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一、 本月生猪行情全景回顾
1.1 现货市场：宽幅震荡，供需主导涨跌节奏
本月生猪现货价格呈现先扬后抑的宽幅震荡态势，价格波动受供需关系主导，走势较为复杂。截至1月28日当周，全国生猪产区均价为12.95元/公斤，销区均价为13.03元/公斤，较上月末分别下跌0.11元/公斤和0.15元/公斤。上述价格变动虽幅度较小，但客观反映出当前生猪市场供需博弈的复杂性。
本月前期，生猪现货价格呈现明显上行态势。此轮涨势主要受两方面因素驱动：一是生猪出栏量阶段性下降，市场货源供应偏紧；二是市场对后续行情预期乐观，养殖端与贸易端看涨情绪升温，共同推动价格上行。
随着市场运行推进，前期支撑价格上涨的利好因素逐步消化完毕。需求端利好效应持续减弱，消费需求回归理性水平；与此同时，养殖端出栏积极性提升，生猪出栏量逐步增加，市场供应压力持续显现。受供需格局逆转影响，现货价格转入下行通道，呈现明显承压态势。
从区域格局来看，本月南北生猪市场价格走势呈现显著分化特征。北方地区受冬季传统消费旺季支撑，猪肉需求相对旺盛，价格表现相对坚挺；南方地区受腌腊需求收尾、外来白条肉冲击等因素影响，价格走势相对偏弱，区域价差进一步凸显市场复杂性。
1.2 期货市场：跟随现货波动，高波动特征显著
生猪期货市场与现货市场联动性较强，本月期货盘面同样呈现高波动态势，价格走势紧密跟随现货市场变动，充分反映现货市场供需格局及市场预期变化。
本月前期，受现货价格上行带动，生猪期货盘面整体走势偏强。现货市场的向好表现提振市场信心，资金逐步流入期货市场，多头力量占据主导，推动期货价格持续攀升，市场看涨氛围浓厚。
随着现货市场利好出尽，供需格局逐步转向宽松，期货市场情绪同步降温，价格开始同步下行，空头力量逐步崛起。期间价格波动幅度较大，多空博弈日趋激烈，市场预期呈现明显分歧。
当前，期货价格已充分消化部分利空因素，近月合约跌幅相对明显。近月合约因更贴近现货市场实际供需，对市场变化反应更为敏感，受未来生猪供应增加预期影响，价格承压较为显著；远月合约受不确定因素影响较多，波动幅度相对温和，但整体仍呈现下行趋势。
二、 基本面深度解析：供需两端博弈加剧
2.1 供应端：出栏压力边际缓解，存栏高位仍存隐忧
供应端是影响生猪市场价格走势的核心因素之一，本月生猪供应端呈现阶段性调整特征，出栏压力边际缓解，但整体存栏仍处于高位，长期供应压力未得到实质性改善，对后续市场走势形成潜在制约。
2.1.1 规模企业出栏环比下降，出栏节奏后移
规模企业作为生猪市场供应的核心主体，其出栏动态对市场供应格局具有决定性影响。据涌益咨询数据预估，1月规模企业生猪出栏量环比下降3.1%，出栏规模的阶段性收缩对市场供应形成一定支撑。
规模企业出栏量环比下降主要源于两方面原因：一是上月规模企业出栏计划完成度较高，出栏量处于相对高位，导致本月出栏计划相应下调；二是前期市场对后续行情预期乐观，养殖端出栏积极性偏低，出栏节奏出现明显后移。
截至1月20日，涌益口径生猪出栏完成率仅为63.09%，处于同期偏低水平，充分反映出本月出栏进度滞后的特征。虽然后续阶段出栏量有所回升，但受前期出栏滞后影响，全月出栏总量仍处于相对有限水平。
2.1.2 散户出栏积极性有限，存栏维持高位
