核心竞争力的重要体现，如何改善两大业务的盈利状况、突破当前发展困境，成为温氏股份管理层亟待解决的问题。
二、行业周期与市场环境：猪周期下行期的系统性压力
（一）第六轮猪周期的深度演绎
当前，中国生猪产业处于第六轮“猪周期”的下行调整阶段，温氏股份作为行业龙头企业，不可避免地受到行业周期的系统性影响。本轮猪周期自2024年三季度达到峰值后，进入下行通道，2025年全年猪价呈现震荡下行态势。年初猪价仍维持在15—16元/公斤区间，至四季度已跌至11—12元/公斤水平，行业整体面临较大的下行压力。
申万宏源证券研报指出，产能过剩是本轮猪价下跌的核心原因。截至2025年12月底，样本企业生猪存栏量环比微增，这一数据表明未来生猪市场供应仍将保持充裕。从市场供需关系来看，供应端持续处于高位，而需求端未能实现同步增长，导致猪价回升乏力，行业整体面临供需失衡的压力。
（二）价格波动的历史镜像与规律
回顾温氏股份的发展历程，其利润波动与畜禽产品价格周期高度相关。2021年，公司经历大幅亏损，全年亏损额达134亿元，主要诱因是当期毛猪销售均价同比下跌48.18%，同时饲料原料价格持续上涨，成本端与价格端的双重压力导致利润空间大幅压缩，经营压力显著攀升。
2023年，温氏股份再次陷入亏损，全年亏损额63.9亿元。当期生猪销售价格及毛鸡销售均价分别同比下降22.26%、11.51%，产品价格下降幅度超过养殖成本下降幅度，导致生猪养殖业务深度亏损，养鸡业务仅实现微利。
历史数据清晰呈现出农牧行业“强周期、高波动”的特性，产品价格的大幅波动直接导致企业利润的剧烈起伏。这一行业特性对温氏股份的周期应对能力、风险防控能力提出了严峻考验，如何实现穿越周期的稳健发展，是企业需要持续解决的核心课题。
三、温氏模式的优势与挑战：“公司 + 农户” 的双刃剑
（一）模式优势：联农带农的共富逻辑
温氏股份成立于1983年，凭借创始人温北英首创的“公司+农户”模式实现快速扩张，逐步发展为行业巨头。该模式下，合作农户无需承担市场风险，专注于育肥阶段的饲养管理工作，通过交付合格畜禽产品获取稳定合作收益，有效保障了农户的经营稳定性。
截至2025年，温氏股份已带动超百万农户参与产业链发展，在助力农户增收致富、推动农村经济发展方面发挥了重要作用。在部分农村地区，合作农户通过参与“公司+农户”模式，摆脱了传统种植的低收益困境，实现了收入的稳定增长。这一模式不仅保障了农户利益，也为公司构建了稳定的产能基础，确保了市场供应能力的持续性。从行业价值来看，“公司+农户”模式有效推动了农村产业升级，助力乡村振兴战略实施，成为农牧行业联农带农的典型模式。
（二）周期中的适应性考验
尽管“公司+农户”模式具备显著优势，但在极端市场周期下仍暴露出局限性。2025年猪鸡价格双降的市场环境，对该模式的成本传导机制形成严峻考验。为保障合作农户的稳定收益，公司难以将成本压力向农户端转移，进而导致自身利润空间被进一步挤压。
尽管温氏股份已采取优化产能配比、调整投苗节奏等措施，试图通过“猪鸡产业对冲”策略平滑收益，但受2025年猪鸡价格同步下行影响，策略效果未达预期。这一情况表明，单一的“公司+农户”模式在极端周期环境下的风险缓冲能力有限，企业亟需推进模式升级，构建多元化的风险应对体系，否则将在后续市场竞争中面临更大的经营压力。
四、破局之道：成本控制与战略转型双轮驱动
（一）成本管控：穿越周期的核心抓手
在产品价格下行的市场环境下，成本控制成为温氏股份突破经营困境的核心举措。2025年，公司成本管控成效显著，肉猪养殖综合成本降至6元/斤，初步预计2026年全年肉猪养殖平均综合成本可进一步降至5.9元/斤左右；毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤。这一成本水平在行业内处于领先地位，为企业构建了坚实的成本竞争优势。
温氏股份的成本管控成效，得益于数智化转型、疫病防控升级等一系列举措的落地实施。在数智化转型方面，公司引入智能饲喂系统，基于畜禽生长阶段与营养需求实现精准投喂，有效降低饲料浪费，提升饲料转化率；通过大数据分析与智能监测设备构建疫病防控体系，实现疫病风险的提前预警与精准防控，减少疫病导致的养殖损失。
