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一、 开篇：港交所锣声起，牧原迈入 "A+H" 新时代
1.1 上市事件直击：2 月 6 日的里程碑时刻
2026年2月6日，牧原股份（02714.HK）在港交所正式挂牌上市，成功迈入“A+H”双资本平台发展阶段，成为国内生猪养殖行业首家实现这一布局的企业，标志着中国生猪养殖行业国际化发展进入新阶段。
本次上市，牧原股份全球发售H股基础发行规模为2.74亿股，最终确定发行价为每股39港元，与最高发行价持平，充分体现了市场对牧原股份内在价值的认可。若不考虑超额配股权行使，本次募集资金净额约104.6亿港元；若超额配股权悉数行使，募资净额将增至约120.38亿港元。该募资规模不仅创下2026年以来全球农牧企业最大规模IPO纪录，亦跻身港股农业板块近年最大规模IPO之列。
上市仪式现场，牧原股份董事长秦英林表示：“港股上市，开启国际化进程。我们将借力国际平台，坚持创新，做好主业，助力猪肉产业发展成为现代先进产业，让养猪更轻松，猪肉更美味，为人民美好生活，贡献牧原力量！”该表述明确了牧原股份依托国际资本平台推动产业升级、实现高质量发展的战略方向。
1.2 市场热度印证：超额认购背后的资本共识
牧原股份本次港股发行获得全球资本市场积极响应，香港公开发售与国际发售均实现超额认购，整体认购态势稳健，彰显了资本市场对牧原股份行业地位及发展潜力的高度认可。在全球经济环境复杂多变、资本市场波动加剧的背景下，此举充分体现了公司核心竞争力对全球投资者的吸引力。
本次发行引入了阵容强大的基石投资者群体，合计认购金额约53.42亿港元，占全球发售股份的50%，为公司上市后股权结构稳定、市场表现平稳提供了坚实支撑。基石投资者涵盖国际产业龙头、全球顶级资产管理机构、知名保险公司等多元主体，包括正大集团、丰益国际、中化香港、香港豫农国际、富达基金等。其中，正大集团以2亿美元认购金额位居首位，其在东南亚地区的广泛产业布局与资源优势，将为牧原股份海外市场拓展提供重要支撑。
全球资本对牧原股份的关注，核心源于其稳固的行业龙头地位及体系化竞争优势。自2021年起，牧原股份持续稳居全球生猪养殖行业首位，在规模化养殖、智能化升级、成本精细化控制及现金流管理等方面构建了难以复制的核心能力，能够在复杂市场环境中保持稳健发展态势，展现出强大的抗周期能力。投资者对公司海外布局路径及长期增长潜力的认可，进一步奠定了本次发行的市场基础。
二、 硬核底气：牧原坐稳全球龙头的三大核心优势
牧原股份能够长期稳居全球生猪养殖行业龙头地位，核心得益于其在规模、成本、财务三大维度构建的坚实壁垒。三大优势相互协同、形成合力，支撑公司在行业竞争中持续保持领先地位，实现稳健可持续发展。
2.1 规模领跑：连续四年登顶全球生猪出栏榜首
根据弗若斯特沙利文统计数据，自2021年起，牧原股份按生猪产能及出栏量计量，连续四年稳居全球第一，成为全球生猪养殖行业领军企业。
2025年，牧原股份商品猪销售达7798.1万头，屠宰生猪数量超2800万头，规模优势持续凸显。从市场份额来看，公司全球市场份额从2021年的2.6%稳步攀升至2024年的5.6%，2024年其市场份额已超过行业第二至第四名总和，市场集中度优势显著，行业话语权持续提升。
在屠宰肉食业务领域，牧原股份同样表现突出。按屠宰头数计量，2024年公司屠宰与肉食业务位列全球第五、中国第一；按收入计量，2021-2024年间，公司屠宰肉食业务收入复合年均增长率位居国内大型同行业企业首位。全产业链协同发展模式，有效实现了各业务环节资源优化配置，进一步巩固了公司行业领先地位。
