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一、港股上市关键一步：证监会备案落地，12 个月内冲刺挂牌
（一）备案核心信息解析
2025 年 11 月 27 日晚，资本市场迎来一则重要消息，牧原股份收到中国证监会出具的《境外发行上市备案通知书》，这标志着牧原股份 H 股上市进程正式进入冲刺阶段。
对该备案通知书进行深入分析，其中关键信息释放出诸多重要信号。牧原股份拟发行不超过 5.46 亿股境外上市普通股，此发行规模较大，若发行成功，将为公司注入大规模资金，有力推动后续发展。在时间限制方面，需自备案通知书出具之日起 12 个月内完成境外发行上市，这无疑是一场与时间的赛跑。若未能按时完成，继续推进则需更新备案材料，这就要求牧原股份必须加快工作节奏，稳步且高效地推进后续工作。
回顾牧原股份自 2025 年初启动的港股上市计划，每一步都坚实有力。2025 年 5 月 27 日，公司向香港联交所递交申请，引发市场高度关注，各界纷纷期待这家生猪养殖行业领军企业在国际资本市场的新动态；6 月报送备案材料，逐步向上市目标靠近。如今备案成功落地，标志着前期努力取得阶段性重大成果，未来 12 个月将是决定牧原股份能否成功登陆港股的关键时期。
（二）监管流程与市场意义
从监管流程角度而言，尽管牧原股份已取得中国证监会的备案通知书，但这仅是上市进程中的重要一步，后续仍面临挑战。香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所的批准、核准是必经环节。不过，境内合规流程的基本完成，为后续审批奠定了良好基础，这表明牧原股份在上市筹备过程中严格遵循各项监管要求，获得了境内监管机构的认可。
从市场层面分析，牧原股份港股上市具有重要意义。对于公司自身而言，这是打开国际资本通道的重要契机。通过在香港上市，能够吸引全球范围内的投资者，拓宽融资渠道，获取更多发展资金。香港作为国际金融中心，拥有成熟的资本市场和完善的监管体系，有助于提升牧原股份的国际知名度和影响力，使其在全球生猪养殖行业竞争中占据更有利地位。
从行业视角来看，牧原股份的上市进程成为中概股赴港上市的典型案例。近年来，随着中国企业国际化步伐加快，越来越多企业选择赴港上市。牧原股份的成功备案，体现了监管层对农业龙头企业 “走出去” 的支持态度，也为其他农业企业乃至中概股提供了借鉴和参考，激励更多企业积极迈向国际资本市场，参与全球竞争。
二、海外战略加速落地：两大合作项目筑牢全球化根基
（一）巨头联手：与正大集团开启全方位协同
如果说港股上市是牧原股份在资本市场的重大突破，那么其在海外市场的布局，则是产业版图的强势扩张。2025 年 8 月末，牧原与正大集团达成战略合作，堪称行业内的一次重要合作。
正大集团作为全球农牧业的重要企业，业务覆盖农牧、零售、电讯及食品等多个领域，业务范围遍布全球 100 多个国家和地区，在生猪养殖领域位居全球第三。牧原集团专注养猪 30 余年，构建了从饲料加工到屠宰加工的完整生猪全产业链，是全球第一养猪企业。两大巨头合作后，围绕饲料、生猪养殖、屠宰与食品深加工、人才、资本等领域展开深度协同。
从数据来看，双方合计能繁母猪存栏超 450 万头，充分彰显其在全球养猪行业的雄厚实力。此次合作目标明确，旨在攻克东南亚生猪养殖痛点。东南亚地区猪肉消费需求旺盛，年猪肉消费量超 5000 万吨，是全球第三大猪肉消费区域。然而，非洲猪瘟的影响导致该地区生猪产能缺口持续扩大，当地养殖户面临困境。
牧原在育种技术、疾病防控、环保处理及智能养殖系统等方面积累的技术优势，与正大集团在东南亚地区广泛的市场渠道、丰富的运营经验相结合，有望为东南亚生猪养殖市场带来新的发展机遇。通过技术共享，双方可共同研发更适合当地环境的养殖技术，提高生猪抗病能力；利用区域市场互补，正大在东南亚已有的市场布局，能助力牧原快速进入当地市场，将优质生猪产品推向市场，实现协同发展，重塑东南亚生猪养殖格局。
（二）越南项目成 “出海” 试金石
2025 年 9 月末，牧原股份与 BAF 越南农业股份公司签署合作协议，同样备受关注。此次合作聚焦越南西宁省，规划建设并运营高科技楼房养殖项目，配套建设饲料厂。项目建成达产后，年存栏母猪 6.4 万头，年可向社会提供优质商品猪 160 万头，总投资金额预计为人民币 32 亿元。
该项目具有重要意义，是牧原首个海外重资产项目，标志着牧原从单纯技术输出迈向深度产业投资。牧原将国内成熟的 “智能化养殖 + 生物安全防控” 体系应用到越南，是一次大胆且充满信心的尝试。在智能化养殖方面，引入先进的智能巡检机器人、精准的环境控制系统等设备，能够实现对猪舍环境的实时监测与精准调控，为生猪生长提供最佳环境，提高养殖效率。生物安全防控体系更是关键，从人员进出的严格管控、物资的全面消毒，到猪群的定期疫病检测，每个环节都严格把关，确保猪场免受疫病侵袭。
从市场影响来看，预计 2027 年项目达产后，可满足越南 5% 的市场需求。这不仅有助于缓解越南当地的猪肉供应压力，稳定市场价格，还能为牧原在越南乃至整个东南亚市场赢得良好口碑和市场份额，成为其全球化布局的 “样板工程”，为后续在其他海外区域拓展业务积累宝贵经验，吸引更多合作伙伴，进一步巩固牧原在全球生猪养殖行业的地位，开启国际化发展新篇章。
