|
1月22日，绝味食品披露2025年业绩预告，核心经营数据引发行业及投资圈广泛关注。公告显示，公司2025年预计实现营业收入53亿元至55亿元，同比下滑12.09%至15.29%；归属于上市公司股东的净利润为-1.60亿元至-2.20亿元，较2024年2.27亿元的归母净利润呈现大幅逆转，这也是其2017年上市以来首次出现年度亏损。作为休闲卤味行业头部企业，绝味食品凭借加盟模式快速扩张并奠定市场地位，此次陷入门店收缩、投资亏损与信披违规的多重困境，其业绩变脸的深层原因及自救策略，值得行业重点关注。
一、业绩爆雷：八年盈利周期终结，主业盈利能力仍存韧性
1.1 营收净利双降：核心数据揭示颓势
2017年上市以来，绝味食品依托成熟的加盟体系、标准化供应链及品牌势能，在休闲卤味市场持续扩张，成为资本市场认可的行业标杆企业。但2025年业绩预告显示其经营态势承压，营收规模同比下滑12.09%至15.29%，创下近年来最大降幅；净利润由盈转亏，区间为-1.6亿元至-2.2亿元，结束了连续八年的盈利周期，经营风险进一步显现。
从扣非后净利润指标分析，公司核心业务仍具备盈利能力。2025年休闲卤制品板块扣非归母净利润维持在7000万元至1亿元区间，表明其在品牌认知、产品矩阵及消费群体基础等方面的核心优势未发生根本性动摇，主业仍能为企业提供基础盈利支撑。
1.2 盈利背离真相：营业外支出 + 投资亏损成 “元凶”
业绩亏损的核心驱动因素来自非经营性损益影响。一方面，2025年9月湖南监管局针对公司2017-2021年加盟门店装修业务收入确认违规问题，处以400万元行政处罚，直接增加营业外支出；另一方面，其他偶发性营业外支出事项进一步侵蚀利润空间，对业绩形成直接冲击。
长期股权投资亏损是另一关键拖累因素。2025年上半年，公司长期股权投资账面价值从期初24.63亿元降至期末23.83亿元，主要因多家投资标的在权益法核算下出现亏损。其中，廖记棒棒鸡、和府捞面、阿满百香鸡等标的分别产生318.27万元、49.74万元、251.77万元投资亏损，塞飞亚亏损额更高达925.23万元。尽管幺麻子、盛香亭等标的贡献1211.74万元、86.23万元投资收益，但整体亏损规模显著大于盈利，导致投资业务对业绩形成实质性拖累。此前公司布局多元化投资以构建美食生态、分散经营风险，但在消费市场波动及行业竞争加剧背景下，部分标的经营不及预期，反而成为业绩负担。
二、 门店雪崩：19 个月闭店超 4000 家，鲜货依赖症酿致命伤
2.1 闭店潮来袭：从万店扩张到规模收缩
门店规模变化直观反映公司经营战略调整。凭借加盟模式的规模化扩张能力，绝味食品2019年突破万店规模，2023年门店总数达到15950家的峰值，构建起覆盖全国的线下销售网络，奠定行业领先地位。
2024年起，门店扩张态势逆转，进入系统性收缩阶段。2024年上半年近千家门店关闭引发行业关注后，公司在2024年财报及2025年半年报中均未披露门店数量，反映出对该指标的审慎态度，也暗示门店收缩问题的敏感性。
第三方平台窄门餐眼数据显示，截至2026年1月20日，绝味食品在营门店数量为10713家，较2024年6月官方披露的14969家减少4256家，19个月净闭店率达28.44%。门店规模大幅缩水，意味着公司以加盟扩张驱动增长的传统模式难以为继，背后折射出消费需求变化、行业竞争加剧及自身经营策略适配不足等多重问题。
2.2 产品与渠道短板：鲜货占比 75%，线上布局严重滞后
门店收缩对营收的冲击的核心原因在于产品结构与渠道模式的强绑定。2025年前三季度，鲜货类产品收入占比达75.35%，为公司第一大收入来源。鲜货类产品依赖线下门店即时销售，保质期短、运输半径有限，门店数量减少直接导致销售终端覆盖不足，消费者触达便利性下降，进而影响销量与营收规模。
包装产品发展滞后进一步加剧渠道风险。2025年前三季度，包装产品收入仅3.16亿元，占比7.42%，未能形成有效补充。包装产品具备储存周期长、运输范围广的优势，可通过线上渠道突破地域限制，但公司在包装产品研发、市场推广及渠道建设方面投入不足，导致该板块未能发挥业绩缓冲作用。