规模化发展为公司带来显著的规模经济效应：一方面，通过集中采购原材料、统一实施生产管理及技术应用，有效降低单位生产成本，提升生产效率；另一方面，庞大的市场份额使公司在市场定价、供应链管理等方面具备更强话语权，能够更好地应对市场波动及行业风险。
2.2 成本壁垒：11 元 / 公斤的行业降本标杆
生猪养殖行业中，成本控制能力是企业核心竞争力的关键体现，也是穿越行业周期的重要支撑。当前国内生猪市场处于周期底部运行阶段，市场价格波动频繁，牧原股份凭借卓越的成本控制能力，构建了坚实的行业竞争壁垒，成为行业降本增效标杆。
2025年，牧原股份生猪养殖完全成本约为12元/公斤，12月单月成本降至11.6元/公斤左右，部分场线成本已进入11元/公斤以下区间，成本水平稳居行业领先地位，显著优于行业平均水平。
公司成本控制能力的形成，源于长期以来在精细化管理、技术创新及产业链整合等方面的持续投入。在精细化管理方面，公司建立了覆盖种猪选育、饲料配方优化、养殖环境控制、疫病防控等全环节的标准化生产管理体系，通过全流程严格管控，提升生产效率及养殖成绩，降低生产成本。
在技术创新方面，公司持续加大研发投入，积极引进并应用智能化养殖系统、自动化饲喂设备等先进技术装备，实现养殖过程智能化、自动化，有效提升生产效率，降低人工成本及资源浪费。同时，公司在育种技术领域持续突破，通过自主研发的育种体系，培育优质种猪品种，提升生猪生长速度、瘦肉率及抗病能力，进一步优化养殖成本结构。
产业链整合是公司成本优化的重要支撑。公司构建了涵盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食等全环节的完整产业链体系，实现各环节紧密协同、资源共享，有效降低中间环节交易成本及物流成本，提升产业链整体运营效益。
强大的成本控制能力支撑公司在行业周期波动中保持稳健盈利水平。2025年，牧原股份预计实现归母净利润147-157亿元，展现出强劲的抗周期韧性，为公司长期发展提供了坚实保障，也为行业高质量发展提供了可借鉴的实践经验。
2.3 财务稳健：现金流充裕 + 股权结构优化
稳健的财务状况是企业实现可持续发展的核心基础。截至2025年三季度末，牧原股份资产合计达1807.56亿元，股东权益合计804.40亿元，经营活动现金流净额285.80亿元，资产负债率持续优化，财务实力雄厚，抗风险能力强劲。
充裕的经营活动现金流，为公司应对市场不确定性、保障战略落地提供了重要支撑。公司通过优化经营管理、提升资产运营效率，实现经营活动现金流持续稳定增长，能够为日常生产经营、技术研发投入、战略布局推进提供充足资金保障，确保企业发展的稳定性与连续性。
股权结构优化进一步提升了公司治理稳定性。2026年初，公司收到股东牧原实业集团有限公司通知，其质押的公司股份已全部办理解除质押手续。本次解除质押后，控股股东及其一致行动人无质押股份，有效降低了股权质押风险，提升了公司治理的稳定性与透明度，为公司长期发展奠定了坚实基础。
公司始终高度重视投资者回报，2022-2025年前9个月，累计派息达166亿元，充分体现了对股东利益的重视。在2024-2026年股东回报规划中，公司明确承诺，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%，该承诺进一步增强了投资者信心，提升了公司在资本市场的形象与吸引力。
扎实的财务基本面，为牧原股份全球化布局及技术创新提供了有力资金保障。港股上市后，公司将进一步借助国际资本市场优势，优化财务结构、拓宽融资渠道，为海外市场拓展、技术研发创新等战略举措落地提供支撑，推动公司实现更高质量发展。
三、 资金投向：60% 布局海外，技术研发筑牢护城