散户作为生猪市场供应的补充力量，其出栏决策对市场供需平衡具有重要影响，本月散户出栏呈现“前期惜售、后期略有释放”的特征，整体出栏积极性偏低。
本月前期，受市场看涨预期影响，散户出栏意愿较弱，普遍存在压栏惜售行为，导致市场短期供应偏紧，进一步助推了猪价上行。
随着猪价逐步攀升，散户出栏意愿有所提升，部分压栏生猪逐步出栏，但受前期压栏规模及养殖心态影响，整体出栏量仍相对有限，未能形成大规模集中出栏态势。
从饲料消费数据来看，前期猪料消费量呈现明显增加态势，侧面印证当前生猪存栏量仍处于高位。这表明短期市场供应压力并未得到实质性缓解，随着养殖周期推进，后续散户出栏量有望持续增加，进一步释放市场供应压力。
2.1.3 二次育肥阶段性入场，后续支撑力度减弱
二次育肥作为影响生猪市场短期供应节奏的重要因素，本月呈现阶段性入场特征，对短期市场供需形成一定扰动，但长期支撑力度有限。
1月中上旬，受短期市场看涨预期驱动，二次育肥入场积极性提升，据涌益咨询数据显示，当期二次育肥销量占比约为2.69%，育肥户栏舍利用率从32%提升至38%，入场规模呈现明显增长态势。
本次二次育肥入场具有“周期短、总量有限”的特点，主要基于短期市场行情判断，并未形成持续性入场趋势。随着规模企业及散户出栏量逐步增加，猪价承压下行，大体重猪源供应趋于充裕，二次育肥盈利空间被压缩，入场意愿逐步回落。预计后续二次育肥入场规模将进一步减少，整体存栏量维持稳定，对市场的扰动作用逐步减弱。
2.1.4 出栏体重维持高位，大体重猪源供应充足
出栏体重是反映生猪供应结构的重要指标，本月生猪出栏体重维持高位运行，大体重猪源供应充足，进一步加剧了市场供应压力。
本月生猪出栏均重从128.66公斤小幅上升至128.89公斤，虽增幅有限，但明确反映出养殖端降重积极性不足的现状。叠加二次育肥的增重影响，市场大体重猪源占比持续处于高位，对现货价格形成明显压制。
同期，大小猪价差由0.54元/公斤扩大至0.64元/公斤，价差扩大反映出大体重猪源市场供需相对宽松。若后续大体重猪源出栏速度加快，出栏体重有望出现回落，但当前高体重运行态势仍将对市场供应形成持续压力。
2.2 需求端：阶段性改善，持续性支撑不足
需求端作为生猪市场价格的重要支撑因素，本月呈现阶段性改善态势，但改善幅度有限且缺乏持续性，难以对猪价形成长期有效提振，供需两端的博弈仍以供应端主导为主。
本月生猪需求较上月呈现小幅改善，主要表现为表观需求稳定、实际承接能力略有提升。从屠宰数据来看，本月生猪屠宰量虽有所下行，但冻品库存同步回落，两者形成对冲，使得市场表观需求维持相对稳定。
鲜销率的提升直观反映出市场实际承接能力的增强，短期消费需求的改善对猪价形成一定支撑。但需注意的是，本次需求改善主要受阶段性市场情绪带动，猪肉性价比未出现明显变化，利好影响较为有限，未能形成持续性需求增长动力。
后续节假日因素或带动需求短期回升，但节假日消费提振具有阶段性特征，持续时间较短。从长期来看，猪肉消费仍处于传统淡季，需求端难以形成实质性突破，整体走势仍将偏弱。
2.3 养殖利润与产能：利润回升，产能去化节奏缓慢
养殖利润与能繁母猪产能是反映生猪行业长期发展趋势的核心指标，本月两者均呈现明显特征：养殖利润阶段性回暖，能繁母猪产能维持高位，去化节奏缓慢，长期市场供应压力仍将持续。
2.3.1 养殖利润回暖，外购仔猪盈利增幅更显著受