饲料配方优化是公司降本的重要支撑，科研团队基于畜禽营养需求持续优化配方，在保障养殖品质的前提下，通过优化原料组合、减少高价原料使用等方式降低饲料成本。同时，依托规模化养殖优势，公司在饲料、兽药等物资采购环节具备较强的议价能力，通过规模化采购进一步降低上游物资采购成本。
成本优势是企业核心竞争力的重要组成部分，温氏股份持续深挖降本潜力，为企业穿越周期、实现稳健发展奠定了坚实基础。未来，随着市场环境的持续变化，成本控制仍将是公司维持行业竞争力的关键抓手。
（二）战略调整：从单一养殖到全链协同
面对复杂多变的市场环境，温氏股份积极推进战略转型，从单一养殖业务向全产业链协同发展方向延伸，提升企业抗周期能力与综合竞争力。
“猪鸡产业对冲”是公司核心战略之一。在正常市场环境下，猪周期与鸡周期存在一定的错配性，公司通过优化两大板块的产能配比与投苗节奏，依托精细化品类选择，利用养鸡业务的高毛利属性对冲生猪板块的盈利波动，实现整体利润的平滑增长。尽管2025年受猪鸡价格同步下行影响，该策略效果受限，但从长期发展来看，仍具备重要的战略价值。
鲜品销售转型是公司业务结构优化的重要方向。2025年，公司鲜品销售占比提升至17%，这一成果源于对消费市场趋势的精准把握。随着消费者对食品安全与品质要求的提升，鲜品市场需求持续增长，公司顺势加快屠宰加工产能建设，完善冷链物流配送体系，保障鲜品的及时、安全交付。未来，公司将持续推进“鲜销转型”，加大熟食深加工业务布局，延伸产业链条，提升产品附加值。目前，公司推出的多款熟食产品已获得市场认可，为业务转型奠定了良好基础。
海外市场拓展与全产业链生态圈构建是公司中长期战略布局的重要内容。公司依托动保、农牧装备、环保等相关业务的海外布局经验与渠道资源，制定了“先肉鸡、后猪鸭”的出海战略。目前，马来西亚、印度尼西亚等地区的企业已向公司表达合作意向，海外业务推进取得初步进展。在国内市场，公司通过与产业链上下游企业建立深度合作关系，构建全产业链生态圈，减少中间环节损耗，提升整体运营效率。例如，通过与饲料供应商建立长期稳定合作，保障饲料质量与供应稳定性；通过与屠宰加工企业协同发展，实现养殖与加工环节的无缝对接。一系列战略调整的推进，将持续提升温氏股份的抗周期能力，巩固其行业领先地位。
五、未来展望：周期底部的曙光与挑战
（一）价格走势的时间窗口
展望2026年生猪价格走势，尽管存在不确定性，但行业机构已有明确研判。卓创资讯生猪分析师邹莹吉指出，当前生猪价格虽较2025年最低点有所回升，但从长周期维度看，仍处于历史低位区间，行业整体仍面临下行压力。
从存栏量数据来看，截至2025年12月底，196家样本企业生猪存栏量环比微增，预示未来生猪市场供应仍将保持充裕，这将对猪价回升形成压制。春节前，市场需求虽将出现季节性回升，但养殖端可能出于规避节后价格下跌风险的考虑，采取减重减栏措施，预计市场供应仍将保持充足，猪价上涨空间有限。
能繁母猪存栏量是预判未来生猪供应的核心指标，从当前能繁母猪存栏量变化趋势来看，2026年上半年生猪价格大概率仍将处于低位。随着能繁母猪去化进程的推进，供应压力将逐步缓解，预计2026年二季度末或三季度初可能成为猪价转折点，下半年猪价有望呈现震荡偏强态势。
（二）行业格局与企业定位
当前，生猪养殖行业正处于格局优化的关键阶段，中小散户在市场压力下加速退出，行业集中度持续提升。温氏股份作为行业龙头，凭借长期积累的成本优势与“公司+农户”模式的韧性，具备较强的长期竞争力。
与此同时，温氏股份仍需持续优化“公司+农户”模式，强化与合作农户的协同管理，提升精细化运营水平。通过加强对农户的技术指导提升养殖效率，通过优化供应链管理降低物流成本，在行业“微利时代”进一步巩固龙头地位。
2025年的业绩预减，既是温氏股份在猪周期下行阶段面临的一次压力测试，也是企业优化发展策略、提升核心竞争力的契机。尽管短期盈利承压，但公司在成本控制、模式创新与战略布局方面的积极举措，正在为穿越周期积累动能。从行业层面来看，此次调整既是行业的深度洗牌，也将推动行业形成更具韧性的发展模式。未来，具备规模优势、成本管控能力与战略远见的企业，将在周期波动中实现稳健发展，成为行业发展的核心支撑力量。
数据来源：温氏股份公告、申万宏源证券研报、卓创资讯、盘古智库
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