河牧原股份本次港股上市募集资金投向，紧密围绕全球化发展战略及核心竞争力提升，聚焦海外拓展、技术研发及营运保障三大领域，规划清晰、导向明确，旨在推动公司长期价值增长。其中，60%资金用于海外市场拓展，30%投入技术研发创新，10%用作营运资金，形成全方位、多层次的资金投放体系，支撑公司战略落地。
3.1 重仓海外：剑指东南亚，复制中国成功模式
海外市场拓展是牧原股份全球化战略的核心组成部分，本次募集资金的60%（约62.76亿港元）将投入该领域，彰显了公司推进全球化布局的决心与力度。东南亚地区，尤其是越南，作为公司海外布局的重点区域，具备广阔的市场潜力及区位优势，成为公司全球化战略的前沿阵地。
早在2025年，牧原股份已在越南设立全资子公司，并与当地企业合作落地年出栏160万头的高科技养殖项目，积累了宝贵的海外运营经验，为后续市场拓展奠定了坚实基础。依托本次港股募资，公司将进一步加大在越南及其他东南亚国家的市场开拓力度，通过新建养殖场、优化供应链体系等方式，逐步完善全球商业版图。
同时，公司将积极开展海外收购、战略联盟等资本运作，充分整合当地资源及渠道优势，实现快速本地化发展。例如，借助正大集团在东南亚地区的产业布局、品牌影响力及市场资源，加速公司产品与技术在当地的推广应用，提升海外市场竞争力及市场份额。
牧原股份海外拓展的核心逻辑，是将中国市场积累的先进养殖技术、精细化管理经验及完整产业链模式，复制应用于海外市场，推动当地生猪养殖行业升级，实现互利共赢，同时提升公司全球市场影响力。
3.2 技术攻坚：30% 募资聚焦育种与智能养殖
技术创新是牧原股份保持行业领先地位的核心驱动力，本次募集资金的30%（约31.38亿港元）将投入全产业链技术研发创新，重点聚焦育种、智能养殖、营养管理及生物安全等核心领域，持续巩固技术领先优势。
在育种领域，公司持续推进自主可控育种体系建设，加大研发投入，引入先进育种技术及设备，深入开展种猪遗传改良工作。目前，公司培育的种猪在繁殖性能、生长速度、瘦肉率等指标上均处于行业领先水平。未来，公司将进一步利用基因编辑、人工智能等前沿技术，提升种猪遗传品质，为生猪养殖提供优质种源保障。
智能养殖是公司技术创新的核心方向之一。公司自主研发的智能化养殖系统，融合物联网、大数据、人工智能等先进技术，实现养殖过程智能化、自动化管理。通过在猪舍部署各类传感器，实时采集生猪进食量、饮水量、体温、体重等核心数据，结合大数据分析及人工智能算法，实现精准饲喂、健康监测及疾病预警，有效提升养殖效率及生猪健康水平。未来，公司将持续优化智能养殖系统，引入机器人巡检、智能环控等先进装备，进一步提升养殖智能化水平，降低人工成本及资源浪费。
在营养管理领域，公司将深入研究生猪营养需求及消化代谢规律，优化饲料配方，提升饲料利用率，降低养殖成本；在生物安全领域，加大防控技术研发及应用力度，建立完善的生物安全体系，有效预防控制疫病传播，保障生猪养殖安全。
依托持续研发投入，公司生产效率优势显著，目前肥猪日增重接近870g，部分优秀区域突破1000g，处于全球行业领先水平。未来，公司将持续完善现代化、智能化养猪技术体系，引领行业技术升级。
3.3 稳健运营：10% 资金补充流动性，保障战略落地
本次募集资金的10%（约10.46亿港元）将用作营运资金，为公司日常经营运转及各项战略举措落地提供充足流动性支撑，保障企业发展的稳定性与连续性。
牧原股份业务涵盖生猪养殖、饲料生产、屠宰加工等多个领域，业务规模庞大，对日常营运资金需求量较大。营运资金的补充，将有效保障公司原材料采购、员工薪酬支付、债务偿还等日常经营活动有序开展，维持企业正常运营秩序。
同时，充足的营运资金的将为公司全球化布局、技术研发创新等战略举措推进提供保障，避免因资金短缺导致项目延误或停滞，确保各项战略规划稳步落地。