线上渠道布局不足是另一核心短板。2024年公司线上渠道收入占比仅0.82%，远低于周黑鸭等同行水平。在数字化消费趋势下，电商平台、生鲜电商已成为食品消费的重要场景，而公司对线上渠道的忽视，使其在门店收缩时无法通过多渠道引流弥补损失，进一步放大经营压力。
为缓解渠道困境，公司已启动量贩零食渠道布局，试图借助该渠道的流量优势拓宽销售路径。但该策略仍处于起步阶段，能否有效弥补线下门店收缩的缺口、构建多元化渠道体系，尚需市场验证。未来公司需加快产品结构优化，提升包装产品占比，同时强化线上渠道建设，增强经营抗风险能力。
三、 投资败局：三年亏超 3.7 亿，跨界投资沦为 “吞金兽”
3.1 投资版图扩张：从卤味到餐饮的 “野心” 与亏损
绝味食品自2015年投资和府捞面起，逐步开启跨界投资布局，累计投资千味央厨、蛙来哒、书亦烧仙草等20余个餐饮及食品品牌，形成多元化投资版图。公司初衷在于通过构建美食生态链，实现资源协同，分散单一卤味主业的经营风险，培育新利润增长点。
但投资业绩不及预期，成为业绩拖累。2022-2024年，公司投资收益累计亏损超3.7亿元，其中2022年亏损0.94亿元、2023年亏损1.16亿元、2024年亏损1.6亿元，亏损规模逐年扩大。同时，自2017年上市以来，公司投资活动现金流持续为负，表明投资业务长期处于资金净投入状态，未形成正向回报，持续消耗公司经营性资源。
3.2 权益法核算踩雷：标的亏损直接侵蚀利润
2025年上半年投资亏损态势持续。权益法核算下，多家核心标的业绩承压，塞飞亚、廖记棒棒鸡、阿满百香鸡、和府捞面分别造成925.23万元、318.27万元、251.77万元、49.74万元投资亏损；幺麻子、卤江南、盛香亭虽贡献1211.74万元、341.09万元、86.23万元投资收益，但整体仍呈现净亏损状态，投资组合盈利能力薄弱。
针对投资业务困境，公司在2024年10月回复上交所监管函时明确调整策略，提出收缩非卤味相关投资，聚焦卤味赛道核心资产。对帝煌烤卤、阿满百香鸡等卤味标的的投资，可依托公司在供应链、品牌运营等方面的优势形成协同效应，提升投资效率；而收缩非主业投资，有助于集中资源优化核心业务。
但投资止损面临多重挑战。非卤味标的多处于行业竞争激烈赛道，经营效益不佳导致估值缩水，退出难度较大，即便成功退出也可能产生大额减值损失；卤味标的中部分仍处于亏损状态，需公司投入资源协助优化经营，对其管理能力提出更高要求。整体来看，投资业务扭亏为盈仍需较长周期。
四、 雪上加霜：信披违规遭重罚，ST 帽子加剧信任危机
4.1 违规事实曝光：五年少计 7.23 亿营收
2025年9月，湖南监管局对绝味食品信息披露违法违规行为作出行政处罚，暴露公司内控管理缺陷。经查，2017-2021年期间，公司未确认加盟门店装修业务收入，导致各年度报告少计营收比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%，累计少计营收约7.23亿元，违反信息披露真实性、准确性要求。
监管部门对相关责任人员作出明确处罚：对绝味食品责令改正、给予警告，并处400万元罚款；对时任董事长戴文军、财务总监彭才刚、董事会秘书彭刚毅分别处以200万元、150万元、100万元罚款，三人分别被认定为直接负责主管人员及其他直接责任人员。此次处罚体现了监管部门对资本市场信息披露违规行为的零容忍态度，也反映出公司治理及财务核算体系存在重大漏洞。
4.2 股票戴帽：品牌与加盟商信心双重受挫
2025年9月23日，绝味食品因信息披露违规被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST绝味”，资本市场信心受到显著冲击。复牌首日公司股价一字跌停，收盘价14.49元/股，跌幅5%，市值大幅缩水，进一步加剧公司资本运作难度。
ST标识对加盟体系稳定性形成负面影响。加盟商在选择品牌时，将企业合规性及可持续经营能力作为核心考量因素，信披违规及ST状态降低了品牌公信力，导致新加盟商拓展难度增加，存量加盟商信心动摇，进一步制约门店扩张及业绩复苏。