本月猪价上行带动，生猪养殖利润呈现明显回暖态势，成为养殖端补栏积极性提升的重要支撑。截至1月23日当周，生猪自繁自养利润为43.34元/头，环比上涨173.47元/头；外购仔猪利润为115.84元/头，环比上涨278.64元/头。
外购仔猪利润增幅显著高于自繁自养利润，核心原因在于前期仔猪价格大幅下跌，降低了外购仔猪养殖的成本端压力，使得盈利空间得到进一步释放。同期，饲料价格虽呈现小幅上行态势，但涨幅有限，对养殖利润的负面影响较小，未改变利润回暖的整体趋势。
2.3.2 仔猪母猪价格偏强，补栏积极性提升
仔猪与母猪价格作为反映市场补栏情绪的先行指标，本月均呈现偏强运行态势，直观反映出养殖端补栏积极性的提升。
截至1月27日当周，7公斤仔猪价格为367元/头，15公斤仔猪价格为468元/头，较上月末分别上涨140元/头和149元/头；母猪价格维持在1557元/头，较上月末上涨6元/头。猪价上行带动市场对后续行情预期改善，叠加养殖利润回暖，养殖端补栏积极性显著提升，仔猪及母猪采购需求增加，推动价格持续上行。同时，本月母猪淘汰数量有限，进一步支撑母猪价格稳定运行。
2.3.3 能繁母猪存栏高位，产能去化缓慢
能繁母猪存栏量直接决定未来6-12个月的生猪供应规模，是反映行业产能格局的核心指标。本月三方机构公布的能繁母猪存栏数据存在一定差异：涌益口径预估能繁母猪存栏环比增加0.54%，钢联口径预估环比下降0.22%。
尽管数据存在分歧，但整体来看，当前能繁母猪存栏仍处于高位运行状态，行业产能去化节奏缓慢。其中，规模企业凭借较强的抗风险能力，主动减产意愿较低，存栏规模维持稳定；散户虽存在部分压栏观望情绪，但补栏积极性的提升对冲了部分淘汰量，使得整体产能保持高位。这种高产能格局将导致后续生猪供应压力持续存在，对市场价格形成长期制约。
三、 市场展望：供应压力主导，期现走势分化综合
当前生猪市场供需格局、产能现状及市场预期，后续生猪市场将呈现“供应压力主导、期现走势分化”的特征，现货价格受供应压力影响整体偏弱，期货价格跌幅收窄但偏空格局未改，市场仍将维持高波动运行。
3.1 现货市场：供应压力凸显，价格偏下行
供应端来看，当前生猪存栏量仍处于高位，随着前期补栏生猪逐步进入出栏周期，后续生猪出栏量有望持续增加，市场供应将维持充裕态势，对现货价格形成持续压制。
同时，当前生猪出栏体重偏高，大体重猪源供应充足，进一步加剧了市场供应压力。养殖端降重积极性不足，短期内大体重猪源占比难以出现明显回落，将持续影响现货价格走势。
需求端来看，后续节假日因素或带动消费短期回升，但提振作用具有阶段性和局限性，难以形成持续性需求支撑。同时，猪肉消费面临其他肉类的替代竞争，消费增长空间有限，无法有效对冲供应压力。
综合来看，预计后续生猪现货价格整体将以偏下行为主，期间或受短期供需扰动出现阶段性波动，但长期下行趋势未改。需重点关注出栏节奏、体重变化及节假日消费提振效果等关键变量。
3.2 期货市场：跌幅收窄，偏空思路不改
近期生猪期货近月合约跌幅较大，前期利空因素已得到充分消化，市场风险逐步释放，预计后续进一步下跌空间有限，下跌节奏将有所放缓。
期货市场走势与现货市场高度联动，后续仍需密切关注现货市场供需变化及价格走势，现货市场的供应压力将持续传导至期货市场，决定期货价格的长期走势。从整体格局来看，生猪市场供需宽松态势未改，期货市场大方向仍以偏空思路为主。
