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一、全国饲料价格核心数据速览
（一）主要原料价格全景扫描
玉米：当前玉米市场态势为华北区域价格稳定，东北区域价格趋弱，深加工企业收购价格处于小幅震荡状态。全国玉米主流收购价格区间在 2200 - 2350 元 / 吨。山东深加工企业报价集中于 2220 - 2356 元 / 吨，与上周价格水平持平。山东作为玉米消费大省，其价格稳定性对周边地区影响深远，众多饲料生产企业、养殖场均依赖山东市场的供应，稳定的价格为下游企业成本把控提供了坚实基础。东北潮粮收购价格为 2055 - 2190 元 / 吨，因高水分粮霉变压力增大，基层农户售粮节奏加快，价格环比微跌 1% - 2%。这主要归因于东北近期气候条件不利于粮食储存，农户担忧粮食质量进一步下降，故而急于售粮。销区方面，广东、四川等地价格在 2300 - 2400 元 / 吨，南北价差收窄至 100 元 / 吨以内 ，致使南北之间的玉米贸易利润空间缩小，物流运输成本在贸易中的占比相对提高，进而影响了贸易商的积极性。
豆粕：豆粕现货价格呈现涨跌互现态势，区域分化特征显著。全国 43% 蛋白豆粕现货均价为 3050 元 / 吨。东北产区价格在 3130 - 3180 元 / 吨，受进口大豆到港延迟支撑。进口大豆到港延迟导致东北当地大豆供应紧张，豆粕生产受限，价格随之上涨，当地养殖户的养殖成本亦相应增加。华北、华东地区价格在 3020 - 3080 元 / 吨，华南沿海价格在 3000 - 3030 元 / 吨，因巴西大豆丰产预期压制，南方价格环比下跌 10 - 30 元 / 吨。巴西作为大豆出口大国，其丰产预期使得市场对未来大豆供应充足形成预期，故而南方豆粕价格下跌。目前油厂开机率维持在 65%，库存为 120 万吨，处于年内中等水平，既保证了市场的基本供应，又避免因库存过高导致价格大幅下跌。
其他原料：DDGS 价格稳中趋弱，国内价格区间为 1920 - 2110 元 / 吨，山东、河南低蛋白货源降至 1950 元 / 吨以下，受酒精企业亏损减产影响，供应端收缩但需求疲软。酒精企业亏损减产致使 DDGS 产量减少，但下游饲料企业因养殖利润不高，对 DDGS 采购意愿不强，导致市场供需两弱。秘鲁超级蒸汽鱼粉港口报价为 12800 - 12900 元 / 吨，外盘预售量达 17 万吨，国内库存低位支撑现货价格。鱼粉作为优质蛋白原料，在水产养殖等领域不可或缺，国内库存低使得其价格较为坚挺 ，养殖户在使用时需审慎考虑，寻找可替代的蛋白源。
二、三大核心因素驱动价格分化
（一）原料供应端：国际国内双重博弈
玉米：在原料供应端，玉米市场呈现国际国内双重博弈格局。国内玉米进入集中售粮期，东北作为我国重要的玉米产区，售粮进度达 40%，高于去年同期。东北农户积极售粮，主要原因是高水分粮在当前气候条件下霉变风险增加，为避免损失，农户加快售粮节奏。国际市场上，阿根廷干旱缓解、巴西播种进度超预期，使得 CBOT 玉米期货回落至 550 美分 / 蒲式耳。这一价格变动压制了我国的进口预期，因国际市场价格下降，进口玉米的成本优势不再显著。海关数据显示 11 月玉米进口量为 180 万吨，同比增长 15%，虽进口量有所增加，但因玉米价格较高，限制了后续采购积极性。贸易商在采购时会综合考量成本和收益，高价使得采购的利润空间变小，故而在后续采购时会更加谨慎。
豆粕：豆粕市场同样受国际国内因素影响。巴西作为大豆种植大国，大豆播种面积预计增加 5% 至 4000 万公顷，USDA 调增全球大豆库存至 1.35 亿吨，这一系列数据对远期合约形成利空。国际市场大豆供应预期增加，使得市场对未来豆粕的供应也较为乐观，从而影响了豆粕的远期价格。国内 12 月预计到港 800 万吨，但前期海关抽检导致卸货延迟，使得华东地区现货紧张局面短期难解。在此情况下，基差报价维持在 + 200 元 / 吨高位。当地的饲料企业为保证生产，不得不以较高价格购买豆粕，这增加了其生产成本。
（二）需求端：养殖周期淡季下的结构性差异
生猪饲料：从需求端分析，当前处于养殖周期淡季，不同养殖品种的饲料需求呈现结构性差异。在生猪饲料方面，全国生猪存栏量为 4.2 亿头，环比持平，配合饲料均价为 3.35 元 / 公斤，环比微跌 0.5%。虽生猪存栏量处于高位，但因市场行情等因素，养殖盈利承压。规模场仔猪补栏谨慎，这是因为仔猪补栏需考虑未来的养殖成本和市场价格走势，目前的市场情况使得规模场对仔猪补栏持观望态度，从而导致乳猪料需求下滑。而中大猪存栏支撑育肥料刚需，企业为降低成本，通过调整配方，将小麦替代玉米比例提升至 30%，以此对冲成本压力。