消费者信任度受损进一步传导至终端销售。在消费升级背景下，消费者对企业合规经营及品牌信誉的关注度持续提升，信披违规事件引发市场对公司经营规范性的质疑，间接影响产品购买意愿，形成“合规危机-品牌信任下降-销量下滑”的负面循环。修复品牌公信力、重建市场信任成为公司短期核心任务之一。
五、 自救迷局：跨界快餐 + 鲜卤超市，新业务能否救场？
5.1 跨界餐饮试水：“绝味煲煲” 单店试点的不确定性
面对主业增长压力，绝味食品通过跨界布局探索第二增长曲线。2025年11月，其子公司在深圳开设“绝味煲煲”快餐店，主打26.9-39.9元价位砂锅煲套餐，产品矩阵涵盖绝味麻辣鸭煲等卤味衍生品类，及辣椒炒肉煲等家常菜品，搭配主食与小吃，尝试构建“卤味+快餐”融合场景。
目前该品牌仅布局1家试点门店，规模化扩张面临多重挑战。快餐行业竞争格局高度固化，麦当劳、肯德基等国际品牌与真功夫、老乡鸡等本土品牌占据主要市场份额，新进入者需在产品差异化、运营效率及成本控制方面形成核心优势。绝味食品虽具备卤味产品供应链基础，但缺乏快餐行业运营经验，在门店管理、菜品标准化、翻台率提升等方面仍需积累，跨界适配难度较大。
单店试点到连锁扩张的跨越需构建完善的运营体系，涵盖人员培训、供应链适配、市场营销等多个环节。若试点门店未能验证盈利模型，或无法形成可复制的标准化模式，该业务难以成为有效业绩支撑，跨界餐饮的战略价值将大打折扣，目前仍存在较大不确定性。
5.2 鲜卤超市疑云：关联合作还是品牌蹭热度？
2025年10月，长沙出现“绝味鲜卤”门店，经营品类涵盖卤制品、烘焙、饮料及干果零食，引发行业对绝味食品多品类布局的猜测。但品牌归属关系模糊，门店工作人员称与绝味食品存在合作但非旗下品牌，小程序运营公司与绝味食品无股权关联，公司对该事项亦未作出正面回应，增加了业务定位的不确定性。
从战略角度分析，该模式或为公司多品类布局的试探性举措。通过合作模式开展“影子项目”，可在控制风险的前提下验证市场需求，若模式跑通可进一步深化合作；但模糊的品牌关联可能引发消费者认知混淆，若门店运营不善，可能对绝味主品牌造成负面影响。公司需尽快明确品牌定位及合作关系，避免品牌管理风险，同时基于市场反馈决策是否推进该业务模式。
5.3 内部调整：门店提效 + 产品创新的保守自救
在跨界探索的同时，公司同步推进主业优化调整。据投资者关系活动披露，公司正从门店模型、销售渠道、供应链体系三方面开展针对性优化：门店端探索新型模型并开展区域试点，通过选址、陈列及运营效率提升强化单店盈利能力；加盟商端加强沟通赋能，完善支持体系以稳定加盟网络；供应链端持续优化管理，降低运营成本。
产品创新方面，公司加快新品迭代节奏，聚焦健康化、场景化需求优化产品结构。针对年轻消费群体推出低卡、低盐卤味零食，针对家庭场景开发大容量组合装产品，同时强化核心产品品质与口味稳定性，通过生产工艺升级及质量管控体系完善保障产品竞争力。
渠道拓展上，公司切入量贩零食赛道，借助该渠道的规模化采购及流量优势拓宽产品触达场景。但此类调整均属于保守型自救策略，在行业结构性调整压力下，能否逆转营收下滑及门店收缩趋势，仍取决于策略执行效果及市场环境变化。未来需持续跟踪单店效能提升、新品市场反馈及渠道拓展进度，评估主业复苏潜力。
结语
绝味食品2025年业绩亏损是渠道、资本、治理三重困境叠加的结果，门店收缩导致收入端承压，投资亏损侵蚀利润空间，信披违规破坏品牌信誉及资本市场信心，而行业整体增速放缓进一步加剧经营压力。当前公司采取“主业优化+跨界探索”双轨策略，聚焦主业可夯实基础，但需突破产品与渠道瓶颈；跨界布局有望开辟新增长曲线，但面临行业适配及运营能力考验。卤味行业“跑马圈地”时代已落幕，进入精细化运营新阶段，绝味食品需在战略聚焦与风险控制之间寻求平衡，其后续策略调整及执行效果，将决定企业能否实现业绩复苏及可持续发展。
本文数据来源
1. 绝味食品2025年业绩预告，来源：绝味食品官方公告；2. 门店数量数据（2024-2026年），来源：第三方平台窄门餐眼统计；3. 投资收益及长期股权投资数据（2022-2025年上半年），来源：绝味食品年度报告及半年度报告；4. 信息披露违规处罚相关信息，来源：湖南监管局行政处罚决定书；5. “绝味煲煲”“绝味鲜卤”相关信息，来源：品牌小程序查询、媒体报道及绝味食品证券部回应记录。
|