三、财务硬实力支撑：前三季度净利增 41%，负债降近百亿
（一）业绩逆势增长彰显龙头韧性
2025 年生猪市场面临挑战，整体步入下行轨道，价格波动较大，众多养殖户和相关企业面临压力。根据中国养猪网数据，2025 年三季度生猪价格明显下滑，从 6 月 30 日的 14.7 元 / 公斤降至 9 月 30 日的 12.24 元 / 公斤 ，甚至一度跌破 11 元 / 公斤，整个行业企业普遍亏损。
然而，牧原股份在这样的市场环境中展现出强大的抗风险能力，业绩逆势增长。2025 年 1 - 9 月，牧原实现营业收入 1117.9 亿元，同比增长 15.52%；归母净利润 147.79 亿元，同比增长 41.01%。即使在三季度生猪价格承压的困难时期，单季净利润仍达到 42.49 亿元，这一成绩在行业内表现突出。
牧原能够取得良好业绩，关键在于其出色的成本管控能力。以 2025 年 9 月为例，生猪养殖完全成本降至 11.6 元 / 公斤，与年初的 13.1 元 / 公斤相比，下降了 1.5 元。公司内部成本离散度进一步缩小，80% 场线成本成功控制在 12 元以下，其中 25% 左右的场线成本更是低至 11 元以下，最优秀的场线成本达到 10.5 元 / 公斤 。这种成本优势使牧原在市场竞争中占据主动，即便面对猪价下跌，也能保持盈利，充分彰显出龙头企业的强大韧性。
（二）财务结构优化提升抗风险能力
除了优异的业绩表现，牧原股份在财务结构优化方面也取得显著成果。截至 2025 年 9 月末，公司总负债较年初减少 97.96 亿元，资产负债率降至 55.5%，提前且超额完成年度 “降负债 100 亿” 的目标。从负债结构来看，短期借款压降 66.48 亿元，应付票据与应付账款压降 16.93 亿元，负债结构更加合理。
与此同时，牧原股份的现金流创造能力持续增强，2025 年前三季度，经营活动产生的现金流量净额达 285.8 亿元。充裕的现金流为企业运营提供了稳定保障，不仅为海外扩张提供充足资金支持，也让国际投资者对其财务稳健性充满信心。在国际资本市场，稳定的财务状况是吸引投资者的重要因素，牧原股份凭借此优势，在港股上市进程中增添底气，为未来国际化发展奠定坚实财务基础 。
四、资本市场影响：估值重构与行业示范效应
（一）打开跨境融资通道，估值体系或迎重估
若牧原股份成功在港股上市，其资本市场布局将得到重大拓展，成为 A+H 股双平台企业。这一转变意义重大，将为牧原打开通往国际资本的大门，吸引全球投资者关注。
对于 QFII（合格境外机构投资者）、北向资金等长期机构投资者而言，港股市场的开放性和国际化程度使其更倾向于关注并投资 A+H 股企业。以宁德时代为例，其在港股上市后，吸引大量外资流入，不仅自身市值大幅提升，还带动 A 股新能源板块估值上升 。牧原股份有望借鉴这一成功经验，借助港股上市契机，吸引更多长期稳定资金。
从估值角度分析，当前 A 股生猪养殖板块的估值水平与港股同业存在一定差异。A 股生猪养殖板块 PE（TTM）达到 22 倍，而港股同业平均 PE 在 15 - 18 倍之间。随着牧原股份在港股上市，两地市场信息交流将更加频繁，投资者对其价值的认知也将更加全面。若两地估值差逐渐缩小，牧原股份的整体市值有望显著提升，这不仅为公司带来更充裕的资金支持，也将增强其在资本市场的影响力，提升公司在全球生猪养殖行业的竞争力。
（二）引领农牧企业 “出海” 浪潮
牧原股份在全球生猪养殖行业占据重要地位，2024 年其出栏量高达 7160.2 万头，占全球市场份额的 5.6%，位居全球第一。其港股上市进程在行业内具有示范作用，为其他农牧企业国际化发展提供借鉴。
在国内，温氏股份、新希望等农牧企业密切关注牧原股份的动向。牧原的成功经验激励着这些企业积极探索国际化发展路径。目前，东南亚、中东等新兴市场对农牧产品需求呈现爆发式增长，这些地区人口众多，消费市场潜力巨大，成为农牧企业关注的重点区域。
牧原股份采用的 “技术出海 + 资本出海” 双轮驱动模式，逐渐成为中国农业企业参与全球供应链竞争的有效模式。通过输出先进的养殖技术和管理经验，能够快速打开海外市场，赢得当地合作伙伴和消费者的信任；借助资本力量，进行海外投资、并购等活动，进一步巩固市场地位，实现资源优化配置。这种模式不仅适用于生猪养殖企业，对其他农牧领域企业也具有借鉴意义，有望引领中国农牧企业掀起新一轮 “出海” 热潮，在全球市场提升中国农业企业的国际竞争力和影响力 。
结语
从备案落地到海外项目推进，牧原股份正从 “中国猪王” 向 “全球猪业整合者” 转变。此次 H 股上市不仅是资本层面的突破，更是其 “用工业化思维重塑全球养猪业” 战略的关键举措。随着消费升级与全球化布局深化，这家年出栏超 6000 万头生猪的龙头企业，或将在国际资本市场书写新的发展篇章。关于牧原股份的 H 股上市将如何影响其全球竞争力，欢迎各界人士在评论区分享观点。
数据支持：牧原股份公告、企业官网资料、中国养猪网、大河财立方
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