水产饲料：水产饲料的淡季特征明显。华南地区虾蟹存塘量下降 30%，由于存塘量减少，虾料价格因原料成本支撑维持在 3000 - 3200 元 / 吨，环比持平。尽管虾蟹存塘量减少，但饲料的原料成本并未下降，所以虾料价格得以维持稳定。华东、华中淡水鱼饲料进入年度最低采购期，企业为促进销售，促销力度加大，膨化料成交价较旺季下跌 50 - 80 元 / 吨。在淡季，养殖户对淡水鱼饲料的采购量减少，企业为吸引客户，只能通过降价促销的方式增加销量。
（三）政策与成本传导：企业调价策略分化
头部企业：在政策与成本传导的影响下，企业的调价策略出现分化。头部企业如海大、新希望等集团，凭借强大的成本管控能力，在市场中占据优势地位。它们通过海外原料直采，减少中间环节，降低采购成本。豆粕自储周期延长至 45 天，这使得企业在面对原料价格波动时，拥有更多缓冲时间。12 月全价料报价暂稳，仅对高端教槽料提价 50 元 / 吨，这种调价策略既保证了产品的市场竞争力，又能在一定程度上应对成本压力。双胞胎集团凭借 DDGS 本地化采购优势，猪料价格较行业平均低 2% - 3%，这一价格优势吸引了众多中小散户订单，增加了市场份额。
区域中小企业：相比之下，区域中小企业面临较大的被动跟涨压力。山东、河北等地中小饲料厂因原料库存不足，在采购玉米豆粕时，价格高于大厂 10 - 20 元 / 吨。这是因为大厂在采购上具有规模优势，能够获取更优惠的价格。由于成本上升，乳猪浓缩料被迫提价 100 元 / 吨，但终端养殖户对价格较为敏感，接受度低，导致销量下滑 15%。为寻求新的发展空间，部分企业转向禽料市场寻求增量，期望在其他领域找到新的利润增长点。
三、后市展望：震荡筑底期的两大关键变量
（一）短期（12 月中下旬）：关注两大窗口期
12 月 15 日 USDA 供需报告：12 月 15 日 USDA 供需报告备受市场瞩目，市场预期此次报告将调增中国大豆进口量至 9800 万吨。中国作为大豆进口大国，进口量的变化对全球大豆市场供需格局影响重大。若南美产量预测上修，巴西大豆产量的增加会使全球大豆供应进一步宽松。在此情形下，豆粕期货价格可能下探 3000 元 / 吨关口，进而带动现货价格松动。这是因为豆粕期货价格对现货价格具有较强的引导作用，期货价格的下跌会使市场参与者对未来豆粕价格走势看跌，从而促使现货价格下降。
元旦前生猪出栏高峰：元旦前将迎来生猪出栏高峰，预计日均出栏量达 600 万头。生猪市场的供应大幅增加，会对猪价产生下行压力。若猪价跌破 12 元 / 公斤，养殖户的养殖利润将被进一步压缩。在此情况下，养殖户为减少损失，可能会加速抛售生猪。养殖户的抛售行为会导致市场上生猪供应进一步过剩，从而倒逼饲料企业提前启动春节前促销。为争夺有限的市场份额，饲料企业之间可能会展开价格战，这将导致价格战风险升温 ，整个饲料市场的竞争将更加激烈。
（二）中长期：2026 年一季度三大投资逻辑
原料性价比切换：从原料性价比切换角度而言，小麦库存消费比达 40%，处于较高水平，这意味着小麦市场供应相对充足。在此情况下，小麦替代玉米的空间扩大。对于饲料企业来说，使用小麦替代玉米可以降低成本，提高经济效益。建议关注麸皮、次粉等副产品资源整合企业，这些企业能够充分利用小麦加工后的副产品，通过合理的资源整合，降低生产成本，提高产品竞争力。
功能性饲料崛起：随着养殖端降本需求的增加，功能性饲料逐渐崛起。酶制剂、益生菌等添加剂在饲料中的添加比例提升至 15%，这些添加剂能够改善动物肠道健康，提高饲料利用率，从而降低养殖成本。相关企业通过生产和销售这些功能性饲料，毛利率可提升 3 - 5 个百分点。这是因为功能性饲料的市场需求增加，企业的销售额和利润也随之增长。
国际化布局加速：在国际化布局方面，印尼、越南等东南亚市场饲料需求年增 8%，市场潜力巨大。具备海外建厂经验的企业，如通威、大北农等，将优先受益。这些企业能够利用自身的技术、资金和管理优势，在东南亚市场建立生产基地，满足当地不断增长的饲料需求，从而扩大市场份额，提高企业的国际竞争力 。对于养殖户来说，可逢低补充 15 - 20 天玉米库存，以应对可能的价格上涨。豆粕以随采随用为主，避免因豆粕价格波动带来的库存风险。饲料企业则需建立原料价格波动预警机制，通过期权套保锁定 30% 以上采购量，降低季度业绩波动风险，确保企业的稳定发展。（数据支持：中国饲料行业信息网、博亚和讯、农业农村部市场监测）
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