此外，营运资金还将作为公司应对市场风险的缓冲保障。生猪养殖行业受市场价格波动、疫病防控、政策调整等多重因素影响，充足的流动性能够使公司及时调整经营策略，有效应对各类突发风险，降低市场波动对企业经营的影响。
四、 股东回报：累计派息 166 亿，40% 分红比例承诺显诚意
在实现自身发展的同时，牧原股份始终高度重视股东回报，通过持续稳定的现金分红及明确的股东回报规划，向资本市场传递公司发展信心，彰显对股东的责任与诚意，提升公司资本市场吸引力。
4.1 高分红兑现：三年累计派息超百亿
2022年至2025年前9个月，牧原股份累计派息金额达166亿元，分红力度位居同行业前列。其中，2025年上半年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额达50.02亿元，占当期归母净利润的47.5%，显著高于行业平均水平，切实将企业发展成果与股东共享。
在生猪养殖行业市场波动较大、盈利不确定性较强的背景下，公司能够保持稳定高分红，核心得益于其强大的成本控制能力及抗周期韧性。持续的高分红，不仅为股东带来稳定的投资回报，也进一步提升了公司在资本市场的口碑与形象，吸引长期投资者布局。
稳定丰厚的分红政策，成为公司吸引长期资本的重要支撑，也体现了公司“稳健发展、回报股东”的经营理念，进一步强化了资本市场对公司长期发展的信心。
4.2 长期回报规划：每年现金分红不低于 40%
为进一步明确股东回报承诺，牧原股份在2024-2026年股东回报规划中明确提出，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%，为股东回报提供了明确的制度保障，增强了投资者信心。
该股东回报规划的制定，充分兼顾了公司长期发展战略与股东短期收益需求。一方面，稳定的分红政策能够吸引并留住长期投资者，构建稳定的股东结构，为公司长期发展提供资本支撑；另一方面，合理的分红比例能够保障公司充足的资金储备，支撑海外拓展、技术研发等战略举措落地，实现企业可持续发展。
除现金分红外，公司还通过股份回购等方式优化股权结构、提升股东价值。2025年，公司累计回购股份6958.65万股，占公司总股本的1.27%，既提升了每股收益，也向资本市场传递了公司对自身价值的认可及对未来发展的坚定信心。
牧原股份通过明确的股东回报规划、持续的高分红兑现及股份回购等举措，实现了企业发展与股东收益的良性循环，为资本市场健康发展及同行业企业提供了有益借鉴。
五、 结语：A+H 不是终点，而是全球化新起点
从河南南阳的本土养殖企业，到全球生猪养殖行业龙头，牧原股份历经三十余年发展，逐步实现了从本土经营到全球化布局、从单一养殖到全产业链发展的跨越，成为中国生猪养殖产业高质量发展的缩影。
本次登陆港股、构建“A+H”双资本平台，是牧原股份资本运作的重要里程碑，更是其全球化战略推进的关键节点。站在新的发展起点上，公司将依托港股国际资本平台，充分发挥规模、成本、技术等核心优势，加速海外市场拓展，深化技术创新升级，推动企业实现更高质量的全球化发展。
在海外市场，公司将通过技术输出、模式复制，把中国先进的生猪养殖技术、精细化管理经验及产业链模式推广至全球，助力全球生猪养殖行业升级，践行“让养猪更轻松，猪肉更美味”的发展理念，为全球消费者提供优质、安全、健康的猪肉产品。
同时，牧原股份将肩负起推动中国从养猪大国向养猪强国转变的责任，引领中国生猪养殖行业走向国际舞台，提升中国农牧产业的全球影响力。未来，随着各项战略举措的逐步落地，牧原股份有望持续巩固全球行业龙头地位，推动全球生猪养殖产业高质量发展。
数据来源：牧原股份公告、弗若斯特沙利文报告、联社、证券时报、中国养猪网
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