需注意的是，期货市场具有较强的投机性和波动性，受市场情绪、资金流向等短期因素影响，可能出现阶段性反弹行情。投资者需密切关注现货出栏节奏、需求变化及市场资金动态，灵活调整投资策略，防范短期波动风险。
四、 投资策略推荐：把握节奏，灵活应对
4.1 单边策略：等待高点，逢高抛空
当前生猪期货价格经历大幅下跌后，下跌节奏有所放缓，短期或存在阶段性反弹机会，但长期偏空格局未改，单边操作需坚持“逢高抛空”思路，把握反弹高点布局空单。
从市场走势来看，期货价格反弹过程中，前期密集成交区及重要均线位置将形成明显阻力，可作为空单布局的关键节点。投资者需结合现货价格走势、出栏节奏等基本面因素，精准判断反弹高点，避免盲目入场。
操作过程中，需严格规避低位盲目追空的风险，防止市场短期反弹导致亏损。同时，密切关注现货出栏量、需求变化及体重调整情况等核心变量，及时调整仓位，控制投资风险。
4.2 套利策略：保持观望，静待时机
当前生猪期现市场供需博弈激烈，价格波动节奏不确定，期现基差、跨期价差等套利核心指标波动较大，套利空间尚未明确显现，短期内套利操作难度较高。
从期现套利来看，当前期现基差受供需波动影响呈现无序变动，难以形成稳定的套利区间；从跨期套利来看，不同合约间价差波动频繁，缺乏明确的趋势性，套利机会难以捕捉。
建议投资者现阶段保持观望态度，密切跟踪市场供需格局变化、价格波动规律及套利价差走势，待市场趋势明朗、套利空间形成后，再择机开展套利操作，确保套利收益的稳定性。
4.3 期权策略：卖出宽跨式，赚取权利金
当前生猪市场维持高波动、宽幅震荡格局，结合期权工具的风险收益特征，推荐采用卖出宽跨式期权策略，通过赚取权利金实现稳健盈利，适配当前市场波动特征。
卖出宽跨式期权策略的核心逻辑的是，当期货价格在约定行权价区间内波动时，卖出的看涨期权与看跌期权均不会被行权，投资者可获得两份权利金收益。具体操作中，需合理设定行权价区间，确保区间覆盖当前市场合理波动范围，提升策略盈利概率。
需重点关注该策略的风险管控，若市场价格出现大幅波动，突破预设行权价区间，投资者将面临行权亏损风险。操作过程中，需合理控制仓位，密切跟踪市场价格走势及波动幅度，及时调整策略，防范极端行情带来的损失。
五、 风险提示：警惕变量扰动，及时调整策略
生猪市场受供需、政策、情绪等多因素影响，波动风险较高，本月推荐策略为月度级别，需结合市场实际运行情况动态调整。投资者及养殖端需密切关注各类风险变量，及时优化操作策略，防范市场波动带来的损失。
风险因素一：出栏体重明显下降。若养殖端加快降重节奏，大体重猪源快速出栏，将有效缓解市场供应压力，可能推动现货价格阶段性上行，导致原有偏空策略失效，需及时调整操作思路。
风险因素二：存栏量大幅下降。若能繁母猪及商品猪存栏量出现超预期下降，将导致后续生猪供应格局发生根本性转变，供需宽松态势缓解，猪价可能出现反转上行，对各类投资策略及养殖计划产生重大影响。
针对上述风险，投资者需建立动态跟踪机制，密切关注出栏体重、存栏量等核心变量的变化，一旦出现风险信号，及时调整仓位及操作策略；养殖端需合理安排出栏计划，优化养殖结构，根据市场走势灵活调整补栏、出栏节奏，降低市场波动带来的养殖风险。
数据来源：涌益咨询、钢联数据、农业农村部、博雅和讯
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